【文档说明】第4章经济效益评价的基本方法.pptx，共(75)页，364.223 KB，由精品优选上传

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第四章经济效益评价的基本方法静态评价方法动态评价方法投资方案的选择指标分类从是否考虑资金时间价值的角度◼静态指标◼动态指标从反映项目经济效果的不同侧面◼反映项目盈利能力的指标◼反映项目偿还能力的指标◼反映项目外汇运

用效果的指标项目评价指标动态评价静态评价总投资利润率投资回收期资本金净利润率净现值内部收益率盈利能力指标盈利能力指标利息备付率偿债背负率资产负债率第一节静态评价方法❖静态投资回收期法❖投资收益率法一、静态投资回收期

法1.概念投资回收期法亦称投资返本期或投资偿还期。投资回收期是指工程项目从开始投资（或开始生产或达产），到全部投资收回所经历的时间。一、静态投资回收期法2.计算公式⑴理论公式()()===−=−ttPttPttKCBCOCI000投

资回收期现金流入现金流出投资金额年收益年经营成本一、静态投资回收期法⑵实际应用公式()()TTtttCOCICOCITP−−+−=−=101累计净现金流量首次出现正值的年份累计到第T-1年的净现金流量第T年的净现金流量3.判别准则一、静态投资回收期法ctctPPP

P基准投资回收期项目可以考虑接受项目应予以拒绝一、静态投资回收期法4.适用范围⑴项目评价的辅助性指标⑵优点:经济意义直观，易于理解，计算简便。⑶缺点:不能全面地、完整地反映项目一生的经济效果，同时，没有考虑资金的

时间价一、静态投资回收期法例题1：某项目的现金流量表如下，设基准投资回收期为8年，初步判断方案的可行性。年份项目012345678～N净现金流量-100-500204040404040累计净现金流量-

100-150-150-130-90-50-103070()年25.6401017=−+−=tP项目可以考虑接受二、投资收益率亦称投资效果系数，是指项目在正常生产年份的年净收益和投资总额的比值。1.概念通常项目可能各年的净收益额变化较大，则应该计算生产期内

年均净收益额和投资总额的比率。2.计算公式二、投资收益率KNBR=投资收益率投资总额正常年份的净收益或年均净收益二、投资收益率3.判别准则bbRRRR项目可以考虑接受项目应予拒绝基准投资收益率二、投资收益率4.适用范围适用于项目初始评价阶

段的可行性研究。基准的确定①行业平均水平或先进水平②同类项目的历史数据的统计分析③投资者的意愿例2：◼某新建项目总投资4200万元，两年建设，投产后运行15年，年销售收入为1800万元，年经营成本为95

0万元，年销售税金为销售收入的6%，试计算总投资收益率。◼解：投资回收期与投资收益率的关系对于标准项目（即投资只一次性发生在期初，而从第1年末起每年的净收益均相同）而言，投资回收期与投资收益率有如下关系：RPt1=第二节动态

评价方法现值法年值法动态投资回收期法内部收益率法一、净现值法1.概念净现值（NetPresentValue,NPV）是指按一定的折现率（基准收益率），将投资项目寿命周期内所有年份的净现金流量折现到计算基准年（通常是

投资之初）的现值累加值。用净现值来判断投资方案的动态的经济效果分析法即为净现值法。()()()()==−−=+−=nttnttttiFPCOCIiCOCINPV0000,,/1一、净现值法2.计算公式净现值投资项目寿命期基准折现率一、净现值法2.计算公式()()==−−+

+=ntntttttiCOiCINPV000011－现金流入现值和现金流出现值和基准折现率i的确定：◼作为贴现率的资本成本，若项目没有风险，可选择无风险报酬率；◼若项目存在风险，可选择与该项目有相同风险的股票的期望收益

率。◼实质上项目的净现值是按与其风险相当的投资项目的期望报酬率进行折现得出的。一、净现值法3.判别准则0NPV0NPV项目可接受项目不可接受⑴单一方案判断⑵多方案选优0maxjNPV年份012345CI800800800800800CO10005005

00500500500NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，10%，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折现值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累计折现值-1000-727.27-479

.35-253.96-49.06137.21例题3:i=10%一、净现值法假设i0=10%,则NPV＝137.21亦可列式计算：NPV＝－1000＋300×（P/A，10％，5）＝－1000＋300×3.7

91＝137.3解：一、净现值法例题404567891012320500100150250一、净现值法基准折现率i=10%()()()()96.4697513.0868.42507513.01508264.01009091

.050020%,10,/2503%,10,/1502%,10,/1001%,10,/50020104=++−−−=++−−−==ttFPFPFPFPNPV解：()()3%,10,/7%,10,/250FPAP一、净现值法一、

净现值法例题5年份方案01～88（净残值）A-100408B-120459单位：万元，利率：10%一、净现值法解：()()()()()()方案为优选方案比较方案万元万元计算净现值BNPVNPVNPVNPVⅡFPAPNPVFPAPNP

VⅠBABABA=++−==++−=,0,0.3.1248%,10,/98%,10,/451201.1178%,10,/88%,10,/40100.公式中NCFt（净现金流量）和n由市场因素和技术因素决定。若NCFt和n已定，则()0,,inNCFf

NPVt＝()0ifNPV＝净现值函数1.概念净现金流量净现值函数从净现值计算公式可知，当净现金流量和项目寿命期固定不变时，则NPVi若i连续变化时，可得到右图所示的净现值函数曲线NPV0i典型的NPV函数曲线i*净现值函数2.净现值函数的特点➢同

一净现金流量的净现值随i的增大而减少，故当基准折现率i0，NPV甚至变为零或负值，故可接受方案减少。➢净现值随折现率的变化就必然存在i为某一数值i*时NPV=0。净现值函数3.净现值对折现率的敏感问题年份方案012345NPV（10%）NPV（20%）A-23

0100100100505083.9124.81B-100303060606075.4033.58可以看出，不同的基准折现率使得方案的优劣出现相悖的情况，这就是净现值对折现率的敏感问题。通常投资额越大对折现率越敏感。净现值函数4.净现值

法的优点➢考虑了投资项目在整个经济寿命期内的收益➢考虑了投资项目在整个经济寿命期内的更新或追加投资➢反映了纳税后的投资效果（净收益）➢既能作单一方案费用与效益的比较，又能进行多方案的优劣比较净现值函数5.净现值法的缺点➢基准折现率的确定困难➢进行方案

间比选时没有考虑投资额的大小即资金的利用效率基准折现率的确定1.基准折现率确定的影响因素资金费用与投资机会成本(r1)年风险贴水率(r2)年通货膨胀率(r3)基准折现率的确定1.基准折现率确定的影响因素：r2的确定项目的不利变化给

投资带来的风险客观上✓资金密集型＞劳动密集型✓资产专用型＞资产通用型✓降低成本型＞扩大再生产型主观上✓资金雄厚的投资主体的风险贴水较低年风险贴水率基准折现率的确定2.基准折现率的确定公式()()()32132101111rrrrrri++−+++

=二、费用现值法1.概念在对多个方案比较选优时，如果诸方案产出价值相同或满足同样需要，可以对各方案的费用进行比较从而选择方案。费用现值就是将项目寿命期内所有现金流出按基准折现率换算成基准年的现值的累加值。用费用现值进

行方案的比选的经济分析评价的方法即为费用现值法。二、费用现值法2.计算()()tvtnttWSCKCOtiFPCOPC−−+===式中00,,/投资额年经营成本回收的流动资金回收的固定资产余值二、费

用现值法3.判别准则在多个方案中若产出相同或满足需要相同，根据费用最小的选优原则，min{PCj}。二、费用现值法4.适用条件➢各方案除了费用指标外，其他指标和有关因素基本相同。➢被比较的各方案，特别是费用现值最小的方案，应达到盈利目的。➢费用现值只能判别方案优劣，而

不能用于判断方案是否可行。三、净年值法1.概念净年值法，是将方案各个不同时点的净现金流量按基准收益率折算成与其等值的整个寿命期内的等额支付序列年值后再进行评价、比较和选择的方法。2.计算()()()()()()()()niFAtniPFCOCIniPAniFPC

OCIniPANPVNAVnttnntt,,/,,/,,/,,/,,/0000000=−=−−=−==三、净年值法三、净年值法3.判别准则➢在独立方案或单一方案评价时，NAV≥0，方案可以考虑接受。➢在多方案比较中，净年值越大方案的经济效果越好。max{NAVj≥0}三

、净年值法4.适用范围主要用于寿命期不等的方案之间的评价、比较和选择。例题5有A、B两个方案，A方案的寿命期为15年，经计算其净现值为100万元；B方案的寿命期为10年，经计算其净现值为85万元。设基

准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。()()()()()()万元万元834.1316275.08510%,10,/85,,/147.1313147.010015%,10,/100,,/00======

==PAniPANPVNAVPAniPANPVNAVBBAA四、费用年值法1.概念费用年值是将方案计算期内不同时点发生的所有支出费用，按基准收益率换算成与其等值的等额支付序列年费用进行评价的方法。四、费用年值法2.计算()niPAPCAC,,/0=3.判别

准则用于比较方案的相对经济效果。min{ACj}（不同方案间产出相同或满足需要相同）五、净现值率法1.概念净现值率是指按基准折现率计算的方案寿命期内的净现值与其全部投资现值的比率。五、净现值率法2.计算PKNPVNPVR=总投资现值五、净现值率法3.判别准则➢独立方案或单

一方案，NPVR≥0时方案可行。➢多方案比选时，max{NPVRj≥0}。当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。净现值率主要用于多方案的优劣排序。六、动态投资回收期法1.概念在考虑资

金时间价值条件下，按设定的基准收益率收回投资所需的时间。六、动态投资回收期法2.计算()()0,,/00=−=niFPCOCItPtD动态投资回收期⑴理论公式六、动态投资回收期法2.计算⑵实用公式()()()()TiFPCOCItiFPCOCITPTTttD−−+−=−

=,,/,,/10100第T年的现金流量折现值T-1年累计折现值累计折现值首次为正的年份六、动态投资回收期法3.判别准则➢若PD≤Pb，则项目可以考虑接受➢若PDPb，则项目应予以拒绝基准动态投资回

收期年份012345净现金流量-60000080012001600折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份678910～N

净现金流量20002000200020002000折现值11291026.4933848.2累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.65用下列表格数据计算动态回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为9年。例题6方案可以接受年年9)

(59.82.84855.49719−+−=DP解：七、内部收益率法1.概念内部收益率又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。七、内部收益率法2.计算=−=+−ntttIRRCOCI00)1()(()tI

RRFP,,/内部收益率七、内部收益率法3.判别准则➢当IRR≥i0时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；➢当IRR＜i0时，则表明项目不可行。以上只是对单一方案而言；多方案比选，内部收益率最大的准则不总是成立。内部收益率的

几何意义可在图中得到解释。由图可知，随折现率的不断增大，净现值不断减小。当折现率增至22%时，项目净现值为零。对该项目而言，其内部收益率即为22%。一般而言，IRR是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率

。300600NPV-3001020304050i(%)IRR=22%净现值函数曲线NPV=-1000+400（P/A，i，4）七、内部收益率法4.IRR的求解（1）计算各年的净现金流量（2）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率i1和i2a.i1＜i2且i2－i1≤5%b.NPV(

i1)＞０，NPV（i2）＜０如果i1和i2不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件（3）用线性插值法近似求得内部收益率IRRNPVi0NPV（i2）NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR()()()()())(**::∽1221112121iiiNPViNPViNPVii*IRRiiii

iNPViNPVDEBECDABDCEABE−++=−−==即例题7年份012345净现金流量-1002030204040假设基准收益率为15%，用IRR来判断方案的可行性。◼解：A=(20+30+20+40+40)/5=30◼

则（P/A,i,5）=100/30=3.333◼查表得=15%，1i2i()()()()()()()()()()()()()()万元则令万元126.45,12.0,/404,12.0,/403,12.0,/202,12.0,/301,12

.0,/20100%,1202.45,15.0,/404,15.0,/403,15.0,/202,15.0,/301,15.0,/20100221=+++++−==−=+++++−=FPFPFPFPFPiNPViFPFPFPFPFPiNPV()()()()()该方案

不可行。用内插法算出：=−++=−++=%15%5.13%12%1502.4126.4126.4%12211222＜iiiNPViNPViNPViIRR内部收益率的经济涵义某企业用10000元购买设

备，计算期为５年，各年净现金流量如图所示，求其内部收益率。0123451000020004000700050003000例题8内部收益率的经济涵义()()()()%35.28%)28%30(3527979%2

8352%,3079%,280)5,,/(3000)4,,/(5000)3,,/(7000)2,,/(4000)1,,/(2000100002211=−++=−=====+++++−=IRRiNPViiNPViIRRFPIRRFPIRRFPIRRFPIRRFPNPV

元元内部收益率的经济涵义➢内部收益率是项目尚未回收的投资余额的年利率。它的大小与项目初始投资和项目在寿命期内各年的净现金流量有关。➢在项目的整个寿命期内按利率i=IRR计算，始终存在未能收回的投资，而在寿命期结束时，投资恰好

被完全收回。也就是说，在项目寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状况。因此，项目的“偿付”能力完全取决于项目内部，故有“内部收益率”之称谓。内部收益率法的适用范围◼仅适用于“常规”方案的经济评价，即方案的净现金流量从投资开始时刻起至少有一项或几项是负值，接下去是一系列正

值，此时计算期内净现金流量的符号变化只有一次。以下三种情况不能使用IRR指标：◼1.只有现金流入或流出的方案，没有IRR；◼2.非投资情况：即方案先取得收益，然后用收益偿付有关费用、设备租赁费；◼3.当方案的净现金流量的正负号改变不止一次时，就会出现多个内部收益率。p48年0

123净现金流量-100470-720360内部收益率唯一性讨论NPVi某项目净现金流量如上表所示。经计算可知，使该项目净现值为零的折现率有3个：20%，50%，100%。净现金流序列（-100，470，-720，360）的正负号变化了

3次，该内部收益率方程有3个正解。➢净现金流序列符号只变一次的项目称作常规项目，净现金流序列符号变化多次的项目称作非常规项目。➢就常规项目而言，只要其累积净现金流量大于零，内部收益率就有唯一解。➢非常规投

资项目内部收益率方程可能有多个正实根，这些根中是否有真正的内部收益率需要按照内部收益率的经济涵义进行检验：即以这些根作为盈利率，看在项目寿命期内是否始终存在未被回收的投资。可以证明，对于非常规项目，只要内部收益率方程存在多个正根，则所有

的根都不是真正的项目内部收益率。但若非常规项目的内部收益率方程只有一个正根，则这个根就是项目的内部收益率。内部收益率唯一性讨论内部收益率的优缺点1.优点➢反映项目投资的使用效率，概念清晰明确。➢完全由项

目内部的现金流量所确定，无须事先知道基准折现率。内部收益率的优缺点2.缺点➢计算复杂➢内部收益率最大的准则不总是成立➢可能存在多个解或无解的情况