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财务管理主讲人：李咏梅东北财经大学会计学系列教材1第一章财务管理概述全书概览财务活动目标市场财务管理基础筹资管理投资管理资本结构与股利政策财务管理专题风险与收益公司价值2第一章财务管理概述第一编财务管理基础第一章财务管理概述第二章财务估价

模型第三章财务比率分析和财务计划3第一章财务管理概述第一章财务管理概述第一节财务管理的概念第二节财务管理目标第三节金融市场4第一章财务管理概述一、财务与财务管理二、财务管理的职能三、财务管理的发展第一节财务管理的概念5第一章财务管

理概述1.财务的定义财务泛指财务活动和财务关系。2.企业财务是指企业再生产过程中的资金运动，它体现着企业和各方面的经济关系。财务活动涉及企业资金的活动财务关系企业和各方面的经济关系第一节财务管理的概念一、财务与财务管理6第一章财务管理

概述3.财务活动财务活动是指企业再生产过程中的资金运动，即筹集、运用和分配资金的活动。财务活动负债所有者权益流动资产长期投资固定资产无形资产分配资金一、财务与财务管理7第一章财务管理概述4.财务关系财务关系是指企业在组织资金运动过程中与有关各方所发生的经

济利益关系。企业所有者债权、债务人内部单位及个人税务行政部门被投资单位一、财务与财务管理8第一章财务管理概述5.财务管理的定义财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，它是利用价值形式对企业再生产过程进行的管理，是组织财务活

动、处理财务关系的一项综合性管理工作。6.财务管理的特点（1）它是一种价值管理；（2）它既是组织企业一切经营活动的前提，又反映企业全部经营活动的成果；（3）它具有综合性一、财务与财务管理9第一章财务管理概述7.财务管理的内容财务管理的内容反映企业资金运动的全过程。包括：（

1）资金筹集和运用的管理（2）资金耗费的管理（3）资金收回的管理（4）资金分配的管理其他观点一、财务与财务管理10第一章财务管理概述1.财务管理的职能企业财务管理人员的基本职能就是以提高企业价值为目标进行投资管理、筹资管理和收益分配管理。

2.财务管理机构市场经济条件下，传统的一元化财会组织已不能负担企业筹资、投资等财务工作，为保证财务管理作用的发挥，财务与会计必须分灶吃饭，分别设置财务部门和会计部门。具体组织机构设置如下图所示：二、财务管理的职能11第一章财务管理概述财务部门、会计部

门分设条件下的企业组织机构图董事长总经理生产副经理财务副经理其他副经理财务主任会计主任资金筹措资金投放资金分配退休金管理等等财务会计成本会计管理会计税务会计信息处理等等二、财务管理的职能12第一章财务管理概述财务管理作为一门独立的学科，最初出现于19世纪末，发展于20世

纪。财务管理发展至今，大体上经历了以下三个阶段：1.财务管理产生的初级阶段2.财务管理发展的中期阶段3.财务管理发展的近期阶段三、财务管理的发展13第一章财务管理概述1.财务管理产生的初级阶段（19世纪末至20世纪

20年代）此间财务管理的重点是研究企业的合并及重组、新企业的设立、企业证券发行等有关法律事务。适时而有效地为企业筹集资金、合理安排资本结构就成为财务管理的最初职能。企业如何筹集资金？三、财务管理的发展14第一章财务管理概述2.财务管理发展的中期

阶段（20世纪30年代至20世纪50年代）此间处理企业破产、恢复和发展企业经济实力成为财务管理的主要任务，其研究的重心不再是企业的扩展，而是企业的生存。另外，鉴于当时经济条件的恶化，西方各国政府要求企业充分披露有关的财务信

息，以满足企业外部人员进行财务分析的需要，从而使证券管理这一财务管理的主要职能得到进一步的发展。三、财务管理的发展15第一章财务管理概述3.财务管理发展的近期阶段（20世纪50年代以后）50年代企业财务面临的主要问题是如何进行资本支出预算以及如何

合理配置企业资源的问题，从而将研究的重点由资金筹措转向资金运用。60年代财务管理重点研究最佳资本结构的组合、投资组合理论及其对企业财务决策的影响。70年代财务管理重点研究如何运用各种模式评估投资和筹资的风险。80年代以后财务管理重点研究财务的新领域

，如通货膨胀、国际财务、电算化财务等。三、财务管理的发展16第一章财务管理概述第二节财务管理目标一、企业组织形式二、财务管理目标三、现代企业中的代理制度17第一章财务管理概述第二节财务管理目标现代企业主要采取的组织形式有：1.业主制2.合伙制3.公司制一、企

业组织形式18第一章财务管理概述1.业主制是指某一业主独自创办的组织，即个体企业。这种企业不具有独立的法人资格。主要特点如下：（1）容易组成；（2）资金来源主要依靠储蓄、贷款等，但不能以企业名义进行社会集资；（3）承担无限责任；（4）企业收入为业主收

入，业主以此向政府缴纳个人所得税；（5）企业寿命与业主个人寿命联系在一起。一、企业组织形式19第一章财务管理概述2.合伙制是指由两个或两个以上合伙人共同创办的企业。通常这种企业也不具有法人资格。其主要特点与独资企业基本相同。合伙企业所获收入应在合伙人之间进行分配并以此

缴纳个人所得税。一、企业组织形式20第一章财务管理概述3.公司制公司是企业形态中一种高层次的组织形式，它由股东集资创建，具有独立的法人资格。其主要特点是：（1）开办手续复杂；（2）筹资渠道多样化；（3）承担有限责任；（4）股东对公司的净收入拥有所有权；（5）公司经营中

所有权与经营权相分离；（6）公司缴纳公司所得税，股东缴纳个人所得。一、企业组织形式21第一章财务管理概述公司属于股份制企业的组织形式，根据我国法律规定，我国股份制企业主要有两种形式，如下图所示：有限责任公司公司股份有限公司全部注册资本由等额的股份构成，并通过发

行股票筹集资本。全部注册资本由股东所认缴的出资额构成，但不发行股票。一、企业组织形式22第一章财务管理概述二、财务管理目标财务管理的目标是一切财务活动的出发点和归宿。一般而言，最具有代表性的财务管理目标有以下几种观点：1.利润最大化2.每股收益（或权益资本收益

率）最大化3.公司价值（或股东财富）最大化第二节财务管理目标23第一章财务管理概述1.利润最大化（1）追逐利润最大化的原因①符合人类生产经营活动的目的，即最大限度地创造剩余产品；②资本的使用权最终属于获

利最多的企业；③只有获利，才能使整个社会财富实现最大化。二、财务管理目标24第一章财务管理概述（2）以利润最大化为财务管理目标的缺陷①没有考虑货币的时间价值；②没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系；③没有考虑风险因素；④可能会导致公司的短期行为。二、财务管理目标25第一章财务管理概述2.每股

收益（或权益资本收益率）最大化此观点反映了投入资本与所获得的利润之间的关系。但其缺陷仍十分明显：(1)没有考虑每股收益发生的时间性；(2)没有考虑每股收益的风险；二、财务管理目标26第一章财务管理概述3.公司价值（或

股东财富）最大化（1）公司价值的确定公司价值是指公司全部资产的市场价值，即股票与负债市场价值之和。它是以一定期间属于投资者的现金流量，按照资本成本或投资机会成本贴现后的现值表示的。二、财务管理目标27第一章财务管理概述（2）以公司价值最大化作为财务管理目标的优

点①考虑了货币的时间价值；②考虑了投资的风险价值；③有利于克服公司的短期行为；④有利于社会资源的合理配置二、财务管理目标28第一章财务管理概述（3）以公司价值最大化作为财务管理目标的缺陷①只适于上市公司，对非上市公司则很难适用；②股票价格受多种因素影响，并非都是公

司所能控制的，不易对公司的实际经营业绩作出客观衡量。二、财务管理目标29第一章财务管理概述本课程以公司价值最大化作为公司财务管理的目标注意二、财务管理目标30第一章财务管理概述三、现代企业中的代理制度1.代理关系（1）代理关系的实质美国学者詹森和威廉·麦克林认为：现代企

业的代理关系可以定义为一种契约或合同关系。在这种关系下，一个或多个人（委托人）雇佣其他人（代理人），授予其一定的决策权，使其代替雇主的利益从事某种活动。31第一章财务管理概述（2）代理关系的表现形式公司制下，

代理关系主要表现为以下两种形式：①资源的提供者与资源的使用者之间代理关系。这种代理关系以资源的筹集和运用为核心；②公司内部高层经理与中层经理、中层经理与基层经理、基层经理与雇员之间的代理关系。这种代理关系以财产经营管理责任为核心。三、现代

企业中的代理制度32第一章财务管理概述代理关系用图表示如下资金的提供者股东（委托人）债权人（委托人）资金的使用者内部高层经理（代理人）（委托人）中层经理（代理人）（委托人）基层经理（代理人）（委托人）雇员（代理人）三、现代企业中的代理制度33第一章财务管理概述2.代理问

题（1）代理问题的内涵代理问题是指在执行契约之前或在执行契约过程中，代理人有意选择违背契约的行为。代理问题主要表现在以下两个方面：一是股东与管理者（经理）之间的代理问题；二是股东与债权人之间的代理问题。三、现代企业中的代理制度34第一章财务管理概述（2）代理问题产生的原因

之所以产生代理问题主要原因是：①契约各方存在着利益的不均衡性。代理关系的本质体现为各方经济利益关系。由于关系人各方利益目标不一致，就不可避免引起代理各方利益的相互冲突。②委托人与代理人之间存在着信息的不对称性。通常现代公司中，代理人（管理当局）拥有私有信息，它

比处于公司外部的委托人（股东和债权人）更了解公司的状况，这样执行契约中，代理人常常违背委托人的意愿。三、现代企业中的代理制度35第一章财务管理概述3.股东与管理者（经理）之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现股东的目

标管理者的目标实现资本的保值与增值，最大限度地提高资本报酬，增加公司价值。它表现为货币性收益目标最大限度地获得高工资与高奖金；尽量改善办公条件，争取社会地位和个人声誉。它表现为货币性收益与非货币性收益目标。三、现代企业中的代理制度36第一章财

务管理概述（2）防止管理者背离股东目标的具体措施通常可以采用以下两种方法：方法一：建立监督机制方法二：建立激励机制通过考评等监督方式，促使管理者不违背股东的利益目标，否则管理者将面临降低工资甚至解聘的威胁。三、现代企业中的代理制度37第一章财务管理概述（3）建立激励机制的

具体方式实证研究表明，实际中如果将管理者的奖金与其管理绩效联系在一起，这样有助于促使管理者与股东的利益目标保持一致。具体方式如下：三、现代企业中的代理制度38第一章财务管理概述方式一：股票选择权方式这种方式允许管理者以固定的价格购买一定

数量的公司股票。这样可以促使管理者主动采取能够提高股价的行动。方式二：绩效股方式这种方式根据管理者的经营绩效的大小奖励其一定数量的公司股票。这样管理者为了多得绩效股就会不断采取措施，以便提高公司的经营业绩。三、现代企业中的代理制度39第一章财务管理概述4.股东与债权人

之间的代理问题（1）二者利益目标不一致的具体表现债权人目标希望到期收回本金，并获得一定的利息收入。它强调贷款的安全性股东目标股东借款是为了扩大经营。它强调借入资金的收益性三、现代企业中的代理制度40第一章财务管理概述（2）股东伤害债权人利益的具体

表现第一：股东不经债权人同意，投资于比债权人预期风险高的新项目。第二：股东不经债权人同意而迫使管理当局发行新债，致使债权人旧债价值下降。三、现代企业中的代理制度41第一章财务管理概述（3）债权人应采取的对策债权人为了降低贷款风险，除了寻求

立法保护外，还可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款；第二，一旦发现公司有剥夺其财产意图时，就拒绝进一步合作，不再提供新的贷款或提前收回贷款。三、现代企业中的代理制度42第一章财务管理概述第三节金融市场一、金融市场的类型及作用二、金融市场的构成要素三、金融资产的价值

决定43第一章财务管理概述1.金融市场的概念金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过金融工具进行交易的场所。显然，金融市场交易的对象是资金，交易通过一定的金融工具来实现，另外所从事的交易活动有一定的市场。市场有形市

场：如银行、证券交易所等无形市场：如利用电脑、电话等第三节金融市场一、金融市场的类型及作用44第一章财务管理概述2.金融市场的类型金融市场可按不同的标志进行分类，常见的分类有以下七种：请接着看一、金融市场的类型

及作用45第一章财务管理概述（1）按金融工具的种类进行划分可以分为股票市场、公司债券市场、政府债券市场、大额可转让存单市场、银行承兑市场、银行同业拆借市场、外汇市场、期货市场、期权市场等。注意：有一种金融工具，就有一种金融市场。一、金融市场的类型及作用

46第一章财务管理概述西方常常以此为标志进行综合分类，具体分类如下：①有价证券市场：包括股票市场、债券市场和货币市该市场无论从市场能还是从交易规模来看，都构成了整个金融市场的核心。②外汇市场：该市场具有买卖外国通货和保值投机双重功能。但对于筹资、投资这两大金融活动而言，它

只是一个辅助性的市场。③保值市场：包括期货市场和期权市场。这两个市场主要是用来防止由于市场价格和市场利率剧烈波动而给筹资与投资活动造成巨大损失所形成的保护性机制。从这点来看，它的市场辅助性更强。一、金融市场的类型及作用47第一章财务管理概述（2）按金融市场的组织

形式划分拍卖市场（或称交易所市场）柜台市场（或称证券公司市场）（或称店头市场）一、金融市场的类型及作用48第一章财务管理概述（3）按金融工具的期限划分长期金融市场（或称资本市场）如股票市场和债券市场等短期金融市场（或称货币

市场）如银行同业拆借市场、票据贴现市场、银行短期信贷市场、短期证券市场等一、金融市场的类型及作用49第一章财务管理概述（4）按金融市场活动的目的划分有价证券市场如股票市场和债券市场等保值市场如期货市场和期权市场等一、金融市场的类型及作用50第一章财务管理概述（5）按金融市

场交割的时间划分即期市场（即现货市场）远期市场（即期货市场）一、金融市场的类型及作用51第一章财务管理概述（6）按金融交易的过程划分初级市场（又称发行市场）（或称一级市场）指从事新证券和票据等金融工具买卖的转让市场二级市场（又称流通市场）（或称次

级市场）指从事已上市的旧证券或票据等金融工具买卖的转让市场一、金融市场的类型及作用52第一章财务管理概述（7）按金融市场所处的地理位置和范围划分地方金融市场区域性金融市场全国性金融市场国际金融市场一、金融市场的类型及作用53第一章财务管理概述

金融市场由以下三项要素构成：1.金融市场的参加者——金融交易的主体2.金融市场工具——金融交易的对象3.金融市场的组织方式——金融交易的形式二、金融市场的构成要素第三节金融市场54第一章财务管理概述1.金融市场的参加

者——金融交易的主体金融市场的参加者大致可以分为以下五类：参加者个人经济实体政府及其有关行政机构中央银行金融机构二、金融市场的构成要素55第一章财务管理概述这里需要说明的是：金融机构（1）它是金融市场上的专业参

加者其专业活动是为潜在的和实际的金融交易双方创造交易条件。即提供中介服务。（2）它是金融市场的特殊参加者在金融市场中，金融机构既是资金的供给者，又是资金的需求者。中央银行参加金融市场的目的不是为了进行资金的筹集与投放，而是以实现国家的货币政策，调节经济、稳定货币为目的。二、金融市场的构成

要素56第一章财务管理概述2.金融市场工具——金融交易的对象（1）金融市场工具的内涵在金融市场上，金融交易的对象是资金，具体表现为金融资产或称做金融市场工具，简称金融工具。金融市场工具一般分为两类：金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债券

、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等。金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互换交易等。二、金融市场的构成要素57第一章财务管理概述（2）金融工具的基本属性①收益性：即金融资产的投资收益率。（

股票＞公司债券＞政府债券及各种存款）②风险性：指某种金融资产不能恢复其原来投资价值的可能性。主要包括市场风险、违约风险、通货膨胀风险、汇率风险等。（股票＞公司债券＞政府债券＞各种存款）③流动性：指金融工具转化为现金所需时间的长短、费用的高低。（各种存款＞政府债券＞公司债券＞股票）二、金融市

场的构成要素58第一章财务管理概述3.金融市场的组织方式——金融交易的形式金融市场的组织方式有两种：拍卖方式即以拍卖方式组织的金融市场。这种方式所确定的买卖成交价格是通过公开竞价形式形成的。柜台方式又称“店头交易”即通过交易网络组织的金融市场，其中证券交易所

是最重要的交易中介。这种方式所确定的买卖成交价格不是通过竞价方式实现的，而是由证券交易所根据市场行情和供求关系自行确定的。二、金融市场的构成要素59第一章财务管理概述三、金融资产的价值决定1.金融资产价值的构成（1）金融资产价值的实质金融资产价值实质是对未来现金流入量的索取权，其价值取决于

它所带来的现金流入量。第三节金融市场60第一章财务管理概述（2）金融资产价值的特性由于金融资产价值体现为未来的现金流入量，它尚未实现，因此金融资产价值具有时间性和不确定性两个特征。时间性特征市场经济条件下，资金的所有者让渡资金的使用权要求资金的需求者按时间的

长短给予补偿。金融资产的期限越长，要求的补偿就越大。不确定性特征市场经济条件下，金融资产的出售人由于生产经营的不确定性而承担投资风险，这样金融资产的购买人要求风险补偿，金融资产的风险约大，它要求的补偿就越大。三、金融资产的价值决

定61第一章财务管理概述（3）金融资产价值的确定考虑到金融资产的时间性特征和不确定性特征，金融资产价值应按以下公式确定：金融资产价值=资金时间价值+风险价值三、金融资产的价值决定62第一章财务管理概述2.金融市场利率的构成要素（1）金融市场利率的实质金融市场

利率是资金使用权的价格，即借贷资金的价格。它实质是金融资产价值的表现形式。（2）金融市场利率的影响因素资金供求是影响利率高低最重要的因素，除此之外，经济周期、通货膨胀、国家货币政策和财政政策、国际关系、国家利率管制等对利率的变动均有不同程度的影响。而这些因素有些也是通过影响资金

供求而影响利率的。三、金融资产的价值决定63第一章财务管理概述（3）金融市场利率的确定由金融资产价值所决定，市场利率的计算公式为：利率=纯利率+风险溢酬三、金融资产的价值决定违约风险溢酬+变现力溢酬+到期风险溢酬通货膨胀溢酬+64第一章财务管理概述纯利率（又称真实利率

）是指通货膨胀为零时，无风险证券的平均利率。通常把无通货膨胀情况下的国库券利率视为纯利率。三、金融资产的价值决定65第一章财务管理概述通货膨胀溢酬为弥补通货膨胀造成的购买力损失，资金供应者通常要求在纯利率的基础上再加上通货膨胀补偿率，即通货膨胀溢酬。

注意：（1）这里所说的通货膨胀溢酬是指预期未来通货膨胀率而非过去已发生的实际通货膨胀率；（2）某种债券利率中所包含的通货膨胀率是指债券在整个存续期间的平均预期值。三、金融资产的价值决定66第一章财务管理概述违约风险溢酬违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而

给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险溢酬。注意：由政府发行的国库券可视为无违约风险的证券，公司债券的违约风险一般根据其信用等级来确定。实务中也可按下式确定违约风险：违约风险＝公司债券

利率－政府债券利率三、金融资产的价值决定67第一章财务管理概述变现力溢酬变现力是指某项资产迅速转化为现金的可能性。各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。一般而言

，在违约风险与到期风险相同的条件下，最具变现力的金融资产与最不具变现力的金融资产彼此间的利率差距介于1％一2％之间，即为变现力溢酬。三、金融资产的价值决定68第一章财务管理概述到期风险溢酬到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险溢酬是对投资者负担利率变动风险的一种补偿

。一般而言，因受到期风险的影响，长期利率会高于短期利率，但有时也会出现相反的情况。因为短期投资存在再投资风险！三、金融资产的价值决定69第一章财务管理概述再投资风险再投资风险是指由于利率下降，使购买短期债券的投资者于债券到期时，找不到获利较高的投资机会而发生的风险。当预期市场利率持续下降

或再投资风险较大，人们都在寻求长期投资机会时，可能会出现短期投资利率高于长期投资利率的现象。注意三、金融资产的价值决定70第一章财务管理概述⒈你认为财务主管的工作职责是什么？请调查一家公司的财务主管，了解实务中的财务主管的工作日程

。⒉关于财务管理的目标，你赞成哪种观点？如果你是一名公司主管，你认为财务管理目标是否与公司目标相一致？⒊请简要评价股东、债权人、经营者三者之间的委托代理关系，你认为公司经营者是否应该拥有该公司数量可观的股票？为什么？⒋你如何理解在市场均衡

条件下，资本使用权的转让价格既是购买者付出代价，又是出售者的投资收益？为什么金融市场具有价格发现功能？⒌你是否赞同有效市场假说？你认为中国资本市场具有何种效率性？思考题71第一章财务管理概述