【文档说明】中国居民消费总量和结构分析.pptx，共(34)页，780.280 KB，由精品优选上传

转载请保留链接：https://www.ichengzhen.cn/view-281681.html

以下为本文档部分文字说明：

中国国际金融有限公司成长中的中国消费——中国居民消费总量和结构分析高挺哈继铭中国国际金融有限公司2006年3月1中国国际金融有限公司目录▪中外消费比较▪决定消费的主要因素▪中国如何刺激消费▪中国消费的未来趋势▪与消费相关行业的投

资推荐2中国国际金融有限公司•中国消费增长速度首屈一指中国可能在5-7年内赶超英国和德国，成为世界第三大居民消费国，在13-16年内取代日本成为世界第二。3中国国际金融有限公司•但居民消费占GDP比重低4中国国际金融有限公司•而且二十多年来呈下降趋势居民最终消费3545556575

85198019821984198619881990199219941996199820002002as%ofGDP日本韩国新加坡马来西亚泰国印度尼西亚中国菲律宾5中国国际金融有限公司•高增长带来消费比重下降：亚洲的经历6中国国际金融有限公司目录▪中外消费比较▪决定消费的主要因素▪中国如何刺

激消费▪中国消费的未来趋势▪与消费相关行业的投资推荐7中国国际金融有限公司•国际数据分析结果8中国国际金融有限公司•中国各省数据分析结果9中国国际金融有限公司•中国各省数据分析结果：分沿海和内地10中国国际金融有限公司•哪些因素能解释中国的消费/GDP比例和变化？•国际和

中国数据的分析结果–人均收入（-）–人口结构变化•0-14岁人口比重（+）•65岁以上人口比重（+）–城市化（+）–公共医疗和教育，社会保险，社会福利（+）–消费信贷市场的发展（+）11中国国际金融有限公司目录▪中外消费比较▪决定

消费的主要因素▪中国如何刺激消费▪中国消费的未来趋势▪与消费相关行业的投资推荐12中国国际金融有限公司•提高城市化水平0102030405060708090100中国高收入国家世界日本韩国英国美国城市人口比重(%,2004)•提高城市化程度13中国国际金融

有限公司•提高公共教育开支01234567中国低收入国家高收入国家世界日本韩国英国美国公共教育开支/GDP(%,1999)•增加教育开支14中国国际金融有限公司•提高公共医疗开支01234567中国低收入国家高收入国家世界日本韩国英国美国公

共医疗开支/GDP(%,2002)•完善公共医疗系统15中国国际金融有限公司•扩大消费性贷款0%10%20%30%40%50%60%70%80%中国马来西亚台湾省香港日本新加坡英国占总贷款余额的比重住房按揭贷款信用卡贷款其他消费类贷款•发展消费信贷市场16中国国际金融有限公司

中国人口01020304050607080198019851990199520002005201020152020202520302035204020452050%0－14岁人口比重15－64岁人口比重65岁以上人口比重•但政策无法改变人口结构变

化趋势•在5-10年内工作年龄段人口比重上升对消费仍有抑制效果，老龄化的作用会逐渐增加17中国国际金融有限公司目录▪中外消费比较▪决定消费的主要因素▪中国如何刺激消费▪中国消费的未来趋势▪与消费相关行业

的投资推荐18中国国际金融有限公司城镇农村消费性支出8.24.6食品5.12.1居住7.03.6家庭设备及服务5.13.3衣着8.45.3医疗保健17.810.6教育文化娱乐服务12.96.5交通和通讯26.225.

0•中国居民各项消费的实际增速（1998-2004）19中国国际金融有限公司•居民消费结构未来变化如何？•我们预计在今后十年中，实际消费需求增长最快的是交通，医疗保健，和教育文化娱乐服务，其次是衣着和家庭设备用品及服务，增长较慢的是食品和

居住（租金和水电燃料）20中国国际金融有限公司•韩国的经验05101520253035404550食品居住家庭设备用品及服务衣着医疗保健教育文化娱乐服务交通通讯其它各项消费支出比重中国农村2004中国城市2004韩国1985韩国1988

韩国1991韩国1994韩国2000韩国200521中国国际金融有限公司•今天的沿海城镇是明天的内地农村分地区消费比重变化：食品0102030405060沿海城镇内地城镇沿海农村内地农村（%）199920002001200220032004分

地区消费比重变化：衣着02468101214沿海城镇内地城镇沿海农村内地农村（%）199920002001200220032004分地区消费比重变化：医疗保健012345678沿海城镇内地城镇沿海农村内地农村（%）1999200020012002200

32004分地区消费比重变化：交通和通讯02468101214沿海城镇内地城镇沿海农村内地农村（%）19992000200120022003200422中国国际金融有限公司•资产价格快速上涨：全球房地产资料来源•房地产：中长期风险23

中国国际金融有限公司18.9%-7.6%9.6%24.7%4.3%10.9%17.9%14.8%4.8%4.0%7.6%18.5%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%北京上海广州深圳杭州南京武汉成都西安沈阳重庆苏州2005年3月，中金公司研究部的10名员工对全国

将近20个城市进行房地产调研，调研内容包括房价、住房抵押贷款以及租金。分析表明房地产泡沫比较严重，尤其是长江三角洲地区。2006年春节前夕，中金公司研究人员对去年调查的部分城市和楼盘进行了复查。复查结果显示虽然中国房地产价格泡沫依然是局部的，但是泡沫正在向更多的城市蔓延。-

3.9%-9.7%12.2%16.2%-3.0%6.5%6.5%5.6%0.0%-3.5%7.0%-7.2%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%北京上海广州深圳杭州南京武汉成都西安沈阳重庆苏州房价租金•房价比租金涨得快2

4中国国际金融有限公司我们复查的12个城市的购房资金成本/租金比率在2006年初依然略大于1，但这一比率比2005年初上升了11%，表明房地产的总体健康状况有所恶化。某些2005年初房价泡沫现象已经比较严重的城市（如杭州和上

海）的购房资金成本/租金比率和月供/租金比率继续攀升。在购房资金成本/租金比率去年明显小于1的城市中，这一比率一年之内大幅上升（如北京、苏州、沈阳），大有“后来居上”之势，说明房地产“泡沫”正在向这些地区蔓延。资料来源：中金公司研究部▪注1：表中数字

为各城市样本中位数。采用样本均值所得到的结论与此表所示基本一致。▪注2：住房贷款利率假设为2005年初5.51%,2006年初6.12%，贷款期限20年。•买房越来越不如租房25中国国际金融有限公司居民房屋固定资本形成/GDP（%）024681012141988199

01992199419961998200020022004韩国新加坡泰国中国房屋固定资本形成/GDP（%）0510152025198819901992199419961998200020022004韩国新加坡泰国中国•国际比较显示中国房地产投资增长很快，但水平并不高•需

求中长期强劲的原因包括：–城市化程度的提高–收入的上升–居民债务负担轻26中国国际金融有限公司目录▪中外消费比较▪决定消费的主要因素▪中国如何刺激消费▪中国消费的未来趋势▪与消费相关行业的投资推荐27中国国际金融有限公司电

信服务TelecomRatingPriceTargetP/EP/B2006-3-17200520062007200520062007(HK$)中国移动ChinaMobileAccumulate38.254214.712.511.12.92.52.3中

国电信ChinaTelecomAccumulate2.83.110.710.09.61.31.11.0中国网通ChinaNetcomHold13.513.110.69.89.21.31.31.0中国联通ChinaUnicomHold6.456.317.015.314.51.

11.01.0•与通讯消费相关行业：电讯28中国国际金融有限公司•与交通消费相关行业：汽车汽车AutoRatingPriceTargetP/EP/B2006-3-17200520062007200520062007(Rmb)G宇通YutongBusAccumulate8.0411.59.88.

51.71.61.5一汽轿车FAWCarHold3.4718.916.115.61.11.01.0福田汽车FotonMotorHold3.29n.m.28.816.71.01.00.9长安汽车Chang'anAutoABuy5.4051.121.118.91.21.21.1一汽夏利FAW

XialiHold4.8338.221.319.72.62.42.1G上汽ShanghaiAutoHold3.6910.710.210.51.01.00.9G江汽JianghuaiAutoBuy4.217.76.55.61.41.21.029中国国际金融有限公司•与交通消

费相关行业：机场机场AirportsRatingPriceTargetP/EP/B2006-3-17200520062007200520062007A股Ashare(Rmb)G沪机场ShanghaiInternationalAirportBuy11.9716.2416.614.212.22.

62.32.0G深机场ShenzhenAirportBuy6.998.515.613.812.31.91.81.7G穗机场BaiyunAirportHold6.216.7225.817.913.31.61.51.4H股Hshare(HK$)首都机场BeijingCapitalInte

rnationalAirportReduce4.283.7219.517.816.22.12.01.930中国国际金融有限公司•与医疗保健消费相关行业：医药医药PharmaceuticalsRatingPriceTargetP/EP/B2006-3-172005200620072

00520062007(Rmb)G同仁堂GTongrentangBuy13.5418.616.514.42.42.22.1G康缘GJiangsuKanionPharmBuy5.6818.113.910.

92.01.81.7云南白药YunnanBaiyaoAccumulate25.8032.025.421.58.97.66.5G海正HisunPharmAccumulate5.2920.113.29.71.91.71.6恒瑞医药HengruiMedicineA

ccumulate14.8523.218.515.13.43.02.6广州药业GuangzhouPharmAccumulate6.7528.822.918.92.01.91.8G天士力GTaslyPharmAccumulate9.6514.213.112.01.81.71.6(HK$)(HK$

)同仁堂科技TongrentangTechBuy16.82013.812.610.83.42.92.5广州药业GuangzhouPharmBuy3.854.6914.612.310.81.21.11.131中国国际金融有限公司•与住房消费相关行业：房地产房

地产RealEstateRatingPriceTargetP/EP/B2006-3-17200520062007200520062007(Rmb)G万科AGVankeABuy5.4614.710.98.72.72.32.2G招商

局GCMPDBuy11.8217.413.29.11.91.71.4金地集团GemdaleBuy8.0516.312.412.41.91.71.5G华侨城OverseasChineseTownABuy11.12

21.912.19.35.44.33.3金融街FinancialStreetAccumulate11.5119.414.110.43.02.52.0(HK$)(HK$)招商局BChinaMerchantsPropertyBBuy11.0113.9616.712.88.81.91.61.4中

国海外发展ChinaOverseasLand&InvestmentAccumulate4.6254.3520.715.911.92.62.42.1万科BVankeBHold7.467.2120.915.512.43.83.23.2华润置地CRLandHold5.23.9646.127.219.

71.91.81.632中国国际金融有限公司•结论–消费增速很高，潜力巨大–政策难以立刻见效，其效果将逐渐显现–交通，医疗保健，教育文化，房地产等方面中长期需求将增长很快•中国消费33谢谢23.7.1716:35:4116:35

16:3523.7.1723.7.1716:3516:3516:35:4123.7.1723.7.1716:35:412023年7月17日星期一4时35分41秒