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第三章经济效果评价方法第一节技术经济比较原理第二节静态评价方法第三节动态评价指标第四节动态评价方法第一节技术经济比较原理方案比较的合理基准反映现阶段社会经济效果水平的指标，即经济效果评价标准。合理基准上的差异比较原理➢考察对象与基准的比较➢考察对象与其他考察对象的比较例：甲、乙两

方案，甲方案投产后每年可获利10万元，乙方案投产后每年可获利15万元，应如何决策？技术经济方案比较原则满足需要上的可比消耗费用上的可比价格上的可比时间上的可比第二节静态评价方法一、投资回收期TP从项目建成之日起

，用项目各年的净收入（包括净利润和折旧）将全部投资（包括建设投资和流动资金）收回所需的期限()===−=ppT0tT0tttkCOCINB上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量Tp=累计净现金流量开始出现正值年份数-1+现金流量表

累计现金流量4净现金流量3现金流出2现金流入1……n45123达到设计生产能力期投产期建设期项目序号回收流动资金1.3回收固定资产余值1.2产品销售收入(及补贴)1.1所得税2.5销售税金及附加2.4经营成本2.

3流动资金投资2.2固定资产投资2.1年份-103333-10-7-4-12T累计净现金流量TP与部门、行业或投资者认可的基准投资回收期Tb相比较，当TP≤Tb时，认为项目在财务上是可以考虑接受的优点：

反映项目本身的资金回收能力。缺点：过分强调迅速获得财务效益，没有考虑资金回收后的情况，且未评价项目计算期内的总效益和获利能力。二、追加投资回收期法C2C2经营费用(C)I2I1建设投资(I)乙甲费用方案项目><以节省的经营的费用补偿多花费的投资费用，即增加的投

资要多长时间才能通过经营费用的节约收回来2112CCIIΔCΔIaT−−==➢Ta≤Tb投资大的方案有利；➢Ta≥Tb投资小的方案有利。例：某项目拟采用甲、乙两个方案，若两个方案的年产量相等，基准投资回收期8

年，甲方案投资3000万元，经营费用为500万元/年，乙方案投资2000万元，经营费用为600万元/年，试问，该项目应采用哪个方案？Ta=(3000-2000)/(600-500)=10年大于8年，故应选乙方案三、投资收益率

IDxTPR'++=IDPR'+=IxTPR+=IPR=宏观角度微观角度投资利润率投资收益率P---企业年净利润D---企业年折旧额判别标准➢单一项目：投资收益率>标准投资收益率➢多项目比较：大于标准收益率的前提下，越大越好I---项目总投资额Tx---企业年上交全部税金四、最小费

用法标准偿还期内年费用法Z年＝C+I/Tb标准偿还期内总费用法Z总＝I+C×Tb式中：Z总---标准偿还年限内总费用Z年---标准偿还年限内年平均费用；C---年成本；I---投资额；Tb---基准投资回报期。例：某厂拟进行技术改造，现有A、B、C三个方案可供选择

，设基准投资回收期为10年，试选择合适的方案。方案ABC投资200023002500年成本500430420静态评价方法局限性未考虑资金的时间价值；未考虑资产的残值；未考虑基准投资回收期之后的收益状况。第三节动态评价指标净现值NPV➢净现值指数NPVI

➢净年值NAV➢费用现值AC➢费用年值PC内部收益率IRR➢外部收益率ERR动态投资回收期TP*净现值NPV考察项目寿命期内每年发生的现金流量，按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时点的现值累加()()=−+−=

n0tt0ti1COCINPV判别准则：若，则项目应予以接受若，则项目应予以拒绝0NPV0NPV基准折现率例：某项目各年的现金流量如表所示，试用净现值指标评价其经济可行性，设基准收益率为10%。年份项目01234-101.投资支出3050010

02.除投资以外其他支出3004503.收入4508004.净现金流量(3-1-2)-30-500-100150350单位：万元净现值NPV是i0的函数012344004004004001000例：现金流量不变，NPV与i0的函数关系NPV(i0)=-1000+400（P/

A,i0,4)iNPV(i)6004002000-200元800➢i0越高能被接受的方案越少，表明对评价对象要求越严格*i➢i*——折现率临界值Ⅰ➢净现值对折现率i0具有敏感性，i0变化，投资方案的净现值准则评价结果也可能随之变化Ⅱ10%20%30%40%50%净现值指标的特征经

济含义：所反映的不是项目的实际利润，而是其经济利润，即考虑机会成本后的经济收益净现值对i0的敏感性：NPV＝f(i0),i0的变化可能改变项目评价的结论弱点：净现值指标难以摆脱i0的影响，而i0的确定具有主观性内部收益率IRR净现值NPV=0时的折现率NPV(i)iIRR即：()(

)()0IRR1COCIIRRNPVtn0tt=+−=−=判别准则：设基准折现率为i0若IRR≥i0，则项目应予以接受若IRR<i0，则项目应予以拒绝i0i0内部收益率的经济含义例：设i0=10%012342402204003701000()

()()()010%122010%124010%137010%1400100010%NPV432=++++++++−=10%为项目的内部收益率，01234i*＝10％的经济过程如图：10001100(1000＋10)400700400370770(700+70

)200240440(400+40)220220(200+20)IRR的经济含义：IRR是在寿命期末全部恢复占用资金的利率，表明项目的资金恢复能力或收益能力。IRR越大，则恢复能力越强（经济性越好）。且这个恢复能力完全取决于项目内部的生产经营状况。内部收益率的求解内插法求解内部收

益率方程：()()()0IRR1COCIIRRNPVtn0tt=+−=−=()()()()nmmnmmiNPViNPViiiNPViIRR+−+=0.05iimn−NPV(im)imIRRinNPV(in)IRRi*NPVi例：某项目各年的现金流量如表所示，设基

准收益率10%，用内部收益率指标确定方案是否可行。年份项目01234-101.投资支出305001002.除投资以外其他支出3004503.收入4508004.净现金流量(3-1-2)-30-500-100150350单位：万元内部收益率的唯一性问题年

份0123净现金流量（万元）-50235-36018020％50％100％NPV0i结论：常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。

项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。IRR的优点及局限性优点➢IRR是项目投

资的盈利率，反映了项目的投资效率➢不需事先外生给定，是内生决定的。若基准折现率i0不易被确定而落入一小区间时，IRR的优点更为突出局限性➢唯一解问题➢不能直接反映资金时间价值的大小➢如只有IRR评价，可能使那些投资大、IRR低，对国民经济有影响的方案漏选➢IRR最大原则不成立外部

收益率ERR内部收益率IRR的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益全部可用于再投资，再投资的收益率等于项目的内部收益率外部收益率ERR的隐含假设：项目寿命期内所获得的净收益亦全部用于再投资，再投资的收

益率等于基准折现率()()tnn0tttnn0t0tERR1Ki1NB−=−=+=+判别准则：若，则项目可予以接受若，则项目应予以拒绝0iERR0iERR基准折现率i0的讨论最低期望收益率MARR

＝Max{Kd,K*,K0}＋hr➢Kd——借贷资金成本➢K*——全部资金加权平均成本➢K0——项目投资机会成本➢hr——投资风险补偿系数社会或行业资金平均成本宏观环境（通货膨胀预期）项目其他风险投资主体风险偏好净现值指数NPVI单

位投资现值所能带来的净现值()()()=−−=++−==n0tt0tt0n0ttpi1Ki1COCIKNPVNPVI反映资金利用效率，作为NPV的辅助指标有利于投资规模较小的项目，因此仅适用于投资额相近的方案比选

净年值NAV通过资金等值计算将项目净现值分摊到寿命期内各年的等额值()()()()n,iA/P,i1COCIn,iA/P,NPVNAV0n0tt0t0=−+−==判别准则：若，则项目应予以接受若，则项目应予以拒绝0NAV0N

AV是净现值的等效评价指标考察寿命期内每年的等额收益表达更为直观和方便费用现值PC与费用年值AC费用现值：()==n0t0tn,iP/F,COPC费用年值：()()()n,iA/P,n,iP/F,COn,iA/P,PCAC0n0t0t0===判别准则：用于多方案比选费用现值

或费用年值最小的方案为优租房与买房的抉择买房：首付10万元，贷款10万元，20年期租房：无首付，租金1000元/月假设不考虑装修费用、房屋的维修费用、水电气等项消费，在现行贷款利率5.94％的前提下，应该如何抉择？动态投资回收期考虑资金时间价值

的投资回收期限：*pT判别准则：设基准投资回收期若，则项目可以考虑接受若，则项目应予以拒绝*bT*b*pTT*b*pTT上年累计折现值绝对值当年净现金流量=累计折现值开始出现正值年份数-1+*pT现金

流量表825.71690.77542.33379.06199.45累计折现值134.94148.43163.28179.61197.57折现值350350350350350净现金流量80080080080

0800收入450450450450450支出109876年份1.88-215.44-454.49-567.19-484.55-30.00累计折现值217.32239.05112.70-82.64-454.55-30.00折现值350350150-

100-500-30净现金流量800800450收入45045030010050030支出543210年份第四节动态评价方法投资方案分析投资方案评价方法➢独立方案比选➢互斥方案比选➢相关方案比选投资方案分析投资方案独立方案互斥方案依存或互补方案现金流相关方案资金限制导致相关方案混合相关

方案相关方案多方案比选原则计算期与考察时间费用与收益识别风险水平可比性使用假定的合理性独立方案经济效果评价各个方案的现金流是独立的，不具有相关性，任一方案的采用与否都不影响其他方案是否采用的决策➢评价思

路：绝对效果检验➢评价指标：NPV、NAV、IRR例：某项目方案净现金流量如下表所示，设基准收益率10%，试确定方案是否可行。012345单位：万元-20003005005005001200年份(年末)净

现金流量互斥方案经济效果评价完全互斥方案，由于经济或技术的原因，若接受某方案就必须拒绝其他方案➢评价思路：绝对效果检验相对效果检验➢评价指标：NPV、NAV、IRR△NPV、△IRR➢评价方法：增量法例：现有A、B两个投资方案，寿命年限相同，其它资料如表，试问哪个方案的经济性

更好？方案投资额净现值（i＝10％）内部收益率A300万元135万元25%B350万元150万元20%增量法基本原理分析思路增量投资能否带来满意的增量收益分析方法➢比较两个方案现金流的差异➢构造一个差额投资与差额收益的虚拟方案➢评价虚拟方案的经济性（绝对经济效果检

验）一个方案是另一个方案的机会成本例：A、B两方案现金流量如图，行业基准收益率为10％，试分析应选取那个方案？2301001001007070012345A1003030606060012345B7070401010130012345A-B差

额净现值∆NPV评价原理：计算差额净现金流的现值判别准则➢若∆NPV≥0，则投资大的方案A经济效果好➢若∆NPV<0，则投资小的方案B经济效果好推论➢直接使用净现值最大原则➢净年值、费用现值、费用年值差额内部收益率∆IRR评价原理：在寿命期内，始终

存在未被收回的差额投资（虚拟方案）()()0ΔIRR1ΔCOΔCItn0tt=+−−=判别准则：➢若∆IRR≥i0，则投资大的方案A经济效果好➢若∆IRR<i0，则投资小的方案B经济效果好∆IRR使用的局限性寿命期

不等互斥方案比选比选思路：将各方案处理为寿命期相等的等价方案假设：被比较方案具有无限可重复性比选方法：➢现值法➢年值法现值法例：方案投资额经营费用（元/年）寿命期（年）A1000020004B2000012008最小公倍数法给定分

析期法永续使用项目寿命期处理对比方案中某一方案的使用寿命趋于无穷大，这时取无穷大为共同的分析期（公用事业）方案投资额（元）维修费（元/年）使用寿命（年）A1000004000∞B40000600020例：某

城市兴建城市供水系统，两个方案数据如表，设基准折现率i=10%,试选择最优方案。年值法将方案或项目在整个分析期中不同时点上发生的现金流量，按预定的收益率折算为整个分析期中每个时点上的年均值，用年值进行方案的评价比较方案投资额（元）年收益（元/年）经营费用（元/年）寿命期（年）残值（

元）1150001400080008150022000012000500092000323000140004000102500例：有三个方案均可解决同一技术问题，各方案数据如表，设基准收益率i=10%，

用年值法比较各方案。年值法与现值法的比较单一方案评价：➢NPV=NAV(P/A,i,n)多方案评价：使用寿命的最小公倍数N为分析期，则有：➢NPV1=NAV1(P/A,i,N)➢NPV2=NAV2(

P/A,i,N)➢即NPV1/NAV1=NPV2/NAV2=……=(P/A,i,N)用现值法和年值法评价方案，所得的结论一致不可再生项目寿命期的处理不可再生项目：资源型项目－油田、矿山等评价方法：直接比较各方案按各自寿命期计算的净现值评价原理：以寿命期最长的方案

为分析期，其他方案结束后，其再投资以基准折现率取得收益例：有A、B两个煤矿，已探明可开采年限分别为40年和60年，两煤矿各年净现金流量如下表，试分析在基准收益率为10％的前提下，那个煤矿的经济效果更好？方案投资额（万元）净收益

（元/年）开采年限（年）A90018540B100018060现金流相关方案比选特点：➢各方案现金流存在互相干扰。➢实现同样目标存在不完全互斥的解决方案比选思路——互斥方案组合法➢将各方案组合成互斥方案：2m－1➢计算各互斥方

案现金流量➢按互斥方案评价选择资金限制方案比选净现值指数排序法：P107例➢计算各方案净现值指数➢按净现值指数大小排序➢按排序选取方案，至达到投资限额互斥方案组合法：P109例➢列出全部2m-1个互斥方案➢淘汰不符合资金限制的方案➢按

互斥方案比选本章习题3-13-23-33-63-93-113-141：一个永久性政府工程有以下两个方案供选择，设基准收益率为9％，试比较两方案。➢方案1：初期投资为250000元，其中17000元用于购地（假设永久

使用），其余80000元用于修建一座房屋。该房屋每50年需要大修一次，残值为30000元，假设每次大修的净支出额为120000元。其它费用年支出额为6000元；➢方案2：初期投资为250000元，其中100000元用于购地（假设永久使用），其余150000

元用于修建一座房屋。该房屋每50年需要大修一次，残值为30000元，假设每次大修的净支出额为90000元。其它费用年支出额为2000元；-100707060606092.7448.88-2251001009070701

04.3439.74012345NPV(10%)NPV(20%)2：已知两个互相排斥的方案A与B的净现金流量及其在折现率分别为10％和20％时的净现值如下表所示。方案A与方案B的内部收益率分别为29％和39％，设行业基准收益率为15%，试分析应选择哪个方案好？单位：万元

年份方案A方案B3：两互斥方案现金流量如下表，设基准收益率为10％，试比较两方案优劣。初始投资年收益寿命(年)残值单位：元年末方案A1000020004200方案B2500030001210004：为满

足运输需要，可在两地间建一条公路或架一座桥梁，现金流量见下表，若两项目同时上，由于运输分流，两项目收益各减少1/6。设基准收益率为10％，试确定投资方案。012-10单位：万元年末建公路-200-100120架桥梁-100-50605：某投资公司有3个备选投资方案

，A、B、C，寿命期均为10年，期初投资和每年净收益如下表所示。设基准收益率为10％，但投资资金的限额为800万元，试确定最佳方案。ABC单位：万元方案投资200375400年净收益426875