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财务管理计算讲解（二）现金流量的计算投资决策指标及其应用现金预算的编制最佳现金持有量的确定应收账款决策及收现率经济采购批量、保本期、保利期股票估价及投资收益的衡量债券估价及收益的衡量目标利润的规划剩余股利政策的应用财务分析指标体系杜邦分

析法现金流量的计算A、初始现金流量（投资时发生）－主要是流出流出量－－固定资产上投资（购建成本）流动资产上投资（垫支）其它投资流入量－－更新改造时，旧设备的变价收入B、营业现金流量（生产经营期－投产后发生）流入量－－营业收入流出量－－营业现金支出和税金净流量＝流入量－流出量从会

计利润计算角度：税前利润＝营业收入－全部成本（付现＋非付现）税后利润（净利）＝税前利润－所得税因此，营业净流量（NCF）＝每年营业收入－付现成本－所得税＝净利＋折旧C、终结现金流量（项目完结时发生）－－主要是流入流入量－－残值收入或变价收入垫支流动资金收回停用土地的变价收入投资决策指标及其应用非贴

现现金流量指标：投资回收期＝原始投资额/每年营业现金流量平均报酬率＝平均现金余额/原始投资额贴现现金流量指标：净现值法内含报酬率法现值指数法1、净现值法净现值＝未来收益现值之和－原始投资额2、内含报酬率法如各年NCF相等（年金），由净现值为0利用公式转换求年金现值系数，

倒查表（必要时采用插值法）求r。如各年NCF不相等，选用一贴现率测试净现值，若净现值恰等于0，则该贴现率即为所求；若不等于0，继续测试，最后运用插值法，求出内含报酬率。3、现值指数法未来收益现值之和/原始投资额例1：某项初始投资6000元，在第1

年末现金流入2500元，第2年末流入现金3000元，第3年末流入现金3500元。求该投资在资金成本为10％时的收益（净现值）为多少？NPV＝2500×（1＋10％）-1＋3000×（1＋10％）-2＋3500×（1＋10％）-3－6000＝137

9NPV＝2500×PVIF10%,1＋3000×PVIF10%,2＋3500×PVIF10%,3－6000＝2500×0.909＋3000×0.826＋3500×0.751－6000＝1379例2：有三项投资，资料如下表所示。试用内含报酬

率法进行决策。0一年末二年末A－50009000B－500040004000C－50007000PVIFi,2＝5000/9000＝0.55630％－－0.592?－－0.55635%－－0.549x/5％＝0.036/0.043x＝4.2％iA＝34.2％iB＝36%iC

＝40%C项目最有利。1、固定资产更新决策例题见教材155页：旧设备的年折旧额＝（40－20）/5=4旧设备的年净利=（50-30-4）×（1-40％）=9.6旧设备的年营业净流量＝9.6＋4＝13.6旧设备的净现值＝13.6×PVIFA1

0%,5－15＝36.5576新设备的年折旧额＝（60－5）/5=11新设备的年净利=(80-40-11)×(1-40％)=17.4新设备的年营业净流量＝17.4＋11＝28.4新设备的净现值＝28.4×PVIFA10%,

5+5×PVIF10%,5-60＝50.7694后者比前者的净现值多14.21万元，因此设备应进行更新。2、资本限量决策获利指数法：•计算所有项目的获利指数PI，并列出每一个项目的初始投资。•接受PI1的项目，如果这些项目都有足够的资金，则资本没有限量。•如果资金不足，则对所有的项目在

资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。•接受加权平均获利指数最大的一组项目。净现值法：•计算所有项目的净现值NPV，并列出每一个项目的初始投资。•接受NPV0的项目，如果这些项目都有足够的资金，则资本没有限量。•如果资金不足，则对所有的项目在资本限量

内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的净现值总额。•接受净现值合计数最大的一组项目。3、项目寿命不等的投资决策最小公倍寿命法首先求出两个项目使用年限的最小公倍数，按此最小公倍数的年限计算两个项目的净现值，然后比较其大小，进行决策。年均净现值法首先计算各项目的净

现值，然后利用年金现值系数计算各项目的年均净现值，最后比较其大小，进行决策。现金预算的编制1、收支预算法期初现金余额＋预算期现金收入－预算期现金支出－期末现金必要余额现金余绌2、调整净收益法①将按权责发生制计算的税前净收益调整为以收付实现制计算的税前净收益，②减去所得税额为税后净收

益，③加减与计算收益无关的现金收支项目后为现金净流量，④加减期初、期末现金余额，减去派发现金股利，即为预算期的现金余裕或不足。某企业上月末现金余额3000元，应收账款余额40000元，应付账款余额为12000元。企业在月末需保留现

金余额2400元。预计本月企业将发生下列业务：（1）实现销售收入50000元，其中40%为赊销；（2）收回应收账款8000元；（3）支付前欠货款3000元；（4）偿还长期债务20000元；（5）赊购原材料18000元；（

6）上交税款4000元；（7）支付工程款10000元。试利用收支预算法计算本月预计现金余绌。答：该企业本月现金余绌情况预计为：3000+（50000*60%+8000）-（3000+20000+4000+10000）-2400=1600（元）本月现金预计多余16

00元。某企业上年末货币资金余额80万元，本年度预计可实现税前利润250万元。该企业本年度预期发生的有关业务如下：（1）计提折旧50万元；（2）提取坏账损失8万元；（3）支付待摊费用30万元；（4）购进一台机器，价款共计120万元；（5）偿还到

期的长期债务80万元；（6）企业持有的价值50万元的债券到期还本。该企业必要的现金余额为60万元，企业所得税率为40%。请利用调整净收益法估算该企业本年度现金余绌。答：以收付实现制为基础计算的税前净收益为：2

50+50+8-30=278（万元）税后净收益为：278-250*40%=178（万元）加减与收益无关的现金收支后的净流量为：178-120-80+50=28（万元）加减期初、期末余额的现金余绌情况为：28+80-60=4

8（万元）最佳现金余额的确定Q＝（2AF/R）1/2TC=(2AFR)1/2证券变现次数＝A/Q存货经济批量Q＝（2AF/C)1/2TC=(2AFC)1/2W=QP/2N=A/QA－－计划需要总量F－－每次变现费用或进货费用R－－有价证

券利率C－－单位储存成本P－－进货单价1、某企业预计一个月内需用现金80000元，已知该企业货币资金收支均衡，有价证券每次转换成本为100元，证券平均年收益率为12%。试求：（1）该企业最佳现金持有量；（2）每月最低现金管理成本；（3）每月有价证券的转换次数。答：（1）最佳现金持有量

为：400001212.0/100*80000*2/2==RAF（2）最低现金管理总成本为：40012/12.0*100*80000*22==AFR（3）每月转换次数为80000/40000=2（次）2、某企业每年需耗用甲材料2500公斤

，每次订货成本为400元，每公斤材料年平均储存成本为2元。要求：（1）计算最优经济采购批量；（2）计算最优经济采购批量下的总成本。答：（1）经济采购批量为：（公斤）10002/400*2500*2/2==CAF（2）最低总成本

为：)(20002*400*2500*22元==AFC信用标准与信用条件决策方法：计算出原信用标准与信用条件下和新方案下的净收益，进行比较，选择净收益大的方案。净收益＝贡献毛益－应收账款机会成本－应收账

款管理费用－应收账款坏账损失贡献毛益＝（赊销收入－现金折扣）×贡献毛益率360***平均收款期赊销收入净额应收账款平均余额再投资期望收益率再投资率应收账款平均余额应收账款机会成本==应收账款坏账损失＝赊销净额×坏账率某公司上年度信用条件为信用期30天，

无现金折扣。上年度全年销售收入为150万元，平均收现期为35天，综合贡献毛益率为30%。现为了扩大销售，由销售部门提出了两个方案：A：信用条件为“3/10，N/20”。预计年销售收入将增加30万元，在新增的销售收

入中，坏账损失率为4%。将有60%的客户接受现金折扣，平均收现期为15天；B：信用条件为“2/20，N/40”。预计年销售收入将增加50万元，在新增的销售收入中，坏账损失率为6%。将有50%的客户接受现金折扣，平均收现期为30天。答：A方案增加的贡献毛益为：30*30%=9增加的折扣为：18

0*60%*3%=3.24增加的机会成本为：（180*15/360-150*35/360）*10%=-0.708增加的坏账损失为：30*4%=1.2增加的净收益为：9-3.24-（-0.708）-1.2=5.268（万元

）B方案增加的贡献毛益为：50*30%=15增加的折扣为：200*50%*2%=2增加的机会成本为：（200*30/360-150*35/360）*10%=0.208增加的坏账损失为：50*6%=3增加的净收益为：15-2-0.208-3=9.792（万元）客户订单的是否接受决策方法

:计算接受客户订单的边际利润，如大于0，接受订单，反之拒绝。边际利润＝边际贡献毛益净额－边际成本边际贡献毛益净额＝赊销单价×订单数量×（贡献毛益率－预计坏账率）边际成本＝机会成本＋管理费用机会成本＝赊销单价×订单数量×变动成本率×年期望投资报酬率×应收账款平均收款期/360某企业经销甲产

品，单位售价160元，贡献毛益率为25%。现有一客户订购500台甲产品，该客户的平均付款期为60天，预计坏账率为8%。企业的应收账款再投资期望收益率为20%，并且，接受这个订单将增加应收账款管理费用5800元。请问

：（1）企业是否应该接受该客户的这一订单？（2）对于该客户，企业的损益分界点订购量为多少？答：（1）贡献毛益净额=160*500*（25%-8%）=13600机会成本=160*500*60/360*（1-

25%）*20%=2000净利润=13600-2000-5800=5800企业可以接受该客户的订单。（2）损益分界点的订购量为：160*x*（25%-8%）=160*x*60/360*（1-25%）*20%+27.2x=4x+580

0x=250（台）应收账款收现保证率注：当期现金需要额可能包括：支付应交税金（增值税、所得税、销售税金及附加）偿还到期债务支付进货成本（非赊购部分）支付其他付现费用（变动费用和固定费用）应收账款当期总计余额金数预计可靠的其他来源现预计现金需要额应收账款收现保证率−=某企业全年销售收

入可达到2000万元，其中赊销收入占50%。企业生产所需材料成本为1200万元，其中赊购比重为40%。企业的变动费用率为5%，固定费用为80万元（其中付现费用60万元），销售税金及附加为60万元，增值税税率为17%，所得税税率为33%。企业本年将有50万元到期债务。上年尚未收现的应收账款余

额为200万元，其他稳定的现金收入为600万元。试求：该企业的最低应收账款收现率。答：应缴纳的增值税：（2000-1200）*17%=136应缴纳的所得税：（2000-1200-2000*5%-80-60）*33%=184.8

应缴纳的销售税金：60税金总计为380.8万元。债务为50万元。其他付现需要为：1200*60%+2000*5%+60=880（万元）应收账款收现保证率=%23.59200%50*20006008.1310=+−保本期、保利期日增长费用＝日利息＋日保管费＋

日仓储损耗日利息＝总进价×年利率/360日保管费＝总进价×月保管费率/30日增长费用销售税金及附加一次性费用毛利−−日增长费用目标利润销售税金及附加一次性费用毛利−−−保本期=保利期=某商业企业经销A商品，毛利率为24%，销售税金及附加率为3%，固定费用率为6%，日变动

费用率为0.2%。试求：（1）该商品的保本期；（2）目标利润为12%时的保利期。答：（天）保利期：（天）保本期：15%2.0%12%6%3%2475%2.0%6%3%24=−−−=−−某商品流通企业购进甲产品100件，单位进价（不含

增值税）120元，单位售价150元（不含增值税），经销该批商品的固定性费用2000元，若货款均来自银行贷款，年利率为14.4%，该批存货的月保管费用率为0.3%，销售税金及附加400元，要求：（1）计算该批存货的保本储存天数；（2）若该企业欲获得3%投资

报酬率，试计算保利储存天数；（3）若该批存货亏损300元，则实际储存了多少天？答：（1）日增长费用=120*100*（1+17%）*（14.4%/360+0.3%/30）=7.02（天））（）（保利期（天））（保本期47.25

02.7%3*%171*100*1204002000100*12015047.8502.74002000100*120150=+−−−−==−−−=（2）（85.47-x）*7.02=-300x=128.21（

天）即如亏损300元，则该存货已储存128.21天。股票和债券估价1.股票估价的基本模型例：假设某公司每年分配股利1.50元，最低收益率为16％，则：P0＝D/Rs＝1.50/16%＝9.38（元）2.零增长股票的估价模型=

+=10)1(ttstRDPsttstRDRDP=+==10)1(3.固定增长股票的估价模型例：某公司股票投资必要收益率为16％，现欲购买A公司股票，假定A公司当前股利D0＝1.50元，且预期股利按12％的速度增长，则投资于该股票，其价值是多少？gRDgRgDPss−=−+=

100)1()(42%12%16%)121(50.110元=−+=−=gRDPs4.阶段性增长股票的估价模型第一步，计算出非固定增长期间的股利现值；第二步，找出非固定增长期结束时的股价，然后再算出这一股价的现值；第三步，将上述两个现值加总，其和即阶段性增长股票的价值。5.P/E比率估价分析市盈

率＝每股市价/每股收益＝P/E股票价格＝该股票市盈率×该股票每股收益股票价值＝行业平均市盈率×该股票每股收益1.永久债券V=I/R如每年的利息为100元，投资者必要收益率为12%，则该债券的投资价值为：V=I/R=

100/12%=833.33（元）2.零息债券nRMV)1(+=例：某公司发行一种面值为1000元的5年期零息债券，当投资者要求的收益率为10％时，其内在价值为：)(90.6206209.0*10005%)101(

1000元===+V例：某企业2001年1月1日购买面额为1000元的10年期债券，其票面利率为9％，每年计息一次，当时的市场利率为8％，债券的市价为1080元。问该债券是否值得投资？3.非零息债券=+++=ntntRM

RIV1)1()1(==+++=10110)(11.1067%)81(1000%)81(%9*1000ttV元证券投资收益的计算债券的名义收益率、真实收益率（名义）持有期间＝收益率买价持有年限买价）（卖价票面利率面值/*−+买价剩余年限买价）（面值票面利率面值/*−+（真实

）(短期真实收益率)IS＝（1＋Im）/（Pt/P0）－1In＝（1＋Is）1/n－1(长期真实收益率）St＝（1＋I）/(Pt/P0)－1T＝S1/(1+r)+S2/(1+r)2….+Sn/(1+r)nq＝T×r/〔1-(1+r)-n〕或＝T/年金现值系数r,n到期

＝收益率股票的名义收益率、真实收益率（名义）持有期间收益率＝持有期期望收益总额/买价＝∑（股息或红利＋价差）/买价年均收益率q=(1+T)1/n－1（真实）各年真实收益率Rt＝Rt’/(Pt/P0)持有期间收益折现和T＝∑[Rt/(1+

r)t]年均真实收益率q=T*r/[1-(1+r)-n]某公司1998年10月5日购买海虹公司股票，每股市价25元，1999年2月10日收到海虹公司发放的每股现金股利0.5元，1999年3月25日该公司将海虹公司

股票以每股27.50元的价格售出。要求计算该公司证券投资收益率。%1225)255.27(5.0=−+答：证券投资收益率为：证券投资组合调整的判断假设某企业原有A、B、C三种证券投资组合，投资额分别为300万元、150万元、350万元；期望收益率分别为12%、9%、13%；标准离差率分别

为112%、25%、137%。企业现打算将B证券转换为D证券（期望收益率为10.5%，标准离差率为20.5%），另追加50万元一并用于D证券投资。问：企业新的证券组合是否合理？理。所以，新的证券组合合标准离差率下降了收

益率上升了离差率：调整后的收益率和标准差率：原来的收益率和标准离%5.5%625.106%625.106%76.100%54.1%875.11%875.11%058.12%76.100%5.20*850200%137*850350%112*850300%058.12%5.10

*850200%13*850350%12*850300%625.106%137*800350%25*800150%112*800300%875.11%13*800350%9*800150%12*80030

0−=−=−=++=++=++=++目标利润的测定1、量本利分析法目标利润＝销售收入－变动成本－固定成本＝销售收入*(1－变动成本率)－固定成本＝销售收入×边际贡献率－固定成本＝销量*(单价－单位变动成本)－固定成本2

、上加法目标可分配利润＝未分配利润＋利润分红所得税税率预计税后利润目标利润公积金与公益金提取率目标可分配利润目标税后利润−=−=111、某企业全年销售A产品1200台，单价700元，单位变动成本450元，固定成本总额160000元。今年该企业销售量将比去

年增长30%。试确定该企业今年的目标利润。答：1200（1+30%）*（700-450）-160000=230000（元）该企业今年的目标利润为230000元。2、某企业税后利润中法定盈余公积金提取率为10%，公益金提取率为6%。75%的可分配利润向投资者分配，安排未分配利润800万元。企业所得税

率为33%。试确定企业的目标利润总额。答：目标可分配利润=800/（1-75%）=3200目标税后利润=3200/（1-16%）=3809.52目标利润=3809.52/（1-33%）=5685.85（万元该企业的目标利润总额为5685.85万元。（一）贡献毛益

的计算单位产品的贡献毛益＝单价－单位变动成本综合贡献毛益率＝（各产品贡献毛益率×该产品占销售比重）（二）目标销售收入规划目标收支指标的测算－变动成本率固定成本＋目标利润目标利润销售额＝动成本单位销售价格－单位变固定成本＋目标利润目标利润销售量＝1综合贡献毛益率固定成本＋

目标利润＝多品种目标利润销售额例：某企业在年初为其主要产品A确定的目标利润是100万元，已知，A产品市场价格为15元，单位变动成本为10元，其负担的固定成本为20万元，则为实现目标利润而规划的销售量及销售额分别是：（万元）＝－＋目标利润销售额＝（万件）＝－＋目标利润销售量＝3601510110

02024101510020或目标利润销售额＝24×15＝360（万元）本单位售价－单位变动成－所得税率）（标固定成本＋税后净利目目标销售量＝1（三）目标成本规划目标固定成本＝计划销售量×(单位售价－单

位变动成本)－目标利润＝计划销售额×(1－变动成本率)－目标利润例：某产品单位变动成本为10元，经市场预测其最大销售量为1000件，单位售价为15元，企业欲实现800元的利润目标，则固定成本应控制在什么水平？目标固定成本=1000×（15-10）-800=4

200（元）计划销售额固定成本＋目标利润－目标变动成本率＝计划销售量固定成本＋目标利润价－目标变动成本＝单位售1某企业上年固定成本总额400万元，变动成本率为60%，产品单价2000元。该企业计划本年度按实收资本的10%向投

资者分配利润，并安排留存收益700万元。该企业的实收资本为13000万元。法定盈余公积金、公益金得提取比例均为10%，所得税税率为33%。试确定：（1）该企业目标利润总额；（2）该企业的目标销售收入及目标销售量；（3）若该企业销售量最多可达到4.8万台，固定成本总额等不变，则其变动成

本率如何变化才能保证实现目标利润？（4）与（3）相反，若变动成本率不变，则固定成本总额如何变化才能满足需要？答：（1）目标可分配利润：13000*10%+700=2000目标税后利润：2000/（1-20%）=2500目标利润：2

500/（1-33%）=3731.34（2）目标销售额：（3731.34+400）/40%=10328.35（目标销量：10328.35/2000=5.164（万台）（3）变动成本率为：1-（3731.34+400

）/（4.8*2000）=56.97%变动成本率应降低60%-56.97%=3.03%（4）固定成本为：（1-60%）*4.8*2000-3731.34=108.66（万元）固定成本应降低400-108.66=291.34（万元）剩余股利政策的应用海虹股份公司1997年的税后净利润为150

0万元，确定的目标资本结构为：负债资本60%，股东权益资本40%。如果1998年该公司有较好的投资项目，需要投资800万元，该公司采用剩余股利政策。要求：计算应当如何融资和分配股利。答：按目标资本结构需要的权益资金数为：800*40%=

320（万元）扣除投资额后可分配的利润为：1500-320=1180企业应对外融资：800*60%=480（万元）财务指标的计算分析主要指标：资产周转率流动资产周转率应收账款周转率存货周转率流动比率速动比率现金

比率资产负债率产权比率销售利润率资产报酬率净值报酬率某公司流动资产只有现金、短期投资、应收账款和存货四个项目。现已知该公司的流动比率为2：1，速动比率为1：1。现金比率为0.5：1，并且流动负债为1000万元。试确定该公司存货和应收账款的数量。答：流动资产=2*1000=2

000（万元）速动资产=1*1000=1000（万元）存货=流动资产-速动资产=2000-1000=1000（万元）现金+短期投资=0.5*1000=500（万元）应收账款=速动资产-（现金+短期投资）=1000-500=500（万元）请根据下列资料编制一个资

产负债表：（1）速动比率为2：1；（2）长期负债是短期投资的4倍；（3）应收账款余额为4000元，占速动资产的50%，占流动资产总额的25%；（4）固定资产总值为4000元；（5）所有者权益总额等于营运资金，实收资本是未分配利

润的两倍。现金3000短期投资1000应收账款4000存货8000固定资产4000流动负债4000长期负债4000实收资本8000未分配利润4000资产合计20000负债与所有者权益合计20000答：资产负债表大致如下：杜邦分析体系所有者权益税后利润净资产收益率＝所有者权

益资产总额资产总额税后利润＝所有者权益资产总额资产总额主营业务收入主营业务收入税后利润＝权益乘数总资产周转率＝销售利润率净资产收益率33.6％权益乘数2.2总资产利润率15.27％总资产周转率1.09销售利润率14

％所有者权益750000资产总额1650000主营业务收入1800000税后利润251920流动资产825000固定资产825000×÷×÷÷主营业务成本822600销售费用441000财务与管理费用110000主营业务税金及

附加217800＋＋＋货币资金75000应收账款375000有价证券存货375000＋＋＋所得税124080营业外收支净额4880投资收益58120其他业务利润104400总成本1591400主营业务收入1800

000＋－＋＋－万达公司1997年的财务杠杆系数为1.5，净利润为600万元，所得税率为40%，该公司全年固定成本总额1500万元，公司当年初发行了一种债券，数量为1万张面值1000元，发行价格为1050元，债券年利

息为当年利息总额的20%，发行费用占发行价格的2%。要求根据上述资料计算如下指标：（1）1997年利润总额；（2）1997年利息总额；（3）1997年息税前利润总额；（4）1997年利息保障倍数；（5）1

997年经营杠杆系数；（6）1997年债券筹资成本。综合题：答：利润总额=600/（1-40%）=1000（万元）DFL=（1000+I）/1000=1.5利息总额I=500（万元）息税前利润EBIT=1000+500=1500（万元）利息保障倍数=1500/500=3DOL=1+

1500/1500=2债券利息为500*20%=100（万元）筹资成本=%83.5%)21(*1050%)401(*100=−−