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第三章财务风险分析短期偿债能力分析长期偿债能力分析破产风险与财务危机预警分析指标的构成、计算、内涵、影响因素、评价方法1短期偿债能力分析短期偿债能力分析短期偿债能力的衡量短期偿债能力的分析营运资本流动比率速动比率现金比率历史比较分析同业比较分析影响

因素分析表外项目分析2一、短期偿债能力的衡量❖流动资产的质量：流动性和变现能力▪流动性：流动资产转换为现金所需时间（经过正常交易程序变现）▪变现能力：资产预计出售价格与实际出售价格的差额❖流动负债的质量：强制程度和紧迫性▪强制程度：应付帐款vs

.应付税款▪紧迫性：一年到期vs.一个月到期❖短期偿债能力：▪流动资产的数量和质量超过流动负债的数量和质量的程度3❖意义：▪管理者：企业承受财务风险的能力▪投资者：企业盈利能力的高低和投资机会的多少▪债

权人：本金与利息能否按期收回▪供应商和消费者：企业履行合同能力的强弱▪当一个企业丧失短期偿债能力时，持续经营能力将受到质疑。其他的报表分析指标不那么重要。4☆营运资金▪计算公式：营运资金＝流动资产－流动负债▪合理性：•不同角度，不同观点：营运资金并非越高越好•不同行业，不同水平：没

有一个统一的标准•相同水平，不同含义：需要考虑规模的影响5❖A公司和B公司的营运资本相同，但偿债能力显然不同。6☆流动比率——核心比率▪计算公式：▪合理性：•与营运资金相比，考虑了规模因素流动资产流动比率＝流动负债7•合理的流动比率？–存在合理的流动比率：为2:

1。»存货通常占流动资产总额的1/2–不存在合理的流动比率：»平均流动比率呈下降趋势。»不同国家，不同水平；»不同行业，不同水平；89▪流动比率的构成分析•两个企业流动比率相同，短期偿债能力就一样吗？•流动资产的调整：–应扣除具

有特殊用途的现金–应扣除不能随时变现的短期投资–应扣除坏账准备和有退货权的应收帐款–应扣除回收期在一年以上的应收帐款–应扣除超出需要的存货等•流动负债的调整：–1年内到期的长期负债–与担保有关的或有负债–不可撤销的租赁合同中

的未来付款承诺–建造或长期购买合同中的分期付款数10▪流动比率的局限性：•流动比率是一个静态指标。–只表明某一时点每一元流动负债的保障程度。–流动负债均匀发生时，才能正确反映企业的短期偿债能力。11•可能受到人为操纵–流动比率大于1时，同时增加流动

资产和流动负债，可降低流动比率；同时减少，可提高之。–提高流动比率：期末还债，期初借债；期末推迟正常的赊购。–降低流动比率：期末临时借入短期借款。偿还前偿还后流动资产200000150000流动负债10000050000营运资

金100000100000流动比率2312•流动资产中包含了流动性较差的应收帐款、存货、预付帐款等。–需要对这些资产的流动性（即周转率）进行评价。权益变化负债变化股利税收利息现金权益变化应收账款存货固定资产折旧赊销收回货款购置生产负债变化股利税收利息现金企业资金循环图1

3二、短期偿债能力的分析❖趋势分析▪优点：基础可靠；可比性强▪缺点：只代表过去水平；受经营环境影响14❖同业比较▪标准：同业平均水平▪前提：•确定同类企业：最终产品；生产结构。•确定行业标准：根据企业绩效评价体系；根据上市公司的公开信息进行统计分析，或直接利用专业分析机构

的统计分析结果15▪流动资产的流动性分析——存货周转分析•存货的流动性将直接影响企业的短期偿债能力•指标：=营业成本存货周转率（次）存货平均余额=耗用原材料成本原材料周转率原材料平均余额=生产成本在产品周转率在产品平均余额=主营业务成本产成品周转率产成品平均余额16▪流动资产的流

动性分析——应收帐款周转分析•应收帐款周转差，会使企业的营运资金过多的呆滞在应收帐款上，影响正常的资金周转。•指标：应收账款平均余额营业收入应收账款周转率=17☆速动比率▪计算公式：其中，速动资产一般是指流动资产扣除存货之后的差额。

▪合理性：•与流动比率相比，扣除了变现能力差的存货。–速动比率偏低：存货比例过高且变现有困难；应收帐款较少或几乎没有。–只是一个辅助指标：衡量企业应付紧急情况下的应变能力速动资产速动比率＝流动负债18•是否存在合理的速动比率？–存在：为1–不存在：行业因素19▪速动比率的

局限性：•速动比率是一个静态指标。•速动资产可能包含了流动性较差的应收帐款。•各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。20☆保守速动比率▪计算公式：+++货币资金交易性金融资产应收票据应收款项保守速动比率＝流动负债--流动资产存货预付帐款等保守速动比率＝流动负债21☆现金比率▪

计算公式：▪合理性：•最保守的短期偿债能力比率：通常情况下，很少重视这一指标。•适合情况：企业业已处于财务困境，或企业已将应收账款和存货作为抵押品，或者分析者怀疑企业的应收账款和存货存在流动性问题货币资金+交易性金融资产现金比率＝流动负债22☆趋势分析和同业分析的程序上期比较或同业比较对比最终结论

现金比率应收帐款周转差，不能及时足额变现4好可结束差则继续速动比率存货周转差，不能及时足额变现3好可结束差则继续存货周转率应收帐款周转率2好或差流动比率从核心指标开始1结论比率思路序号对比4321结论比率思路序号分解流动资产、考察流动比率的质量23A

BC公司——短期偿债能力的分析24▪流动负债的流动性分析•流动负债的到期日分析–强制性债务：到期日–应付帐款：计算应付帐款付款天数•流动负债的推迟可能性分析–针对有良好合作关系的供应商25长期偿债能力分析长期偿债能力分

析利用资产负债表分析利用利润表分析资产负债率产权比率有形净值债务率权益乘数利息费用保障倍数固定费用保障倍数其他影响因素26❖决定长期偿债能力强弱的因素：▪资本结构——还本能力•权益资本是承担长期债务的基础•资本结构影响企业的财务风险，进而影响偿债

能力。▪获利能力——付息能力•长期负债大多用于长期资产的投资，形成固定生产能力。•企业支付给长期债权人的利息，主要来自于融通资金新创造的盈利。27资本结构与长期偿债能力❖资本结构比率:☆资产负债率▪计算公式：▪合理性：•

一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。•行业不同，资产负债率水平不同•国家地区不同，资产负债率水平不同•经营者对风险和收益的态度不同，资产负债率水平不同100负债总额资产负债率＝％资产总额28•不同行业：–高科技企业低；供水、供电企业高–05

年第一次全国经济普查»交通、运输、仓储业（47.7%）»批发零售业（69.8%）»房地产业（72.6%）»金融业（95.5%）•不同国家：–英国、美国（低于50%）–亚洲和欧盟（高于50%）29•不同信息使用者，意义不同：–债权人：»资产负债率越

低越好。–股东：»全部资本利润率高于借款利息率时，越高越好；反之，越低越好。–经营者：»取决于经营者对企业前景的信心和对风险的态度。30▪问题：•资产负债率中应不应该包括流动负债？•如何维护债权人、股东和经营者各方的利益？•资产负债率的本质？•资产负债率会受到

资产计价特征的严重影响。–若被比较的一企业有大量的隐蔽性资产（如大量的按历史成本计价的早年获得的土地等），而另一企业没有类似的资产，则简单的比较就可能得出错误的结论。31☆产权比率▪计算公式：▪合理性：•产

权比率反映债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映基本财务结构的稳定性。•产权比率高，财务结构为高风险、高报酬；产权比率低，财务结构为低风险、低报酬。•一般来说，产权比率的适宜水平是70%-150%。债务总额产权比率＝股东权益32▪产权比率与资产

负债率的关系•产权比率与资产负债率互相补充。•产权比率与资产负债率的区别。–产权比率侧重于揭示债务资本与权益资本的相互关系，说明企业财务结构的风险性，以及所有者权益对偿债风险的承受能力；–资产负债率侧重于揭示总资本中有多少是靠负

债取得的，说明债权人权益的保障程度。33☆有形净值债务比率▪计算公式：其中，有形资产是将无形资产、长期待摊费用等从所有者权益中扣除后的净资产。▪合理性：•最大的意义：反映债权人在企业破产清算时获得的有形财产的保障•最大的特点：从净资产中扣除了无形资产•一般来说，有形净

值债务率应维持1:1的比例。=−负债总额有形净值债务比率股东权益无形资产净值34☆权益乘数▪计算公式：▪与资产负债率的关系：•互为补充•区别：–权益乘数侧重揭示资产总额与所有者权益的倍数关系，倍数越大，说明

资产对负债的依赖程度越高，风险越大；–资产负债率侧重揭示总资本中有多少是靠负债取得的，说明债权人权益的保障程度。资产总额权益乘数＝股东权益35表2005年上市公司长期偿债能力行业平均值（股东权益+长期负债）/（固定资产净值+长期投资净值）36❖资本结构比率的构成分析▪长期债务的构成•包括：–长

期借款–应付债券–长期应付款–预计负债–递延所得税负债•注意：–可转换债券的部分权益性–有固定到期日和有法定赎回要求的优先股–递延所得税负债不会引起未来现金流出37▪长期资产的构成：•包括：–可供出售金融资产：流动性仅次于现金

–持有至到期投资：流动性较强–长期股权投资：入账价值、减值准备–投资性房地产–固定资产：»固定资产偿债质量下降的表现»折旧的影响因素–无形资产»无形资产核算方法的变动情况–生物资产»生物资产计量的方法、跌价准备的计提等38▪所有者权益的构成•包括：–实

收资本–资本公积–盈余公积–未分配利润»未分配利润比例越高，公司盈利能力越强。39❖资产负债率分析▪趋势分析40▪同业分析41收益与长期偿债能力分析❖收益偿债能力的衡量☆利息保障倍数（已获利息倍数）▪含义：反映经营业务收益偿付借款利息的能力▪计算公式：▪注意：

•息税前利润：不是税后利润；扣除未收到现金红利的权益性收益•利息费用：–包括：费用化利息费用、资本化利息费用（报表附注）–不能得到准确的利息数字：财务费用（汇兑损益、利息收入）；财务费用可能为负值，或者放弃，或者调整。+=息税前利润税前利润利息费用利息保障倍数＝利息费

用利息费用42▪合理性：•一般来说，不同国家利息费用保障倍数在3~6之间。•与行业有关：美国的食品加工业接近10；工程类企业只有4。•利息保障倍数为3倍或以上时，表示企业不能偿付利息债务的可能性较小；达到4倍时，意味着公司偿付其利息债务的能力“良好”；达到4.5倍或以上时，则为“优秀”。43

表2005年上市公司各行业代表公司的利息保障倍数对比表单位：元44☆固定支出保障倍数（已获固定支出倍数）▪含义：反映经营业务收益偿付固定支出的能力▪计算公式：该指标是利息保障倍数的扩展形式，一种更为保守的度量方式。++息税前利润租赁费中的利息费用固定支出保障倍数＝利息费用租赁费中的利息费用++

+税前利润利息费用租赁费中的利息费用＝利息费用租赁费中的利息费用45▪注意：•利息费用：用收益表上的财务费用代替利息费用。•租赁费的利息部分：–融资租赁的租赁费用：进入资产价值，并通过资产计提折旧的方式分期进入费用账户，因此这部分利息费用需要从已经资本化的资产价值中抽取出来，加入

分子分母的利息费用里。–经营租赁的租赁费用：长期经营租赁实际也是一种长期筹资方式，由于到期必须支付租金，且租赁期较长，因此长期经营租赁的租赁费用会对企业长期偿债能力产生影响。»根据经验，经营租赁费的1/3为利息费用，计入固定费用。•固

定费用偿付能力计算中究竟应包括哪些固定费用，事实上没有统一的规定，可以只包括“租赁费中的利息部分”，也可以包括全部租赁费用，乃至包括所有的折旧、折耗及摊销。包括的固定费用越多，该指标就反映得越稳健。46❖收益偿债能力分析▪利息费用保障倍数的分析47▪注意：•应以5年或更长时期中最低的利息保障倍数作

为最基本的利息偿付能力的指标。–利息保障倍数受经济周期/产业周期的显著影响，波动性较强。•非付现费用（如折旧费、递延资产、无形资产摊销等），可加回到息税前利润中。但此法仅适用于对短期偿债能力的评价。48▪固定支出保

障倍数的分析▪注意：•利息费用的实际支付能力，即注意企业的现金流量与利息费用的数量关系。49❖影响长期偿债能力的其他因素▪长期租赁•融资租赁：–在资产负债表中反映•经营租赁：–不在资产负债表上反映，只出现在报表附注和利润表的相关费用项目中

。–对收益偿债能力指标的影响：将长期经营租赁费用中的1/3作为利息费用，计算固定支出保障倍数。–对资本结构比率的影响：将长期经营租赁费用中的2/3作为本金，调整资产和负债。50▪或有事项•典型的或有资产：–专利

权被他人侵犯时向他人提出索赔形成的或有资产–诉讼判决时得到补偿形成的或有资产•典型的或有负债–已贴现商业承兑汇票形成的或有负债–未决诉讼、未决仲裁形成的或有负债–为其他单位提供债务担保形成的或有负债51▪承诺•对合资另一方或供应商承

诺保证长期购买•向客户承诺提供产品保证或保修▪金融工具•影响：–金融工具的公允价值与帐面价值发生重大差异–未能对金融工具的风险程度恰当披露•注意：–分析信贷风险集中的信用项目和金融工具项目52BISU53