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第八章财务分析主要内容•第一节财务分析概述•第二节工程项目投资的估算和费用效益的估算（略）•第三节财务盈利能力分析•第四节偿债能力分析和财务生存能力分析8.1概述•一、财务分析的含义•财务分析是在现行会计规定、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用（收益与支出

）的预测，编制财务报表，计算评价指标，考察和分析项目的财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献。1、财务分析前的准备熟悉拟建项目的基本情况编制部分财务分析辅助报表，估算项目财务效益和费用。财务分析辅助报表：建设投

资估算表、流动资金估算表、营业收入、营业税金及附加和增值税估算表、总成本费用估算表。二、财务分析的基本步骤2、融资前分析1)财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融

资条件下进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。2)融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资者折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现值指标，也可计算投资回收期指标（静态）。3)

进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括建设投资、营业收入、经营成本、流动资金、营业税金及附加和所得税。⚫为了体现与融资

方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等。⚫所得税前和所得

税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。•3、融资后分析•融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融

资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案、帮助投资者做出融资决策。•融资后的盈利能力分析包括动态分析和静态分析两种：（1）动态分析•1）项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金的出资者整体角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时

间价值原理进行折现，计算项目投资内部收益率，考察项目资本金可获得水平。•2）投资各方现金流量分析，应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获

得的收益水平。当投资各方不按股本比例进行分配或有其它不对等的收益时，可选择进行投资各方现金流量分析。（2）静态分析•静态分析指不采用折现方式处理数据，依据利润和利润分配表计算项目资本金净利润率（ROE）和总投资收益率（ROI）指标。静态盈

利能力分析可根据项目的具体情况选做。三、财务分析内容：1、财务费用效益的识别与计算：识别费用与收益是编制财务报表的前提；（1）财务效益的识别1）销售收入；2）资产回收（2）财务费用的识别1）总投资；2）营业税金及附加；3）增值税；4）成本费用（指生产运营中支出

的经营成本）；5）所得税（3）投资和投资收益•主要是针对上述财务效益和财务费用从中区分出那些是投资，哪些是投资收益（分为投资回收和投资者盈余）折旧不构成现金流出，但其是总成本的组成部分，计算所得税时要考虑。（4）财务

效益与费用的估算1）建设投资的估算–2）流动资金的估算–3）成本、收益的估算–营业收入估算，营业税金及附加估算，增值税估算，经营成本估算，折旧、摊销估算–4）利息估算–5）所得税估算(略)2、财务报表的编制2）编制财务基本报表：项目盈利能力报表：现金流量表、利润表以及相应的辅助报表；项

目生存能力的报表：财务计划现金流量表；项目偿债能力报表：资产负债表、借款偿还计划表。1）编制辅助报表建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表3、

财务评价指标的计算与评价根据财务报表计算出各财务分析指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的生存能力、盈利能力、偿债能力等做出评价，判别项目的财务可行性。•项目具有基本财务生存能力的要求是：各年的“累计盈余资金”≧0•盈利能力评价指标：全部（总）

投资收益率（ROI）、权益投资（资本金）收益率（ROE）、净现值、内部收益率、投资回收期等•偿债能力评价指标：流动比率、速动比率、资产负债率；借款偿还期、利息备付率、偿债备付率四、财务分析报表评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目投资现金流量表项目投资静态回收期项目

投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目投资动态回收期项目资本金现金流量表项目资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率利润与利润分配表总投资收益率项目资本金净利润率清偿能力分析资产负债表建设期利息估算及还本付息计划表资产负债率偿债备付率利

息备付率财务生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金四、财务评价的作用•1、财务分析是项目决策分析与评价的重要组成部分，是项目前评价、中评价、后评价的重要内容之一。•2、财务分析是重要的决策依据。•3、财务分析在项目方案或比选中起着重要的作用•4、为项目指定资金规划，通过不同投资筹措、使用

和偿还方案的比较，以选择最好的资金规划方案，同时分析贷款的偿还能力。五、财务分析的步骤及各部分关系图•包括财务分析与投资估算和融资方案的关系。•投资估算和融资方案是财务分析的基础，实际操作中三者相互交叉。首先，融资前项目投资现金流量分析——其结果体现项目或方案本身设计的合理性，

用于投资决策以及方案或项目的比选。其次，在第一步可行的基础上，进行项目融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终出资的依据。•财务分析之后还应进行盈亏平衡分析和敏感性分析。将财务分析的结果进行反

馈。优化原初步设定的建设方案，有时需要对原建设方案进行较大调整。财务分析图六财务分析的基本原则•费用与效益计算范围的一致性原则•费用与效益识别的有无对比原则•动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则•基础数据确定的稳妥原则8.2

工程项目投资的估算和费用效益的估算（略）8.3财务盈利能力分析•财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组成部分。按是否考虑资金的时间价值。财务盈利能力分析分为动态分析和静态分析。按是否在融资方案的基础上进行分析，财务盈利能力分析分为融资前分析和融资后分析。一、动态分析◆

动态分析内涵：动态分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内以相关效益、费用数据为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。◆（动态分析）现金流量分析的三层次：➢项目投资现金流量分析（融资前）➢项目资本金现金流

量分析（融资后）➢投资各方现金流量分析（融资后）（一）项目投资现金流量分析•1、项目投资现金流量分析的含义：原称“全部投资现金流量分析”，是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利

能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。•分析角度：从所得税前和所得税后两个角度分析相关指标。作用：Ø分析的是项目投资总获利能力；Ø考察项目方案设计的合理性；Ø排除融资方案影响，与支付利息无关。Ø是初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。2、项目投资现金流量识别与报表编制•（1）

现金流入：营业收入（必要时可以包括补贴收入）、计算期最后一年的回收资产余值及回收流动资金。–注意：该回收资产余值不受利息因素影响，区别于项目资本金现金流量表中的回收资产余值（受到建设期的利息）。•（2）现金流出：建设投资

（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资（若有）。项目投资现金流量表组成包括：现金流入、现金流出、所得税前净现金流量、调整所得税所得税后净现金流量等组成部分。详情见表——

项目投资现金流量表（3）关于增值税：2009年执行新的增值税条例，固定资产进项税抵扣导致企业应缴纳的增值税额降低，进而致使净现金流量增加，因此，应在现金流入中增加销项税，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳的增值税。（4）关于所得税——调整所得税所得

税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税与融资方案无关，其数值区别于其他报表中的所得税，称为调整所得税或融资前所得税。计算：该所得税根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率。序号项目建设期运营期

12345678生产负荷90%90%100%100%100%100%1现金流入001329421477131477131477131477131662651.1营业收入1148881276531276531276531276531276531.2销项税

额1805420060200602006020060200601.3回收资产余值82831.4回收流动资金102702现金流出1247351247357416374548839418394183941839412.1建设投资1247351247352.2流动资金95986712.3经营成

本5804462600626006260062600626002.4进项税额6520724572457245724572452.5应纳增值税03666128151281512815128152.6营业税金及附加036712821282128212822.7维持运营投资3所得税前净现

金流量-124735-1247355877973165637716377163771823244累计税前净现金流量-124735-249469-190691-117526-5377510017737881561125调整所得税501969806751675167516

7766所得税后净现金流量-124735-1247355376066185570205702057020755487累计税后净现金流量-124735-249469-195710-129525-72504-15484431536117084项目投资现金流量表3、项目投资现金

流量表分析指标•（1）项目投资财务净现值（FNPV）()()()()==−−=+−=nttnttttiFPCOCIiCOCIFNPV0000,,/1净现值投资项目寿命期第t年的净现值基准折现率财务基准收益率（2）项目投资财务内部收益率（FIRR）.0)1()

()(0=+−==−ntttFIRRCOCIIRRFNPV（3）项目投资回收期：我国的评价方法之规定计算静态回收期。以上三项指标，前两项通常被认为是主要指标。4、所得税前分析和所得税后分析的作用•（1）所得税前分析：按项目所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈

利能力的完整体现，考察项目的基本面，不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅体现方案本身的合理性。•意义：可以作为初步投资决策的主要指标；特别适用于建设方案的比选研究。•（2）所得税后分析：所采用的表格同所得税前

分析，但在现金流出中增加了调整所得税，根据所得税后的净现金流量计算相关指标。•所得税后分析是所得税前分析的的延伸。判断不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。（二）项目资本金现金流量分析（融资后分析）•1

、项目资本金现金流量分析的含义和作用：是在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得收益水平。项目资本金现金流量分析指标是比较和

取舍融资方案的重要依据。2、项目资本金现金流量识别与报表编制•（1）现金流入：营业收入（必要时可以包括补贴收入）、计算期最后一年的回收资产余值及回收流动资金。–注意：该回收资产余值区别于项目资本金现金流量表中的回收资产余值（受到建设期的利息）。•（2）现金流出

：建设投资（含固定资产进项税）和流动资金中的项目资本金、经营成本、营业税金及附加、还本付息和所得税、维持运营投资（若有）等。项目资本金现金流量表组成包括：现金流入、现金流出、所得税后净现金流量等组成部分。详情见表——项目资本金现金流量表。（3）关于所得税

：该所得税后等同于利润表等财务报表中的所得税，区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。在项目投资现金流量表中，由于是融资前分析，该所得税与融资方案无关，其数值区别于其他报表中的所得税，称为调整所得税或融资前所得税。计算：息

税前利润（EBIT）乘以所得税税率。序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%90%100%100%100%100%1现金流入001329421477131477131477131477131666001.1营业收入1148881276531276531276

531276531276531.2销项税额1805420060200602006020060200601.3回收资产余值86171.4回收流动资金102702现金流出48412539891028001118081218591223051227821305082.1项目资本金48412

5398928802012.2长期借款本金偿还2290123648253162710029011310562.3流动资金借款本金偿还71892.4借款利息支付115951006984026617470626612.5经营成本58

04462600626006260062600626002.6进项税额6520724572457245724572452.7增值税03666128151281512815128152.8营业税金及附加036712821282128212822.9维持运营投资2.

10所得税1669401242004646512456603净现金流量-48412-53989301423590525845254082493136092项目资本金现金流量表3、项目资本金现金流量表分析指标•按照我国财务分析方法要

求，一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标。其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率。•但所依据的表格和现金流量的内涵不同，判断的基准参数——财务基准收益率也不同。•项目资本金财务基准收益率应体现项目发起人（权

益投资者）对投资获利的最低期望。（三）投资者各方现金流量分析•是从投资各方实际收入和支出的角度，确定现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。•仅按股本比例分配利润和分担亏损与风险•投资各方有股权之外

的不对等的利益分配•计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上。例题1M项目建设投资为249469万元，其中固定资产费用222850万元（包含可抵扣固定资产进项税20683万元），无形资产费用5000万元

（其中场地使用权为1800万元），其他资产费用500万元，预备费21119万元，固定资产进项税为20683万元，项目计算期为8年，其中建设期为2年，运营期为6年。建设期内建设投资分年投入比例为第一年50%、第二年50%。项

目投产第一年负荷90%，其他年份均为100%。满负荷流动资金为10270万元，投产第一年流动资金估算为9598万元，计算期末将全部流动资金回收。生产运营期内满负荷运营时，销售收入127653万元（对于制造业项目，可将营业收

入记作销售收入），经营成本62600万元，其中原材料、辅助材料和燃料动力等可变成本45559万元，以上均以不含税价格表示。满负荷运营时销项税额为20060万元，进项税额为7245万元，营业税金及附加按增值税的10%计算，企业所得税率

为25%。折旧年限6年，净残值率3%，按年限平均折旧。设定所得税前财务基准收益率为12%，所得税后财务基准收益率为10%。问题：（1）识别并计算各年的现金流量，编制项目投资现金流量表（现金流量按年末发生计）。（2）计

算项目投资财务内部收益率和财务净现值（所得税前和所得税后），并由此评价项目的财务可行性。解：（1）编制项目投资现金流量表1）第一年末现金流量：现金流入：0；现金流出：建设投资249469×50%=124

735（万元）2）第二年：现金流入：0；现金流出：建设投资124735万元。3）第三年末现金流量：现金流入：①销售收入：114888万元②销项税额：18054万元现金流出：①流动资金：9598万元；②经营成本：58044万元；③进项税额：6520万元；④应纳增值税：0；⑤营

业税金及附加：0；⑥调整所得税：要计算调整所得税，必须先计算折旧和摊销，再计算出息税前利润。先计算折旧（融资前，固定资产原值不含建设期利息）和摊销。固定资产折旧：固定资产原值=形成固定资产的费用+预备费-可抵扣固定资产进项税=2

22850+21119-20683=223286（万元）年折旧率=（1-3%）/6=16.1667%年折旧额=223286×16.1667%=36098万元摊销：无形资产中场地使用权按50年平均摊销：年场地使用权摊销=1800/50=36万元其他无形资

产摊销按6年平均摊销=（5000-1800）/6=533万元其他资产500万元按5年平均摊销：年其他无形资产摊销=500/5=100万元年摊销合计=533+36+100=669万元再计算息税前利润（EBIT,该EBIT

不受建设期利息影响，与利润表下附的EBIT数值不同）：息税前利润=销售收入-经营成本-折旧-摊销-营业收税金及附加=114888-58044-36098-669-0=20076万元最后计算调整所得税：调整所得税=息税前利润×所得税率=20076×25%=5019万元•4）第4年末现金流量：现金流

入：①销售收入：127653万元；②销项税额：20060万元现金流出：①流动资金增加额：10270-9598=671万元②经营成本：62600万元③进项税额：2745万元④应纳增值税额：3666万元⑤营业税金及附加：367万元⑥调整所得税：息税前利润=1276

53-62600-36098-669-367=27919万元调整所得税=27919×25%=6980万元5）第5、6、7年末现金流量：现金流入：①销售收入同第四年；②销项税额同第四年；现金流出①流动资金增加额：0

②经营成本：62600万元③进项税额：7245万元；④应纳增值税：12815万元；营业税金及附加：1282万元。⑤营业税金及附加：1282万元⑥调整所得税：–息税前利润=127653-62600-36098-

669-1282=27004万元–调整所得税=27004×25%=6751万元6）第8年末现金流量：现金流入：①销售收入同第4-7年；②销项税额同第4-7年；③回收资产余值，包括回收固定资产余值和回收无形资产余值；–固定资产余值=固定资产原值×净残值率=223286×3%=

6699万元（融资前）–无形资产余值（场地使用权余值）=1800-1800/50×6=1584万元–两者相加为8283万元。⑥回收流动资金10270万元。现金流出：所得税前现金流出同第5-7年；–调整所得税：因其他资产50

0万元在前5年已经摊销完，本年不再摊销，摊销减少100万元，摊销合计为569万元。–息税前利润=127653-62600-36098-569-1282=27104（万元）–调整所得税=27104×25%=6776（万元）•将所计算的各年现金流量汇入，编制项目投资现金流量表，如下

：序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%90%100%100%100%100%1现金流入001329421477131477131477131477131662651.1营业收入114888127653127653127653127

6531276531.2销项税额1805420060200602006020060200601.3回收资产余值82831.4回收流动资金102702现金流出1247351247357416374548839418394183941839412.1建设投资1247351247352.2流动资金9

5986712.3经营成本5804462600626006260062600626002.4进项税额6520724572457245724572452.5应纳增值税03666128151281512815128152.6营业税金及附加036712821282128212822

.7维持运营投资3所得税前净现金流量-124735-1247355877973165637716377163771823244累计税前净现金流量-124735-249469-190691-117526-537751001773788156

1125调整所得税5019698067516751675167766所得税后净现金流量-124735-1247355376066185570205702057020755487累计税后净现金流量-124735-249469-195710-129525-

72504-15484431536117084项目投资现金流量表•（2）依据项目投资现金流量表计算相关指标：所得税前：FNVP(i=12%)=-124735×(1.12)-1-124735×(1.12)-2+58779×

(1.12)-3+73165×(1.12)-4+63771×(1.12)-5+63771×(1.12)-6+63771×(1.12)-7+82324×(1.12)-8=8105万元FIRR计算：采用试算法

，经计算：FNPV(i=12%)=8105,FNPV(i=14%)=-5883,FIRR必在12%和14%之间，插值计算的所得税前FIRR如下：%16.13%)12%14(588381058105%12=−++=FIRR所得

税前财务内部收益率大于设定的基准收益率12%，所得税前财务净现值大于0，项目财务收益是可以接受的。%17.10%)10%11(613412141214%10=−++=FIRR所得税后指标：FNVP(i=10%

)=-124735×(1.12)-1-124735×(1.12)-2+53760×(1.12)-3+66185×(1.12)-4+57020×(1.12)-5+57020×(1.12)-6+57020×(1.12)-7+75548×(1.12)-8=1214万元FIRR计算：采用试算法，

经计算：FNPV(i=10%)=1214，FNPV(i=1,1%)=-6134,FIRR必在10%和11%之间，插值计算的所得税前FIRR如下：所得税前财务内部收益率大于设定的基准收益率10%，所得税前财务净现值大于0，项目财务收益是可以接受的。•例2：M项目初步融资方案为：用

于项目建设投资的项目资本金91246万元，建设投资借款158223万元，年利率7.05%，计算的建设期利息11155万元（采用项目资本金支付建设期利息，利率按单利计算）流动资金的30%来源于项目资本金，70%为流动资金借款。以投资者整体要求的最低可接受收益率13%作为财务基准收益率，已编制的项目在

资本金现金流量表如表所示，试根据该表计算项目在资本金财务内部收益率，并评价项目资本金的盈利能力是否满足要求。序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%90%100%100%100%100%1现金流入00132942147713147713147713147713166

6001.1营业收入1148881276531276531276531276531276531.2销项税额1805420060200602006020060200601.3回收资产余值86171.4回收流动资金102702现

金流出48412539891028001118081218591223051227821305082.1项目资本金484125398928802012.2长期借款本金偿还2290123648253162710

029011310562.3流动资金借款本金偿还71892.4借款利息支付115951006984026617470626612.5经营成本5804462600626006260062600626002.6进项税额65207245724572457245

72452.7增值税03666128151281512815128152.8营业税金及附加036712821282128212822.9维持运营投资2.10所得税1669401242004646512456603净现金流量-48412-53989301423

590525845254082493136092项目资本金现金流量表•注：本表中所得税与例题1中调整所得税不同，应以销售收入减去总成本费用和营业税金及附加之后得出的利润总额为基础计算。•本表中资产回收余值与例题1中不同，因其中固

定资产余值为建设期利息纳入固定资产原值后计取的回收固定资产余值。•解：表中所得税的计算：以第8年为例：销售收入：127653万元；经营成本：62600万元；折旧：（222850+2119-20683+11155

）×[（1-3%）÷]=37901万元摊销：569万元（因其他资产500万元在前5年已经摊销完，本年不再摊销，摊销减少100万元，摊销合计为569万元）利息：2661万元幻灯片67营业税金及附加：1282万元；–利润总额=127653-62600-37901-569-2661-1282

=22640万元•所得税=22640×25%=5660万元•（2）IRR计算：•采用人工试算法，经计算NPV(i=14%)=5213,NPV(i=16%)=-148,•FIRR必在14%和16%之间，插值计算的项目资本金FIRR如下：%94.

15%)14%16(14852135213%14=−++=FIRR项目资本金财务内部收益率大于要求的财务基准收益率13%，说明项目资本金的获利水平超过了要求，从项目权益投资者整体角度看，在该融资方案下财务效益是可以接受的。二、静态分析•静态分析是指不考虑资金时间价值、直接用未经折现的数据进行

计算分析的方法，包括计算总投资收益率、项目资本金净利润率和静态投资回收期等指标的方法。•静态分析的内容都是融资后分析。（一）静态分析的指标（1）项目投资回收期（Pt）。•1、概念：也称为返本期，是在不考虑资金时间价值的条件下，

用项目的净收益回收全部投资所需要的时间。•静态投资回收期可以从项目建设开始年算起，也可以从项目投产年算起，但必须予以注明。===−=ttptptttCOCIF000)(将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行

性比较。若小于或等于基准投资回收期时，表明投资回收速度符合要求。投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。•例3、目前某公司有两个项目可供选择，两者计算期相同，其净现金流量见下表，若该公司要求项目投资资金必须在3年内回收，应选择那个项目？年份1234项目A净现金流量-600032002

8001200项目B净现金流量-400020009602400某公司投资项目净现金流量表（万元）•解：项目A的累计净现金流量计算见下表：•项目A投资回收期=3-1+2800/2800=3年年份1234项目A净现金流量-6000320028001200累计净现金流量-60

00-280001200投资项目A累计净现金流量计算（万元）•项目B的累计净现金流量计算见下表：•项目B投资回收期=4-1+1040/2400=3.43年年份1234项目B净现金流量--4000200096002400项目B净现金流量-4000-2000-10

401360投资项目B累计净现金流量计算（万元）投资项目A的投资回收期短于投资项目B的投资回收期，因此，应选择项目A。（2）总投资收益率（ROI）%100=TIEBITROI总投资收益率：表示总投资的盈利水平，是指工程项目达到设计生产能

力后的一个正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。ROI—总投资收益率；EBIT—年息税前利润TI—项目总投资息税前利润=营业收入-营业税金及附加-总成本费用+利息支出=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销=净利润+所得税+利息支出营业税金及附

加=年消费税+年营业税+年资源税+年城乡建设税及教育附加项目总投资=建设投资+建设期利息+流动资金（3）项目资本金净利润率（权益投资净利润率ROE）项目资本金净利润率:表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与

项目资本金的比率。计算公式为：%100=CENPROEROE——项目资本金净利润率NP——项目达到设计生产能力后，正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润EC——项目资本金判别：ROE≥投资者期望的最低利润率或行业净利润率。（二）静态分析依据的报表•静态分析指标所依据的主要

报表是“项目总投资使用计划与资金筹措表”和“利润表”。项目总投资使用计划与资金筹措表（万元）序号项目合计计算期第1年第2年第3年第4年第5年1项目总投资15210.23977.75193.62630.21460.91947.81.1建设投资88713907.44963.61.2建设期

利息300.370.32301.3流动资金6038.92630.21460.91947.82资金筹措15210.23977.75193.62630.21460.91947.82.1项目资本金5660.4163

3.32215.4789.1438.2584.42.1.1用于建设投资3548.415631985.42.1.2用于支付建设期利息300.370.32302.1.3用于流动资金1811.7789.1438.2584.42.2银行借款9549.8234

4.42978.21841.11022.71363.42.2.1用于建设投资5322.62344.42978.22.2.2用于流动资金4227.21841.11022.71363.4利润与利润分配表单位：万元序

号年份项目合计计算期12345……n1营业收入2营业税金及附加3总成本费用4补贴收入5利润总额（1-2-3+4）6弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）8所得税（33%）9净利润（5-8）10期初未分配利润11可供分配

的利润（9+10）12提取法定盈余公积金13可供投资者分配的利润（11-12）14应付优先股股利15提取任意盈余公积金16应付普通股股利（13-14-15）17各投资方利润分配18未分配利润（13-14-15-17）19息税前利润20息税折旧摊销前利润•例4、编

制M项目的利润表（不包括利润分配部分），并计算息税前利润、总投资收益率和项目资本金净利润率指标。项目总投资为270894万元，项目资本金为105482万元。解：（1）息税前利润计算。息税前利润=营业收入-营业税金及附加-总成本费用+利息支出=营业

收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销=净利润+所得税+利息支出静态分析所依据的息税前利润是按考虑融资方案后的数值计算（受建设期利息影响），与项目投资现金流量分析中的计算调整所得税所用的息税前利润（融资前，不受建设期利息影响）不同。（2）将上边数据汇入编制的利润表。如

下序号项目运营期345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1营业收入1148881276531276531276531276531276532营业税金及附加036712821282128212823总成本费用1082

101112391095721077881058771037324补贴收入5利润总额（1-2-3+4）667716047167991858420494226406弥补以前年度亏损7应纳税所得额（5-6）6

67716047167991858420494226408所得税（33%）1669401242004646512456609净利润（5-8）50081203512599139381537116980附：息税前利润18272261162

5201252012520125301M项目利润表部分数据（万元）•（3）计算年平均息税前利润和年平均净利润。根据利润表中的利润总额和总成本费用估算表中的利息支出，可计算出各年的息税前利润：•运营期6年内，年平均息税前利润计算为24215万元。•运营期内年平均净利润计算为12655万元。•（4）

计算指标。按年平均息税前利润和净利润计算总投资收益率和项目资本金净利润率指标。项目运营期345678利息支出11595100698402661747062661总成本费用估算表中的利息支出部分%94.8%100270

89424215==ROI%00.12%10010548212655==ROE8.4偿债能力分析和财务生存能力分析偿债能力分析：主要是通过编制相关报表，计算利息备付率、偿债备付率指标，分析项目能否按计划偿还项目所筹措的债务资金，判断其偿债能力。企业要考虑所面临的财务风险，关心自身偿还债务

的能力；债权人关心借出的钱能否如期收回本息。财务基本生存能力分析：是在财务分析辅助报表和利润与利润分配表的基础上编制财务计划现金流量表，通过考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项

目能否为企业创造足够的净现金流量维持正常运营，进而考察实现财务可持续性的能力。项目的资金安排必须使每期资金保证项目的正常运转，即每期的现金流入加上上期的结余必须足以支付本期的现金流出。否则，即使项目的经济效益再好，也无法实施。一、相关报表

编制（一）借款还本付息计划表•应根据与债权人商定的或预计可能的债务资金偿还条件和方式计算并编制借款还本付息的计划表。•例5、M项目建设期两年，建设投资借款158223万元，年利率7.05%，假定借款在年中支用，建设期利息估算为11155万元（用项目资本金当年支付建设期利息），投产后在6年内等额还本

付息，编制的借款还本付息计划表见下表：序号项目运营期345678借款及还本付息1借款余额1582231361321124838716860067310562本年借款额3本年应计利息11155959779306145423521894本年还本付息3

32463324633246332463324633246其中：还本220912364825316271002901131056付息11155959779306145423521895年末贷款本息1361321124838716860067310560借款还本付息计划表u财务计划现金流量表是国际

上通用的财务报表，用于反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出和净现值，分析项目的财务生存能力。u该表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及

偿还计划。（二）财务计划现金流量表u构成：财务计划现金流量表由经营活动净现金流量、投资活动净现金流量、筹资活动净现金流量、净现金流量和累计盈余资金五部分构成。财务计划现金流量表（万元）序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%100%100%100%1

00%100%1经营活动净现金流量006670869824595725912558648581121.1现金流入001329421477131477131477131477131477131.1.1营业收入1148881276

531276531276531276531276531.1.2增值税销项税额1805420060200602006020060200601.1.3补贴收入1.1.4其他流入1.2现金流出006623377889881418858789065896011.2.1

经营成本5804462600626006260062600626001.2.2增值税进项税额6520724572457245724572451.2.3营业税金及附加036712821282128212821.2.4增值税036661281512

81512815128151.2.5所得税1669401242004646512456602投资活动净现金流量-124735-124735-9598-67100002.1现金流入2.2现金流出12473512473595986

7100002.2.1建设投资1247351247352.2.2维持运营投资2.2.3流动资金95986712.2.4其他流出财务计划现金流量表（续）（万元）序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%100%100%100%100%100%3筹资活动现金流量12473512

4735-24088-33046-33717-33717-33717-409063.1现金流入124735133101959867100003.1.1项目资本金投入484125398928802013.1.2维持运营投资3.1.3建设投资借款79111791113.1.4流动资金借款

67194703.1.5短期借款3.2现金流出278983663368733717337173371733717409063.2.1各种利息支出27898366115951006984026617470

626613.2.2偿还长期借款本金2209123648253162710029011310563.2.3偿还流动资金借款本金71893.2.4偿还短期借款本金3.2.财务计划现金流量表与投资现金流量表的区别◆财务计

划现金流量表：是从资金平衡的角度出发，反映项目的财务流量，体现的是项目资金可利用的所有资金来源。u项目投资现金流量表:是从出资者的角度出发，反映了项目建设和经营的现金流量，体现的是投资的盈利性。（三）资产负债表•资产负债表通产按企业范围编制，是国际上通用的财务报表，表中数据可由其他报表直接引

入或经适当计算后列入，以反映企业某一特定日期的财务状况。编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方面的自然平衡。•根据企业资产负债表的数据可以计算资产负债率，流动比率、速动比率等指标，用以考察企业的财务状况。序号项目建设期运

营期123456781资产1275232606242684422670682543522411892275492062841.1流动资产总额1034120683670711042681301121555311804611976661.1.1货币资金338887001695871121

279146209163415现金867889889889889889累计盈余资金3302169128949821203901453211625261.1.2应收账款7174776177617761776177611.1.3预

付账款1.1.4存货5326580858085808580858081.1.5其他10341206832068320683206832068320683206831.2在建工程1171822399411.3固定资产净值196540158638120737828364493570331.

4无形及其他资产净值483141613492282321531584资产负债表资产负债表续（万元）序号项目建设期运营期2负债及所有者权益1275232606242684422670682543522411892275492062842.1流动负债总额153022487

0248702487024870248702.1.1短期借款2.1.2应付账款3769418841884188418841882.1.3预收账款2.1.4其他1153420683206832068320683206832.2建设投资借款7911115822313

613211248387168600673105602.3流动资金借款6719718971897189718971892.4负债小计7911115822315815314454311922792127631162

48702.5所有者权益484121024011102891225251351251490621644331814132.5.1权益资金投资484121024011052811054821054821054821054821054822.5.2资本公积2.5.3累计盈余公积

和公益金501170429644358589575932.5.4累计未分配利润45071533926678392235305668338计算指标资产负债率58.92%54.12%46.87%38.20%27.

74%12.06%序号项目建设期运营期123456781资产1275232606242684422670682543522411892275492062841.1流动资产总额1034120683670711042681301

121555311804611976661.1.1货币资金338887001695871121279146209163415现金867889889889889889累计盈余资金3302169128949821203901453211625261

.1.2应收账款7174776177617761776177611.1.3预付账款1.1.4存货5326580858085808580858081.1.5其他10341206832068320683206832068320683206831.2在建工程11718

22399411.3固定资产净值196540158638120737828364493570331.4无形及其他资产净值4831416134922823215315842负债及所有者权益1275232606242684422670682543522

411892275492062842.1流动负债总额1530224870248702487024870248702.1.1短期借款2.1.2应付账款3769418841884188418841882.1.3预收账款2.1.4

其他1153420683206832068320683206832.2建设投资借款7911115822313613211248387168600673105602.3流动资金借款6719718971897189718971892.4负债小计7911115822315815

31445431192279212763116248702.5所有者权益484121024011102891225251351251490621644331814132.5.1权益资金投资484121024011052811054821054821054821054821054822

.5.2资本公积2.5.3累计盈余公积和公益金501170429644358589575932.5.4累计未分配利润45071533926678392235305668338计算指标资产负债率58.92%54.12%46.87%38.20%27.74%12.06%1、利息备付率——也称

已获利息倍数，指项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税息前利润与当期应付利息费用的比值。计算式为：利息备付率（ICR）=税息前利润/当期应付利息费用=（利润总额+利息费用）/利息费用式中：税息前利润＝

利润总额＋计入总成本费用的利息费用当期应付利息：指计入总成本费用的全部利息。——表示使用项目利润偿付利息的保证倍率。评价准则：利息备付率应当大于2。二、偿债能力分析2、偿债备付率（DSCR）——指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。计算式为：FDTE

BITDADSCRAX−=•EBITDA——息税前利润加折旧摊销•TAX——企业所得税•FD——应还本付息金额可用于还本付息资金：包括可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还款的税后利润等；当期应还本付息金额：包括当期应还贷款本金额及计入成本的利息。评价

准则：正常情况应当大于1，不宜低于1.3，且越高越好。3、资产负债率资产负债率=负债总额/资产总额*100%资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业

经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力。国际上公认的较好资产负债率是60%。但是很难简单地用资产负债率的高低来进行判断，因为过高的资产负债率表明企业的风险大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。实践表明，行业间资产负债率差异也较大。•例，M项目与备付率有关的数据如下表，试计算

利息备付率和偿债备付率。（分年计算）序号项目运营期3456781应还本付息额332463324633246332463324633246还本220912368425316271002901131056付息1115595977930614542352

1892应付利息额115951006984026617470626613息税前利润2007627919270042700427004271044折旧3790137901379013790137901379015摊销6696696696696695696所得税1669

40124200464651245660•解：计算结果见下表：M项目利息备付率指标序号项目运营期3456781利息备付率1.732.773.214.085.7410.192偿债备付率1.691.851.821.811.791.78三、财务生存能力分析•财务生存能力分析应结合偿债能力分析进

行，财务生存能力分析可以结合以下两个方面相辅相成的进行。（一）分析是否有足够的净现金流量维持正常运营1、从各项经济活动中得到足够的净现金流量是项目维持生存的基础。应该根据计划现金流量表考项目计算期内各年的投

资活动、融资活动和经营活动产生的现金流量，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。•2、拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件，特别是运营初期。•较大的经营现金流量说明项目方案比较合理，实现自身

平衡的可能性大，不会过分依赖短期融资来维持运营。•3、运营前期还本付息负担较重，应特别注意运营期前期的财务生存能力分析。•可设法调整还款期或寻求更有利的融资方案，减轻各年还款负担。因此财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。•4、财务生存能力还与利润分

配的合理性有关。利润分配过多过快都可能导致累计盈余资金出现负值，这时应调整利润分配方案。（二）项目具有财务生存能力的要求各年累计盈余资金不出现负值•各年“累计盈余资金”≧0当某一时刻，累计盈余资金小于零时

，通常采用的做法是，借短期贷款以补当期资金来源不足，既要在此之前增加贷款。或增加权益投资，或延缓（减少）利润分配等。作为资金的平衡，要求从投资开始至各年累计的盈余资金大于零，而非每年的盈余资金大于零