【文档说明】国际财务管理第4章.pptx，共(81)页，217.176 KB，由精品优选上传

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第4章外汇市场及外汇交易学习目标通过本章学习，应掌握以下知识要点：•1.外汇的定义及特征；•2．汇率的定义、种类及标价方法；•3.外汇市场的定义、类型、功能及结构；•4．世界主要的外汇市场情况；•5.即期交易、远期交易与掉期交易；•6.货币期货交易及

货币期货市场；•7．货币期权交易与货币期权市场；•8.套汇与投机的操作；•9.外汇市场的发展趋势。第一节外汇市场的功能和结构一外汇及汇率（一）外汇的概念与特征外汇（ForeignExchange）是国际

汇兑的简称,概念有静态和动态之分。外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即在国际间流通用以清算因国际经济往来而产生的债权债务。外汇的静态含义又分广义和狭义，广义的外汇泛指一切以外币表示的可用于对外支付的金融资产。狭义的外汇是指以外币表

示的用于国际结算的支付手段。财务管理中使用的外汇概念，一般是指它的静态含义。外汇必须具备三个基本特征：•（1）外汇是以外币计值或表示的金融资产，任何以外币计值或表示的实物资产和无形资产并不构成外汇；•（2）外汇必须

具有可靠的物资偿付的保证，能为各国所普遍接受；•（3）外汇必须具有充分的可兑换性，能用于多边国际结算。（二）汇率的概念与分类1．汇率的概念汇率（ExchangeRate）亦称“外汇行市或汇价”，是一国货币兑换另一国货币的比率，也就是以一种货币表示另一种货币的价格。常用的标价方法为直接标

价法和间接标价法。•直接标价法（DirectQuotation）又称为应付标价法，是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示其汇率。•间接标价法（IndirectQuotation）又称为应收标价法，是以一定单位的本国

货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。•美元标价法又称纽约标价法，是指在纽约国际金融市场上，除对英镑用直接标价法外，对其他外国货币用间接标价法的标价方法。2．汇率的分类(1)按外汇交易交割

期限为标准，可划分为:•即期汇率（SpotRate):也叫现汇汇率，是指买卖外汇双方成交当天或两天以内进行交割的汇率。•远期汇率:是在未来一定时期进行交割，而事先由买卖双方签订合同、达成协议的汇率。(2)按制订

汇率的方法为标准，可划分为:基本汇率:各国在制定汇率时必须选择某一国货币作为主要对比对象，该货币称之为关键货币。套算汇率:(CrossChangeRate)。是指根据货币A、货币B分别基于第三种货币的相对价值计算得

出的货币A、B间的汇率，通常指各国按照对美元的基本汇率套算出的直接反映其他货币之间价值比率的汇率。(3)按衡量货币价值的角度为标准可划分为:名义有效汇率（NominalEffectiveExchangeRate):是对所有双边汇率按照贸易金额进行加权平均计算出来的汇

率。实际有效汇率（RealEffectiveExchangeRateREER）:是在名义有效汇率的基础上，对双边的通胀水平予以剔除。•人民币实际汇率的具体计算公式如下：REER＝（ER×CPI*）/CPI•其中：ER表示中美双边名义汇率REER的人民币兑美元双边名义汇率（ER）CPI为以*

*年为基期的中国消费物价指数CPI*为以**年为基期的美国消费物价指数(4)按国际货币制度的演变为标准可划分为:固定汇率(FixedExchangeRate):指一国货币同另一国货币的兑换比率基本固定

的汇率。浮动汇率(FloatingExchangeRate):指一国货币同他国货币的兑换比率没有上下限波动幅度，而由外汇市场的供求关系自行决定。(5)按对外汇管理的宽严为标准可划分为:官方汇率:指国家机构(财政部、中央银行或

外汇管理当局公布的汇率。官方汇率又可分为单一汇率和多重汇率。市场汇率:指在自由外汇市场上买卖外汇的实际汇率。(6)按银行外汇付汇方式为标准可划分为:电汇汇率:是经营外汇业务的本国银行在卖出外汇后，即以电报委托其国外分支机构或代理行付款给收款人

所使用的一种汇率。信汇汇率:是银行开具付款委托书，用信函方式通过邮局寄给付款地银行转付收款人所使用的一种汇率。票汇汇率:是指银行在卖出外汇时，开立一张由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带或寄往国外取款所使用的汇率。(7)按银行买卖外汇的角

度划分:买入汇率:也称买入价，即银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。卖出汇率:也称卖出价，即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。中间汇率:是买入价与卖出价的平均数。现钞汇率:一般国家都规定，不

允许外国货币在本国流通，只有将外币兑换成本国货币，才能够购买本国的商品和劳务，因此产生了买卖外汇现钞的兑换率，即现钞汇率。(8)按银行营业时间划分:开盘汇率:又叫开盘价，是外汇银行在一个营业日刚开始营业时进行外汇买卖使用的汇率。收盘汇率:又称收盘价，是外

汇银行在一个营业日的外汇交易终了时使用的汇率。•和其他商品一样，某种货币的价格由该种货币的供求关系所决定。供求变化导致均衡汇率的变化，影响货币供求关系的因素会相应影响汇率变化:相关通货膨胀相关利率相关收入水平政府调控市场预期•二、外汇市场的类型指由各种专门从事外汇买卖的

中间媒介机构和个人所形成的，进行外汇商品交易的市场。无论以何种标准，外汇市场都是世界上最大的金融市场。•以交易的地区来看，可分为国内市场与全球市场。•以外汇市场的参与者来看，可分为顾客市场(RetailorClientMarket)与银行间市场(Wh

olesaleorInterbankMarket)。•以交割时间的长短来看，外汇市场可分为即期市场和远期市场。•以有无集中交易场所来看，外汇市场可分为有形市场与无形市场。•以政府对外汇是否管制来看，外汇市场可分为管制市场与自由市场。•三、外汇市场的功能(一)通货之间的兑换(二)信用的中介

与调节(三)减少汇兑风险(四)提供投机机会•四、外汇市场的结构是指外汇市场参与者的结构，即哪些人或机构参与外汇市场。(一)跨国银行（二）银行客户（三）非银行交易者（四）外汇经纪人（五）中央银行•五、世界主要的外汇市场•国际外汇市场是由各国际金融中心的外汇市场构成的一个庞大体系。•外汇市场

区别于其他交易市场最明显的一点就是时间上的连续性和空间上的无约束性。表4－1外汇市场交易时间（已换算为北京时间）地区城市开市时间收市时间大洋洲悉尼7:0015亚洲东京8:0016香港9:0017新加坡9:0017巴林1

4:0022欧洲法兰克福16:000苏黎世16:000巴黎17:001伦敦18:002北美洲纽约20:004洛杉矶21:005•（一）伦敦外汇市场•伦敦外汇市场是世界上规模最大、首屈一指的外汇市场，并以其最悠久的历史而著称于世。•它的历史可追溯到14世纪巴

比伦商人兑换货币起。16世纪以后，英国随着工业革命而崛起，伦敦外汇市场在英国扩展殖民地、开拓海外市场的过程中得以迅猛发展。第二次世界大战以后，随着美、日、德等国的发展，世界上又出现了不少外汇市场，英镑作为

国际储备与国际贸易支付手段的地位被美元所代替，并且从20世纪40年代起英国开始实行了严格的外汇管制（1979年10月取消)。•伦敦外汇市场是一个典型的无形市场，没有固定交易场所.•（二）纽约外汇市场•纽约外汇市场是世界上最重要的外汇

市场之一，纽约汇集了世界上主要的大型金融机构。•该市场同样是一个典型的无形市场，没有固定交易场所，交易方式现代化程度极高.•纽约外汇市场一开始就是一个完全开放的外汇市场，没有进行过外汇管制，任何一家美国的商业银行均可自由地经营外汇业务。它的交易分为三个层次：•第一层次为银行与顾客之间的交易

•第二层次为纽约银行间的交易•第三层次为纽约银行与国外银行的交易。•另外纽约外汇市场负担着繁重的国际资金结算和国际资本转移任务。•（三）东京外汇市场•东京外汇市场是亚洲最重要的外汇市场，在规模上仅次于伦敦和纽约，

位居世界第三。它是随着日本对外经济和贸易的发展而发展起来的，是与日本金融自由化、国际化的进程相联系的。东京外汇市场的参加者有五类：•一是外汇专业银行，即东京银行；•二是外汇指定银行，指可以经营外汇业务的银行；•三是外汇经纪人8家；•四是日本银行；•五是非银行客户

，主要是企业法人、进出口企业商社、人寿财产保险公司、投资信托公司、信托银行等。•（四）新加坡外汇市场•新加坡外汇市场是随着亚洲美元市场的发展而发展起来的，已成为全球第四大外汇市场，日平均交易量在亚太地区仅次于东京外汇市场。•新加坡外汇市场也是一个无形市场，.•新加坡外汇市场的主要参

与者是外汇银行、外汇经纪人、商业客户和新加坡金融管理局。•（五）苏黎世外汇市场•瑞士苏黎世外汇市场是一个历史悠久的外汇市场，在国际外汇交易中处于重要地位，其交易量原先居世界第四位，但近年来被新加坡外汇市场超过。•（六）法兰克福外汇市场

•法兰克福外汇市场遂逐渐发展成为世界主要外汇市场，目前在欧洲仅次于伦敦外汇市场。•法兰克福外汇市场的主要参与者是做为德国中央银行的联邦银行、德意志银行、德雷斯顿银行和以商业银行为首的一些大银行及外汇经纪商。•（七）巴黎外汇市场•

巴黎外汇市场主要由15家大银行组成,还有一些国内和国际的经纪人。参加交易的主要有法国的中央银行一一法兰西银行、一些大银行垄断集团和外汇经纪商。•（八）香港外汇市场•香港外汇市场是亚太地区重要的外汇市场之

一，也是20世纪70年代以后发展起来的国际性外汇市场。•它是一个无形市场，没有固定的交易场所•市场参与者分为商业银行、存款公司和外汇经纪商三大类型•香港外汇市场由两个部分构成:•一是港元兑外币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等

主要货币和东南亚国家的货币，当然也包括人民币•二是美元兑其他外汇的市场。•（九）中国大陆外汇市场的历史与现状•中国在20世纪70年代末期开始实施出口外汇留成制度，在以后的改革过程中各地相继建立起外汇调剂市场。1994年外汇管理体制进行了重大改革，

取消外汇留成、上缴和额度管理，实行结售汇制度，建立全国统一的银行间外汇市场，改变了市场分割、汇率不统一的局面，中国外汇交易中心也应运而生。•中国外汇市场还存在以下几个比较突出的问题：•一是在市场性质上，中国外汇市场还只是一个人民币与外币头寸转换的市场，而不是真正意义上的能够转移和处理汇率风险的外汇

市场。•二是缺乏市场化的价格形成机制，人民币汇率明显缺乏弹性，市场价格没有充分反应市场供求关系，形成了事实上的脱离市场供求的汇率。•三是市场交易品种不多，在某种程度上还不能满足金融机构和客户管理金融风险的需求.•四是市场流动性，尤其是非

美元币种的流动性较低，交易不活跃。•五是市场交易成本较高，市场效率有待提高。第二节外汇交易的方式•狭义的外汇交易指各种外国通货的买卖；•广义的外汇交易包括各种以外国货币计价的债权工具、股权工具等信用工具的买卖及黄金交易。•一、即期交

易(SpotTransaction)•(一)即期交易的概念亦称现金交易或现汇交易，是指交易双方以当天外汇市场的价格成交，并约定在外汇买卖成交后的第二个营业日（不包括买卖双方的节假日）交割通货的交易。•(二

)即期汇率标价•即期交易发生时的汇率称作即期汇率(Spotrate)，由买入汇率和卖入汇率组成。•即期汇率也通常有两种标价方法：直接标价法和间接标价法。•如:BidAskS($/€)1.4869↘↙1.4872S(€

/$)0.6725↙↘0.6727•（三）即期交易的操作•银行间外汇交易员通常只报最末两位数，因为除非外汇市场出现大波动,一般情况下频繁变动的是最末两位数，这两位数的术语叫“基点”(BasicPoint)，一个基点相当于1%

的1%，即0.0001•如前例可将S($/€)1.4869-1.4872缩短为”69-72”。二、远期交易(ForwardTransaction)•(一)远期交易的概念•远期外汇交易，亦称期汇交易，是指买卖

双方在即日成交后先签订一个合同，即远期外汇合同，也叫远期外汇契约，在合同中规定在未来约定的到期日、按约定的汇率、买卖某种一定数额外汇的一种交易方式。•特点:不能马上成交,但是不可更改交易范围广•(二)远期交易的标价•远期汇率（ForwardRate）:是在远期交易中所使用的汇率，指在

现在已经决定下来，但在未来到期日进行交割时所使用的汇率。•升水或贴水反映的是远期汇率与即期汇率之间的差额，它们统称为掉期价格(Swapprice)或掉期率(Swaprate)。•在直接标价法下：远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期

汇率-贴水•在间接标价法下：远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水•有时为了便利比较外汇投资报酬率与利率之间的差异时，会采取百分比报价法(percent-per-annumquotation)。当即期

汇率采取直接报价法时，这种百分比报价法的公式如下：远期升水(或贴水)的百分比=(FR-SR)/SR×(12/N)×100%FR一远期汇率SR一即期汇率N一远期月数•（三）远期交易的操作•无本金交割远期合同(Non-deliverableForwardCont

ract，为简化行文，后文称为NDF):•与普通远期合同一样，NDF也规定了特定货币的特定交易量、特定汇率与特定清算日。但NDF并不导致未来的货币实际兑换，即并不交割。相代替的是，合同一方根据未来清算日的实际汇率对另一方支付差价。•三、掉期交易(SwapTransaction)•掉期

交易是指在进行买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进同等的远期外汇。•从交易的构成上看，它是由即期交易和一笔反向的远期交易构成。•进行这种交易的目的是为了弥补已经购入或出售某种外汇可能发生的风险。第三节外汇期货

与外汇期权•一、货币期货交易及货币期货市场•期货合同是一纸标准化的合同，它规定某种指定数量的商品，按某种指定价格，在未来某指定日期进行交割。•（一）货币期货合同•货币期货合同是一种具有法律效力的交易合同，合同中明

确规定：买卖双方按指定的价格在规定的日期买进或卖出某种规定数量的货币商品。•货币期货合同具有以下特点：•1．货币期货交易必须是在固定的有形交易场所一一期货交易所内的交易场里进行，通过公开喊价的方式成交。•2．货币期货合同具有高度的标准化水平。•3．所有合同

的交割都通过统一的清算系统一一清算所(ExchangeClearinghouse)实现。买卖双方根据标准化的期货合同进行自由交易，由于合同可以转让，所以成交后买卖双方并不相互承担合同到期的交割义务，而是各自向指定的清算所直接承担义务。•4．期货合同可以流通，具有相当的交易

流量。•5．购买期货合同要交保证金，也叫准备金。表4-2货币期货合同和远期外汇交易合同的区别期货合同远期合同合同规模标准化为参与者量身定做交割时间标准化为参与者量身定做参与者银行、经纪人、跨国公司，鼓励合格的公共投机银行、经纪人、跨国公司，并不鼓励公共投机保证金需

要小额保证金不需要，但需要补偿银行余额清算操作由期货清算所通过交易者的保证金帐户操作，每天结算或盯市操作没有独立的清算所功能，由参与者在合同到期日通过银行按合约价格执行交易地点在有组织的交易市场上交易银行交易商通过世界范围的电话、电报和互联网进行交易监管在美由美国商品期货交易委员会（C

ommodityFuturesTradingCommissionCFTC），美国国家期货协会（NationalFuturesAssociationNFA）监管自我监管流动性大多冲销，极少交割大多交割，极少冲销交易成本费用＋佣金（一般每份

合同15美元左右）费用＋银行按卖、买价差额收取的费用•（二）货币期货交易操作•货币期货市场上有两类市场参与者：•投机者:依靠其对期货价格波动的预期而持有多头头寸或空头头寸，试图通过期货的价格差获利。•套期保值者:通过持有多头锁定标的资产的买价和持有空头锁定卖价来避免因价格变动而遭受的

风险。•(三)货币期货市场•商品期货市场最早出现在欧洲，约700年前。•第二次世界大战后，期货市场在欧美等西方国家得到普遍迅速的发展，以棉花、大豆、原糖等农产品和五金为主要交易对象。•到了20世纪70年代，在资本和金融业的国际化推动下以及国际金融、外汇市场动荡不定的需求下，开始出现了货币期货市场。

•货币期货市场和商品期货市场一样，是在有形的、指定的交易所里进行的，此交易场所即为期货交易所(FutureExchange)。•交易所的构成如下：交易所一般采用成员制，现在已在市场公开报价交易.二、货币期权

交易与货币期权市场•(一).货币期权交易(CurrencyOption)1．货币期权的涵义•在执行外汇交易合同中，合同持有人具有是否执行合同的选择权利，即是否愿意在特定时间内按一定价格买进或卖出一定数量外汇的权

利，所以也叫外汇期权；•也可以理解成是先签订一个远期交易合同，但对是否执行该合同具有选择权。•货币期权按合同执行的时间可划分为:•美式期权•欧式期权•2．货币期权的类型•货币期权按合同购买人所获得的是购入还是卖出某种货币的权利可以分为:买权(CallOption)卖权(P

utOption)•期权合同交割价，即协定价格，是指期权合同买卖双方在成交时所约定的、买进或卖出某种货币的价格，即汇率。•货币期权按合同协定价格与成交时的即期交易价的差距，可分成三类:•(1)溢价期权(InTh

eCurrencyOption)•(2)平价期权(AtTheCurrencyOption)•(3)折价期权(OutofTheCurrencyOption)•3．货币期权交易的特点:•(1)货币期权交易比远期外汇交易具有更大的灵活性，因为期权交易不一定执行。•(2)货币期权

合同可以选择不同的协定价格买进或卖出某种货币。•（二）货币期权市场•1982年以前,货币期权合同均为跨国银行、投资银行和经纪公司开设的柜台业务（Over-the-counterOptions），可以根据购买者对到期时间、执行价格及标的货币数量

的要求而量身定做。•柜台交易的期权一般是欧式期权。第四节外汇市场的运作•外汇市场按交易对象划分，由即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场组成。•而外汇交易按具体运作不同，又可分为套汇、投机和保值等。•一.套汇（Arbitrage）同时在几个外汇市场上，买进和卖出外汇以谋取

利润的行为。(一)两角套汇(TwoPointArbitrage)也称直接套汇(DirectArbitrage)，是利用两个不同外汇市场上某两种货币间的汇率差异来买卖该货币，以赚取汇率差额的一种套汇交易。例子•假如有两种货币：美元($)和欧元(€)，两者汇率表示为S(€/$)，如纽约市场上和伦

敦市场上S(€/$)相同，均为0.6840，则不存在套汇机会；如纽约市场上S(€/$)为0.6843，伦敦市场上为0.6824，两者不等，则存在套汇机会。由于欧元对美元的汇率在纽约外汇市场上低于伦敦外汇市

场，就可以:在纽约外汇市场上以€0.6843/$的汇率用100万美元买入68.43万欧元，然后在纽约外汇市场上以€0.6824/$的汇率卖出，得到100.28万美元，赚得0.28万美元利润。•(二)三角套汇(ThreePointArbitrage)•是指在三个或以上的不同外汇市场

上，通过对三种或多种不同货币之间交叉汇率的差价进行买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易.•二、远期外汇市场的投机•远期外汇市场的功能和特点，对参加交易者主要有两方面用途：一是可以利用远期外汇合同进行保值，以避免外汇风险；二是在远期外

汇市场利用或蓄意制造风险来进行投机，以获取利润。•（一）外汇升值时进行投机•获利=购买额×(到期时的汇率一远期汇率)•与套汇不同的是，进行投机需冒风险，如果发生重大的军事或政治事件，对外汇市场产生突然的冲击，汇率的预测没有达到预期的结果，而是反方向波动，那么投机

者就要受损失。•(二)外汇贬值时进行投机•假如投机者预测远期汇率的变动不是升值而是贬值，同样可通过投机，进行与上述相反的交易来获利。•目前世界上远期外汇市场空前发展，给投机交易创造了条件和可能:•一些从事大规模国际经

营活动的国内公司、跨国公司或个人均可利用远期外汇市场进行投机。•一些没有国际经营业务的公司也可以进行这种交易活动，只是他们的交易有时会受到银行的限制。银行通过控制对从事投机交易活动的贷款来限制这种交易。第五节外汇交易

及外汇市场的发展•一、外汇市场发展的条件•外汇市场实质上是连接个人和机构进行不同货币间自主交易的网络。•只有在满足以下条件时，外汇市场才能发展:•首先，建立市场参与者即货币交易各方之间的网络。•其次，交易能够安全、迅速和低成本地进行。•最后，市场能

发现使外汇供求平衡的汇率水平，即市场出清。•二、外汇市场发展的现状•(一)建立了新的交流渠道交易平台•(二)交易的层次越来越广泛•(三)交易产品增加•(四)交易速度更快•(五)对交易的信用要求更高•(六)专业化

分工更强案例分析:经济新闻对外汇市场短期波动的影响•在影响外汇市场波动的经济新闻中，美国政府公布的关于每月或每季度美国经济统计数据的作用最大，其主要原因是美元是外汇市场交易的最重要的货币。从经济统计数据的内容来看，按作

用大小排列可分为利率变化、就业人数的增减、国民生产总值、工业生产、对外贸易、通货膨胀情况等。这种排列并不是绝对的，例如，美国对外贸易的每季度统计数曾是最重要的影响美元走势的数据之一。20世纪80年代中期以前，每当美国贸易数字公布前几天，外汇市场就会出现种种猜测和预测，引起外汇市场的剧烈波

动。但是在80年代中后期以后，其作用越来越小，原因是市场已真正意识到，目前外汇市场的交易额中，国际贸易额所占的比重仅仅为1%左右。所以，现在美国对外贸易统计数据公布时，外汇市场经常不会对它作出大的反应。•1、利率政策

在各种经济数据中，各国关于利率的调整以及政府的货币政策动向无疑是最重要的。有时政府虽然没有任何表示要改变货币政策，但只要市场有这种期待，或者说其他国家都采取了类似的行动，那么，外汇市场会继续存在对这一政府会改变政策的期待，使这一国家的货币汇率出现

大幅度波动。例如，1992年下半年，德国奉行反通货膨胀的紧缩性货币政策，德国中央银行一而再、再而三地声明要坚持这一政策，但外汇市场经常流传德国要减息的谣言和猜测，理由是德国的利息已经加到顶了。虽然德国没有任何

减息动向，但在英国、法国、丹麦、瑞典等相继减息后，外汇市场又顽固地认为德国会减息，即使年底不减，第二年初也会减。这使马克对美元的汇价在美国与德国的利率差仍然很大的情况下，节节下跌。•2、非农就业人口美国关于非农业人口就业人数的增减数和

失业率是近几年影响外汇市场短期波动的重要数据。这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。在外汇市场看来，它是美国宏观经济的晴雨表，数字本身的好坏预示着美国经济前景的好坏。因此，在这组数字公布前的一、两天，只要市场上有任何关于这一数字可能不错的风言风语时，美元抛售风就会嘎然

而止。较典型的例子是1992年1月上旬的美元对其他外汇的走势。从1991年下半年开始，外汇市场由于对美国经济可能陷入衰退的担忧，开始不断抛美元，使外汇对美元的汇价节节高攀，英镑对美元的汇率从1991年7月的1.60涨到1992年1月初的1.89。1

992年1月9日，也就是美国劳工部公布美国前一年12月份非农业就业人口数可能增长10万，致使这一天外汇市场一开市，就有人开始抛外汇买美元，英镑对美元的汇价从1.88跌至1.86，跌幅近200点。经过几个小时后，外汇市场便开始恐慌性地买美元，马克、英镑、瑞士法郎等对美元

的汇价出现狂泻，英镑又掉了近600点，跌至1.8050。第二天公布的非农业就业人口数虽仅增长了3万，但这次恐慌改变了以后4个月美元对其他外汇的走势。美元在对美国经济前景看好的前提下，一路上扬，一直到4

月份，美国经济情况并不如预期中那么好的事实才被外汇市场所接受，美元从此又开始走下坡路。•3、其他经济数据其他一些美国经济统计数据对外汇市场也有影响，这些数据包括工业生产、个人收入、国民生产总值、开工率、库存率、美国经

济综合指标的先行指数、新住房开工率、汽车销售数等，但它们与非农业就业人口数相比，对外汇市场的影响要小得多。这些经济指标对外汇市场的影响也有其独特的规律。一般来说，当美元呈一路上扬的“牛”势时，其中任何指标在公布时只要稍好一些，都会被外汇市场用来作为抛外汇

买美元的理由，使美元进一步上扬，而指标为负数时，外汇市场有时就对其采取视而不见的态度。同样，当美元呈一路下泻的“熊”势时，任何公布的经济指标为负数时，都会成为外汇市场进一步抛美元的理由。•美国、德国等每月公布的批发价、零售价指数的变

化情况对外汇市场也有影响，但影响的大小要看特定的条件。一般来说，当市场对某国中央银行存在着减息或加息的期待时，其每月公布的物价指数对外汇市场的敏感性就很强。例如，1992年11月，澳大利亚的澳元对美元的汇率已创近几年的最低点，外汇市场许多人认为澳元已接近谷底，有可能开始反弹了。但市场上也有人

根据澳大利亚经济前景暗淡的预测，传言澳大利亚中央银行可能会采取减息的刺激经济措施。这时，澳大利亚政府公布的10月份批发物价上涨率仅为0.1%，为近10多年来的最低水平，外汇市场仿佛找到了其减息期待的依据，当天就出现抛澳元风，使澳元在低谷徘徊。•除了经济统计数据之外，其他关于经济活动

的报道也会对外汇市场产生很大的影响。外汇价格的变动在很大程度上是外汇市场上的人对外汇波动的期待的反映，换言之，如果人们期待外汇有某一个长期的均衡价格，那么，现货价格的波动就会朝这个价格的方向移动。而这种期待是主观性的东西，它必然会受到客观

经济环境的影响。因此，在连续几天没有关于经济活动数据公布的情况下，有关国家货币当局官员的讲话、《华尔街日报》关于外汇市场的有影响力的一篇文章、某研究机构或大企业关于外汇走势的研究报告等，都可能会在某一天造成外汇市场的剧烈波动。这种现象对那些身处外汇市场以外的人来说，似乎很难理

解，为什么一个官员的讲话会使美元猛跌或猛涨2至3美分（即200至300点）。如果把人们主观期待的因素考虑在内，这种现象就不难解释了。一个官员的讲话中一篇关于外汇的重要文章仅仅是提供了某种信号，给人们的合理预期起了催化

剂的作用，最后导致外汇市场的波动。而波动幅度的大小，就由这些信号在合理预期中的催化剂作用大小来决定。•如果市场不认为它是信号，则这种讲话再多，外汇市场的人也会充耳不闻。较典型的例子是英镑在1992年年底的跌势。自1992年9月欧洲货币体系危机以后，外汇市场出现

了猛抛英镑风，其原因在于英国经济前景暗淡、英国经济政策不明朗、英国减息期待等多种因素，为了稳定英镑的汇率，英国财政大臣拉蒙特多次发表讲话，表示要稳定英镑汇率，甚至可能以加息来提高英镑的汇价。但每次都只能给英

镑的汇率以微弱而短暂的支持，在英镑稍有回升后，外汇市场就有更多的人抛售英镑。要求：•1、分析案例中的经济新闻为何能对汇率产生影响？•2、如果你是1992年的一名投资者，面对当时市场对美元走势的预期，你会在外汇市场上进行哪些运作？