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投资规划许捷中国保险大学ciu666@126.com目录➢投资基础知识➢股票市场投资分析➢固定收益投资工具投资分析➢基金与金融衍生品投资分析➢其它投资分析➢个人投资规划与策略一、投资基础知识1、投资概述2、投资收益与风险3、投资组合理论1、

投资概述⑴、投资的内涵一般的角度来说，投资是指经济主体(国家、企业、个人)以获得未来货币增值或收益为目的，预先垫付一定量的货币与实物，经营某项事业的经济行为。简单地说，投资是指为了获得可能的不确定的未来值而做出的确定的现值的牺牲。消费和投资是相对立的⑵、投资者行为1、社会公众投资者的基本行为

特征（1）、风险厌恶型（RiskAversion）（2）、风险爱好型(RiskLover)（3）、风险折衷型（Riskneutral）2、我国社会公众投资者的行为特征现阶段我国投资者的投资活动和态度主要受两个方面的影响：⚫一是传统文化和社会制度以及习俗带来的影响，⚫二是现阶段

经济转型的因素。政策法规环境金融市场环境监管环境⑶、投资的环境2、投资收益与风险⑴、投资收益①投资收益的来源⚫A收入。它是来自投资本身的收入，即投资者定期获得的现金流。⚫B资本利得（价格或价值变化）。随着时间的推移，一项投资的价值或市场价格会

升高或者降低。预期收益率=可能收益率与其概率的乘积之和②收益的衡量预期收益率⚫指投资人欲投入某资产或工具之前，预估的未来可以获得的收益，是一种事前收益率。E(R)=∑PiRi⑵、投资风险①、风险的定义与类型风险就是在将来某一时刻获得的

投资真实收益所存在的不确定性。主要的风险类型有：⚫市场风险,信用风险,流动性风险,购买力风险,操作风险,国家风险,经营风险,财务风险,……⚫系统性风险，非系统性风险贝塔系数（β系数），用来衡量系统风险②风险的衡量在实务中，常以统计学中的方差、标准差和变异

系数来衡量风险的大小。方差与标准差σ2=∑Pi[Ri-E(Ri)]2σ={∑Pi[Ri-E(Ri)]2}1/2变异系数CV=σi/E(Ri)变异系数=标准差/预期收益率概率分布期望收益率收益率(%)100150-70FirmXFirmY⑶、投资收益与风险的关系投资回报与风险正相关Riskd

rivesreturn预期收益率＞必要收益率，项目可行；预期收益率≤必要收益率，项目不可行。货币时间价值投入资金原值通货膨胀风险溢酬预期回报率投资必要收益率=投资的时间价值+预期的通货膨胀率+风险补偿3、投资组合理论分散原理：通过组合弱化或消除非系统风险⚫

组合投资通常能降低风险组合里单项资产数量102030402000+公司特定风险市场风险35180总风险,spsp(%)组合期望收益率,Ep风险,sp有效组合可行组合有效集可行集和有效边界；向左弯曲的凹面最佳投资

组合的选择E(Rp)U1U2U3BOAσP最佳组合：无差异曲线与有效边界的切面无差异曲线：代表所有的具有相同效用量的风险与预期收益的组合二、股票市场投资分析1、股票及其交易概述2、股票投资分析1、股票及其交易概述⑴、股票的特点收益性、稳定

性、风险性、期限永久性、流动性⑵、股票市场的分类⚫股票发行市场；股票交易市场。⚫场内交易市场；场外交易市场。⑶、股票市场投资工具记名股票和不记名股票；A股、B股、H股和N股⚫普通股股票，优先股股票普通股股票的种类⚫蓝筹股。蓝筹股特指一些实力雄

厚的大公司所发行的普通股股票。⚫成长型股票。这是指那些销售额和收益额的增长幅度高于整个国家及其所在行业的增长水平的股份有限公司所发行的股票。⚫周期型股票。周期型股票是指股票收益随着商业周期而波动的公司所发行的股票。⚫收入型股票。收入型股票是指股

份有限公司当前能够支付较高收益的股票。⑷、股票交易规则与方式交易规则：⚫开户：股票账户、资金账户⚫委托与竞价➢委托：书面委托，自动委托，电话委托。➢集合竞价和连续竞价⚫成交与清算➢成交原则：(1)价格优先原则。(2)时间优先原则。(3)客户委托优先于券商委托。➢涨跌停板制

度⚫交割：当日交割交易方式⚫现货交易⚫信用交易：保证金买空、保证金卖空2、股票投资分析⑴、股票估值内在价值计算方法⚫㈠现值模型V0=∑[CFt/(1+rt)t]⚫㈡零增长红利贴现模型V0=∑[Dt/(1+k)t]=D1∑[1/(1+k)t]=D1/k⚫㈢固定增长红利贴现模型V0

=∑[D1(1+g)t-1/(1+k)t]=D1/(k-g)股票比率分析⚫市盈率=当前市价(P)/每股收益(EPS)➢当前市盈率，预期市盈率➢影响因素：非经常性损益；周期性影响；会计政策差异；稀释效应⚫市净率⚫价格与销售收入的比率⚫价格与每股现金流

比率股票投资分析⑵、影响因素⚫公司经营状况：资产净值、盈利水平、股息政策、资本策略、销售收入…⚫宏观经济：经济增长、货币政策、财政政策、利率、经济周期、汇率⚫其它：政治因素、心理因素、…⑶、财务报表分析⚫比率分析：长、短期偿债能力比

率，盈利能力比率、经营效率(~周转率等)股票投资分析⑷、技术分析⚫三大假设：市场行为涵盖一切信息；股价沿趋势波动；历史会重演⚫量价关系⚫流行技术分析理论：➢道氏波动：价格平均指数(应相互加强)，主次短三趋势，累积上涨再累积三阶段，交易量的确认，明显反转信号➢波浪理论(8波理论)⚫主要分析

方法:K线~；形态~；指标~；切线~；波浪~⑸、行业分析⚫经济周期敏感性⚫行业生命周期：初始，增长，成熟，衰退⑹、宏观经济与政策分析⚫宏观经济⚫货币与财政政策⚫收入政策三、固定收益投资工具投资分析1、债券市场投资分析2、货币

市场投资分析1、债券市场投资分析⑴、债券市场概述债券的概念债券(bond)是一种表明债权债务关系的凭证，证明持券者有按约定的条件(例如面值、利率和偿还期等)向发行人取得利息和到期收回本金的权力。具体地说，持券者就是债权人

，债券的发行者(例如国家、地方政府、公司或金融机构)是债务人。债券的基本要素：票面价值、偿还期限、利率债券的特点⚫返还性、流动性、安全性、收益性后三性之间的关系：某种债券流动性强,安全性高,通常收益率会较低⑵、债券市场投资工具政府债券⚫中央政府债券；政府机构债券；地方政府债券公司

债券⚫按抵押担保状况划分➢信用债券➢抵押债券➢担保信托债券➢设备信托证⚫按利率划分➢固定利率债券➢浮动利率债券➢指数债券➢零息债券⚫按内含选择权划分➢可赎回债券➢偿还基金债券➢可转换债券简称“转债”➢带认股权证的债券

⑶、影响债券价格的因素内部因素债券的期限债券的票面利率债券的提前赎回条款债券的税收待遇债券的流动性债券的信用级别外部因素基础利率一般是指无风险证券利率，基础利率的参照物。市场利率投资于债券的机会成本其他因素通货膨胀水平以及外汇

汇率风险等。⑷、债券定价与收益率债券定价⚫一次还本付息债券债券价格=到期债券本息的复利现值⚫附息债券(分期付息到期还本)债券价格=利息的年金现值+本金的复利现值债券收益率⚫到期收益率:使债券的支付现值与债券价格相等时的利率,它是债券投资的内含报酬率⚫持有期收

益率2、货币市场投资分析⑴、货币市场概述含义：⚫货币市场是短期资金供需交易场所，一般是指期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场市场组成：⚫同业拆借市场；⚫票据市场；⚫短期国债市场；⚫回购协议

市场等主要参与者：⚫各类金融机构及发行机构。⚫个人投资者通过金融机构间接参与。⑵、投资工具分析货币市场基金(MMF)：⚫开放式，投资于短期货币工具。特点：具流动性好、安全性好、投资成本低，但收益低等特点。人民币理财产品：⚫银行以高信用等级人民债券投资收益为保障，面向个人客户发行，到期向客

户支付本金和收益的风险理财产品。⚫优势：信誉度高；银行理财优势，较高收益；银行渠道优势⚫不足：流动性有限；利率风险；灵活性差；起购点高；透明度低债券回购：⚫卖出时约定在将来某指定日期以约定价格购回同数量同品种债券大额可转让存单(CD)：⚫较好平衡了收益性、安全性、流动性。央行票据其它票据

四、基金与金融衍生品投资分析1、基金市场投资分析2、金融衍生品市场投资分析1、基金市场投资分析基金（fund）是指经过法定程序公开发行的受益凭证,是一种利益共享风险共担的集合投资方式，即通过发行基金单位，集中投资者手中的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，以获得投资收益和资本增值的

投资方式。⑴、基金的关系人⚫基金投资人、基金管理人、基金托管人、基金承销人⑵、基金的特征与优势⚫组合投资⚫专家管理⚫共同投资⚫可选择性强（股票型、货币型等）⚫流动性较好⑶、基金投资及管理如何选择基金⚫基金产

品的管理公司和基金经理⚫过往业绩和风险⚫费用如何管理基金⚫申购和赎回时机的选择➢一般以是一种长期性投资。在这里仅提出一个只考虑系统性风险情况下的基本原则:购买下跌中的基金。当然这个原则的前提是基金净值的下跌是由于系统性风险也就是市场风险引起的,如果基金净值的下跌超过了同类

基金的平均水平，则并不在考虑之列。⚫基金投资组合的选择资金充裕的投资者有必要同时选择多只基金投资,分散投资基金的风险。➢选择不同投资风格的基金进行组合➢选择不同投资方向的基金进行组合2、金融衍生品市场投资分析金融衍生品是指从标的资产派生

出来的金融工具；金融衍生品的发行与交易市场即为金融衍生品市场主要功能：⚫风险管理⚫价格发现⚫倍生(杠杆)效应主要类型：⚫远期型工具和期权型工具主要投资工具金融远期合约：⚫是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融期货：⚫是指双方同意在约

定的将来某个日期按约定的条件(价格、交割地点方式等)买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议金融期权：⚫是按照规定的期限(有效期)以规定的价格(执行价格)买卖规定金融工具(基础资产)的权利。(期权费，期权内在价值)⚫分类：欧式期

权和美式期权；看涨期权和看跌期权金融互换：⚫两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，相互交换等值现金流的合约。(根据比较优势理论)其它：⚫利率顶；利率底；……五、其它投资分析1、黄金市场投资分析2、外汇市场投资分析3、房地产市场投资分析1、黄金市场投资分析国际黄金市场概述

⚫伦敦黄金市场（最大）、苏黎世黄金市场（第二）、美国黄金市场（最大期货中心）、香港黄金市场我国黄金市场上海黄金交易所⚫2002年10月30日正式运营。会员制的组织形式⚫目前只进行现货交易。品种有黄金、白银、铂金。⚫个人黄金买卖业务必须通过金融类会员代理。2005.7.18起

，个人投资者可通过工行“金行家”平台，直接参与国内黄金市场进行实物黄金投资。个人投资方式⚫个人实物黄金投资：工行的“金行家”⚫纸黄金投资：中行的“黄金宝”、建行的“账户金”⚫实物黄金现货买卖：农行的“招金进宝”影响黄金价格变动的因素供求影响：⚫长期因素：黄金的供给与需

求⚫短期因素：储备资产增减，通货膨胀，政治危机利率：⚫利率下降,金价上升;⚫但从近年来情况看，这种影响在减弱汇率⚫不同货币表示价格差异产生套利⚫影响资金在金融资产间的流动预期⚫预期高,价格涨2、外汇市场投资分析外汇与汇率的概念⚫外汇:外汇（f

oreignexchange）是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。⚫汇率:汇率(exchangerate)，又称汇价、外汇牌价或外汇行市，是指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货

币间的比价，通常用两种货币之间的兑换比例来表示。外汇市场概述⚫外汇市场的含义外汇市场（foreignexchangemarket）是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。⚫外汇市场的特点（1）24小时交易

。（2）有市无场。（3）零和游戏。⚫外汇市场投资工具外币储蓄；炒汇；B股投资影响汇率变动的因素基本经济因素：⚫国际收支，通货膨胀，利率，经济增长央行干预与政策调整因素政治与新闻因素市场预期心理和投机因素个人外汇投资方式⚫个人外汇实盘交易业务（外汇宝）：各大银行都开展了

此业务，原理是利用汇率波动赚取差价；⚫个人外汇期权交易业务➢两得宝(中行)、两得存款(工行)➢期权宝(中行)3、房地产市场投资分析⑴、房地产市场概述房地产市场的类型⚫房地产市场是指房地产交易活动的总和，是买卖双方相互作用的一种机制。⚫分为一级、二级及三级市场。房地产市场特点地区性；

供给调节滞后性；垄断竞争性；投机性运行机制⚫短期供给刚性，长期存在弹性⚫螺旋上升式周期运动⑵、房地产市场投资的特征房地产市场投资的优势⚫可观的收益率（租金、价差，仅次于股票投资）⚫财务杠杆效应（银行愿意提供较高杠杆的融资）⚫对抗通货膨胀房地产投资的劣势⚫缺乏流动性(税费高、时间长、缺

有效市场）⚫首期投资金额巨大（20%-30%）⚫房地产周期与杠杆带来的不利影响（衰退期）⚫高风险（政策变化、通货紧缩）六、个人投资规划与策略1、个人投资规划的流程2、个人及家庭的资产配置策略1、个人投资规划的流程筹资(一种资金的安排)⚫通过负债的方式融资；⚫个人/家庭在每个阶段合理规

划了自己的各项支出之后，为投资留下一部分现金以期获得资产加速成长明确客户的风险态度⚫风险厌恶、风险喜好和风险中性。正确地判断客户的风险态度对于投资策略的选择和投资组合的管理至关重要选择投资产品结构和时机⚫

全面了解各种投资产品的特征和金融市场的结构，对投资产品的种类和数量以及投资的时机做出选择投资的管理阶段⚫投资组合的构造⚫依据回报率和风险对投资组合业绩进行评估⚫根据投资组合绩效评估的结果进行投资组合的调整。2、个人及家庭的资产配置策略⑴、资产配置的含义⚫广义的资产配置是指把个人资

源配置到不同类型的资产上，决定各种资产的比例，属于个人理财计划的一部分；⚫狭义的资产配置仅仅指对资产种类的选择或根据市场或经济的变化来修正投资组合，是一种操作层次上的定义。⑵、资产配置的步骤制定投资策略：⚫制定投资策略是指选

择哪些类型的资产，每种资产的投资比例是多少。当投资者处于不同的时期，各种资产的持有比例各不相同。选择时机:⚫选择时机是指在什么时机构建、调整投资组合，主要目的是根据预期的市场或经济变化转换资产组合以回避风险或利用有利的市场变化。资产组合多样化:⚫资产组合多样化

是指选择具体的证券品种，构建投资组合的过程。资产组合多样化不但可以使投资者可选择的投资组合增多，而且使投资者在获取同样收益水平的情况下承担的最小风险降低或在同等风险情况下能够获得的最大收益增加。相对管理回报，投资策略的重点更在于管理风险资产分配——分散投资的重

要性理性的、有原则的投资方法有助于提高投资的成功概率⑶、投资理财策略要点⑷、投资资产组合不同风险偏好下适合选择的资产组合资产组合现金投资(％)国内定息投资(％)海外定息投资(％)国内股票(％)海外股票(％)房地产(％)保守

型25（20－30)45（40-50）0（0－5）15（10－20）0（0－5）15（10－20）轻度保守型20（15－25）40（35－45）0（0－5）20（15－20）0（0－5）20（15－25）均衡型15（10

－20）25（20－30）0（0－5）30（25－35）5（0－10）25（20－30）轻度进取型10（5－20）15（10－20）5（0－5）40（30－50）10（10－25）20（10－30）进取型5（0－20）

5（0－10）0（0－5）50（35－55）20（10－30）20（10－30）※不同风险偏好下适合选择的资产组合0%10%20%30%40%50%60%现金投资国内定息投资海外定息投资国内股票海外股

票房地产保守型轻度保守型均衡型轻度进取型进取型➢投资基础知识➢股票市场投资分析➢固定收益投资工具投资分析➢基金与金融衍生品投资分析➢其它投资分析➢个人投资规划与策略总结回顾理论是灰色的，实践之树常青谢谢!许捷Email:ciu666@126.com