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第一篇财务管理基础第一章财务管理总论第二章财务管理的价值观念第三章财务报表分析第一章财务管理概述第一节财务管理的内容第二节财务管理目标第四节金融市场学习目标★了解财务管理的内容、财务经理的职责★掌握财务活

动的内容和企业的财务管理目标★熟悉公司制下股东与经营者、股东与债权人、公司与社会三种委托代理关系★分析影响金融环境的因素。第一节财务管理的内容一、财务管理的概念二、财务活动的内容三、财务关系一、财务管理的概念当finance作为一门学科时，它主要包括两个主要职能：（1）financing，指

的是“筹措资金、理财”，即指对资金来源的管理；（2）investing,指对资金运用的管理，具体来说主要包括资金运用的类型、规模及构成等。对象内容定义：财务管理是研究公司资源的取得与使用的一种管理活动。筹资活动投资活动二、财

务管理的内容经营管理→商品运动→使用价值运动财务管理→资金运动→价值运动二、财务管理的内容财务活动——财务管理的直接对象资金运动是通过一定的财务活动内容来实现的。财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。二、财务管理的内容1.筹

资活动：有关财务结构、筹资途径选择的决策。形成资产负债表的右方。2.投资活动：有关资产总额、资产组成的决策。形成资产负债表的左方。3.资金营运活动：企业在日常经营活动中，会发生一系列的资金收付4.分配活动有关留存收益（即股利支付）的决策。也是一种筹资

决策。三、财务关系—-财务活动的核心财务关系：是指企业组织财务活动过程中与各有关各方所发生的经济利益关系。包括企业与投资者、债权人、受资者、债务人、政府、职工之间以及企业内部各单位之间的财务关系。、1.与所有者---经营权与所有权关系(筹资活动)2.与债权人---债

务与债权关系3.与受资者---投资与受资关系(投资活动)4.内部各单位---结算关系(营运活动)5.与职工---财务成果分配关系6.与客户---债务与债权关系7.与国家---依法征缴税关系(分配活动)三

、财务关系—-财务活动的核心经营者与所有者和债权人之间的关系构成了企业最重要的财务关系。（一）企业与投资者之间的关系投资者向企业投入资金，企业向其支付投资报酬所形成的关系1.投资者可以对企业进行一定程度的控制或影响2.投资者可以参与企业净利润的分配3.投资者对

企业的剩余资产享有索取权4.投资者对企业承担一定的经济法律责任三、财务关系—-财务活动的核心（二）企业与债权人之间的财务关系企业向债权人借入资金，并按借款合同的规定按时支付利息和归还本金所形成的经济关系。三、财务关系—-财务活动的核心（三）其它关系3.企业与政府之间的关系（即与政府之间的关系：照章

纳税、在国有企业有投资与受资的关系）4.企业与被投资者之间的关系5.企业与债务人的财务关系6.企业与内部各单位的财务关系7.企业与职工之间的关系（按劳分配与在股份合作制的按资分配）这些关系最终通过各方所达成的各类契约来协

调契约:企业外部的各种法律规章制度和市场交易规则企业内部的各种财务制度。三、财务关系—-财务活动的核心第二节财务管理的目标一、财务管理的总体目标二、财务管理的具体目标财务管理的目标财务管理的目标即是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关

系所要达到的目的。财务管理目标是一种价值取向。“将去哪儿？”财务管理的目标寓言故事：一主三仆问题：1.马老爷眼中的财务管理目标是什么？2.你们认为企业财务管理的目标是什么？一、财务管理的总体目标★财务管理目标是一切财务活动的出发点和归宿。★最具有代表

性的财务管理目标有以下几种观点：利润最大化股东财富最大化公司价值最大化（一）利润最大化以利润最大化作为财务管理目标的原因：◎符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；◎资本的使用权最终属于获利最多的企业；◎只有获利，才能

使整个社会财富实现最大化。一、财务管理的总体目标2.以利润最大化作为财务管理目标存在的缺陷●没有考虑货币的时间价值；●没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；●没有考虑风险因素；●可能会导致公司的短期行为。（忽视产品开发、人才开发、生产安全等）一、财务管理的总体目标

（二）股东财富最大化1.股东财富的确定（五粮液为例）股东财富=股票数量×股票价格当股票数量一定的前提下，股票价格达到最高时，股东财富达到最大2.股东财富最大化作为财务管理目标的优点◎能够考虑到取得收益的时间因素和风险因素◎能够克服企业在

追求利润上的短期行为◎能够充分体现企业所有者对资本保值与增值的要求一、财务管理的总体目标3.以股东财富最大化作为财务管理目标的缺点●只适用于上市公司，对非上市公司则很难适用；●股票价格的变动是受诸多因素影响的综合结果，它的高低实际上不能完全反映股东财富或价值的大小；●实际工作中可能会导致公司

所有者与其他利益主体之间产生矛盾与冲突。一、财务管理的总体目标（三）公司价值最大化1.公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即公司资产未来预期现金流量的现值。（比亚迪）公司价值=债券市场价值+

股票市场价值一、财务管理的总体目标2.公司价值最大化作为财务管理目标的优点◎考虑了货币的时间价值和投资的风险价值；◎反映了对公司资产保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行为；◎有利于社会资源的合理配置，实现社会效益最大化。一、财务管理的总体目标3.以公司价值

最大化最为财务管理目标的缺陷●对非上市公司很难适用；●公司价值，特别是股票价值并非为公司所控制，其价格波动也并非与公司财务状况的实际变动相一致，这对公司实际经营业绩的衡量也带来了一定的问题。一、财务管理的总体目标财务管理目标

的变革产量最大化销量（占有率）最大化利润最大化股东财富最大化企业整体价值最大化（相关利益者）500强？500大？二、财务管理的具体目标1.企业筹资管理的目标2.企业投资管理的目标3.企业营运资金管理目标4.利润分配管理目标实务中的财务管

理目标一个国际化的研究小组对美国、日本、法国、荷兰和挪威5个国家的87家企业进行调查，其中主要的财务管理目标有：▼每股收益率的增长;▼资本可获得性;▼销售利润率（投资收益率）;▼股票价格升值和股利5种财

务管理目标排序排序法国日本荷兰挪威美国12345样本数每股收益增长资本可获得性股价升值和股利销售利润率息税前收益8每股收益增长销售利润率投资收益率资本可获得性账面价值20每股收益增长投资收益率资本可获得性市盈率销售利润率13资本可获得性投资收益率息税前收益销售利

润率股价升值26每股收益增长投资收益率股价升值和股利股票市场价值销售利润率20Y.赛迪(Y.Shetty)对北美一些大公司调查：目标类型公司数量百分比（%）*获利能力增长率市场份额社会责任员工福利产品质量和服务研究与发展多元化经营效率财务稳定性资源保存管理发展跨国

经营合并其他736754535149444241403229241415898266656260545150493935291718股东债权人管理者职工社区环境客户供应商政府公司契约模型四、目标实施与代理问题公司代理关系模式社区供应商客户政府……公司股东债权人经营者委托人委托人代理人

代理人社会公司制下，委托代理关系主要表现在三个方面：▲股东与经营者▲股东与债权人▲公司与其他关系人四、目标实施与代理问题(一）股东与经营者股东目标：实现资本的保值、增值，最大限度地提高资本收益，增加股东价值。它表现为货币性收益目标经营者目标：最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条

件，追求个人声誉和社会地位。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。2.二者目标函数不一致的具体表现：1.二者之间代理关系产生的首要原因：资本所有权与经营权的分离四、目标实施与代理问题公司治理框架—核心问题?公司治理的核心问题：A

、能否挑选有能力的经理人？B、能否防止经理人的非正当牟利？C、能否解决大股东对中小股东的剥夺问题？（郎咸平：辨方举证、集体诉讼）D、能否防止股东的短期行为？E、能否解决利益相关者利益保护问题？我国上市公司存在的问题？激励机制A路径B路径监督机制3.解决股

东与经营者之间矛盾与冲突的方法监督成本+激励成本（↗）+偏离股东目标损失（↘）=最小3.解决股东与经营者之间矛盾与冲突的方法通过经营业绩考评等监督方式解聘——通过所有者约束经者接收——通过市场约束经营者将经营者的报酬与其绩效挂钩，以使经营者自觉采取能满足企业价值最大化

的措施方法一建立监督机制方法二建立激励机制基本方式◆股票期权◆年薪制四、目标实施与代理问题（二）股东与债权人股东目标：借入资金扩大生产经营它强调借入资金的收益性债权人目标：贷出资金，希望能够到期收回本金并获得一定的利息收入它强调贷款的安全性1.二者之

间矛盾与冲突的根源：风险与收益的“不对等契约”2.二者目标函数不一致的具体表现：四、目标实施与代理问题3.股东伤害债权人利益的具体表现☆股东不经债权人同意，可能要求经营者改变借入资金的原定用途，将其投资于风险更高的项目。☆股东可能未征得债权人同意

，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使债权人旧债价值降低。四、目标实施与代理问题4.债权人为保护自己的利益通常采取的措施第一，降低债券投资的支付价格或提高资本贷放的利率；第二，在债务契约中增加各种限制性条款进行监督。四、目标实施与代理问题（三）公司与其他关系人■社会成本是指公司经

营过程中产生，不能追索或向公司收取费用以弥补的成本■有关公司与社会相互关系的假设：一般当确定公司或股东财富最大化目标时，假设因此而产生的社会成本像其他成本项目一样可以向公司追索和收取补偿费，或者相对财富最

大化所产生的价值，社会成本很小。大多数情况下，这些假设并不合理。■理论学家认为，当公司知道存在巨大社会成本时，财富最大目标应服从广义的社会利益。四、目标实施与代理问题百年粘合剂老店富勒公司（H.B.Fuller):客户第一，员工第二，股东第三，社区第四。这是我们的信

条。联想集团：为客户：联想将提供信息技术、工具和服务，使人们的生活和工作更加简便、高效、丰富多彩为股东：回报股东长远利益为员工：创造发展空间，提升员工价值，提高生活质量为社会：服务社会文明进步第三节财务管理的环境一、经济环境二、法律环境三、金

融环境一、经济环境1.经济周期2.经济发展水平3.经济政策二、法律环境（一）企业组织形式（二）税收法律规定二、法律环境（一）企业组织形式及类型企业组织形式按照投资主体分为三种：1、独资企业2、合伙企业3、公司制企业二、法律环境（一）企业组织形式及类型1.

独资企业一人出资一人经营，所有者主体与经营者主体合二为一，负无限责任（业主制）即个体企业，这种企业不具有独立的法人资格。其优点：（1）成立容易且廉价；（2）政府规则约束少；（3）不缴公司所得税。其缺点：（1）不能获得巨额资本；（2）寿命有限；（

3）所有权不易转让（4）负无限责任，可能会超过注册资本。二、法律环境（一）企业组织形式及类型1.独资企业承担的责任：企业无限责任（涉及个人全部财产）企业寿命：所有者死亡权益转让：较难（需转让整个企业）筹资

难易程度：筹集的权益资金限于个人财富的金额纳税：独资企业收益缴纳个人所得税二、法律环境（一）企业组织形式及类型2.合伙企业两人以上出资，选出一个出资人为经营者，即所有者主体与经营者主体合二为一，负无限连带责任，是一种资合兼人合的经济组织。分为一般合伙人和有限责

任合伙人两种.优缺点与独资企业基本相同。二、法律环境（一）企业组织形式及类型2.合伙企业承担的责任：无限连带责任（涉及个人全部财产）企业寿命：合伙人卖出所持有的份额或死亡权益转让：较难（转让需组建新的合伙企业）筹资难易程度：筹集的权益资金限于合伙人财富之和纳税：企业收益缴纳个人所

得税（一）企业组织形式及类型3.公司制企业其具有独立的法入资格。投资人以出资额为限负有限责任。优点：（1）可获得巨额资本；（2）寿命无限；（3）所有权易转让；（4）负有限责任。缺点：需交两次税；公司成立麻烦；转移大量资本需经大部

分股东同意。二、法律环境（一）企业组织形式及类型4.股份有限公司承担的责任：有限责任（以出资额为限）企业寿命：不受所有者死亡等限制，理论上可以永续存在权益转让：比较容易转让筹资难易程度：可以发售新股纳税：公司收益缴纳企业所得税，股东收入缴纳个人所得税二、法律环

境股份有限公司（名词），一个只获得利润而不承担责任的精明机构----------《魔鬼词典》二、法律环境（二）税收法律规定税收直接或间接地影响到企业的大多数决策。1.流转税2.公司所得税3.个人所得税

财务分层管理体系本教材以公司制企业为分析对象。因此形成了股东大会、经营者、财务经理三者对某一财务事项分别就决策、控制及监督三者间形成相互制衡的管理体系，即为企业财务的分层管理。（一）出资者财务：主要行使决策和监控权利（二）经营者财务：财务决策和财务协调（三）财务经理财务

：日常财务管理，短期资产的效率和短期债务的清偿。三、金融环境金融环境的构成要素:1.金融机构2.金融工具3.金融交易所4.金融市场5.利率三、金融环境证监会中央银行银监会保监会银行信托投资公司财务公司期货经纪公司

基金管理公司证券公司保险公司金融资产管理公司1.金融机构2.金融工具（1）金融工具的概念：是指在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系或所有权关系并据以进行货币资金交易合法凭证。（2）金融工具的特征①期限性是指债务人必须全部归还本金前所经历的时

间。②流动性是指金融工具在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力。③风险性是指金融工具的本金和预定收益遭受损失的可能性。④收益性是指持有金融工具所能带来的收益。（3）金融工具的分类---金融工具按其期限不同：货币市场工具：主要有商业票据、国库券（国债）、可转让大额

定期存单、回购协议---资本市场工具：主要是股票和债券等。三、金融环境三、金融环境3.金融市场●它是金融资产进行交易的一个有形和无形的场所；●它反映了金融资产的供应者和需求者之间所形成的供求关系●它包含了金融资产交易过程中所产生的运行机制，

其中最主要的是价格（包括利率、汇率及各种证券的价格）机制。金融市场的作用资本的筹措与投放；分散风险；转售市场；降低交易成本；确定金融资产价格。三、金融环境金融市场货币市场外汇市场商品期货市场期权市场债券市场股票市场有价证券市场

保值市场3.金融市场按照金融工具分类-------金融市场的基本分类三、金融环境金融市场关系图有价证券市场货币市场债券市场股票市场外汇市场期货市场期权市场3.金融市场-------金融市场其他分类A.按金融市场的组织方式不

同拍卖市场（交易所市场）柜台市场（证券公司市场或店头市场）B.按金融工具的期限不同C.按金融市场活动的目的不同长期金融市场(资本市场)短期金融市场(货币市场)有价证券市场保值市场3.金融市场三、金融环境D.按金融交易的过程不同二级市场(

流通市场或次级市场)初级市场(发行市场或一级市场)E.按金融市场所处的地理位置和范围不同地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场等三、金融环境3.金融市场-------金融市场其他分类金融资产价值的基本特征金融资产的价值的基本特征金融资产

是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所能带来的现金流量。时间性不确定性金融资产价值的基本特征金融资产实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于它所带来的现金流入量+时间价值（时间性）风险价值（不确定性）金融市场利率金融资产价值确定4.利率利率也称利息率，是利息占本金的百分比指标。从资金的

借贷关系看，利率是一定时期运用资金资源的交易价格。分为：实际利率和名义利率三、金融环境按利率形成机制按利率之间的变动关系基准利率（起决定作用的利率）套算利率（换算出来的利率）固定利率（借贷期内固定不变）浮动利率（借贷期内可以调整）市场利率（取决于资金市场的供求关系）法定利率（金融管理部

门或中央银行决定）按利率与市场供求关系利率的类型三、金融环境4.利率★金融市场利率构成名义利率真实利率预期通货膨胀率违约风险溢价流动性风险溢价到期风险溢价纯利率——货币的时间价值风险溢价三、金融环境4.

利率★纯利率无通货膨胀、无风险时的均衡利率。以扣除通货膨胀后的国债利率表示★通货膨胀率为了弥补通货膨胀造成的购买力损失而做出的通货膨胀补偿率。说明注意通货膨胀率是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率4.

利率三、金融环境★违约风险溢价◆违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。◆借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。★流动性风险溢价◆金融资产的流动性越低，为吸引投资者所需要的收益率就越高。◆某项资产迅速

转化为现金的可能性。◆衡量标准：资产出售时可实现的价格和变现时所需要的时间长短。★到期风险溢价◆利率变动引起债券价格变动给投资者带来的风险。三、金融环境4.利率风险溢价=违约风险溢价+流动性风险溢价+到期风险溢价利率的一般计算公式（重

点）利率的一般计算公式可表示如下：市场利率=（纯利率+通货膨胀补偿率）+风险报酬率纯利率是指没有风险和通货膨胀情况下的均衡点利率；通货膨胀补偿率是指为补偿其购买力损失而要求提高的利率；风险报酬率包括违约风险报酬率、流

动性风险报酬率和期限风险报酬率。三、金融环境【提示】（1）纯利率+通货膨胀补偿率=无风险报酬率。（2）纯利率=资金时间价值。（3）由于国库券的风险很小，所以，通常用国库券的利率表示无风险报酬率（纯利率+通货膨胀补偿率），如果通货膨胀水平极低可以忽略不计，则可以用国库券

利率作为纯利率（资金时间价值）。（4）在教材中一般利率一般是指年实际利率。四、市场预期与金融资产价格●某项资产在有效金融市场上的价格可以表达为：)1(21wPwPP−+=w1-wPP1P2投资者之间的分歧（P1-P2）越小，该项资产的价格就越容易形成。

而投资者所获得的信息越完整，越准确，对未来发生不确定事件的可能性的判断就越趋于一致，投资者之间的分歧也就越小五、有效市场假说一个简单的定义就是：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖出一项金融资产，

并不能够使投资人实现任何套利的利润（noriskfreearbitrage）。支撑“有效市场理论”的基本逻辑是：在金融市场上，任何一项资产的相关信息，能够有效、及时和普遍地传递给每一个投资者，帮助投资者迅速建立或

修正该项资产的预期，并由投资者相应的买卖行为使这些信息最终反映到该金融资产的当前价格上去。半强式市场：包含全部公开信息强式市场：包含全部企业内部信息及其对全部信息的最佳分析和解读弱式市场：包含全部历史信息有效市场的类型

五、有效市场假说六、财务组织体制与管理人员1.以会计为核心的财务管理机构——中小企业2.会计与财务管理并行财务管理机构——大型企业该机构以财务管理活动为轴心，设立规划部（预测与计划）、经营部（筹资、投资、分配）、信贷部（信用调查、催收帐款）

3.公司型的财务管理机构——集团公司与跨国公司。该机构为独立核算、自负盈亏的法人单位，是经过中国人民银行批准的金融机构。主要负责集团公司与跨国公司的整体财务管理和各成员企业之间的财务协调，各成员企业各自进行

自身的日常财务管理。这种财务管理机构称为财务公司。其职能融资功能、投资功能、内部结算功能、避税功能、发行货币功能与防犯外汇风险功能。七、财务经理的职责企业组织结构（简化）执行总裁财务经理（CFO）生产经理行销经理成本会计经理财务会计经理资料处理经理税务经理信用经理现金经理现金管理资本筹措

……主计长司库监管监管财务规划财务政策……董事会西方财务组织结构operationsTreasurerControllerCFOmarketingCEOBoardDirectors财务经理的主要职责（1）筹资（2）投资（3）分析（4）再投资（5）分红付息七、财务经理的职责其中：(1)筹资：在

资本市场向投资者出售金融资产(如借款、发行股票和债券等)而取得资金。(2)投资：将筹措的资金购置真实资产(如固定资产、流动资产等)用于企业生产经营。(3)分析：将筹措现金流量与投资现金流量进行对比分析。(4)再投资：将投资或生产经营产生的现金流量(税后利润)的一部分用于再投资，即扩大再

生产。(5)分红付息：将部分税后利润以利息、股息或红利的形式分配给债权人、股东，即将经营活动产生的部分现金回流到投资者手中。财务管理的目标（企业价值最大化）财务管理的内容三种表达形式（1）利润最大化（2）资本利润率最大化（3）企业价值最大化矛

盾与协调（1）股东与经营者（2）股东与债权人组织财务活动处理财务关系（七种关系）财务管理的环境（经济、法律、金融）财务管理的环节预测、决策、预算控制分析筹资4、5投资6、7资金营运8分配9内部筹资练习一、单

选题1.下列表述中，不属于资金的利率组成部分的是（）。A.无风险报酬率B.通货膨胀补偿率C.流动性风险报酬率D.银行贷款的手续费率2.下列关于企业价值最大化的看法中正确的是（A.该目标强调了企业潜在的或者预期的获利能力B.该目标没有考虑风险C.D.该目标下认为

企业价值主要是指账面资产的总价值3.接收通常是通过市场约束（A.债务人B.监督者C.所有者D.4.企业财务管理最为主要的环境因素是（A.法律环境B.经济环境C.政治环境D.5.投资者放弃的利益通常被称作支付给（A.债权人B.债务人C.股东D.经营者

6.在多种利率并存的条件下，起决定作用的利率称为（）。A.固定利率B.法定利率C.D.基准利率7.下列因素中，影响利息率高低最基本的因素是（A.资金的需求和供应B.C.货币政策与财政政策D.二、多选1.与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点是（）。A．以出资额为限，承担有限责

任B．权益资金的转让，比较困难C．存在着对公司收益重复纳税的缺点D．更容易筹集资金2.在基础性金融市场上，交易的金融产品包括（）。A．期权B．商业票据C．债券D．股票3.在通货膨胀时期，实行固定利率对债权人和债务人的影响表述准确的有（）。A．对债务人有利B．对债权人

不利C．对债务人不利D．对债权人有利4.债权人与所有者的矛盾表现在未经债权人同意，所有者要求经营者（）。A．投资于比债权人预期风险要高的项目B．发行新债券而致使旧债券价值下降C．扩大赊销比重D．改变资产与负债及所有者权益的比重三、判断题1.市场上国库券利率为5%，通货膨胀

补偿率为2%，实际市场利率为10%，则风险报酬率为3%。（）2.由于市场经济是法制经济，所以，法律环境是影响企业财务管理最为主要的环境因素。（）3.以企业价值最大化作为财务管理目标，有利于社会资源的合理配

置。（）4.存在流动性风险报酬率的原因是指为了弥补因债权人资产流动不好而带来的风险。（）5.从资金的借贷关系看，利率不是一定时期运用资金这一资源的交易价格。（）6.在筹资企业经营风险偏高的情况下，对其投资的投资者通常会要求有较高的投资报酬率，用以弥补该投资的高风险。（7.对于一项负债来说，违约风险

报酬率是指到期日越长，债权人承受的不肯定因素越多，承受的风险也越大，为弥补这种风险而要求提高的利率。（）8.市场上国库券利率为3%，通货膨胀补偿率为2%，实际市场利率为9%，则风险报酬率为7%。（）1.为什么说企业价值最大化考虑了风险？2.在我国财务管理

机构有那些？最多的是哪一种形式？3.独资、合伙与公司在对债权人承担责任方面有何不同？4.甲与乙是两个高风险高收益项目，选择投资的原则是什么？5.利润最大化有何优缺点？