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第五章债务融资第一节债务融资概述一、债务的特征1．负债是以往或目前已经完成的交易而形成的当前债务；2．负债是要在将来支付的经济责任；3．负债是可以确定和估计的金额；4．负债是需要用现金或其他资产支付的确实存在的债务；5．负债有确切的债权人和到期日。二、企业债务融资的必要性（一

）债务融资是解决企业资金不足的必不可少的方式（二）良好的社会环境有利于企业负债经营（三）债务融资与权益筹资比较，更具有优势三、企业债务的种类（一）短期负债1.应付金额当前可以肯定的流动负债2.应付金额不可以肯定的流动负债3.应付金额需要估计的流动负债（二）长期负

债第二节短期债务融资一、商业信用商业信用是指商品交易中由于延期付款或预收贷款所形成的企业与企业间的信用关系。（一）应付账款1.信用折扣(现金折扣)2.信用成本（1）免费信用----买方在规定的折扣期内享受折扣而获得的信用一、商业信用（2）有代价信用---买方放弃折扣付

出代价而获得的信用（3）展期信用---买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的信用，违反常规的做法。带来的损失：信用地位和信用等级的下降%100-3601−=折扣期信用期折扣百分比折扣百分比放弃现金折扣的年成本一、

商业信用例：某企业以2/10,1/20n/30的信用条件购进一批材料。问若银行贷款年利率为10%，企业如何决策？超30付款，因无利息占用又无处罚，拖欠越长越有利，但损失信用。%36.36%10020-30360%1-1%1==放弃现金折扣的年

成本%73.36%10010-30360%2-1%2==放弃现金折扣的年成本第10天付款一、商业信用3.付款日的选择（1）折扣成本最大法（见上例）（2）实付款现值最小法设折现率为10%,金额100元10天20天30天40天989910010098.7399.1799.4598

现值()73.9836010-20%1019920=+=天付款时的现值第例：某公司拟采购一批零件，价值5400元，供应商规定的付款条件如下：立即付款，付5238元，第20天付款，付5292元，第40天付

款，付5346元，第60天付款，付全额，每年按360天计算。要求：回答以下互不相关的问题（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本（比率），并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格1、解答：立

即付款：折扣率=（5400-5238）/5400=3%第20天付款，折扣率=（5400-5292）/5400=2%第40天付款，折扣率=（5400-5346）/5400=1%付款条件可以写为“3/0，2/20，1/40，N/60”放弃（立即付款）折扣的成本=[

3%/（1-3%）]×[360/（60-0）]=18.56%放弃（第20天）折扣的成本=[2%/（1-2%）]×[360/（60-20）]=18.37%放弃（第40天）折扣的成本=[1%/（1-1%）

]×[360/（60-40）]=18.18%可见，放弃（立即付款）折扣的成本最高，因此应选择立即付款，付款额为5238元。2、解答：因为短期投资收益率40%比放弃任何折扣的代价都高，所以应放弃折扣去追求更高的收益，

即应选择第60天付款，付款额为5400元。决策原则：若放弃现金折扣成本＞短期融资成本率，折扣期内付款若放弃现金折扣成本＜短期融资成本率，信用期付款注：决策时还要结合投资收益率一、商业信用（二）应付票据应付票据是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。分带息和不带息

，利率一般比银行借款低，且无补偿性余额和支付协议费，成本低于借款的成本。商业承兑汇票到期，付款人不能支付票款，按票面金额对其处以5％但不低于1000元罚款；银行承兑汇票到期，对尚未承兑金额按每天万分之五计收罚息。银行承兑手续费为千分之一，不足

10元按10元收。（三）预收账款预收账款是卖方企业在交付货物之前向买方预先收取部分或全部贷款的信用形式。适用于紧俏商品和生产周期长、资金需要量大的商品。（四）商业信用筹资的优缺点1.商业信用筹资的优点（1）商业信用是伴随商品交易自然产生取得的。（2）商业信用融资可能不需要成本

或成本很低。（3）商业信用融资具有较大的弹性，能够随着购买或销售规模的变化而自动地扩张或缩小。2.商业信用筹资的缺点（1）商业信用的期限较短，应付账款尤其如此，如果企业要取得现金折扣，则期限更短。（2）对

应付方而言，如果放弃现金折扣或者严重拖欠，其付出的成本很高。二、短期借款（一）短期借款的种类1.按贷款偿还方式分：（1）一次性偿还（2）分期偿还2.按照利息支付方式不同分三种（1）收款法借款—到期支付利息

（2）贴现法借款---票据贴现？从本金中扣除利息部分,贷款到期时再偿还全部本金。%100−=利息贷款金额利息贴现法的实际利率实际利率高于名义利率（一）短期借款的种类（3）加息法借款---分期等额偿还本

金和利息，实际支付的利率是名义利率的两倍。某企业借入（名义）年利率为12%的贷款20万元，分12个月等额偿还本息，该项贷款的实际利率为：某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，该项贷款的实际利率为：贴现贷款实际利率企业借入9

个月期年利率为12%的短期借款100万元，采用贴现法付息，计算该借款的年实际利率九个月的实际利率换算成一年的实际利率为=(9.89%/9）×12=13.19%%89.9129%12100100129%12100=−=在下列支付银行贷款利息的各种方法中，名义利率与实际利率相同的

是()。A.收款法B.贴现法C.加息法D.余额补偿法（一）短期借款的种类3.按有无具备担保品分（1）信用借款。（2）担保借款。可抵押的主要有五大类：有价值和使用价值的固定资产、各种证券、能够封存的流动资产、无形资产、私有财产和其他可以流通转让的物资或资产。一般为抵

押品面值的30%—90%。（二）短期借款的信用条件1、信用额度。信用额度是银行对借款人规定的无担保借款的最高额。银行不必提供全部额度，有效期1年。企业财务状况恶化时可拒绝提供贷款。银行不承担法律责任。2、周转信贷协定。为大公司使用。是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最

高限额的贷款协定。某企业与银行商定周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：承诺费=600×0.5%=3（万元）

例题：企业周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业本年度末向银行支付的利息和承诺费共为（）万元。A.49.5B.51.5C.64.8D.66.7答案：B解析：利息=500×8%+300×8

%×5/12=50（万元）承诺费=200×0.4%+300×0.4%×7/12=0.8+0.7=1.5（万元）3、补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。(10%-20%)补偿性余

额比例名义利率补偿性余额比例）（名义借款金额名义利率名义借款金额实际利率−=−=11例题：某企业按年利率5.8%向银行借款1000万元，银行要求保留15%的补偿性余额，则这项借款的实际利率约为？实际利率=5.8%/（1-15%）×100%=6.

8%【练习】某企业按年利率4.5%向银行借款200万元，银行要求保留10%的补偿性余额，则该项贷款的实际利率为（）。A.4.95%B.5%C.5.5%D.9.5%答案：B解析：实际利率=年利息/实际可用借款额=（200×4.5%）/[200×（1-10%）]=5%（

三）短期借款筹资的优缺点1.主要优点（1）短期贷款的取得简便快捷。（2）短期贷款具有弹性。(使用或和归还灵活)（3）短期借款的成本较低。2.主要缺点（1）期限短，偿债压力大，财务风险高。（

2）短期负债筹资的利息成本具有不确定性。第三节长期债务融资一、长期借款长期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的使用期超过一年的借款，主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。（一）长期借款的种类、特征按提供贷款的机构分类，可分为政策性银行贷款、商业性银行贷款。长期借贷

款具有以下特征：（1）期限长于一年；（2）要签订借款合同，合同内容含有对借款企业的具体限制等条款；（3）有规定的借款利率（固定利率，亦可浮动利率）；（4）主要实行分期偿还方式，一般每期偿还金额相等，当然也有采用到期一次偿还方式。国家开发银行中国进

出口银行中国农业发展银行（二）长期借款的程序1.提出借款申请2.银行审批3.签订借款台同4.取得借款5.归还借款（三）长期借款筹资的优点与缺点长期借款的优点有：1．融资速度快。2．筹资成本低

。3．借款弹性较大。（借款契约的变更上）4．具有杠杆作用。长期借款的缺点有：1．财务风险比较高。2．限制性条款较多。3．筹资数额受限制。二、长期公司债券（一）债券的基本要素1.面值（币种、票面金额）2.票面利率（固定或浮动）3.偿

还期限（二）债券的分类1.按债券上是否记名分分为记名债券和无记名债券。2.按能否转换分分为可转换债券和不可转换债券。3.按有无特定的财产担保分分为抵押债券（不动产抵押债券、动产抵押债券、抵押信托债券）和信用债券（无担保债券）。4.按照偿还方式不同分分

为到期一次债券和分期债券。5.按照其他特征，还可分为收益债券---只在盈利支付利息附认股权债券----允许债权人按特定价格认购股票附属信用债券---清偿债务时，受偿权排其他债券之后（三）债券的发行价格债券发售时的市场利率市场利率具体时间付息期权或支付利息的债券期限式中：市场利率）（票

面利率债券面额市场利率）（债券面额债券发行价格−−−−−−−−−−+++==tnnttn111例：C公司2010年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率为10%，于每年12月31日付息，到期时一次还本。计算：假定2010年1月1日金融市场

上与该债券同类风险的利率是9%。该债券的发行价应该定为多少？发行价=100×（P／A，9％，5）＋1000×（P／F，9％，5）=100×3.8897＋1000×0.6499=1038.87（元）（四）债券的信用评级由独立机构对偿债能力、违约风险做

出评价1、获得投资者额信任2、等级影响举债成本3、等级影响筹资能力（五）债券筹资的优缺点债券筹资的优点有：1．资金成本较低2．能充分利用财务杠杆3．可保证公司原有股东对企业的控制权4．更具有灵活性长期债券筹资的缺点有：1．财务风险较高2

．限制条款较多3．筹资数量受限练习：某公司拟发行债券，面值1000元，票面利率12%，期限3年，每年付息一次，针对不同的市场利率（10%、12%、15%），企业的发行价格分别为？1049.441000、931.96三、

融资租赁（一）租赁的种类及特点租赁：在契约或合同的期限内，出租人将资产租让给承租人使用，同时获得一定的报酬（租金）分为：经营租赁、融资租赁（二）融资性租赁的形式（1）直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需要的资产并支付租金的方

式。（2）售后租赁根据协议，一个公司将其资产卖给出租人，然后将其租回使用。（3）杠杆租赁要涉及承租人、出租人（20%-40%）和资金出借方三方当事人。（三）融资租赁租金的计算1.租金的构成注：如有租赁资产的预计残值，应做租金的抵减项出租人的费用及税金出租人

的利润：融资的应计利息租金的构成购置成本---买价等租息租赁手续费【例】影响融资租赁每期租金的因素是（A.设备买价B.融资成本C.租赁手续费D.租金支付方式答案：ABCD解析：ABC通过影响租金总额，影响每期租金，D直接影响每期支付租金的多少

。2.租金的计算在我国租赁实务中，租金一般采用平均分摊法与等额年金法来计算。（1）平均分摊法例：某企业2012年1月向租赁公司融资租入设备一套，价值200万元，租期5年，预计残值5万元（归出租方所有），租期年复利率10%，手续费为设备价值的3%，租金每

年末支付一次，计算每年支付的租金租期残值租赁手续费租期内利息设备成本每年支付租金−++=万元每年租金6204.64556102.12220055-%3200200%)101(2002005=−++=+−++=（2）等额年金法付款方式有三种：（1）后付年金的计算A=P/（P/A，

i，n）（2）先付年金的计算(3)递延租金P=A[(P/A,i,m+n)-(P/A,I,m)]等额租金的现值系数等额租金现值总额每年支付租金=1)1,,/()1)(,,/(+−=+=niAPA

PiniAPAPA？A？顺序使用：1、出租方的内涵报酬率2、租赁合同规定的利率3、同期贷款利率某企业于2007年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值60万元，租期6年，租赁期满时预计残值为5万元，归租赁公司。年利率为8%，租赁手续费率每年为2%。租金

每年年末支付一次，要求计算每次支付的租金额。每期租金=[600000-50000×（P/F，10%，6）]/（P/A，10%，6）=131283（元）公司计划扩大生产规模，采用融资租赁方式租入生产

线，该生产线价值300万元，租期5年，租赁期满时预计残值25万元，归租赁公司，租赁合同约定每年租金75.0442万元，则租赁的资本成本为（）。［（P/F，10%，5）=0.6209，（P/F，9%，5）=0.6499；（P/A，10%，5）=3.7908，（P/A，9%，5）

=3.8897］A.10%B.9.27%C.9%D.8.34%【答案】A【解析】3000000-250000×（P/F，Kb，5）=750442×（P/A，Kb，5）得：Kb=10%。企业向租赁公司租入一台设备，价

值500万元，合同约定租赁期满时残值5万元归租赁公司所有，租期从2012年1月1日到2017年1月1日，租费率为12%，若采用先付租金的方式，则平均每年支付的租金为（）万元。［（P/F，12%，5）=0.5674，（P/A，12%，4）=3.0373，（P/A，1

2%，5）=3.6048］A.123.85B.123.14C.245.47D.108.61【答案】B【解析】先付租金=[500-5×（P/F，12%，5）]/［（P/A，12%，4）+1］=（5

00-5×0.5674）/（3.0373+1）=123.14（万元）或=[500-5×（P/F，12%，5）]/［（P/A，12%，5）×（1+12%）］=（500-5×0.5674）/4.0374=123.14（万

元）。（四）融资租赁业务的一般程序1.租赁业务准备阶段2.提出委托租赁阶段3.审查受理阶段4.业务洽谈，签订合同阶段5.履行合同阶段6.租赁物件在租赁期满后的处理（五）融资租赁的优缺点融资租赁的优点：1.提高经营效率（1）迅速获得所需资产。

（2）限制条款少。2.降低经营风险和财务风险（1）承租人可以免遭租赁资产陈旧过时的风险，因为租赁合同中一般规定由出租人承担这种风险。（2）破产风险降低。3.租赁费用在税前列支，这给公司带来一定的节税收益。融资租赁

的缺点：（1）融资租赁的资本成本较高；（2）公司经营不景气时，租金支出将是一项沉重的财务负担；（3）如果租赁合同中规定承租人不能享有租赁资产的残值，则这将表现为承租人的一项机会成本【例】相对于利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备

的主要优点有（）。A.延长资金融通的期限B.限制条件较少C.免遭设备陈旧过时的风险D.资本成本低答案：ABC【例】债务筹资的基本形式是()。A、发行债券、银行借款、经营租赁B、发行债券、经营租

赁、融资租赁C、发行债券、银行借款、留存收益D、发行债券、银行借款、融资租赁【正确答案】D例题：某企业拟采用融资租赁方式于2011年1月1日从租赁公司租入一台设备，设备价款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采

取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。要求：（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。（5）比较上述两种租金支付方式下的

终值大小，说明哪种租金支付方式对企业更为有利。（以上计算结果均保留整数）答案：（1）后付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）（2）后付等额租金方式下的5年租金终值＝15270×（F/A,10%,5

）≈93225（元）（3）先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,4）+1]≈12776（元）或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额＝50000/[（P/A,14%,5）×（1+14%）]≈12776（元）（4）先付等额租金方式下的5年租金终值＝12

776×（F/A,10%,5）×（1+10%）≈85799（元）或者：先付等额租金方式下的5年租金终值＝12776×[（F/A，10%，5+1）－1]≈85799（元）（5）因为先付等额租金方式下的5年租金终值小于后付等额租金方式下的5年租金终值

，所以应当选择先付等额租金支付方式。