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第二讲财务比率分析“Myrichdadwasamanwhobelieveinreadingfinancialstatements,mypoordadwasamanwhobelieveinreadingbooks.Andmyrichdadtellmeifyouwanttoberich,

youhavetoreadnumbers.”指标名称2004%2003%2002%货币资金390.919.1980.2422.5527.7719.1应收账款283.946.6196.804.5254.289.2应收票据802.35

18.7942.0321.7555.1720.1存货1806.2242.11512.6534.8971.5135.2流动资产3327.9877.63691.2584.92381.6986.2固定资产合计696

.5316.2596.6213.7337.9012.2无形资产235.785.546.371.132.231.2总资产4289.23100.04347.78100.02762.00100.0短期借款1063.1124.8530.5012.228.14

1.0应付票据393.259.2325.567.5153.745.6应付帐款1110.3325.9843.4519.4746.6727.0预收账款166.333.9600.4113.8429.2115.5流动负债2

849.2466.42571.9859.21726.8462.5负债合计2886.6167.32784.8964.11872.7567.8股本429.8410.0429.849.9358.2013.0未分配利润414.869.7559.4612.9145.715.3股东权益

合计1318.1930.71463.1333.7889.2532.2负债和股东权益合计4289.23100.04347.78100.02762.00100.0收入下降库存积压资金短缺举债维持突出的问题：F货币资金、应收票据在2003年大幅增长后在2004年明显下降；F存货不

断增长；F短期借款从2002年不足3000万剧增到2003年的5亿2004年更是突破了10亿，占总资产的约四分之一；F未分配利润2003年增长284%，2004年是负增长。指标名称2004%2003%2002%04/03变动比03/02变

动比主营业务收入5054.5100.006817.1100.004486.70100.00-25.8651.94主营业务成本3997.079.084468.965.562790.3862.19-10.5660.16营业务税金及附加12.390.2531.540.46

19.960.44-60.7058.03主营业务利润1045.120.682316.633.981676.3637.36-54.8938.19其他业务利润30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05营业费用731.5014.47973.8714.2

9620.6813.83-24.8956.91管理费用336.136.65523.77.68314.747.01-35.8266.41财务费用12.130.248.400.1220.600.4644.4

7-59.23营业利润-3.81-0.08820.512.04706.3715.74-100.4616.16补贴收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA营业外损益-2.89-0.06-15.47-0.23

-20.25-0.45-81.30-23.62利润总额15.640.31807.411.84686.6215.30-98.0617.60所得税2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01净利润15.850.31614.29

.01606.9413.53-97.421.20比较2003年和2002年，主营业务收入、成本、管理费用和营业费用等主要损益指标均增幅在50%以上，由于费用增长很快，主营业务利润增长了38%，而净利润只增长了1%。到2004年，以上各项指标急剧下

降，各项成本费用较2003年下降了10-35%，主营业务收入下降了26%，主营业务利润下降了55%，净利润则下降了97%之多。并且如上文所述，2003年虽然主营业务收入增幅很快，但成本费用的巨大压力使得企业在彼时已

显疲态，净利润的增长勉强仅1%。2004年损益表中唯一突出的是补贴收入2251万元，正由于此，当年利润才免于红字，在年报中披露补贴收入主要为厦门当地政府补助，企业借助外部力量“扭亏为盈”，值得玩味。2004年现金流量净额为负，公司的当年主营业务现金流入已不足以

支付本年度的主营业务付款所需资金，公司为保证正常发展，投资仍需一定支出，所以不得不通过大量的筹资活动来维持资金链条。指标名称20042003200204/0303/02经营活动产生的现金流量净额-660.3500.9972.1-231.81-48.47投资活动产生的现金流量净额-291.4-

299.5-87.2-2.73243.40筹资活动产生的现金流量净额364.1253.9-537.243.42-147.26现金及现金等价物净增加值-589.33452.4347.3-230.2530.26财务比率分析的内容①短期偿付能力分析②长期偿付能力分析③资

产管理水平分析④盈利能力的分析⑤市场价值分析⑥现金流量分析财务比率分析的特点n1）目的性；n2）相对值；n3）数据来自资产负债表、损益表与现金流量表；一、短期偿债能力分析n主要反映企业的短期偿债能力。企业的短期偿债能力取决依流动资产的流动性。(

一)营运资本营运资本=流动资产-流动负债(二)流动比率流动比率=流动资产/流动负债一般认为2∶1比较合理，比例过高，流动资产太多，未能有效利用流动资产，影响利润，有时比例大，但短期偿债能力也未必很强，是由于存货积压所致。注意的问题：1.在确定流动资产时：(1)应扣除有特殊用途的资金，如银行汇

票、信用卡保证金存款等。(2)应扣除不能随时变现的短期投资；(3)应扣除坏帐准备和有退货权的应收帐款；(4)扣除应收款在一年以上的应收款项；(5)应扣除不能正常使用的存货；(6)一年内到期的长期债券不能计入流动比率。2.在确定负债时，注意“

表外负债”。如或有负债、应付租金等。注意的问题：3.对存货、短期投资的计价要特别注意。4.该比率高不一定偿债能力一定强，因为存货、应收款项增多，使真正能用来偿债现金不多；5.该比率是否合理，应根据企业的行业和本企业的不同时期进行评价。如大量现金收款的商

业企业该比率低于1，也是为正常；6.债权人希望该比率越高越好，而过高的比率意味着闲置的现金过多。局限性：n(1)是静态指标；n(2)流动资产含有变现率较低的存货，应与存货周转率相结合使用；n(3)季节性经营企业、大量分期付款结算和大量现金收款企业该比率不适宜。(三)、速动比

率n速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产－存货)/流动负债n将存货从流动资产中剔除的原因：（1）存货变现速度慢；（2）存货已损失，但没处理；（3）部分存货抵押给债权人；（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。n一般认为1∶1比较合适

。若应收账款中有较大部分不易收回，可能会成为坏账，影响偿债能力。各种预付款项和预付费用的变现能力差，也影响偿债能力。局限性1.只揭示了速动资产与流动负债的关系。是静态指标。2.速动资产包括了流动性差应

收账款等。3.各预付账款及预付费用的变现力差。n(四)现金比率现金比率=可立即动用的现金/流动负债现金指现金和现金等价物。是最坏情况的偿债能力，比率高变现力强，比率低资产使用力差。n(五)现金流量比率现金流量比率=现金净流量/流动负债n影响短期偿债能力的因素还有：n(1)、或有事项；n(

2)、担保责任；n(3)、租赁活动；n(4)、可动银行贷款额。n(5)、打算立即变现的长期资产。n(6)、信誉。n注意:n1.预付帐款n2.待摊费用n3.跌价计提n4.存货的计价方法n5.与应收帐款周转率、存货周转率

及结合使用表1：夏新电子2002-2004年度流动性对比2003年的流动性指标略高于2002年，这是因为：虽然2003年夏新的短期借款和应付帐款有较快的增长，但由于应收票据、货币资金的增加更多，因此总体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势。但到2004年，由

于货币资金余额减少、短期借款大量增加，流动比率下降到接近1；而且由于存货增加较快，速动比率从0.81下降到0.53。可见，其流动性风险已然呈现。财务指标2002年2003年2004年1.流动比率1.381.441.172.速动比率0.78

0.810.53表2：2004年流动性指标行业比较从流动性来看，三家主要国产手机厂家的水平均低于行业平均值。说明在经营扩张的过程中，保存一定库存量、增加经营性应收以及应付可能是难以避免的。从三家的比较来看，夏新电子的流动比率，特别是速动比

率比其他两家都为低，从夏新2004年的资产负债表中可知，货币资金的减少和存货的增加是主要原因。行业的比较告诉我们：夏新电子的流动性水平偏低，流动风险偏大已是事实。财务指标夏新波导东方行业平均流动比率1.171.351.761.87速动比率0.530.690.886.7

6二、长期偿债能力分析企业的资本结构和财务杠杆与其筹资方式有关，合理的债务融资有助于提高企业的税后利润，但过多的依靠债务资金，也会增加企业的财务风险。因此，这类指标主要反映企业的长期偿债能力及财务风险

的程度。影响长期偿债能力因素：(1)、资本结构；(2)、获利能力。长期偿债能力分析的意义n1.经营者:(1)资本结构决策;(2)降低财务风险.n2.投资人:(1)安全性;(2)赢利性.n3.债权人:(1)本金;(2)利息.(一)资产负债率：反映了在总资产中有多

大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。n资产负债率=负债总额/资产总额n注意几点：(1)资产总额是扣除累计折旧后的净额;n(2)该指标主要揭示债权人利益的保护程度；n(3)债权人、股东、

经营者分别对该指标有着不同看法；n(4)该指标一般适宜在40%-60%间，但不同行业标准不一。如经营风险高的科技行业应低些，而经营风险小的电力等可高些，房地产业也可高些。n(5)不同国家该指标也不一。如

日本70%、美国低于50%、我国非上市企业高负债、上市企业低负债。(二)权益负债率(产权比率)：反映了债权人所提供的资金与股东所提供的资金的对比关系，也是衡量公司破产清算时对债权人利益的保护程度。权益负债率=负债总额/权益资本总额注意几点：(1)与资产负债率都是反应长期偿债能力，但该指标侧

重揭示债务资本与权益资本的关系，说明财务结构的风险，及所有者对偿债风险的承受能力；资产负债率则反映资本中有多少靠举债取得的，说明债权人保障程度；(2)产权比率反映偿债能力是以净资产为物质保障的，但无形资产、递延资产、待摊费用等有极大不确定性。

(三)有形净值债务率：反映债权人债务在破产清算时有多少有形资产保障。有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)=[负债总额÷（股东权益-无形资产净值）]注意：第一，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于

偿还债务的净资产中扣除无形资产，这主要是因为无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务资源。从长期偿债能力来说，指标越低越好。第二，有形净值债务率指标的分析和产权比率分析相同，负债总额和有形资产净值应维持1：1的比例。第三，在使用产

权比率时，必须结合有形净值债务率的指标，做进一步分析。(四)权益乘数:反映了企业资产中有多少是所有者投入的资产。权益乘数=资产总额/权益资本总额=1/(1-资产负债率)权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程

度越高。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的EPS/CEPS，从而实现企业价值最大化。(五)长期债务比率：是公司长期负债与长期资金的比率。长期债务比率=长期债务/(长期债务+

权益资本总额)(六)、利息保障倍数：反映公司盈利支付债务利息的能力，用以衡量偿付借款利息的能力。利息保障倍数=税息前利润/利息费用=（净利润总额+利息费用+所得税）/利息费用注意几点：(1)分子的利息

费用为“财务费用”，分母的利息费用不仅包括“财务费用”而且包括固定资产成本中资本化利息。(2)因所得税在支付利息后计算，如用净利润计算会低估偿付利息能力。因净利润不包括利息，故应加回。(4)比率大于3较好.但有大量非付现费用可

低于3.n(七)固定费用周转倍数n固定费用周转倍数n=息税前及支付固定费用前利润/[利息+租金+优先股/(1-税率)]n=(利息+租金+所得税+税后利润)/[利息+租金+优先股/(1-税率)]n影响偿债能力的因素还有：n(1)

、或有事项；n(2)、担保责任；n(3)、租赁活动；n(4)、可动银行贷款额;n(5)、长期资产(固定资产、长期对外投资);n(6)、长期负债(可转换债券、优先股利息);n(7)、长期租赁;n(8)、退休金;n(9)、金融工具.表3：夏新2002-2004年度负债

能力对比夏新总资产负债率变化不大，但短债提高，长债减少，说明夏新采取了“短债长投”的资本结构，过分依靠短期负债周转，加大了财务风险。利息保障倍数从91.49下跌到3.08仅经历一年时间，从损益表得知，财务费用并未有太大

变化，“变脸”的根源在于息税前利润（EBIT）的狂降，说明手机行业竞争剧烈、高利润的时代已成为历史。财务指标2002年2003年2004年1.总资产负债率67.80%64.05%67.30%2.长债资

产比5.28%4.90%0.87%3.短债资产比62.52%59.16%66.43%4.负债权益比2.111.902.195.股东权益比32.20%33.65%30.73%6.利息保障倍数34.7191.493

.08表4：2004年负债能力指标行业比较从资本结构来看，2004年夏新的负债水平与行业平均水平和其他企业的水平相比，资产负债率略高，但负债权益比率比其他2家企业和同行业分别高出46%，140%和62%，说明其负债水平较高，权益资金比重较低，财务结构不合理，导致销

售和盈利下降后财务风险激增。从利息保障倍数看，由于没有行业平均水平的相应数据，只能与波导进行比较，夏新的利息保障倍数是很低的，说明其偿债能力明显不足。财务指标夏新波导东方行业平均1、资产负债比率67.30%62.76%41.86%65.48%2、利息保障倍数3.0876.46NA

NA3、负债权益比218.98%172.02%78.46%156.80%n三、营运能力分析n是用来衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率。通过对企业资产周转情况的分析，来评价企业各项资产的利用水平和营运效率。n基本评价指标n流动

资产周转指标、固定资产周转指标、总资产周转指标三项。基本评价指标为：资产平均余额周转额周转次数周转率=)(周转额计算期天数资产平均余额周转率计算期天数周转天数周转期==)((一)应收帐款周转率=销售收入净额/平均应收帐款余额应收帐款周转天数=365/应收帐款周转率注意几点：(1

)、上式应收帐款包括报表中应收帐款和应收票据等赊销额扣除坏帐后的余额；(2)、分子、分母的数据时间应一致。(二)存货周转率=销货成本/平均存货余额存货周转率=销售额/平均存货余额存货周转天数=365/存货周转率营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数注意几点：(1)存货是流动资产的重要组成部分，

存货周转率的高低直接影响企业的偿债能力和盈利能力；(2)分析时应考虑存货计价方法是否一致；(3)分子、分母的数据应时间上对应。(三)流动资产资产周转率=销售额/平均流动资产净值(四)固定资产周转率=销售额/平均固定资产净值应注意折旧方法不同的影响。(五)总资产周转率=销售

额/平均总资产表5：夏新2002-2004年度资产周转能力对比总资产周转率三年来呈下降趋势，特别是固定资产周转率和存货周转率，2004年比起2003年下滑了将近一半，说明资产管理水平下降。存货占总资产比例超30%，2004年高达42%，若存货不能及时消化，随着时间的推移，存货的实际价值将被大打折扣

，因此应重视存货管理。公司应收账款周转率虽然有所下降，但下降幅度偏小，说明夏新注意到了加强应收账款的管理。财务指标2002年2003年2004年1.总资产周转率2.061.921.172.固定资产周转率18.6214.597.823.应收帐款周转率26.4637.7

724.224.存货周转率3.193.612.41表6：2004年资产使用指标行业比较夏新应收账款周转率高于行业平均水平和东方通信，但低于波导股份，说明其应收账款回收相对较快。但夏新近三年都没有为应收账款计

提坏账准备，而2003年比2004年，主要应收款净增1亿元，说明应收款的管理并不乐观。从总资产周转率来看，夏新电子高于行业平均水平，与东方通信相当，但低于波导股份，说明其资产利用率尚可。夏新的存货周转率只有行业平均水平的一半，是其他两家企业的三分之一，2003年比2004年存货净增近3

亿元，说明其存货的流动性差，存货的管理效率低，销售形势堪忧。财务指标夏新波导东方行业平均1、应收账款周转率（次）24.2234.346.416.752、总资产周转率（次）1.172.271.090.663、存货周转率（次）2.416.096.064.51四、盈利能力指标这类

指标主要衡量企业产生利润的能力和效率(一)销售毛利率=销售毛利/销售收入=（销售收入-销售成本）/销售收入影响因素:外部----(1)销售量;(2)销售价;内部----(1)开拓市场能力;(2)成本管理;(3)产品构成;(4)

企业战略。四、盈利能力指标(二)、营业利润率=营业利润/主营业务收入影响:主营业务收入、主营业务成本、营业费用、管理费用、财务费用、其他业务利润、资产减准备(三)销售净利率=净利润/销售收入(四)投资报酬率或资产收益率（ROA）=净收益/平均总资产=净利润/｛（期初资产总

额+期末资产总额）÷2｝意义：(1)该指标体现了资产应用效益和资金应用效果之间关系；(2)在资产总额一定的情况下，利润取决资产收益率；(3)该指标反映企业综合经营管理水平的高低。(六)权益收益率（ROE

）——非常重要=净利润/平均股东权益=净利润/（期初权益总额+期末权益总额）÷2表8：夏新2002-2004年度盈利能力（单位：万元）财务指标2002年2003年2004年1.营业毛利率37.36%33.98%20.68%2.销售净利率13.53%9.01%0.31

%3.资产净利率21.97%14.13%0.37%4.ROE68.25%41.98%1.20%5.ROIC70.21%54.57%2.02%其中：WCR12,318.8031,569.1578,505.93夏新电子的盈利能力在2002年达到颠峰后逐年下降，到2004年

更是大幅缩水。夏新的“变脸”正是目前手机市场利润下降、产量过剩下的缩影。表9：2004年盈利指标行业比较三家企业作为国产手机的重要品牌，主要指标基本好于行业平均水平，但三家之中，夏新电子明显处于弱势，波导股份的表现最好。说明夏新电子的盈利水平已在行业中不具优势，其在行业日后进一步

的激烈中如何应对，是非常严峻的挑战。财务指标夏新波导东方行业平均净资产收益率（％）1.2013.252.40-84.19营业毛利率（％）20.6815.4011.5621.90销售净利率（％）0.312.021.04-7.72五、反映市场价值的财务比率n(一)市盈率=每股市价/EPS

市盈率是投资收益率的倒数市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估n市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值(二)每股收益(EPS)=(净利润－优先股股利)/普

通股平均股数(三)股利发放率=每股股利/每股收入(四)每股净资产=净资产总额/发行在外的股票股数(五)Q比率=债券及股票的市场价值/资产总额市盈率与一年期存款利率时间一年期存款利率相对应的基准市盈率前10.98%9.1196,5,19.18%10.89

96,8,237.47%13.3997,10,235.67%17.6498,3,255.22%19.1698,7,14.77%20.9698,12,73.78%26.4599,6,102.25%44.4599,11,11.80%55.5696,5,1第二节财务

比率分析的方法一、比较分析法1、趋势分析法：通过与历史年份财务指标的比较，来说明企业财务状况和经营成果的变动趋势的方法。(1)定基动态比率：以某一时期的数值为固定的基期值而计算出来的动态比率。定基动态比率=分析期数值÷固定基期数值(2)环比动态

比率：以每一分析期的前期数值为基期数值而计算出来的动态比率。环比动态比率=分析期数值÷前期数值2.与同行业比较又称横向分析3.与预算标准比又称差异分析。二、因素分析法它是依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对某一

指标影响程度的一种方法。具体有连环替代法和差额分析法两种。（1）连环替代法：依次用实际值替代标准值，据以测定各因素对财务指标的影响。（2）差额分析法：是连环替代法的一种简化形式，是利用各因素的实际值与标准值之间的差额来计算各因素对分析对象的影响程度的方法。三、综合分析法1.杜邦分析法2.沃尔评分法

3.EVA例：某企业1999年和2000年有关总资产报酬率、总资产产值率、产品销售率和销售利润率资料如下：指标2000年1999年总资产产值率80%82%产品销售率98%94%销售利润率30%22%总资产报酬率23.52%16.96%要求：分析各因素变动对总资产报酬率的影响程度。

（1）确定分析对象实际指标体系：80%×98%×30%=23.52%基期指标体系：82%×94%×22%=16.96%分析对象：23.52%－16.96%=+6.56%（2）连环顺序替代基期指标体系：82%×94%×22%=16.96%替代第一因素：80%×94%×22%=16.54

%替代第二因素：80%×98%×22%=17.25%替代第三因素：80%×98%×30%=23.52%（实际指标）（3）影响程度：总资产产值率的影响：16.54%－16.96%=-0.42%产品销售率的影响：17.25%－16.54%=+0.71%销售利润率的影响：23.52

%－17.25%=+6.27%（4）检验结果：-0.42%+0.71%+6.27%=+6.56%2、应用连环替代法应注意的问题（1）因素分解的相关性问题——分析指标与其影响因素之间必须具有经济意义。（2）分析前提的假设——分析某一因素对经济指标差异的影响时，必须假定其他因

素不变，否则就不能分清各单一因素对分析对象的影响程度。（3）因素替代的顺序——传统方法：数量指标在前，质量指标在后；或主要影响因素在前，次要因素在后；或将对分析指标影响较大的、并能明确责任的因素放在前面。（4）

顺序替代的连环性——在确定各因素变动对分析对象的影响时，都是将某因素替代后的结果与该因素替代前的结果对比，一环套一环。注意：在各因素之间不是连乘的情况下，运用差额计算法必须慎重。例：某企业有关成本资料如下：项目2000年1999年产品产量12001000单位变动成本1112固定总成

本100009000产品总成本2320021000要求：确定各因素变动对产品总成本的影响程度。产品总成本与影响因素之间的关系式：产品总成本=产品产量×单位变动成本+固定总成本运用连环替代法分析：分析对

象：23200－21000=+2200因素分析：1999年：1000×12+9000=21000替代1：1200×12+9000=23400替代2：1200×11+9000=222002000年：1200×11+10000=23200产品产量变动影响：23400－21000=+2400单位

变动成本影响：22200－23400=-1200固定总成本影响：23200－22200=+1000各因素影响之和：+2400－1200+1000=+2200如果直接运用差额计算法：产品产量变动影响：（1200－1000

）×12+9000=+11400单位变动成本影响：1200×（11－12）+9000=+7800固定总成本影响：1200×11+（10000－9000）=+14200各因素影响之和：+11400+7800+14200=+33400（错误）为正确方法：产品产量变动影响：（1200－1000）×1

2=+2400单位变动成本影响：1200×（11－12）=-1200固定总成本影响：（10000－9000）=+1000三、综合分析法1.杜邦分析法2.沃尔评分法3.EVA