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2023/8/101第十五章宏观经济政策效果分析▪第一节政策简介▪第二节财政政策效果▪第三节货币政策效果▪第四节两种政策的混合使用进入下一章2023/8/102第一节财政政策和货币政策简介▪一、财政政策：•财政政策是政府变动税收和支出以便影响

总需求进而影响就业和国民收入的政策。•变动税收是指改变税率和税率结构；变动政府支出是指改变政府对商品与劳动的购买支出以及转移支付，或者也可以变动投资津贴。•1、经济萧条时，采用扩张性财政政策：•T↓或G↑→IS右移→Y↑、r

↑•2、经济高涨时，采用紧缩性财政政策：•T↑或G↓→IS左移→Y↓、r↓二、货币政策•货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。•1、经济萧条时，采用扩张性货币政策：•M↑→LM右移→Y↑、r↓•2、经济高涨时，采用紧缩性货币政策：•M↓

→LM左移→Y↓、r↑2023/8/103财政政策和货币政策的影响政策种类对利率的影响对消费的影响对投资的影响对GDP的影响财政政策（减少所得税）上升增加减少增加财政政策（增加政府开支）上升增加减少增加财政政策（投资津贴）上升增加增加增加货币政策（扩大货币供给）下降增加增加增加20

23/8/1042023/8/105第二节财政政策效果▪一、LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影响▪二、挤出效应三、IS形状不变，LM形状对财政政策效果的影响四、凯恩斯主义的极端情形2023/8/106LM形状不变，IS形状对财政政策效果的影

响OYrLMr0Y0Y2Y1E3Er0、Y0相同，LM形状不变，IS曲线右移的水平距离EE3相同，但陡峭的IS曲线移动所带来的财政政策效果比平缓的IS曲线移动的效果要好。如图，Y0Y2＞Y0Y1。ISY3E1E2上章内容复习：IS曲线陡峭的原因202

3/8/107−−+=1dreyydder−−+=1IS曲线陡峭的原因：β小，d小2023/8/108挤出效应（crowdingout）▪（一）挤出效应的含义：•挤出效应是指政府支出增加所引起的私人消费或投资降低的效果。其作用途径：G↑→Y↑→L↑意味着r↑→I↓、C↓，即

政府支出增加“挤占”了私人支出。▪（二）影响挤出效应大小的因素•1、支出乘数KG：▪G↑、KG大→Y大幅度上升→利率大幅度提高→I大幅度下降→挤出效应大▪支出乘数主要决定于边际消费倾向，通常认为比较稳定。2023/8/109•2、货币需求对产出变动

的敏感程度k：•G↑→Y↑→L1↑，如果k大→L1大幅度↑→利率大幅度↑→I大幅度下降→挤出效应大•K主要取决于支付习惯和制度，通常认为比较稳定。•3、货币需求对利率变动的敏感程度h：•G↑→Y↑→L1↑→L2↓，如果h小→r必须大

幅度上升，才能满足L2下降的要求→挤出效应大•4、投资需求对利率变动的敏感程度d：•如果d大，r↑→I大幅度下降→挤出效应大▪5、总结：KG、k、d与挤出效应成正向变动；h与挤出效应成反向变动。2023/

8/1010IS形状不变，LM形状对财政政策效果的影响▪1、LM陡峭（k大、h小），移动IS曲线，政策效果小（Y3Y4）▪2、LM平缓（k小、h大），移动IS曲线，政策效果大（Y1Y2）▪从图上可以看出，▪IS移动的距离是相同的，但

Y1Y2＞Y3Y4。OrYLMIS1IS2IS3IS4Y1Y2Y3Y4凯恩斯主义的极端情形•在凯恩斯主义极端情况下，货币需求的利率系数h为无限大，而投资需求的利率d系数等于零。因此，政府支出的“挤出效应”为零，财政政策效果极大

。•IS曲线陡峭至极——垂直•LM曲线平缓至极——水平•结论：财政政策完全有效，货币政策完全无效2023/8/10112023/8/1012第三节货币政策效果▪一、一般原理•（一）LM形状不变，IS形状对货币政策效果的影响•（二）IS形状不变，LM形状对货币政策效果的影响▪二、极端情形：神化货

币政策效果——古典主义•（一）条件▪1、IS平缓至极：——水平▪2、LM陡峭至极：——垂直•（二）结论▪1、财政政策完全无效：▪IS水平→d=∞→即使r不▪变，I也会大幅度减少→挤出效应大▪2、货币政策完全有效：▪LM

垂直→h=0→L2=0→m全▪用于L1→Y大幅度变化2023/8/1013LM形状不变，IS形状对货币政策效果的影响▪1、IS陡峭：d小、β小，移动LM（货币政策），政策效果小（Y1Y2）。▪2、IS平缓：d大、β大，移动LM（货币政策），政策效果大（Y1Y3）。▪如右图，L

M移动同样的距离，但是Y1Y2＜Y1Y3OrYLM0LM1IS0IS1Y1Y2Y3ydder−−+=12023/8/1014IS形状不变，LM形状对货币政策效果的影响▪1、LM陡峭（红线）：k大，h小，移

动LM，政策效果大▪2、LM平缓（兰线）：k小，h大，移动LM，政策效果小OYrr0Y0Y1Y2EE’IShmhkyr−=E1E22023/8/1015第四节两种政策的混合使用•当经济萧条但又不太严重时，可采用第一种组合；•发生严重通货膨胀时，可采用第二种组合；•经济中出现通货膨胀又不太

严重时，可用第三种组合；•经济严重萧条时可用第四种组合。政策组合产出变动利率变动扩张性财政政策与紧缩性货币政策不确定上升紧缩性财政政策与紧缩性货币政策下降不确定紧缩性财政政策与扩张性货币政策不确定下降扩张性财政政策与扩张性货币政策上升不确定2023/8/1016IS-LM模型的政策推论§在

凯恩斯区域，财政政策有效，货币政策无效§在古典区域，财政政策无效，货币政策有效§在中间区域，财政政策和货币政策都有效,而且，如果IS曲线和LM曲线同时适当向右移动，可以使得收入增加，利率不变2023/8/101

7第十六章宏观经济政策实践第一节概述▪第二节财政政策▪第三节货币政策▪第四节资本证券市场2023/8/1018第一节概述▪一、政策目标▪二、政策工具：达到目标的手段▪三、政策及理论的演变▪大致分为四个阶段2023/8/1019▪1.

经济政策：国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施。是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。2.四大目标：▪充分就业▪物价稳定▪经济增长▪国际收支平衡四大目标的内在矛盾：充分就业有利于经济增长，却不利于物价稳定。充分就

业、经济增长也往往伴随着国际收支的失衡。▪将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内，▪经济要适度增长，▪国际收支则既无逆差也无顺差。一、经济政策目标2023/8/1020政策工具▪（一）需求管理：管理总

需求•1、源：20世纪30年代大萧条，AD不足•2、代表：凯恩斯•3、目标：治理失业和通货膨胀•4、工具：财政与货币政策▪（二）供给管理：管理总供给•1、源：20世纪70年代石油价格大幅度上升•2、工具：▪（1）收入政策：控制工资与物价▪（2）人力政策：改善劳

动力市场状况▪（3）经济增长政策：促进经济增长▪（三）国际经济政策2023/8/1021宏观经济政策的四个阶段▪（一）20世纪30年代～二次大战前夕：试验时期•理论依据：《通论》•目标：摆脱危机•最成功的例子：罗斯福新政（newdeal）2023/8/10

22（二）二次大战后～20世纪60年代末：新时期理论依据：凯恩斯主义，“官方经济学”目标：充分就业与经济繁荣工具：财政与货币政策案例：1944年英国《就业政策白皮书》/1946年美国《就业法》2023/8/1023

▪（三）70年代初～1992年：第三阶段•理论依据：自由放任思想复兴，凯恩斯主义失宠•目标：四个•特征：经济政策自由化与多样化，如货币学派、供给学派并存•典型：里根经济学（四）1993年～2000年：克林顿经济学，第三条道路2023/8/1024第二节财政政策▪一、构成：•（一

）财政支出政策•（二）财政收入政策▪二、财政政策的运用▪三、局限性2023/8/1025•（一）财政支出政策▪1、政府对商品和劳务的购买：G▪政府购买是指政府对商品和劳务的购买。如购买军需品、机关公用品、政府雇员报酬、公共项目工程所需的支出等都属于政府购买。▪

2、转移支付：TR▪政府转移支付是指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。2023/8/1026•（二）财政收入政策▪1、财产税：对土地和土地上建筑物（不动产）征税,按固定比率从收入中征收。如房产税、城市房地产税、车船税等

。▪2、所得税：包括个人所得税和企业所得税。个人所得税率采用累进税率，企业所得税采用比例税率。▪3、流转税：对流通中的商品和劳务征税。按固定比率从收入中征收。包括增值税、营业税、消费税、土地增值税、关税等。2023/8/1027二、财政政策的运用▪（一）自动稳定器•工具自动发生作用，不需政府采

取行动▪（二）斟酌使用的财政政策•1、经济萧条时期，采用松政策•2、经济繁荣时期，采用紧政策（1）增加税收；（2）减少政府支出▪（三）功能财政——周期平衡预算：▪（四）充分就业预算盈余——衡量财政政策类型的标准▪（五）弥补财政赤字的途径2023/

8/1028松政策▪(1)减税▪（2）扩大政府支出2023/8/1029自动稳定器▪1、自动变动的税收：个人与公司所得税•萧条→个人与公司收入下降→符合纳税标准的主体自动减少、税率自动下降→政府税收自动下降→消费↑、投资↑→A

D↑▪2、政府转移支付：•萧条→失业人数↑→符合领取救济标准的人数↑→TR↑→DPI↑→C↑→AD↑▪3、农产品价格维持制度▪萧条，农产品价格↓→政府收购→农场主收入↑→C、I↑▪繁荣，农产品价格↑→政府抛售→农产品价格↓避免经

济过热2023/8/1030周期平衡预算▪1、功能财政：为了实现充分就业，扩张性财政政策可能导致财政赤字；为了抑制通货膨胀，紧缩性财政政策可能导致预算盈余。但对之要处之泰然，不应为了追求年度财政收支平衡而妨碍

财政政策的正确制订和实行。▪2、周期平衡预算：“处之泰然”的资本繁荣，财政盈余萧条，财政赤字周期预算平衡2023/8/1031充分就业预算盈余▪1、含义：在潜在GDP（GDP*）基础上产生的BS，记为BS*▪2、公式：▪3、作用：•从B

S*判断应实行什么政策：（BS*－BS）＞0→（GDP*－GDP）＞0→经济萧条，应实行扩张性政策。•从BS*判断已经实行了什么政策：BS*增加→t增加→实行的是紧缩性政策2023/8/1032（五）弥

补财政赤字的途径向中央银行借债发行公债，又可分为内债和外债。▪国家公债的分类：▪(1)短期公债；中期公债；长期公债。▪（2）实物券式；凭证式；记帐式。国债依存度，即当年国债收入与当年财政支出（含还本付息支

出）之比。国际上公认的安全线为：国家财政债务依存度不超过20%.2023/8/1033三、局限性▪遇到以下因素，预期目标难以实现。▪（一）政治因素影响•大选、战争时期不能增税减支▪（二）时滞的影响（TimeLag)：使政策收到相

反效果•1、认识时滞•2、行动时滞•3、影响时滞▪（三）利益集团阻挠：来自于挤出效应▪（四）居民预期•如果他预期持续萧条，则刺激消费的政策无效2023/8/1034第三节货币政策▪一、基础知识•（一）银行制度•（二）存款准备金制度

•（三）货币创造乘数•（四）公开市场•（五）货币政策传导机制：货币供给是怎样影响总需求的？▪二、政策的运用•（一）总原则•（二）三大政策工具▪三、局限性▪四、我国2007年的财政政策与货币政策2023/8/1035银行制度▪1、中央银行•(1)发行的银行：垄断一国货币发行权•（2）银

行的银行：同商业银行进行业务往来•（3）国家的银行：执行货币政策，监督其他银行▪2、商业银行•（1）负债业务：吸收存款•（2）资产业务：发放贷款，投资购买债券•（3）中间业务：代客结算2023/8/1036存款准备金制度▪1、准备金：Reserve•商业银行在发放贷款之前，

必须保留一定比例现金，以便支付给前来取款的客户。▪吸收存款额＝准备金＋发放贷款额▪2、法定准备率：RequiredReserveRate•由中央银行规定的准备金占商业银行全部存款的比率。rd吸收客户存款贷款银行留下准备金2023/8/1037货币

创造乘数：银行是如何创造货币的1、货币创造乘数2、前提：（1）商业银行无超额储备excessreserve,否则，（2）银行客户不在手边保存现金cash,否则（3）考虑到非银行部门持有的通货cedcMrrrrK+++=12023/8/10

38公开市场▪OpenMarket，又称金融市场，各种信用工具交易的场所。包括：▪1、货币市场：从事短期信用工具买卖▪2、资本市场：从事长期信用工具买卖•（1）一级市场：发行市场•（2）二级市场：流通市场2023/8/1039政策总原则▪

逆经济风向行事▪1、萧条时期，扩张性货币政策，增加货币供给，使利率下降，刺激消费和投资。▪2、繁荣时期，紧缩性货币政策，减少货币供给，使利率上升，减少消费和投资。▪总之，萧条时期要雪中送炭，而不是雪上加霜。繁荣时期要泼水降温，而不是火上浇油。2023/8/1040政策工具▪1、公

开市场业务:操作灵活/结果容易预测/最常用•（1）原则：央行在公开市场买进或卖出政府债券，调节货币供给量和利率。•（2）操作：▪2、再贴现率政策：央行被动地等待•（1）释义：商业银行或者其他金融机构由于准备金临时不足而向央行借款，借款时支付的利息率为再贴现

率。•（2）操作：萧条，再贴现率下降，商行向中央银行的借款增加，货币供给上升。繁荣时期，再贴现率上升，货币供给下降。▪3、调整法定准备率：效果猛烈，较少使用/存在时滞•萧条时期，降低法定准备率，商业银行对外贷款增加，另外货币创造乘数上升，从而货币供给增加。2023/8/1041局限

性▪（一）公众预期的影响•利率下降、产生悲观预期→C、I不会显著增加▪（二）货币流通速度的限制•通货膨胀时期，货币流通速度加快，致使降低M的效果不明显▪（三）流动偏好的存在•致使利率不可能降得太低，使货币政策效果打折扣▪（四）时滞的困扰：•认识时滞•影响时滞•行动时滞2023/

8/1042银行是如何创造货币的？客户银行存款额准备金贷出甲A1002080（贷给乙）乙B801664（贷给丙）丙C6412.851.2（……）……………………总额5001004002023/8/1043第四节资本证券市场▪一、股票和债券：基本概念▪二、证券的操作：发行与流通•（一）发行

•（二）流通▪1、流通手段：交易▪2、证券价格▪三、收益与风险：好商品与厌恶品•（一）收益•（二）风险2023/8/1044基本概念▪1、股票•指股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证。因此，股票有三个要素：发行主体，股份，持有人。股票应载明的事项有：公司名称，公司登记成立日期，股票种

类，票面金额及代表的股份数，股票编号。股票由董事长签名，公司盖章▪2、债券•债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本利息的有价证券。具有偿还性、流动性、安全性、收益性。▪3、股票与债券的区别•性质：所有权凭证债权债务凭证•财务属性不同：资产负债•收益

与风险各不相同2023/8/1045证券的发行▪1.证券市场•分为证券发行市场和证券交易市场。证券发行市场是以发行证券的方式筹集资金的场所，又称一级市场或者初级市场。证券交易市场是买卖证券的市场，又称二级市场或者次级市场。▪2、发行方式•1、公募▪公募债券是指按法定手续，经证

券主管机构批准在市场上公开发行的债券。债券的认购者可以是社会上的任何人。发行者一般有较高的信誉，而发行公募债券又有助于提高发行者的信用度。除政府机构、地方公共团体外，一般私营企业必须符合规定的条件才能发行公募债券。•2、私募▪“私募

”也是证券发行方式的一种，是指证券发行者只面向少数特定的投资者发售证券。私募发行对象有机构投资者，如金融机构，或与发行者有密切业务往来的公司；个人投资者，主要是内部职工。私募发行的最大特点是发行者不必向证券管理机构办理发行注册手续，从而可以节省发行时间和注册费用；另外，私募发行多

由发行者自己办理发行手续，自担风险，从而可以节省发行费用。是中小型开发商的救命稻草。2023/8/1046证券的交易▪（1）交易程序•开设证券账户：包括资金账户和证券账户•委托买卖：委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托,代理投资者买卖证券,从中收取佣金的交易行为。成交

：达成交易的过程，手段是公开的价格竞争。•清算交割：卖出证券者资金帐户中增加款项,证券帐户中减少证券数量。买入证券者证券帐户中增加证券,资金帐户中减少款项。▪（2）交易类型•现货交易：以记账方式进行•信用交易•期货交易•期权交易2023/8/1047证券价格（以股票价格

为例）▪（1）什么是股票价格•股票价格＝股息/银行存款利息率▪（2）影响股票价格的因素•影响股票价格变动的因素很多，但基本上可分为以下三类：市场内部因素，基本面因素，政策因素。•（１）市场内部因素主要是指股票市场的供给和需求，即资金面和筹码面的相对比

例，如一定阶段的股市扩容节奏将成为该因素的重要部分。•（２）基本面因素包括宏观经济因素和公司内部因素，宏观经济因素主要包括经济增长、经济景气循环、利率、财政收支、货币供应量、物价、国际收支等，公司内部因素主要指公司的财务

状况。•（３）政策因素是指足以影响股票价格变动的国内外重大活动以及政府的政策、措施、法令等重大事件，政府的社会经济发展计划，经济政策的变化，新颁布法令和管理条例等。2023/8/1048证券收益▪1、股息、红利、债券利息•股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，红利则是在上市公司分派股息

之后按持股比例向股东分配的剩余利润。获取股息和红利，是股民投资于上市公司的基本目的，也是股民的基本经济权利。▪2、资本利得•证券低价买进、高价卖出的差价2023/8/1049证券风险▪一般来说，投资者进入市场，可能会遇到以

下几类风险：系统性风险、非系统性风险、交易过程风险。▪系统性风险的来源主要是政治、经济及社会环境，包括政策风险、利率风险、购买力风险、市场风险。▪非系统性风险包括经营风险、财务风险、信用风险、道德风险，也称可分散风险。▪交易过程风险指投资者由于自己不

慎或券商失责而遭致股票被盗卖、资金被冒提、保证金被挪用等风险。