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財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作財務分析個案研究第十二章預測與評價李伊俐授課1財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---預測與評價◼現金流量之計算，視估計的目的而定◼瞭

解實際上的可支配現金流量水準◼以稅後淨利為基礎，加上非現金支出費用與稅後利息，再減去各項流動與長期資產的投資。◼為了預估公司的價值—要將業外收支的部分剔除◼公司可支配現金流量=營業利益+折舊攤銷–所得稅–資本支出–不含現金之淨營運資金增額◼公司可支配現金流量=屬於（或來自）債權人現金流量+屬於

（或來自）股東權益現金流量2財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---營收預測◼營收預估◼其它預估的基礎◼銷售單價銷售量—分開預估◼銷售單價—考量市場競爭壓力與公司策略◼銷售量—產業成長率與

公司策略◼如已達成熟產業，可直接利用隨機漫步模型估計營收。3財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---毛利與營業利益預估◼毛利預估◼產品出售價格下滑的壓力。◼生產成本上升的壓力。◼營業利益的預估◼有固定不變（如人事成本）；也有些事策略變數（如

研發、廣告支出等）。必須分開預估。◼受到規模經濟與公司策略兩因素的影響。4財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---利息預估◼折舊攤銷◼利息費用與所得稅◼利息費用雖屬

營業外收支，但須列入預估項目。◼舉債平均成本估計=◼公司適用稅率估計=所得稅/稅前淨利平均舉債餘額利息費用5財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---資產負債預估◼假設資產

週轉率不變，可由預估營收算出預估資產總值。◼注意固定資產之變動多呈階梯式變動。◼負債與股東權益方面，視管理當局的融資政策與股利政策而定。◼可支配現金流量。6財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---期末存續價值估計評價◼現金流量折現法終

期價值(terminalvalue)Vk=◼若第k年達到均衡，之後每年現金流量維持一定成長率gVk＝=rCFkgrgCFk−+)1(grCFk−+17財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---超常盈餘暨超常ROE折現法◼V0=B0+◼AEt（超常盈餘）=Ea

rningst–Bt－1re◼=1+其中gt＋1=+tet)r1(AE00BV=−++−1te1tttt)r1()g1)(eROE(1ttBB−8財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---結合市場資訊之評價法◼本益比還原法P=EPS合理的本益比◼市

價淨值比法P=B合理的市價帳面值比◼股利率還原法P=D股利值利率◼承銷價格法P=0.4A+0.2B+0.2C+0.2D9財務報表分析郭敏華著智勝文化事業有限公司製作---財務分析個案研究李伊俐授課---承銷價格法◼國內各證券公司實務計算上櫃上市公司的股票價值

，即採取將各種方法同時考慮進來的承銷價格公式：P=0.4A+0.2B+0.2C+0.2D◼當過去無法反映未來時，此法將不能提供一個良好的價格估計值，故亦有修正式出現，但仍各有適用的情境。10