【文档说明】《公司财务分析框架》.pptx，共(63)页，146.547 KB，由精品优选上传

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◼公司财务分析框架◼----理论层面◼----操作层面第四章财务资料阅读◼第一节会计资料阅读◼一、资产负债表和损益表阅读◼1、基本信息和结构◼（1）资产负债表◼（2）损益表以及附表◼2、表尾资料阅读◼会计政策和方法◼明细资料◼变动较

大的项目的原因说明◼重大事项◼关联交易◼◼返回◼二、现金流量表阅读◼1、功能◼2、结构◼3、表尾资料现金流量表的结构一、经营活动所产生的现金流◼1、现金流入◼2、现金流出二、投资活动所产生的现金流◼1、现金流入◼2、现

金流出三、融资活动所产生的现金流◼1、现金流入◼2、现金流出◼合并报表编制的前期准备：◼1、统一母子公司的会计报表决算日以及会计期间◼2、统一母子公司会计政策◼3、对子公司股权投资采用权益法核算◼4、对子公司外币表示的会计报表进行折算◼1、合并资产负债表◼抵消处理项目◼长期股权投资

项目与子公司所有者权益项目抵消◼内部债权债务抵消◼存货中包含为实现的内部销售利润的抵消◼借：主营业务收入◼贷：主营业务成本存货◼固定资产和无形资产中包含的未实现销售利润的抵消◼盈余公积抵消◼2、合并损益表◼（1）内部销售收入和内部销售成本的抵消◼购买企业

内部购进的商品当其全部实现销售时的抵消处理◼母公司子公司◼收入3500收入5000◼成本3000成本3500◼购买企业内部购进的商品未实现对外销售时的抵消处理◼购买企业内部购进的商品作为固定资产使用时的抵消处

理◼（2）内部应收账款集体的坏账准备的抵消◼（3）内部利息收入和利息支出的抵消◼借：投资收益◼贷：财务费用◼（4）内部投资收益合资公司利润分配有关项目的抵消◼（5）内部提取盈余公积的抵消◼三、会计资料的复杂性◼1、会计政策和方法的误区◼2、管理人员选择会计政策和方法的误区◼3、外部

审计的误区四、近年来中国会计政策和方法的变化以及问题◼1、会计信息数量和质量存在的问题◼2、相关变化◼3、对会计报表的影响◼损益表：利润◼资产负债表：资产◼4、报表的粉饰行为◼（1）、目的◼改变资本市场的态度，减少税收◼（2）

、会计方法和政策的变更◼存货计价◼折旧方法◼长期投资的核算方法（权益法和成本法）◼（3）、不适当的计提◼长期投资减值准备◼固定资产◼无形资产◼在建工程◼委托贷款◼（4）高估利润的途径◼高估期末资产◼采用低估成本的会

计方法◼收入与成本的不配比◼不适当地少计提费用◼费用递延◼（5）这些行为的后果◼法律后果◼信用等级◼债务市场的态度◼股权市场的态度◼理论层面：◼行业分析---会计分析---财务分析----前景分析◼操作层面：◼财务资料阅读---分析方法----应用◼返回◼数量：现金流、明细资料等◼质量：可靠

性（忠实表达、可核性和中立性）和相关性◼资产负债、盈利性以结构◼返回◼会计灵活性：八项计提等◼会计信息数量和质量的变化：现金流量表、损益表附表◼返回第二节非会计资料阅读一、行业情况二、审计报告三、行业标准第五章比率分析法◼第一节财务分析目的和主要比率◼一、财务分析

目的◼1、偿债能力测试◼2、盈利能力测试◼3、市场号召力测试◼二、偿债能力测试比率◼1、偿债能力测试依据◼债务保障程度◼资产效率◼支付能力◼2、短期偿债能力分析◼债务保障程度：◼流动比率=流动资产/流动负债（2.88，2.09，2.14）◼速动比率=速动资产/流动资产

(2.45，1.74，1.75)◼资产效率：◼应收帐款周转率=年赊销净额/年均应收帐款(13.76，14.45)◼存货周转率=年销售成本/年均存货(16.5，16.5)◼支付能力：◼销售商品、提供劳务所收到的现金/年销

售收入(0.519，0.58)◼购买商品、接受劳务所支付的现金/年销售成本(0.43，0.55)3、长期偿债能力分析债务保障程度：资产负债率=负债总额/总资产03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍数=EBIT/I

03年：21.17倍，资产效率：总资产周转率=销售收入/年均总资产03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.235◼三、盈利能力分析◼1、几个重要比率：◼净资产收益率=净利润/年均股东权益◼03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00

年：15.62%◼资产收益率=净利润/年均总资产◼03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%◼销售利润率=净利润/年销售收入◼03年：3.16%=1-0.0085-0.9517◼02年：3.43%=1-0.0

093-0.9485◼01年：5.39%=1-0.017-0.9292，◼00年：8.78%=1-0.0098-0.9024第二节综合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趋势分析98年99年00年流动比率4.22.61.8速动比率1.90

.90.5资产负债率23%33%47%存货周转率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帐期30天38天50天总资产周转率3.3次/年2.5次/年2次/年销售利润率3.8%2.5%2%资产利润率12.1%6.5%2.8%股东权益收益率9.7%5.7%5.4%

◼三、杜邦分析法◼净资产收益率（6.9%，7.80%）◼资产利润率权益乘数◼（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）◼销售利润率总资产周转率◼（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）

◼缺乏内在逻辑关系◼缺乏动态◼缺乏行业标准返回◼四、雷达图表法◼1、指标分类◼收益性：资金利润率、销售利润率◼安全性：流动（速动）比率、资产负债率、金融利息负担率◼流动性：流动资金周转率、全部资金周转率◼生产性：全员劳生产率、人均利润率◼成长性：总资产增长

率、利润增长率、销售增长率◼2、绘制雷达图◼用+、-表示好于或坏于行业标准◼3、分析◼（1）稳定理想型◼均为（+），大规模投资、研发新产品，扩大公司规模◼（2）保守型◼收益、安全和流动性为（+），生产和成长性为（-）◼老企业常出现此

情况，应该注意市场动向、探讨销售策略、开发新产品和市场。可能转向稳定理想型或消极保守型◼（3）成长型◼仅安全性为（-）◼应该注意调度资金◼（4）特殊型◼收益、流动和生产性为（+）◼拥有特殊技术的企业常出现此状态。应该致力于增加销售、积累资金。◼可能转向成长型◼（5）积极扩大型◼安全、生产和成

长性为（+）◼公司扩大经营范围或开发新产品市场出现这种状态◼根据预算扩大经营范围、投产高利润产品、注意压缩和节约成本。◼防止转向活动型◼（6）消极安全型◼仅仅安全性为（+）◼财力雄厚但消极经营。◼应该充分利用资源，发开新产品◼（7

）活动型◼生产和成长性为（+）◼恢复期，销售急剧增长时的状态◼应该补充资金、制定长期的利润计划、提高流动性和收益性◼（8）均衡缩小型◼无性均为（-）◼应该全面整顿、努力向成长型转型第六章现金流量分析法◼第一节总量分析法◼一、总量分

析法的目标◼1、一些悖论◼2、盈利质量和支付能力分析◼二、总量分析模式◼1、企业内源自己产生能力有多强？经营活动所产生的现金净流◼量是否为负数？如果是，则是否意味着企业没利润可言，或企◼业正处于成长过程中？公司的流动资金管理是否存在问题？◼2、公司

是否有能力通过营业现金流来履行其短期财务责任？在不降低经◼营灵活性的情况下，公司是否能够继续履行短期财务责任？◼3、企业为增长投资了多少资金？是否符合企业整体经营策略？是内源还◼是外源资金？◼4、扣除资金投资后是否有盈余的现金流？是长期趋势？◼5、在支付现金股利时，主要运用内源还是外源

资金？◼如果是外源资金，则是否持续？是否符合公司整体的经营风险？◼NI310,638,893◼加：少数股东权益38,763,040◼计提坏账或转销的坏账–4,137,713◼固定资产折旧97,179,752◼无形资产摊销6,786,183◼长期资产的损失（减：

收益）582,327◼财务费用9,347,051◼投资损失（减：收益）-43,883,563◼递延税款贷项（减：借项）◼流动资金投资前的CFO◼存货减少（减：增加）-26,024,550◼经营性应收项目减少（减：增加）112,

970,305◼经营性应付项目增加（减：减少）-521,273,544◼增值税增加净额-44,946,975◼流动资金投资后的CFO-63,998,793◼加：利息收入◼减：利息费用◼支付利息后的现金流◼长期资产投资对现金流量的影响◼支付股利的影响◼外部融资活动对现金流的影响◼三、分析◼1、流

动资金投资前现金流分析◼2、流动资金投资后现金流分析◼应收账款政策◼付款政策◼销售预期（存货）返回◼NI368952845◼加：少数股东权益25699395◼计提资产简直准备-103887◼固定资产折旧183431375◼无形资产摊销7525880◼长期待摊费用摊销22

8810◼预提费用增加（减：减少）1536598◼处置固定、悟性和其他长期资产损失（减：收益）-441542◼财务费用23229366◼投资损失（减：收益）119528409◼递延税款贷项（减：借项）◼流动资金投资前的CFO729337250

◼存货减少（减：增加）56222695◼经营性应收项目减少（减：增加）-249900999◼经营性应付项目增加（减：减少）-112112677◼其它◼流动资金投资后的CFO423546270◼加：利息收入（税后净额）6543680X（1-33%）=438

42656◼减：利息费用（税后净额）-23229366X（1-33%）=-15563675◼支付利息后的现金流451825251◼长期资产投资对现金流量的影响◼固定、无形和其他资产购买和销售198329469◼投资（购买）和销售627

649◼其他7315665◼支付股利和外援融资前的活动现金流量（自由现金流量）658098034◼支付股利的影响◼241620053◼支付股利后的活动现金流416477981◼外部融资活动对现金流的影响◼四、一些启示◼1、计算自由现金流，检验企业是否创造了营业现金盈余；◼

2、流动资金投资后的营业现金流量，评估企业如何管理流动资金；◼3、利息支付后的营业现金流量，评估企业偿还利息的能力；◼4、股利支付前的现金流量，评估企业内部资助长期投资的金融灵活性；◼5、股利支付后现金流量，检验股利政策是否可持续；◼6、外部融资后的现金流量，

检验企业的财务政策。第二节结构分析法◼一、结构表的构造◼1、现金流入结构表◼2、先进流出结构表◼3、现金净流量结构表◼二、现金流入结构分析项目第一年第二年第三年经营活动81%82%83%投资活动1%1%1%融资活动8%7%6%◼三、现金流出结构分析项目第一年第二年第三年经营活动84%

83%82%投资活动1%1%1%融资活动6%7%8%四、现金净流量结构表经营活动投资活动融资活动1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---第七章信用分析第一节信用评级◼一、主要综合性信用

评级机构◼国外：◼国内：◼◼二、国外的新特点◼4、企业债券的信用等级下降明显◼5、不可提前赎回的企业债券变得越来越流行◼◼◼1、主要机构：◼穆迪、标准普尔、菲奇◼2、评估对象：◼主权、企业评级、金融企业评级、保险公司、基金评级、结构融资评级◼3、方法：◼定性分析、定量分

析返回◼1、早期隶属于银行的咨询公司，1988年上海远东资信评估公司，1997年，央行确定9家综合性评估公司。◼2、主要针对企业债券和基金评级，但基金评级不规范◼。◼3、方法的技术含量不高。返回◼三、我国企业债券的信用评级制度框架以及问题◼框架◼1、发行债券者需要申请信用评级◼2、企业债券信用

评级机构的资格认定◼3、企业债券信用等级的披露◼4、面向全国发行的债券的信用等级最低为A级◼5、评级机构对评级的责任◼存在的问题◼1、企业债券信用评级指标体系为达成共识◼产业分析、企业分析、财务分析、债务保护条款分析◼2、关于企业债券信用评级的方法◼◼四、影响债务等级

评定的因素◼1、规模大◼2、利润高而稳定◼3、杠杆作用小◼五、我国信用评级的方法◼1、五方面：企业状况、还债能力、盈利能力、成长性和前景◼2、计分◼3、专家法第二节信用分析◼一、信贷供给者◼1、商业银行◼2、

其他金融机构◼3、债券市场◼4、商业信用的授予者◼二、资信分析过程◼1、考察贷款的本质和目的◼2、贷款类型和有效担保◼3、分析潜在借款人的财务状况◼4、通过预测来评估还款的可能性◼5、汇总包括贷款合同条款在内的贷款结构◼贷款目的决定：◼第一，是否贷款◼第二，确定贷款结构◼比如：流动资

金、并购返回◼贷款类型：◼开口的信用额度◼周转循环额度◼流动资金贷款◼定期贷款◼抵押贷款◼担保：◼应收账款◼存货◼机器和设备◼不动产返回◼第一、经营策略分析◼第二，会计资料分析◼财务报表是否良好地反映基本经济状况？企业经营状况比获利能力报告所显示的状况是强还是弱？

有相当大的影响潜在借款人还款能力的资产负债表外负债？◼第三,财务报表分析◼获利能力？持续时间有多长？与主营利润相关的风险？◼第四，财务杠杆作用有多大？企业资金流转状况如何？资金来龙去脉？与要求的债务清偿相比，资金流量预计有多大？返回第八章长期投资及其财务分析◼第一节并购以及财务分析◼一、

程序：◼确定财务顾问（契约文件：义务、费用、免责）◼物色猎物公司（商业因素、财务因素、规模因素）◼接洽◼定价◼支付方式（普通股、优先股、其他有价证券、现金）◼接洽◼资金融通◼二、并购目标以及财务分析◼1、目标：◼规模经济效益◼取得税收减免◼多元化◼资金◼技术◼管理者

私利◼税负◼新企业进入壁垒◼体现政府意图◼2、财务分析◼（1）收购方或被收购方向公众披露消息可能带来的好处◼（2）比较收购方与被收购方的产业特征。是横向还是纵向？之间的业务联系紧密程度如何？如果两个企业分属

互不相关的行业或产业部门，收购方是否有大量现金余额，而不愿将活动现金归还股东？◼（3）评价两方经营关键优势，这些优势是否互补？◼（4）对比两个企业合并前之前的业绩。评价被收购方是否是行业中效益不佳的企业?如果是，是否意味着存在改善管理的机会？收购方是否属于“

夕阳产业”中的企业寻求投资转向？◼（5）评价双方应税收益状况。收购方是否存在前期结转的税收抵扣？被收购方是否存在应税收益？◼三、定价以及财务分析◼要求：收购价格与目标企业为收购方带来的预期收益之间进行比较◼1、收益倍数法；（1）预测收益状况◼第一步：确定目标企业收购前

收入模型◼销售额（1+历史销售增长率）X销售利润率X（1-平均税率）◼第二步：预期目标企业并购后取得的绩效改善，比如，规模经济和市场占有率提升后的利润率上升；研发、销售的合并节省了费用，营业亏损的结转抵消了税收。将改

善情况填加到以上模型中。◼（2）确定价格/收益倍数◼第一，对上市公司而言，应该使用具有可比增长和风险特征的企业的倍数；◼第二，对未上市公司而言，一上市公司为可比者。◼第三，如果使用并购前的价格-收益倍数，则一定确保是在并购首次宣

布之前求得的。因为溢价收购目标企业股票的预期会使股价上扬。◼2、贴现现金流量法◼（1）在有限的预测时间范围内（通常5至10年）预测债务和产权所有者可以得到的自由现金流。时限的最后一年为“终年”。◼第一，目前建立的品牌基础上的

超常利润率达到什么程度，相关的价格能维持多久？如何避免关键供应商的影响？◼第二，超常利润率作为成本优势的一种功能程度如何？这些优势能够保持多久？◼第三，销售额超过行业平均速度增长能够持续多久？主要产品的生命周期中处于何位置？新的市场机会有多少？◼（2）预测超过终年的自由现

金流量◼竞争均衡假设：长期销售增长与企业当前价值无关，在竞争面前，人们不能指望超额利润年复一年被保持下去。◼终年之后的增长和长期通胀：假设销售增长只与通胀同步时。◼终年现值=终年后第一年的自由现金流/（资本成本-增长

率）◼终年的选择：根据竞争均衡假设，收益达到均衡时◼（3）确定加权资本成本◼（4）得到估计的产权价值（折现现金流量减去估计债务的当前市场价值）◼四、融资安排和财务分析◼1、融资方式对目标企业股东的影响◼（1）不同支付方式对税收的影响◼（2）交易成

本和融资方式◼2、融资方式对收购方股东的影响◼融资方式对资本结构的影响◼财务杠杆过大的问题分析◼第一，评估预期的财务风险（资产负债率、利息倍数、未来的现金流），企业并购后上述比率是否表明财务风险增加？◼第二，在分析过程中，检查是否存在表外债务？◼3、融资安排◼（1）融资结构多元化◼（2）金融衍

生工具大量使用◼（3）大量的表外处理◼第二节产权证券分析◼一、分析顺序◼1、分析对象的选择◼2、推断市场预期◼3、证券分析的最终产品◼二、分析对象的选择及其财务分析◼1、问题提出◼这家企业具有成长股的特征吗？这家企业具有想要的“收益基金”吗？◼2、财务特征的描述◼（1）销售和收益

增长类型、收益再投资比例、融资结构。◼（2）是否为成熟企业、股利政策◼三、推断市场预期与财务分析◼1、目的：确认价格背离价值的股票◼2、手段：内在价值计算◼3、财务分析：企业盈利性如何？持续性如何（可持续增长比率）？◼企业有哪些增长

机会？企业面临何种风险？企业在经营过程中对宏观经济衰退的承受力？