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(5)财务分析方法齐大庆(8610)8518-6902dqi@ckgsb.com•以下我们将集中讨论财务分析的方法。值得注意的是，不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。报表分析比较的基准齐大庆2财务分析方法以下图案想表明的是…齐大

庆3财务分析方法•横向分析比较公司在相邻若干年中报表的变动百分比，即：–计算从基期到当期的变动金额–用变动金额除以基期金额横向分析齐大庆4财务分析方法横向分析•Bristol-Myers-SquibbCo.主要经营药品、医疗器械、卫生用品和美容用品，是一家财富500强跨国企

业。以下是对Bristol-Myers-SquibbCo.进行横向分析的实例(以百万为单位)：1993年1992年变化金额变化%销售收入11,41311,1562572.3净利润1,9591,962(3)(0

.2)齐大庆5财务分析方法Bristol-Myers-SquibbCo.损益表(以百万为单位)1993年12月31日和1992年12月31日结束的会计年度19931992变化金额变化%销售收入净额11,41311,1562572.3商品销售成本3,0292,8571726.0毛利8,3848

,299851.0营业费用:销售费用和管理费用3,0983,075230.7广告费用和产品促销费用1,2551,291(36)(2.8)研究开发费用1,1281,083454.2其他费用332863(531)(61.5)营业费用合计5

,8136,312(499)(7.9)持续经营税前利润2,5711,98758429.4所得税61244916336.3持续经营利润1,9591,53842127.4停止营业部门净利润0670(670)(100.0)会计变更累积影响前利润1,9592,208(249)(11.3)会

计变更的累积净影响0(246)246(100.0)净利润1,9591,962(3)(0.2)横向分析：案例齐大庆6财务分析方法Bristol-Myers-SquibbCo.资产负债表(以百万为单位)1993年12月31日和1992年12月31日1993

1992变动金额变动%资产流动资产:现金现金等价物2,4212,13728413.3定期存欢和有价证券3082486024.2应收账款净值1,8591,984(125)(6.3)存货1,3221,490(168

)(11.3)预付费用660762(102)(13.4)流动资产合计6,5706,621(51)(0.8)固定资产净值3,3743,1412337.4应收保险费1,00001,000--其他资产966889778.7收购带来的商誉19

11514026.512,10110,8041,29712.0负债流动负债:短期借款177375(198)(52.8)应付账款6495628715.5应计(应付)费用1,5501,4221289.0应付美国和外国所得税68994

1(252)(26.8)流动负债合计3,0653,300(235)(7.1)产品质量担保负债1,370631,3072074.6其他负债1,1381,245(107)(8.6)长期负债588176412234.1负债合计6,1614,7841,3

7728.8股东权益普通股535300.0超面值缴入股本353435(82)(18.9)折算调整累积影响(332)(208)(124)59.6留存收益7,2436,7694747.0减:库藏股成本(1,377)(1,029)(348)33.8股东权益

合计5,9406,020(80)(1.3)12,10110,8041,29712.0齐大庆7财务分析方法横向分析：趋势百分比•趋势百分比是横向分析的一种重要技巧，其方法是：–选择基年–将以后各年的数据表达为基年的百分比齐大庆8财务分

析方法横向分析：趋势百分比•以下是对Bristol-Myers-SquibbCo.进行趋势百分比分析的实例(以百万为单位)：–金额：199319921991199019891988收入11,41311,1561

0,5719,7418,5787,896销售成本3,0292,8572,7172,6652,4182,255毛利8,3848,2997,8547,0766,1605,731–趋势百分比：199319921991199019891988收入143140132122107100销售成本134

127120118107100毛利146145137123107100齐大庆9财务分析方法横向分析：趋势百分比020406080100120140160199319921991199019891988销售收入销售成本毛利齐大庆10财务分析方法纵向分

析•纵向分析揭示了每个报表数据与某个基数的关系。–对资产负债表数据进行纵向分析时，基数通常为总资产。–对损益表数据进行纵向分析时，基数通常为销售收入。齐大庆11财务分析方法纵向分析：案例Bristol-My

ers-SquibbCo.损益表(以百万为单位)1993年12月31日和1992年12月31日结束的会计年度1993百分比(%)1992百分比(%)销售收入净额11,413100.011,156100.0商品销售成本3,02926.52,85725.6毛利8,384

73.58,29974.4营业费用:销售费用和管理费用3,09827.13,07527.6广告费用和产品促销费用1,25511.01,29111.6研究开发费用1,1289.91,0839.7其他费用3322.98637.7营业费用合计5,81350.96,3125

6.6持续经营税前利润2,57122.51,98717.8所得税6125.44494.0持续经营利润1,95917.21,53813.8停止营业部门净利润00.06706.0会计变更累积影响前利润1,95917.22,20819.8会计变更的累积

净影响00.0(246)(2.2)净利润1,95917.21,96217.6齐大庆12财务分析方法Bristol-Myers-SquibbCo.资产负债表(以百万为单位)1993年12月31日和1992年12月31日1993百分比

(%)1992百分比(%)资产流动资产:现金现金等价物2,42120.02,13719.8定期存欢和有价证券3082.52482.3应收账款净值1,85915.41,98418.4存货1,32210.91,49013.8预付费

用6605.57627.1流动资产合计6,57054.36,62161.3固定资产净值3,37427.93,14129.1应收保险费1,0008.300.0其他资产9668.08898.2收购带来的商誉1911.61511.412,10110010,8041

00负债流动负债:短期借款1771.53753.5应付账款6495.45625.2应计(应付)费用1,55012.81,42213.2应付美国和外国所得税6895.79418.7流动负债合计3,06525.33,30030.5产

品质量担保负债1,37011.3630.6其他负债1,1389.41,24511.5长期负债5884.91761.6负债合计6,16150.94,78444.3股东权益普通股530.4530.5超面值缴入股本

3532.94354.0折算调整累积影响(332)(2.7)(208)(1.9)留存收益7,24359.96,76962.7减:库藏股成本(1,377)(11.4)(1,029)(9.5)股东权益合计5,94049.16,020

55.712,10110010,804100齐大庆13财务分析方法行业对比分析•不论我们使用什么方法，我们都需要将分析的结果与一定的基准加以比较才可对分析对象的表现和状况作出评价。行业的平均值是常用的同时也是最重要的基准。齐大庆14财务分析方法行业对比分析案例Bristol-Myer

s-SquibbCo.与行业平均水平对比的损益表1993年度本公司行业平均水平销售收入净额100.0100.0产品销售成本26.555.3毛利73.544.7经营费用50.937.7税前营业利润22.67.0所得税5.41.7营业利润17.

25.3特别项目(停止营业部门的利润及会计变更累积影响等)--1.1净利润17.24.2齐大庆15财务分析方法为什么用比率•可有效控制不同公司和期间由于规模不同而对数据产生的影响。•改善数据的统计分布

。•比率本身可能是研究的对象。•用比率来度量或预测相关变量。齐大庆16财务分析方法比率分析•比率分析通过揭示不同财务报表项目之间的关系来度量某一公司的获利能力、资产使用效率、偿还负债能力及其它方面的状况和表现。•以

下分析将以大唐电信科技股份有限公司1999年报表数据为例。齐大庆17财务分析方法比率的种类•衡量偿还流动负债能力•衡量偿还长期负债能力•衡量获利能力•衡量资产使用效率•其它比率齐大庆18财务分析方法衡量偿还流动负债能力•流动比率：流动资产/流动负债•速动比率：(现金+短期投资+

应收款项)/流动负债大唐电信科技股份有限公司：流动比率=1.43速动比率=1.13齐大庆19财务分析方法衡量偿还长期负债能力•负债比率：总负债/总资产•债务权益比：总负债/总权益•利息保障倍数：利息和税前盈利/利息费用•这些比率与企业

债务的评级有直接的相关性大唐电信科技股份有限公司：负债比率=13.32/25.14=0.53债务权益比=13.32/11.69=1.14利息保障倍数=(1.513+0.466)/0.466=4.25齐大庆20财务分析方法衡量获利能力：净资产回报率•净资产回报率

(普通股股东权益报酬率)是衡量一个公司表现的最重要的指标：(净收入-优先股股利)/平均普通股股东权益大唐电信科技股份有限公司：净资产回报率(ROE)=2*1.26/(11.69+10.21)=11.5

4%齐大庆21财务分析方法衡量获利能力:总资产回报率•总资产报酬率用来衡量管理层利用资产的情况好坏,计算方法为：净收益/平均总资产,或[净收益+利息费用*(1-税率)]/平均总资产大唐电信科技股份有限公

司：总资产报酬率(ROA)=2*1.26/(25.14+18.01)=5.85%付息前总资产报酬率=7.65%齐大庆22财务分析方法衡量获利能力:销售利润率•毛利率表明每元销售收入扣除售货成本后的利是多少，计算方法为毛利/

销售收入•销售利润率表明每元销售收入中有多少是净利润，计算方法为净利润/销售收入大唐电信科技股份有限公司：毛利率=4.10/10.89=37.64%销售利润率=1.26/10.89=11.6%齐大庆23财务分析方法衡量资产使用效率：资产周转率•资产周转率用来衡量资产被用来从

事经营活动以产生收入的效率，即总收入/平均总资产大唐电信科技股份有限公司：资产周转率=2*10.89/(25.14+18.01)=0.50齐大庆24财务分析方法衡量资产使用效率:资产周转率•资产周转率可进一步分解为营运资金周转率和固定资产周转率。前者

包括存货周转率(销售成本/平均存货)和应收款项周转率(赊销收入/平均应收款项净值)大唐电信科技股份有限公司：存货周转率=2*6.72/(2.14+1.56)=3.65应收款项周转率=2*10.89/(9.49+0.84+6.51+0.76)=1.25齐大庆25财务分析方法衡量资产使用效率:资产

周转率•存货周转率可用来计算平均存货天数(365/存货周转率)•应收款项周转率可用来计算平均应收款项天数(365/应收款项周转率)大唐电信科技股份有限公司：平均存货天数=365/3.65=100平均应收款项天数=365/1.25=292齐大庆26财务分析方法•应付款项周转率为购货/平均应付

款项•平均应付款项天数为365/应付款项周转率衡量营运资金的使用效率大唐电信科技股份有限公司：应付款项周转率=2*7.29/(1.84+1.36)=3.78平均应付款项天数=365/3.78=97齐大庆27财务分析方法•平均存货天数、平均应收

款项天数和平均应付款项天数在一起可度量营运资金的使用效率：衡量营运资金的使用效率平均存货天数平均应收款项天数平均应付款项天数购货支付供货商收得现金现金收付的时间差齐大庆28财务分析方法其它比率•市盈率：普通股市价/每股

盈利•股利报酬率：普通股每股股利/每股市价•派息率：普通股每股股利/普通股每股盈利•普通股每股帐面值：普通股权益/发行在外股数•市值面值比：普通股市价/普通股每股帐面值齐大庆29财务分析方法比率分析:净资产回报率的构成•净资产回报率与销售利润率、资产周转率和负债比率有着内在的联系：杜邦分析

净资产回报率净利润平均所有者权益净利润平均总资产平均总资产平均所有者权益净利润总收入平均总资产总收入平均总资产平均所有者权益=销售利润率x资产周转率x杠杆比率===xxx齐大庆30财务分析方法比率分析:净资产回报率的构成•大唐电信科技股份有限公司净资产回报

率的杜邦分析:–净资产回报率，11.54%–销售利润率，11.6%–资产周转率，0.5–平均债务权益，(13.32+7.67)/(11.69+10.21)=0.958齐大庆31财务分析方法比率分析:净资产回报率的构成案例康柏克苹果戴尔19911992199

21992比率销售利润率0.040.0520.0780.0505*资产周转率1.161.301.682.17=总资产回报率0.04640.06760.12570.1096*杠杆比率1.461.571.932.51=净资产

回报率0.0680.1060.2420.275齐大庆32财务分析方法可持续增长率可持续增长率衡量在现有盈利能力和财务政策保持不变的前提下可持续增长的速度。康柏克苹果戴尔1991199219921992净资产回报率0.0680.1060.2420.275*(1-派息率)110.891=

可持续增长率0.0680.1060.2150.275齐大庆33财务分析方法使用比率：潜在的问题•正比假设•正态分布假设•数据的可靠性•负值分母•极端值•不同比率间的相关性齐大庆34财务分析方法现金流量分析•现金流量分析可以：–揭示净收益与经营活动现金流量间的关系–预测未来现金流量–评价公

司管理当局获取和运用现金的途径–衡量公司在到期日支付利息和股息以及清偿债务的能力–解释经营性资产结构的变化，揭示公司投资策略的发展方向齐大庆35财务分析方法