【文档说明】1季宏观经济分析报告.doc，共(20)页，302.500 KB，由精品优选上传

转载请保留链接：https://www.ichengzhen.cn/view-328517.html

以下为本文档部分文字说明：

I宏观经济分析报告（2011年1季度）说明2011年以来，随着世界经济持续温和复苏、国内“稳增长、调结构、控通胀”政策效应显现，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展。一季度经济运行总体态势良好，增长平稳、就业增加、物价可控、效益提高、民生改善。一季度，国内生产总值9

6311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%，增幅比上年同期回落2.2个百分点，但环比增长2.1%，显示经济增势依然向好。从三次产业看，第一产业增加值增长3.5%，增幅比上年同期回落0.3个百分点；第二产业增加值

增长11.1%，比上年同期回落3.4个百分点；第三产业增加值增长9.1%，比上年同期回落1.1个百分点，第三产业发展态势相对良好，支撑第三产业发展的环境逐步优化。但同时，经济运行环境更加复杂，国际环境不确定因素增多，国内通胀压力较大，房地产调控难度

加大，结构调整任务艰巨。一季度GDP、工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额均呈现环比正增长，预示着二季度经济增长将延续回升趋势，但受基数因素影响，GDP同比增速将略有放缓。随着紧缩政策逐步见效，下半年经济增长将有所回落。总体来看，2011我国经济增长在改善结

构、提高质量的基础上稳定性将有所提高。初步预计，上半年GDP增长达到9.6%左右，比一季度略有回落；固定资产投资增长24.5%左右，增幅比一季度回落0.5个百分点，比上年同期降低1个百分点；社会消费品零售额同比增长16.8%左右，增幅比一季度加快0.6个百分点，但比上年同期减少1.4个百分点；进口

增长32%左右，出口增长25.5%左右，累计贸易顺差290亿美元，较上年同期下降47%左右；居民消费价格上涨5%左右，工业生产者价格上涨7%左右；规模以上工业企业增加值增长14.2%，增幅比一季度回落0.2个百分点。II目录Ⅰ2011年一

季度宏观经济运行分析.....................................1一、经济增长稳定、通胀压力增大....................................1（一）经济增

长稳定性增强..........................................1（二）农业生产稳定增长............................................2（三）工业生产较快增长............

................................2（四）通胀压力明显增大............................................3（五）就业形势继续走好............................................4（六）

外汇储备突破3万亿..........................................4二、内需对经济增长贡献增加........................................5（一）投资结构继续改

善............................................5（二）消费需求有所回落............................................6（三）外贸进出口均衡发展.........................

.................7三、政府、企业收入增速快于居民收入................................8（一）财政收入增幅较高.....................................

.......8（二）企业效益持续提高............................................8（三）农民收入增速继续加快........................................9四、货币信贷款规模增幅回落.......

................................10（一）社会融资需求依然旺盛.......................................10（二）货币政策紧缩效果显著.......................................10

（三）银行间市场交易活跃，市场利率明显回落.......................10Ⅱ经济运行中存在的主要问题........................................11一、通胀压力短期内难以消除

.......................................11二、房地产调控难度加大...........................................12三、地方投资冲动依然存在.......

..................................12Ⅱ2011年二季度经济发展形势预测....................................13一、投资增速继续放缓.............................................13

二、消费增幅有所回升.............................................14三、进出口增速回落，外贸顺差减少.................................15四、物价水平高位运行

.............................................15五、工业生产稳定运行.............................................16III图表

目录图表12008年以来各季度GDP累计增速..................................1图表22008年以来各季度三次产业增加值累计增速.......................2图表32008年以来各月工业增加值累计增速.

............................3图表42008年以来各月物价指数同比变化情况...........................4图表52008年以来各月固定资产投资完成额和房地产开发投资累

计增速.....6图表62008年以来各月社会消费品零售总额情况.........................7图表72008年以来各月外贸进出口情况.................................8图表8

2008年以来各季度居民收入累计值...............................9图表92008年以来各月货币供应量和各项贷款同比增速.............111Ⅰ2011年一季度宏观经济运行分析一、经济增长

稳定、通胀压力增大2011年以来，随着刺激政策逐步退出及应对通胀、调控房价等政策措施的实施，我国经济延续上年下半年以来的平稳增长态势，与“十二五”规划主动调低经济增速、强调发展方式转变和改善民生等目标相一致。（一）经济增长稳定性增强从上年第三季

度开始，我国经济增速连续三个季度保持在9.5%～10%的潜在增长区间，经济运行的稳定性明显增强。今年一季度，国内生产总值96311亿元，按可比价格计算，同比增长9.7%，增幅比上年同期回落2.2个百分点，但环比增长2.1%，显示经济增势依然向好。从

三次产业看，第一产业增加值增长3.5%，增幅比上年同期回落0.3个百分点；第二产业增加值增长11.1%，比上年同期回落3.4个百分点；第三产业增加值增长9.1%，比上年同期回落1.1个百分点，第三产业发展态势相对良好，支撑第三产业发展的环境逐步优化。2（二）农业生产稳定增长据全

国7万多农户种植意向调查显示，2011年全国粮食播种面积略有增加，将达到11028万公顷，比上年增加40万公顷，其中夏粮面积2749万公顷，增加5万公顷。目前，全国冬小麦一、二类苗比例占86%，比上年同期提高3.1个百分点。畜牧业生产稳定增长，一季度

猪牛羊禽肉产量2142万吨，同比增长1.8%，其中猪肉产量1451万吨，增长1.7%。（三）工业生产较快增长一季度，我国工业经济呈现增长较快、效益同步改善、出口加快恢复的良好格局。规模以上工业增加值同比增长14.4%，比上年三、四季度分别加快0.9个和1.1个百分点；

3月份增加值增长14.8%，比1～2月加快0.7个百分点，环比增长1.19%。（1）重工业加快明显，轻工业平稳增长。一季度轻、重工业增加值同比分别增长13.1%和14.9%，比上年四季度加快0.2个和1.4个百分点，其中3月份轻、重工业

分别增长12.8%和15.6%。六大高耗能行业增速也出现加快，一季度增长12.2%，比上年四季度、今年1～2月分别加快2.6个和0.5个百分点。（2）中小企业经营状况得到改善，一季度增加值同比增长16.9%，增速比全部规模以

上工业高2.5个百分点。（3）反映工业生产活跃程度的发电量保持较快增长，一季度增长13.4%（3月份增长14.8%），日均发电量118.3亿千瓦时，比上年四季度增长3.6%。（4）工业品出口加快恢复，一季度出口交货值同比增长20.9%（3月份增长321.1%），比上年四季度加快

0.7个百分点。（5）工业产销衔接状况良好。一季度规模以上工业企业产销率达到97.7%，比上年同期提高0.1个百分点。当前，全球性物价上涨加大企业生产经营压力，资金、土地、劳动力等生产要素约束明显强化，结构调整压力进一步加大。（四）通胀压力

明显增大长短期因素、国内外因素、供需因素相互交织叠加，导致上年10月份以来通胀压力持续增加。3月居民消费价格指数CPI同比增长5.4%，达到30多个月来的高点，其中食品价格同比上涨11.7%，非食品价格同比上涨2.7

%。3月CPI翘尾因素影响3.2个百分点，而新涨价因素影响2.2个百分点，比上个月回落了0.2个百分点，导致CPI环比下降0.2%，显示了一系列物价调控措施开始发挥作用。一季度，居民消费价格同比上涨5.0%。其中，城市上涨4.9%，农村上涨5.5%。分类别看，食品上涨11.0%，烟酒及用

品上涨2.0%，衣着上涨0.3%，家庭设备用品及维修服务上涨1.6%，医疗保健和个人用品上涨3.1%，仅交通和通信下降0.1%，娱乐教育文化用品及服务上涨0.6%，居住上涨6.5%。随着输入型通胀影响日益显现，一季度工业生产者出厂价格同比上涨7.1%，其中3月

份上涨7.3%，环比上涨0.6%。；工业生产者购进价格同比上涨10.2%，其中3月份上涨10.5%，环比上涨1.0%。工业产品出厂价格涨幅与工业原料购进价格涨幅相差2.9个百分点，说明通胀压力远未充分释放，控制通胀仍是经济发展面临的首要问

题。4（五）就业形势继续走好当前，我国就业人数继续增加，一季度城镇单位就业人数比上年同期增加463万人，农民工外出打工人数比上年同期增加530万人。一季度末，全国城镇新增就业303万人，完成全年900万目标任务的34%。城镇失业人员再就业133万人，完成全年500万目标任务的27%。就业困

难人员（女40岁、男50岁以上）实现就业41万人，完成全年100万目标任务的41%。城镇登记失业人数909万人，登记失业率为4.1%。（六）外汇储备突破3万亿当前，我国外汇储备增长过于迅猛，从2万亿美元到3万亿美元仅用了不到一年时间，占全

球外储的比重达到1/3，已经超过我国需要的合理水平。截至3月末，国家外汇储备余额30447亿美元，同比增长24.4%。一季度我国外贸出现逆差，外汇占款继续大幅增长，主要是由于短期资本的流入大量增加。央行被迫购汇并大量投放基础货币，造成流动性猛增、通胀压力持

续增大。据测算，迄今为止我国外汇占款已超过20万亿元，是基础货币投放的1.2倍。而央行通过提高利率对冲流动性、抑制通胀，又会吸引“热钱”流入，政策空间越来越窄。今年以来，人民币汇率升值步伐加快，3月末

人民币汇率为1美元兑6.5564元人民币，累计升值1.3%，汇率屡创汇改以来新高。虽然人民币升值有助于降低进口产品的人民币价格，缓解输入型通胀压力，但也会导致押注人民币升值并进行套利的跨境资本流入规模持续增加，短期资本流入反而会加剧国内资产价格波动，推高通胀水平。5二、内需对

经济增长贡献增加一季度，三大需求总体保持较高增长水平，增长速度有所回落。三大需求对经济增长的贡献更加均衡，最终消费对GDP的贡献率为60.3%，拉动GDP增长5.9个百分点，对经济增长的贡献提高；资本形成对GDP的贡献率是44.1%，拉动GDP增长4.3个百分点，主导地位不复存在，说明转方式、调结

构取得进展；货物和服务净出口对GDP的贡献率是负的4.4%，拉动GDP负0.5个百分点。（一）投资结构继续改善今年以来，在刺激政策退出、严控新开工项目、清理和规范地方投融资平台以及货币政策紧缩等政策影响下，一季度固

定资产投资平稳增长，投资总额（不含农户）39465亿元，同比增长25.0%，其中3月份环比增长1.73%。投资结构明显改善：（1）产业结构升级加快。一季度，第三产业投资增长25.6%，增幅高于整体0.6个百分点，也

明显快于一、二产业的10.8%、24.8%。工业投资增长24.6%，低于固定资产投资增速0.4个百分点，其中六大高耗能行业投资增长13.4%，比以上工业投资增速低11.2个百分点。（2）地区结构继续改善。一季度，东部地区投资增长21.6%，中部地区增长3

1.3%，西部地区增长26.5%。中西部快于东部的发展格局持续。（3）投资增长内生动力增强。一季度，在刺激政策退出的影响下，国有及国有控股投资增长17.0%，中央项目投资仅增长3%，而民间投资同比增长31.5%，高出整个投资增速6.5个百分点，预示着经

济内生动力的增强以及投资结构的改善。此外，新开工项目较上年同期减少13116个，新开工项目计划总投资同比下降12.7%，显示“十二五”开局投资冲动有所减弱。（4）资金约束尚不明显。尽管货币紧缩加速，国内贷款增速持续走低，但

在固定资产投资资金来源中，自筹资金及利用外资的增速明显加快，显示资金对投资的约束力尚不明显。（5）房地产投资较快增长。在房价调控政策、加快保障房建设等政策影响下，一季度全国房地产开发投资同比增长34.1%，比上年同期

回落1个百分点，但比年末有所加快。其中，住宅投资6253亿元，增长37.4%。全国商品房销售面积17643万平6方米，增长14.9%。其中，住宅销售面积增长14.3%。一季度，房地产开发企业本年资金来源19268亿元，同比增长18.6%。3

月份，全国房地产开发景气指数为102.98。（二）消费需求有所回落一季度，随着调控房价政策力度加大以及消费刺激政策淡出，社会消费品零售总额同比增长16.3%，在物价上涨的情况下，与上年18%左右的增长水平相比有所回落，但仍高于近几年同期的平均水平。其中，城镇消费增长

16.4%，乡村消费增长15.8%。按消费形态分，餐饮收入增长15.3%；商品零售增长16.5%。房市、车市低迷及成品油价格提高导致汽车、家具等住行类商品销售有所降温。一季度，全国汽车销量同比只增长8.1%，较上年同期大幅回落63.

7个百分点，导致汽车类消费品零售额增长14.2%，增幅同比回落25.6个百分点，而汽车销售占社会消费品零售总额的24%，是导致总体消费增速放缓的主因。同时，随着住宅销售面积持续下降，住宅类相关商品（家电、家具及装潢物料等占零售总额的10%）的销售增速

也出现明显下跌，一季度家具类消费品零售额增长24.5%，增速比上年同期回落13.1个百分点；家用电器和音像器材类增长20.5%，回落9.1个百分点；石油及制品类增长37.6%，回落2.7个百分点。此外，一季度居民消费价格涨

幅达到30多个月来的新高，影响了部分中低消费群体的正常消费，也对居民消费心理及行为产生了较大影响。7（三）外贸进出口均衡发展今年以来，在世界经济持续温和复苏、国际市场价格快速上涨、国内经济较快发展和“稳出口、扩进口、减顺差”

外贸政策的作用下，我国对外贸易延续良好发展态势，出口保持较快增长，进口创出新高。一季度，全国进出口总额为8003.1亿美元，同比增长29.5%，受上年同期基数较高影响，增幅同比回落14.6个百分点。其中，出口3996.4亿美元，增长26.5%（其中价格上涨拉动11个百分点），增幅同比回落

2.2个百分点；进口4006.6亿美元，首次超过4000亿美元，增长32.6%（其中价格上涨拉动16.5个百分点），增幅同比回落32个百分点。同时，外贸结构升级加快，一般贸易对进出口增量贡献较大，加工贸易出口比重下降；民营企业保持较快

增长；对欧美出口份额下降，与部分新兴市场贸易快速增长；资源品进口量增价涨，轻纺产品出口增势好于机电产品。受国内需求增长较快、大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响，在推进自贸区战略、加快进口便利措施等一系列政策的作用下，从上年10月

起到今年2月份，进口增幅连高于出口增幅，导致今年2月份出现73亿美元逆差。并影响一季度出现近6年来首次季度逆差，逆差额达到10.2亿美元（上年同期为顺差139.2亿美元），季度逆差的出现显示了我国外贸进出口朝着更加平衡的方向发展。8三、政府、企业收入增速快于居民收入

（一）财政收入增幅较高一季度累计全国财政收入26125.74亿元，比上年同期增加6498.67亿元，增长33.1%。财政收入快速增长的原因，一是经济增长带动增值税、营业税、进口环节税收等较快增长；二是价格上涨带动以现价计算的相关税

收增长；三是受部分上年末收入在今年初集中入库、部分地区将原预算外资金纳入预算管理等特殊增收因素的影响。一季度，全国财政支出18053.57亿元，比上年同期增加3723.61亿元，增长26%。财政支出结构得到进一步优化，“三农

”、教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性安居工程、节能环保以及欠发达地区的支持力度加大，其中，社会保障和就业支出增长44.5%，教育支出增长19.8%，一般公共服务支出增长21.5%，农林水事务支出增长37.1%，城乡社区事务支出增长3

8.9%，医疗卫生支出增长55.6%，科学技术支出增长35.7%，住房保障支出增长25.1%。（二）企业效益持续提高1～2月份，全国规模以上工业企业实现主营业务收入106975亿元，同比增长31%；实现利润6455亿元，同比增长34.3%。其中，国有及国有控股企业利

润同比增长25%，集体企业增长39.3%，股份制企业增长38.6%，外商及港澳台商投资企业增长26%，私营企业增长49.7%。在39个工业大类行业中，38个行业利润同比增长，1个行业亏损下降。但同时，随着国

际大宗商品价格持续高涨、国内能源原材料价格大幅攀升，并加速向下游传导，企业生产经营困难加大，部分行业亏损加重。如2月9末规模以上中小企业亏损面为15.8%，同比扩大0.3个百分点，亏损企业亏损额达到同比上升22.3%。而量大

面广的规模以下小企业，面对成本费用不断上升的压力，亏损状况更为严重。此外，2月末，规模以上工业企业应收账款57418亿元，同比增长23.1%；产成品资金22648亿元，同比增长22.0%。（三）农民收入增速继续加快一季度，城镇居民家庭人均总收入6472元。其中，城镇居民人均可支配收入5

963元，同比增长12.3%，扣除价格因素，实际增长7.1%。在城镇居民家庭人均总收入中，工资性收入增长10.2%，转移性收入增长8.5%，经营净收入增长32.6%，财产性收入增长23.6%。农村居民人均现金收入2187元，增长

20.6%，扣除价格因素，实际增长14.3%，这是多年少有的较高增速，“三农”政策效果显著。其中，工资性收入增长18.9%，家庭经营收入增长21.4%，财产性收入增长13.3%，转移性收入增长27.9%，农业收入和非农收入都出现较快增长导致

农村居民收入增幅超过城镇，但城乡居民收入增速仍明显低于政府和企业收入的增长，收入分配的倾斜政策尚未显现。四、货币信贷款规模增幅回落（一）社会融资需求依然旺盛一季度，社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元，其中主要是货币政策紧缩导致

人民币贷款少增所致。一季度，人民币贷款同比少增3524亿元；外币贷款折合人民币增加1474亿元，同比少增457亿元；委托贷款增加3204亿元，同比多增1684亿元；信托贷款增加91亿元，同比少增2047亿元；银行承兑汇票增加7611亿元，同比少增1471亿元。但企业资

金需求旺盛，直接融资市场依旧火爆。10企业债券净融资4551亿元，同比多增1874亿元；非金融企业股票融资1558亿元，同比多增309亿元。（二）货币政策紧缩效果显著一是货币供应增速回落。3月末，广义货币（M2）余额75.81万亿元，同比增长16.6%，比上月末高0.9个百分点，比上年末低3

.1个百分点；狭义货币（M1）余额26.63万亿元，同比增长15.0%，比上月末高0.5个百分点，比上年末低6.2个百分点；流通中货币（M0）余额4.48万亿元，同比增长14.8%，回落1.9个百分点。一季度净投放现金257亿元，现金投放回笼正常。二是

新增贷款继续趋缓。3月末，人民币贷款余额49.47万亿元，同比增长17.9%，比上月末高0.2个百分点，比上年末低2.0个百分点。一季度人民币贷款增加2.24万亿元，同比少增3524亿元。3月末，人民币存款余额75.28万亿元，同比增长1

9.0%，比上月末高1.4个百分点，比上年末低1.2个百分点。一季度人民币存款增加3.98万亿元，同比多增545亿元。但是，M2增速超出全年16%的既定目标，人民币新增贷款也略高于全年新增贷款7.2万亿目标的30%，央行仍可能进一步采取紧缩措施。（

三）银行间市场交易活跃，市场利率明显回落一季度银行间市场人民币交易累计成交40.09万亿元，日均成交6681亿元，日均同比多成交1155亿元，同比增长20.9%。3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为1.93%，比上年12月份回落0.99个

百分点；质押式债券回购月加权平均利率为1.98%，比上年12月份回落1.14个百分点。11Ⅱ经济运行中存在的主要问题今年以来，我国整体经济在稳定增长的同时，面临着结构调整任务艰巨、通货膨胀压力较大、房地产调控难度加大

等问题。一、通胀压力短期内难以消除当前，稳定物价成为宏观调控的首要任务，但从影响因素看，通胀压力短期内难以消除。从新涨价因素来看，要素成本上涨、输入型通胀压力、国际热钱流入、农产品供求趋紧等推动新涨价因素继续

上行的条件均有所强化。一是输入性通胀有增无减，主要大宗原材料价格持续上扬，特别是中东北非政局动荡推动石油和黄金等初级产品价格大幅上涨，日本大地震之后重建家园引发钢铁建材等原材料价格上涨预期。1～3月份我国进口的原油、大豆、煤炭、铁矿石的价格同比分别上涨了24.5%，25.6%

，21%和62.6%。二是农产品价格上涨压力依然存在。当前农村劳动力价格上升、农资成本不断上涨、农业地价上升以及国家维护农民利益等因素，导致我国农产品价格进入上升周期，食品价格同比增幅连续上扬，其中2月环比上涨3.7%，环比增幅创下2008年2月以来新高。三

是工业生产者价格涨幅超出预期。受大宗初级产品价格快速上涨等因素影响，目前工业生产者价格（PPI）涨幅较大，创出金融危机以来的新高。四是劳动力短缺和工资提高带来的成本推动型价格上涨影响日益强化。从翘尾因素看，2011年CPI各季度翘尾因素分别为3.4%、3.5

%、2.9%和0.7%，全年物价的翘尾因素在2.6个百分点左右，二、三季度翘尾因素偏高。上述因素使得保持今年物价稳定面临较大困难和压力。二、房地产调控难度加大2010年国务院连续出台了一系列遏制房价过快上涨的政策措施，并

加大了保障性住房建设力度。今年以来，上海和重庆进行了征收房产税的试点，住房限购措施日趋细化，不断提高首付比例和连续加息大幅提高了商品房购买成本。如此密集出12台房地产调控政策，但房价依然比较坚挺。3月份70个大中城市中，房价同比下降的只有2个城市，二手房价格同比下降的只有5

个城市，其余各城市房价仍在上涨。特别值得注意的是，近来部分城市政府公布的房价调控目标，或者低于GDP涨幅、或者不超过10%等，无一例外都是限定了房价上涨幅度，而只字未提降低房价。而这种目标会给购房者带来房价

将上涨10%的心理暗示，也就是说房价调控目标很可能会变成涨价目标，这将严重削弱中央调控政策的强度。房价下降的“拐点”迟迟没有出现，这无疑使房地产调控的难度进一步增加，调控周期不断延长。三、地方投资冲动依然存在今年一季度，受政策紧缩影响，

原先普遍预计的“十二五”规划项目集中上马的局面没有出现，但各地推动投资高增长的冲动依然存在。从各地方“十二五”规划目标来看，在确定经济增长目标时，并没有与中央“淡化增速、转方式、调结构”的方针保持一致，对能源、资源的承载能力考虑不足。全国只有不到十个省份将2011年经济增速目标定为8%～

9%，其余大部分省份超过10%，有些省份提出未来五年实现GDP翻番。在这种情况下，一方面，地方政府的投资热情仍然难以控制。为了争取得到更多信贷支持，地方政府仍存在集中上项目、铺摊子的倾向，这将可能导致政府投资再度膨胀，挤压

民间投资规模，不利于激发投资内生增长动力。另一方面，目前地方规划的投资项目中仍有不少属于高耗能重化工项目，有的地区甚至不问条件要在沿海建立深水港和以钢铁、化工为主的临海工业区，实现“两头在外”的国际大循环，这将把污染与能耗留到国内。这类投资不

仅不利于优化结构、转变发展方式，而且将固化未来20～30年的产业结构，使产业结构出现“逆调整”。13Ⅱ2011年二季度经济发展形势预测二季度，我国经济发展面临的国内外经济环境仍然错综复杂。国际方面，欧美经济复苏势头好于上年底的预期，但通货膨胀有所抬头；新兴经济体紧缩政策导致经济增长放缓，通货膨胀压

力巨大；中东北非政局动荡和日本大地震引发的核辐射危机增加了世界经济增长前景的不确定性，并明显加大全球通胀压力。国内方面，“十二五”开局之年，各地方政府规划项目投资需求较大，随着各类产业发展规划落实到位，保障性住房等民生建设项目的启动，以及收入分配体制改革力度加大，国民经济发展动力较强。但同时

，受到“十二五”淡化经济增速、加快转变经济发展方式的引导，以及紧缩政策对经济增长和物价上涨的抑制效应逐步显现，经济增长有可能出现减缓趋势。总体来看，2011我国经济增长在改善结构、提高质量的基础上稳定性将有所提高，上半年GDP增长达到9.6%左右，比一季度略

有回落。从季度环比看，由于一季度GDP、工业增加值、固定资产投资及社会消费品零售总额均呈现环比正增长，二季度GDP环比增长将延续回升趋势。一、投资增速继续放缓上半年促进投资增长的因素：一是“十二五”开局之年有众多项目即将

上马，尤其是农村水利建设等一批新的投资热点正在形成。二是深入贯彻新一轮西部大开发等区域战略以及产业向中西部地区转移，中西部地区投资力度将增大，进而成为带动全部投资增长的新动力；三是保障房建设步伐加快，今年我国计划建设保障性住房和棚户区改造住房1000万套，相当于上年商品房销

售面积64.5%的住房面积，据估算将带来1.3万亿元投资，成为房地产投资的主要动力。四是各地战略性新兴产业的发展生机蔚然，其投资规模不可小觑。五是企业投资意愿和能力较强。1～2月份，工业企业利润在上年同期大增119.7%的高基数上，又增长34.3%，企业利润大幅上涨将明显增强企业投资意愿。抑

制投资增长的因素：一是刺激政策逐步退出，紧缩方向的货币政策高频操作，使得投资的信贷环境明显趋紧。二是2011年仍将延续房地产调控政策，2011年114月26日，国务院发布了《关于进一步做好房地产市场调控工作有关问题的通知》，本轮房地产调控政策更

加细化和严厉，势必导致商品房销售“量跌价滞”，将会导致商品房开发投资的增速逐步放缓。三是战略性新兴产业发展、民间投资等领域的体制机制尚未理顺，直接影响其投资规模的扩大；四是国家产业结构调整政策将限制部分传统行业的新增投资，对投资增长将产生一定影响。综合考虑投资政策、社会资金宽

裕程度和企业投资意愿等因素，初步预计上半年固定资产投资增长24.5%左右，增幅比一季度回落0.5个百分点，比上年同期降低1个百分点。二、消费增幅有所回升上半年促进消费扩大的因素：一是“扩大消费需求”成为金融危机后以及“十二五”时期的重要政策，

消费环境持续改善。商务部将认真梳理现有消费政策，并继续着力培育农村家电、汽车、摩托车以及农业生产资料和建材消费热点。二是随着国民收入分配改革的推进，收入分配格局将不断向有利于居民、劳动者的方向调整，劳动力就业、城乡居民收入等均有较大程度改善，城镇不同群体陆续

增加工资，提高个人所得税工薪所得费用扣除标准，将促使城镇低收入群体扩大消费。同时，社会保障、医疗卫生、就业教育等方面建设的不断推进有助于减轻居民消费的后顾之忧；三是农产品涨价和国家各项强农富农政策，促

使上年农民收入较快增长，将推动农村消费进一步加速。四是受传统习俗、通胀预期和国际金价上涨影响，今年以来金银珠宝类商品销售继续保持高速增长。五是国家着力发展文化消费、旅游消费和养老消费，培育和规范电子商务、网络购物等新的服务业态

，新的消费增长点将对消费拉动力增强。不利于消费增长的因素包括：一是汽车、房地产限购政策导致相关消费增速减慢，一系列关联商品消费减少。二是物价水平轮番走高，消费者实际购买力下降，消费信心受到打击。央行一季度调查统计显示，只有14.2

%居民倾向更多消费，居民消费意愿降至12年来的最低值。三是金融危机以来部分刺激消费的政策到期以及政策边际效应下降不利于消费增长。四是近期股市下跌、以房贷为代表的消费信贷收紧，将在一定程度上降低即期消费冲动。综合以上因素分析，二季度我国消费增速将有所回升，但较上年仍明显

放慢。15初步预计，上半年社会消费品零售额同比增长16.8%左右，增幅比一季度加快0.6个百分点，但比上年同期减少1.4个百分点。三、进出口增速回落，外贸顺差减少上半年推动外贸增长的因素：一是世界经济将保持温和复苏，全球贸易整体走势稳健，欧美等主要贸易伙伴经

济增速好于预期，这将对我国出口增长形成有力支撑。日本灾后重建带来市场机会，将推动中国对日出口增加。二是国内经济平稳运行有利于外贸稳定发展。二季度国民经济有望保持较快增长，将推动能源资源产品、战略储备产品、装备制造产品等进口需求不

断增加。加快结构调整步伐、启动战略性新兴产业发展规划以及机电产品进口规划的出台将推动相关产品进口增长。抑制外贸增长的因素：一是国际大宗商品供应趋紧，全球流动性进一步泛滥加剧，在中东、北非等国地缘政治冲突的影响下，直接推高

了国际市场农产品、能源及原材料等大宗商品价格；美元持续走低，以美元计价的大宗商品价格难以明显回调，会进一步增加我国进口成本，推高我国出口企业生产成本。二是人民币汇率持续走高，美国和日本继续维持量化宽松政策，与我国货币政策趋紧形成鲜明对照，推高人民币汇率。同时，为抑制输

入型通胀，人民币升值步伐加快，弱化我国出口产品的价格竞争力。三是国外贸易保护主义大行其道，将冲击我国出口增长。四是国内劳动力成本、融资成本持续上涨，进一步增加了企业成本，影响外贸出口盈利空间。综合以上因素分析，在整体外

贸环境较好以及国内进口促进政策的推动之下，二季度我国外贸进出口将继续较好发展态势，受基数因素影响，进出口增幅将比一季度有所回落，进口增速仍将快于出口增速。预计上半年进口增长32%左右，出口增长25.5%左右，累计贸易顺

差290亿美元，较上年同期下降47%左右。在贸易平衡进一步改善的同时，进出口贸易结构、地区结构将更加优化。四、物价水平高位运行上半年推动价格上涨的因素：一是输入性通胀压力较大。中东北非地缘政局动荡升级、日本大地震引发核辐射危机等

一系列突发事件令大宗初级产品价格大幅上涨。同时，美国二次量化宽松政策尚未结束，日本震后短期内向金融市场注资51.8万亿日元，进一步加剧全球流动性泛滥，国际市场上大宗初级产品价格上涨的动力十16分充沛，我国面临的输入性通胀压力

较大。二是前两年货币超发带来的大量流动性，对目前物价上涨的滞后推动作用仍在显现。三是国内初级产品、土地、劳动力等要素价格较快上涨使要素成本提高，推动价格上升。四是生产者价格指数涨幅较大，对居民消费物价的传导影响将逐步显现。五是上半年翘尾因素较大将成为推动物价走高的重要

因素。抑制价格上涨的因素：一是政府把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，央行连续出台上调法定存款准备金率、加息等信贷紧缩政策遏制物价上涨的货币基础，以及其他部门出台一系列政策措施稳定物价。二是粮食七年丰收，国内粮食库存充裕，今年粮棉菜面积增加，政府下决心加大农田水利等农业基础设施建设的投入，

有助于粮食稳产和增产，对维护农产品价格稳定提供了很好的基础。三是商品房涨价受到严格限制，房价上涨对通胀预期的带动作用减弱。四是多数工业品仍存在供过于求，这对抑制物价上涨提供了支持。五是主要物资国家储备大幅增加，有助于增强对关键商品价格的调控能力。总

体而言，二季度价格上涨压力仍然较大，上半年物价涨幅将大于下半年。初步预计，上半年居民消费价格上涨5%左右，工业生产者价格上涨7%左右。五、工业生产稳定运行上半年推动工业生产增长加快的因素：一是在国家产业结构调整政策引导下，工业经济逐渐

由低附加值产业向高端产业转化，为工业增长开拓了新空间。随着产业结构调整节奏加快，我国装备制造业、战略性新兴产业发展速度将会加快，我国高加工度制造业对工业经济的贡献将逐步加大，引导工业经济迈上新台阶。二是先行指数P

MI一直处于50%的扩张线以上，3月份达到为53.4%，环比上升1.2个百分点，新订单指数回升到55.2%，预示着制造业增长前景继续向好，企业将加快生产。三是今年工业原材料价格涨势不减，特别是高通胀预期推动企业加大库存

投入，这将在一定程度上拉动工业生产增长。四是上年工业呈现前高后低走势，分季度工业增加值分别增长19.6%、15.9%、13.5%和13.3%，基数效应将导致而季度工业同比增速回升。抑制工业生产增长的因素包括：一是节能减排是我国产业结构调整的中长期战略目标，高载能行业发展将会继续受

到抑制。二是持续紧缩的货币政策将导致企业17融资难度加大。三是出口增速减慢将影响工业增长。一季度我国工业企业出口交货值增速比上年同期降低4.3个百分点。四是国家坚定不移地加强房地产市场调控，在一定程度上对相关产业生产将形成制约作用。综合以上因素分析，二季度工业生产将保持较快

增长，初步预计上半年规模以上工业企业增加值增长14.2%，增幅比一季度回落0.2个百分点。中国建设银行股份有限公司张家港支行日期：2011年4月20日