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PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析小组成员：李芳刘胜潮黄薇王勇李丹李宪印周福祥PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中

国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析一、引言二、研究分析思路三、基本原理实战运用四、回归分析五、结论PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析

我国上市公司财务现状：•依据国际通用会计准则衡量，80%的上市公司存在财务隐患；•根据中国国情大副降低标准，仍有近20%的上市公司存在较为严重的财务问题。•截止2001年3月13日，326家公布年报的上市公司中，59家财务状况正常，267家存在问题，占81.9%。•上市公

司普遍长期偿债能力下降、盈利能力下降、利润来源稳定性削弱现金流量不足。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析思考如何判别上市公司的业绩好坏？亏损公司是否无踪可循？Pre

paredbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析一、引言二、研究分析思路三、基本原理实战运用四、回归分析五、结论PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析宏观经济分析行业环境分析公

司分析公司素质分析公司财务分析公司竞争者地位分析技术水平分析公司经营管理水平分析PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析1、分析原理Ｉ：杜邦分析法企业亏损的原因归纳来说主要有:A

、外部原因：包括社会宏观经济及市场因素对行业和单个企业的影响；B、上市公司内部经营管理水平；C、上市公司股本结构；D、上市公司对会计方法的选择PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析股东权益报酬率(ROE)：ROE=净收

益/股东权益(1)PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析ROE=(净收益／总资产)*（总资产/股东权益）（２）ROE=(净收益／销售收入)*(销

售收入／总资产)*（资产/股东权益）(3)ROE=净利润率*（总资产周转率）*（１+负债/股东权益）(4)PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析销售收入管理费用财务费用经营费用所得税费用£净收益销售

收入净利润率应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率（2）资产报酬率资产/股东权益£股东权益报酬率.PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析造成企业企业

亏损原因主要财务指标Ａ、市场因素*销售净利润率Ｂ、公司经营管理水平*固定/总资产周转率*应收帐款周转率*存货周转率*对各项费用的控制Ｃ、股本结构*权益乘数：资产／股东权益=1+负债/股东权益Prepare

dbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析2、分析原理ＩＩ：经营性现金流量分析法经营活动货币流入经营活动货币流出PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理

案例分析2、分析原理ＩＩ：经营性现金流量分析法当企业的经营活动产生的现金流量小于零，于是企业便通过下述途径来解决这个问题；1、消耗企业现存的货币积累；2、挤占本用于投资活动的现金，推迟投资活动的进行；3、进行额外融资贷款；4、拖延债务支付或加大经营活动引起的负债规模。结果：频繁地出现这种

情况，使得企业入不敷出，现金流质量不高，导致其他财务指标恶化，影响企业盈利水平PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析一、引言二、研究分析思路三、基本原理实战运用--郑百文案例分析四、回归分析五、结论PreparedbyTeam7D

ate:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析郑百文：•1996年在上海证券交易所挂牌交易。•1997年主营业务规模和资产收益率在所有商业上市公司中排行第一，进入国内上市企业100强•1998年在中国股市竟然创下每股净亏2.54元最高记录。•1999年亏掉9.8亿元

，再创中国股市亏损之最。•2000年8月暂停股票交易。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析是哪些原因造成郑百文步步走向衰退？PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗

？财务管理案例分析（一）行业环境分析•1995-97，商业板块每股收益比较稳定，但1998-2000中期大幅下滑。•郑百文每股收益在1995-96年接近行业平均值，98-2000中期，不仅远低于行业平均值，

也远低于行业最低值。•结论，郑百文每股收益的下降，有大环境的影响，但更主要的可能是其自身经营及财务管理中存在严重问题。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析原理考察导致企业亏损的根源•权益

回报率是杜邦财务分析方法的核心，反映股东投入资金的获利能力。1997年郑百文ROE为0.2，而在1998年下降幅度竟高达58倍，只为-11.48。•直接影响ROE的各项财务指标包括：1.反映公司销售能力的指标---销售利润率2.反映公司经营管理水平的指标---总资

产周转率应收帐款周转率存货周转率费用指标3.反映股本结构的权益乘数PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析法-销售净利润率•97年销售净利润为1.11%，到98年由盈

转亏，为-14.98%，1998-2000中期，郑百文净利润为负，最高时每元销售收入亏损0.73元。(16.00)(12.00)(8.00)(4.00)-4.001995199619971998权益报酬率

(%)销售利润率(%)PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析（二）杜邦分析法--反映公司经营管理水平的各项财务指标1、总资产周转率1998—2000年中期，郑百文资产周转率总体上迅速下降，营运能力逐渐下降。其中1997年资产周

转速度增加的近45%，主要源于销售收入增长102％，远大于总资产的增长速度60％。在这里我们看到，销售收入增长大大快于总资产增长，这很可能给企业带来更大的经营风险。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析2.应收帐款周转率应收帐款

帐龄分析19961997199819991年以内79.86%91.82%76.73%28.93%1-2年8.31%5.79%17.11%18.40%2-3年6.71%1.35%3.97%32.94%3年以上5.12%1.04%2.19%19.73%PreparedbyTeam7Date:20

Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析郑百文的应收帐款不但数额巨大，占流动资产比重逐年上升，1999年高达46％。另一方面，郑百文应收帐款的质量在逐年下降，1年以内应收帐款占应收帐款的比重，

从1996年的80％下降到1999年的29％；相反，3年以上应收帐款的比重，从1996年7％上升到1999年20％，绝对金额从249万元增加到8537万元，增加33倍。说明大量的资金被占用在应收项目上。进一步分析会发现，郑百文债权中涉及的往来单位东莞石碣镇物资公司贸易部欠应收帐款、

其他应收款的总额高达9400万元，这恐怕不仅是应收帐款的管理问题，可能还存在某种幕后交易。2.应收帐款周转率（续）PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析3.存货周转率1

998—2000年中期，郑百文存货周转天数几乎成倍延长，从45天左右延长到75天左右，2000年上半年更延长到174天，这或者说明改变了营销策略，或者说明存货质量上出现了严重问题。199519961997

199819992000存货周转率5.358.188.024.874.852.07PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析4.费用的控制1996—99年，郑百文流通费用持续大幅度上升，环比上升幅

度高达70％以上，1999年更高达267．5％。1998年后，在销售规模不断下降的情况下，流通费用总额仍急剧增加。这些都说明郑百文在费用的预算管理和实际控制方面存在严重问题。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗

？财务管理案例分析4.1、销售费用郑百文的销售费用占主营业务收入比重，1995—97年呈下降趋势，1998—2000年中期成倍增长。4.2、管理费用1998年管理费用上升16％，而销售收入却下降52．

4％。1999年，郑百文管理费用急剧上升，达5．31亿元，占销售收入比重高达40.60％，这主要是因为本应分摊在以前几个年度，但均未提取的4．74亿元的“减值准备”。说明公司在经营成果逐年恶化的情况下，仍然没有采取必要的措施控制费用，而最终导致企业的进一步亏损。Pre

paredbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析4.3、财务费用1997年财务费用相对较低，重要原因是当年利息收入比上年增加1018万元。1998—99年财务费用急剧增加，增长率高达810％

和173％，主要原因是支付逾期承兑汇票利息和罚息。这正好说明权益乘数不正常的增长，即过高的负债可能产生的财务风险。2000年财务费用大幅减少，主要原因是未计提应付中国信达20多亿元的相应利息。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案

例分析（二）杜邦分析法--反映股本结构的权益乘数1996年以来，郑百文的负债急剧增加，资产负债率从1996年的85％提高到1998年的98％1998年，郑百文权益乘数高达54倍，说明负债程度很高，尽管这会带来较多的杠杆

利益，但也带来很大的风险。1999年更高达199％。表明其举债经营的程度居高不下，财务结构极不稳定，最终导致资不抵债，无法持续经营。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析财

务指标199519961997199819992000每股收益（元）0.270.37(2.54)(4.84)(0.31)权益报酬率0.120.160.20(11.48)资产报酬率3.752.452.40(21.23)(74.90)(5.32)应收帐款周转率23.

0012.004.002.00存货周转率5.358.188.024.874.852.07总资产周转率1.881.712.161.421.020.29销售利润率1.991.431.11(14.97)(73.18)(18.44)PreparedbyTeam7Dat

e:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析（三）现金流量分析为进一步研究郑百文财务状况的变化原因，有必要对该公司现金流量作一下分析。2000年上半年，郑百文的经营活动净现金流量尽管为正数，但只有79万元比上

年下降了51倍，说明经营活动基本上也不能给公司带来净现金流入量了。其投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量仍均为负值。因此，2000年上半年总现金流量为负数，达－1320万元，如果考虑尚未支付中国信达已到期的20多亿债务

及利息，现金流量的现状比1999年更严峻。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析我们将通过回归分析，进一步佐证杜邦分析原理及经营现金流量分析原理的可靠性：研究目的：了解并把握：资产负债率

、应收帐款周转率、存货周转率、固定/总资产周转率、销售利润率、每股经营现金流量与权益报酬率、企业净利润率之间的关联性。PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例

分析研究对象：1）药业9个上市公司1998、1999、2000年财务状况，（这9个上市公司在不同财政年度中有盈有亏）上市公司名称：-丽珠集团ST海药-海王生物哈药集团-西藏药业ST合成-恒和制药东北制药-新华制药PreparedbyTe

am7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析药业各财务指标相关系数分析每股收益（元）资产负债率（%）应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利率每股经营现金流量每股收益资产负债率1应收帐款周转率0.36989856

10.0292927741存货周转率0.251475205-0.203894110.4226652241固定资产周转率0.245499015-0.174848550.4147475920.5346655291总资产周

转率0.393940126-0.18378011-0.19047228-0.26975717-0.12533871销售毛利润率0.557047788-0.28036363-0.0752483-0.39409214-0.144245170.6353604111每股经营现金流量0.

3005164110.0749393570.8225037020.3011587130.255181708-0.13379917-0.07811911PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析附表三：药业公司回归分析结

果RegressionStatisticsMultipleR0.801895475RSquare0.643036354AdjustedRSquare0.511523431StandardError0.204779903Observations27Co

efficientsStandardErrortStatP-value截距-0.799770.25596816-3.124480.00558资产负债率0.0018010.00246430.7306660.4739应收帐款周转率0.0310

10.051521840.6018850.55437存货周转率0.1265280.051199732.4712580.0231固定资产周转率0.0044170.01764140.2503580.805总资产周转率0.0008670.001157560.7486950.46321销售毛利润率0.00

88320.002515793.5106280.00234每股经营现金流量0.0554260.17726680.3126680.75794药业行业回归分析PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析研究对象：2）10家电子科技上市公司

1998、1999、2000年财务状况，（在不同财政年度中有盈有亏）上市公司名称：厦新电子青岛海尔长虹TCL康佳海信小天鹅科龙格力春兰PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析AdjustedRSquare0.023211标准误差51

104.79观测值20方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析82.42E+103.02E+091.1582180.399953残差123.13E+102.61E+09总计205.55E+10Coefficients标准误差tSta

tP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept0#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A26.61-2328.951552.394-1.500230.159398-5711.3310

53.424-5711.331053.4241.2-2745.421365.553-2.010490.067403-5720.71229.8592-5720.71229.85922.66-4089.622498.769-1.636650.127641-9533.971354.731-9533

.971354.7312.7821722.0811190.021.94120.076085-2658.8946103.05-2658.8946103.0526.122644.8282041.6561.2954330.219537-1803.567093.21

5-1803.567093.2150.471.8955676.9124720.2742240.788576-13.165416.95655-13.165416.956550.0051480.7421523.6920.9718120.350326-1839.14800.583

-1839.14800.583-0.13112826.7917916.270.715930.487733-26209.451862.98-26209.451862.98电子行业回归分析PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中

国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析研究对象：3）5家酒业上市公司1998、1999、2000年财务状况，（在不同财政年度中有盈有亏）上市公司名称：五粮液湘酒鬼古井贡A吉林敖东泸州老窖PreparedbyTeam7Date:

20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析每股收益（元）资产负债率（%）应收帐款周转率存货周转率固定资产周转率总资产周转率销售毛利率每股经营现金流量资产/股东权益每股收益（元）1资产负债率（%）0.3247251应收帐款周转率0.9311350.4284

931存货周转率0.9216780.6484660.929931固定资产周转率0.8552870.5315710.7056820.8547131总资产周转率0.402097-0.149160.4841110.3172990.167571销

售毛利率-0.62942-0.45702-0.6814-0.70427-0.45954-0.255141每股经营现金流量0.8075630.2647870.6144280.7368320.90640.249237-0.316551资产/股东权益0.7542710.3164850.925053

0.7625370.4252020.576892-0.632150.3405671酒业各财务指标相关系数分析PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析回归统计MultipleR0.9

83093RSquare0.966472AdjustedRSquare0.554906标准误差0.151289观测值11方差分析dfSSMSFSignificanceF回归分析81.979320.24741510.809580.087399残差30.0686660.

022889总计112.047986Coefficients标准误差tStatP-valueLower95%Upper95%下限95.0%上限95.0%Intercept0#N/A#N/A#N/A#N/A#N/A#N

/A#N/A37.540.0003350.0148820.0224820.983475-0.047030.047696-0.047030.0476966.970.0194950.0170241.1451660.335218-0.034680.073672-0.034680.0736720.

91-0.22540.405133-0.556360.616769-1.514711.063914-1.514711.0639142.510.1949910.17491.1148690.346176-0.36

1620.751602-0.361620.7516024.27-0.000220.004139-0.052460.961459-0.013390.012956-0.013390.01295616.24-0.000670.005412-0.124590.908731

-0.01790.01655-0.01790.016550.1469421.5920042.3296660.6833620.543425-5.822049.006048-5.822049.0060480.54-0.067930.24985-0.271870.80335

6-0.863060.727207-0.863060.727207酒业回归分析PreparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析一、引言二、研究分析思路三、基本原理实战运用四、回归分析五、结论Pr

eparedbyTeam7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析•多角度的环境分析•系统的公司财务分析•客观的公司素质分析企业的亏损终将有踪可循PreparedbyTea

m7Date:20Oct,2001中国亏损公司真的无踪可循吗？财务管理案例分析谢谢大家！