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货币银行学胡方第1页，共195页。货币银行学序论第一编货币、信用和经济第二编金融市场第三编中介机构第四编中央银行第五篇金融风险和金融监管第六编货币金融理论第七编国际金融第2页，共195页。研究对象与基本内容货币银行学研究货币金融领域的经济规律，是对现代经济体系中货币经济

进行研究的科学。它基本上由货币理论、信用理论、银行理论和宏观金融理论等组成。货币银行学是教育部确定的21世纪高等学校经济学、管理学各专业的核心课程，是金融学最重要的专业基础理论课，本校经济学本科层次各专业都开设此课。本课程教学目标是：1．使

学生对货币金融方面的基本知识、基本概念、基本理论有较全面的理解和较深刻的认识，对货币、信用、利率、金融机构、金融市场、金融宏观调控、金融监管等基本范畴、内在关系及其运动规律有较系统的掌握；2．通过课堂教学和课外学习，使学生了解国内外金融问题的现状，掌握观察和分析金融问

题的正确方法，培养辨析金融理论和解决金融实际问题的能力；3．提高学生在货币金融方面的素养，为进一步学习其他专业课程打下必要的基础。序论第3页，共195页。第一节货币与货币流通一、含义货币：从价值形式发展的角度看，

货币是固定充当一般等价物的商品；从货币的功能看，货币是被普遍接受的交换媒介，能够作为交换手段、计价单位和支付手段，在此基础上也能作为价值贮藏的手段。二、货币的形式与种类币材是指充当货币的材料或物品，通常具有价值较高、易于分割、易于保存、便于携带的性质。货币产生以来，许多不同的物品曾先后充当过货

币材料，形成了不同的货币形式，大致而论，货币形式的演变经历了从实物货币——金属货币——纸制货币——存款货币——电子货币的发展过程，第一章货币与经济第4页，共195页。三、货币的职能与作用根据市场经济的运行机制来理解货币。货币具有两大基本功能：交换媒介和价值贮藏。四、货币的计量狭义货币：货币层次

中的现金与银行活期存款，代表了整个社会对商品和劳务的最直接的购买能力。广义货币：狭义货币加上准货币。既包括社会直接购买力，也包括潜在购买力。准货币：可以随时转化为货币的信用工具或金融资产，代表社会潜在购

买力。货币供应量：既货币存量。货币存量：货币存量指一国在某一时点上各经济主体所持有的现金和存款货币的总量。货币流量：货币流量指一国在某一时期内各经济主体所持有的现金和存款货币的总量。第5页，共195页。五、货币的起源与本质关于货币的起源有多种学说，中国古代货币起源学说主要有先王

制币说和交换起源说，西方货币起源说主要有创造发明说、便于交换说和保存财富说，但是这些学说都未能科学完整地解释货币的起源。马克思用劳动价值理论科学地阐明了货币产生的客观必然性，马克思认为货币是商品生产和商品交换发展的必然产物，是商品经济内在矛盾发展的必然产物，是价值形式发展的必然产物。第

6页，共195页。第二节货币制度货币制度是国家对货币的有关要素、货币流通的组织与管理等加以规定所形成的制度，完善的货币制度能够保证货币和货币流通的稳定，保障货币正常发挥各项职能。依据货币制度作用的范围不同，货币制度包括国家货币制度、国际货币制度和区域性货币制度；根据货币

的不同特性，货币制度分为金属货币制度和不兑现的信用货币制度。货币制度是一个国家以法律形式所规定的货币流通的组织形式。货币制度的主要内容包括：规定货币材料、规定货币单位、规定流通中货币的种类、规定货币法定支付偿还能力、规定货币铸造发行的流通程序、规

定货币发行准备制度等。主要包括：（1）规定本位货币材料与货币单位：（2）确定本位货币和辅币的发行与流通程序（3）规定发行准备（4）规定货币的对外关系。第7页，共195页。一、信用的含义信用(Credit)来自拉丁文(Credo)，意思为“我给予信任”或“相信、信任、声誉”。

广义的信用是指市场主体由于在市场交易中因严格履行承诺而赢得其他市场主体对自己的充分信任。“信用”是集体评估的结果，它汇集了人们不经意的评估而形成。广义的信用可以从两方面去理解：道德范畴中的信用主要指诚信，即通过履行自己诺言而取得他人的信任。经济范畴中的信用主要指借贷活

动，以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得是其特征。这两个范畴的信用联系非常密切，诚信是借贷活动的基础。狭义的信用是指以还本付息为条件的借贷行为。信用与货币是两个不同的经济范畴。信用是一种借贷行为，是

不同所有者之间调剂财富余缺的一种形式。货币是一般等价物，是商品所有者之间商品交换的媒介。在历史发展中二者从独立发展走向相互融合。现代信用以货币借贷为主，现代货币制度是建立在信用制度基础之上的，任何信用活动都会导致货币运动的变化。第二章信用与经济第8页，共195页。二、信用的基本形式从不同的角度

,现代信用活动可以划分为不同的种类：根据信用活动涉及的地理区域可以分为国内信用和国际信用；根据融资活动中当事人的法律关系和法律地位可以划分为债权信用和债权信用；按融资活动中参与主体的性质可以分为企业信用、个人信用、银行信用和政府信用等

。根据债权债务关系形成方式的不同可分为直接融资和间接融资。资金供求双方直接形成债权债务关系的为直接融资，资金供求双方分别与金融机构形成债权债务关系的为间接融资。这两种融资形式各具优点也各有局限。企业的融资形式主要包括以下几种：商业信用,主要用于解决企业购货资金的不足，融资规模不大，期限

短；银行贷款，是企业通过信用渠道融资的主要形式，规模、期限和投向上都比较灵活；发行证券主要用于为企业筹集长期巨额资金；企业的股权融资，主要用于为股份制企业筹集资本金。第9页，共195页。三、金融工具的定义或性质

金融工具是能够证明债权债务或所有权关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。期限性是指一般具有规定的偿还期限；流动性是指在必要时迅速转变为现金而不致遭受损失的能力；风险性是指购买的本金和预定收益遭受损失可能性

的大小；收益性则是指能够带来价值增值的特性。形形色色的金融工具，上述四个特征的程度并不相同。（1）是拥有独立财产权的借贷双方在借贷活动中为保护各自的财产权而签订的证明债权人的权利和债务人的义务的借贷契约；各种各样的金融工具均具有

契约的基本特性：（2）是界定债权债务关系的法律凭证；（3）是设定、证明或代表某项财产权利（这种权利从形式上看是债权，但其实质是所有权）的财产权证书；（4）是具有一定财产价值的资产。第10页，共195页。一、金融市场的含义金融市场是资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活

动的场所。金融市场是进行金融工具交易并确定金融工具价格的场所或机制。进行金融工具交易的作用：将资源从储蓄者手中转移到投资者手中。金融工具的定价：使资源转移到出价最高,因而效率最高的人手中。二、金融市场的地位金融市场是统一市场体系的一个重

要组成部分，属于要素市场，是联系其他市场的纽带。金融市场具有多方面功能，其中最基本的功能是满足社会再生产过程中的投融资需求，促进资本的集中与转换。其功能发挥的程度要取决于市场的建立基础与发展方向以及相应的条件与环境

是否具备。第三章、金融市场概论第11页，共195页。三、金融市场的类型有多个子市场：按交易工具的不同期限，可分为货币市场和资本市场；按不同的交易标的物，可分为票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场；按交割期限，可分为现货市场和期货市场；按地域，其可分为地方性、全国性

、区域性以及国际性金融市场。金融市场主要由四个基本要素构成：市场参与者、金融工具、金融工具的价格与金融交易的组织方式。其中，市场参与者包括政府、中央银行、商业性金融机构、企业以及居民。不同的参与者，其参与目的及

方式不尽相同。金融工具则是金融市场上资金交易的载体。在金融市场上，价格发挥着核心作用。金融交易有不同的组织方式。第12页，共195页。一、货币市场的含义与特点货币市场是指以期限在一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。货

币市场无论是在市场参与人、市场交易对象方面还是在市场的经济政策意义方面都与资本市场有着明显的区别。从交易对象的角度看，货币市场主要由同业拆借、商业票据、国库券以及回购协议、大额可转让定期存单等子市场组成。货币市场的特点：具有交易期限短、流动性强、风险相对较低的特征。

1、货币市场的交易对象是短期金融工具，其流动性、安全性较高，但收益较低。2、各种各样的金融工具主要表现为债权债务凭证，而不是所有权凭证。3、货币市场是批发市场，每笔交易金额较大，交易频繁，个人投资者一般难以参与。参与者主要

是机构投资者，其实力雄厚，能够在巨额交易中利用瞬息万变的行情获利.第四章、货币市场第13页，共195页。二、货币市场的构成一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场，其市场容量大，信息流动迅速，交易

成本低，交易活跃且持续，能吸引众多的投资者和投机者参与。货币市场由四个子市场构成，即同业折借、票据贴现、可转让定期存单、短期证券市场。第14页，共195页。一、资本市场含义资本市场是指以中长期投资（一般在1年以上）为基本特征的金融市场，也称为长期金融市场或证券市场。资本市场是指以期限

一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。本书采用狭义资本市场的口径，专指发行和流通股票、债券、基金等证券的市场。二、资本市场特点资本市场的四个特点是：金融工具期限长；主要是为解决长期投资性资金的供求需要；资金借贷量大；市场交易工具特殊。资本市场的参与人主

要有五大类：发行人、投资人、中介机构、自律性组织以及证券监管机构。按其融资工具不同，资本市场可划分为股票市场和债券市场两个主要的子市场。第五章、资本市场第15页，共195页。三、资本市场作用资本市场是筹集资金的重要渠道，是资源合理配置的有效场所。在资本市场，资产采取有价证

券的形式自由买卖，从而具有最大的流动性，发挥了调整产业结构的作用；企业可通过股份转让实现重组，以调整经营和治理结构，有利于企业重组；通过资本市场的筛选竞争机制，产业结构得以优化，高成长性的企业还可得到资金支持，促进产业结构向高级化方向发展。第16页，共195页。证券行市如何计算？•证券

行市：指在二级市场上买卖有价证券的价格。•决定因素，一是利率，成反比；二是收益，成正比。•股票行市与债券行市的计算公式不同：股票行市=预期收益/利率；债券行市=到期收入本利和/（1+利率*到期期限）第17页，共195页。•例：某面额为10元的股票预期收益率为0.36元市场年

利率为1.8%，求该股票行市。•解：股票行市=预期收益/利率=0.36元/1.8%=20元•例：某面额为100元的债券，票面利率为8%，5年到期，市场年利率为5%，按单利算，求该证券行市。•解：债券行市=到期收入本利和/（1+市场利率×到

期期限）•到期收入本利和=本金（1+票面利率×期限）=100元（1+8%×5）=140元•债券行市=140元/（1+5%×5）=112元第18页，共195页。证券收益率•证券收益率是购买证券所能带来的收益额与本金的比率。•决定债券收益

率因素：利率、期限和购买价格。•债券名义收益率=年利息/认购价格*100%；•债券实际收益率是扣除了通货膨胀率后的收益率。•（卖出价-发行价）/持有年限•持有期收益率=———————————×100%•发行价•面额+利息-购买价格•到期收益率=—————————×100%•购

买价格×剩余年限第19页，共195页。•例：某3年期债券1999年4月1日发行，发行价为100元，2000年11月21日以115元卖出，求持有期收益率。•解：持有年限为1年230天（注意：一月按30天计，一年按360天计，天数计头不计尾）•（卖出价-发行价

）/持有年限•持有期收益率=—————————————————————×100%•发行价•=（115元—100元）÷(590÷360)÷100×100%=9.15%•例：面额100元的2002年8月25日到期的3年期债券，其票

面年利率为8%（单利），2000年11月5日以108元买进，求到期收益率。•解：距到期日还有1年260天•面额+利息-购买价格•到期收益率=————————————————×100%•购买价格×剩余年限•=[100×（

1+8%×3）-108]÷（108×620÷360）×100%=8.60%第20页，共195页。一、远期交易交易双方签订在未来的一定时间按事先确定的价格购买或出售某项资产的合约.特点：非标准化的合约，属于场外交易相对于期货交易，流动性比较差，成本较高。但可以满足客户

特殊的要求。远期外汇合约（FEC）是交易双方以合约的形式来保证在未来的某一时间，以事先确定的汇率，以一种货币交换对方的另一种货币。远期外汇市场是远期市场中最为发达的市场二、期货交易在规范的交易场所内，约定在未来的一定时间按事先确定的价格进行商

品或证券交易的合约。期货合约同远期合约一样都是延期交割合约，在规范的交易场所内所交易的标准化远期合约。第六章金融衍生工具市场第21页，共195页。三、期权交易期权，又译为“选择权”（Option），是一种能在未来某特定间以特定价格买进或卖出一定数量的某种特定商品或合约的权利。期权交易是

这样一种权利的交易。期权的买方获得购买或出售某种资产的权利.期权的标的资产包括股票、股票指数、外汇、债券、商品和期货合约。对以一定价格在未来买进或卖出某种金融资产权利的合约第22页，共195页。四、金融互换互换交易是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。更为准确他说

，掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（CashFlow〕的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期文易，是指两种货币之间的交换交易、在一般情况下，是指两种货币资

金的本金交换。利率掉期交易、是相同种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。掉期交易与期货、期权交易一样，是近年来发展迅猛的金融衍生产品之一，成为国际金融机构规避汇率风险和利率风险的重要工具。第23页，共195页。一、定

义与特点金融中介机构是专业化的融资中介，是在盈余单位和赤字单位之间，为两者提供信用中介的企业。这种企业发行对自身来说是间接金融工具，并向最终贷款人（盈余部门）发行间接金融工具，然后购买最终借款人（赤字单位）发行的原始金融工具。通

过提供金融服务而创造利润，所有金融中介的一个关键职能是将直接金融工具转换成间接金融工具。与一般企业相比的特点：金融机构是特殊的企业，与一般经济单位之间既有共性，又有特殊性。其特殊性主要体现在：金融机构的经营对象是货币资金，经营内容是货币的收付、借贷及各种与货币资金运动有关

或与之相联系的各种金融业务；金融机构与客户之间主要是货币资金的借贷或投资关系，金融机构在经营中必须遵循安全性、流动性和盈利性原则；金融机构风险主要表现为信用风险、挤兑风险、利率风险、汇率风险等，金融机构的危机对整个金融体系

的稳健运行构成威胁，甚至引发严重政治或社会危机。金融服务业与一般产业的区别，主要表现在：金融资产与实物资产相比具有其他产业无法比拟的极高比率；所支配运营的资本规模与权益资本的比率相对其他产业高；属高风险产业。第七章、金融中介机构概述第24页，共195页。二

、原因与功能•金融中介机构产生的原因：（1）作出更正确的融资决策。（2）减少融资成本，减少信息搜集、加工。（3）降低交易成本。科斯的交易成本及企业理论减少合约成本，市场交易是通过签订一系列合约进行的，一个市场主体签订的合约越多，则单位合约的成本越低。（4）降

低融资风险，资产组合多样化，专家经营。（5）发行具有较高流动性的金融工具，为社会提供流动性，实现期限转换。（6）提供多种金融服务，充分满足市场对金融服务的需求。•其基本功能是：提供支付结算服务；融通资金；降低交易成本并提供金融服务便利；改善投融资活动中的信息不对称；

风险转移与管理。具体来说：（1）期限中介:提供期限转换,集中短期资金发放长期贷款。（2）风险中介:通过资产组合的多样化为投资者降低风险;•金融中介机构为储蓄者和借款人双方减少风险，以此鼓励储蓄和作更有效的投资。（3）信息中介:提供信息，金融机构是信息生产者，一种观点认为“金融业的关键在信息

”合约的成本。（4）流动性中介：提供支付机制。第25页，共195页。类型一、存款式金融机构主要包括商业银行、储蓄机构、信用合作组织。二合约式金融机构主要包括：保险公司、养老基金。三、投资式金融机构主要包括共同

基金、风险投资。四、专业性金融机构主要包括投资银行（证券公司）、财务公司。五、政策性金融机构第26页，共195页。第八章金融中介转型•金融业全能化经营的概述•银行､证券､保险业务,其业务活动的变化构成了金融机构竞争与整合､金融手段不断创新､金融服务理念变革等一系列内容｡金融企业全能化的经营范围跨越

间接融资与直接融资业务､短期信贷与长期信贷业务､银行业务与非银行业务之间的界限,进而能够提供全面综合的金融产品｡出于追求利润和规避风险的需要,各金融部门不可能在各自的领域内封闭发展,而是跨越部门界限以全面的金融服务参

与竞争｡证券化金融产品和衍生金融工具的发展促进了银行业､证券业以及保险业的业务融通,全能银行和银行保险公司目前在发达国家正迅速发展起来｡第27页，共195页。全能化经营的各种表现•1.银行､证券的业务融合•证券化与金融衍生工具的开发与运用,促进了银行､证券等多方面金融服务的融合｡•证券

化(Securitization)是“资产的证券化”,即将贷款债权､赊款债权等流动性差的资产转让给特别设立的公司(SpecialPurposeVehicle,SPV),由SPV发行证券,使资产以证券形式发生流动,指的是将无流动性资产转化为有流动性证券的金融技术｡•2.保险业的证券化•保险企业对于收

入及利润的追求以及市场经济对于金融资源配置的客观要求,都促进着保险业金融功能的增强｡•保险投资是保险产品创新的重要方面,面向保险投资业务开发的现代非保障型新险种如分红保险､变额保险､万能保险不仅具有保障功能,而且具有投资功能,是一种介于保险与证券投资的金融工具｡•保险基金投资入市业务,即保险基

金要在适当时机,积极进入股票市场､债券市场等资本市场,以有效地盘活保险基金｡保险基金在进行债券交易安全基础上的赢利性,会进一步扩大保险公司经营的业务领域,为保险公司寻求新的利润增长点提供了可能,也在一定程度上增强了保

险公司的抗风险能力｡•第28页，共195页。•3.银行业与保险业的业务融通•随着市场金融结构的迅速变化,银行业与保险业之间出现了一种新型关系:即由原先的各自平行发展转变为相互渗透､相互融合,各自在金融市场中的角色和作用也发生

了很大的变化｡Bankassurance(银行保险公司)已经在观念领域为人们所接受,银保融通的趋势已经成为世界金融保险市场中的一个引人注目的经济现象｡•4.全能银行•全能银行可以提供几乎所有的银行和金融服务,如贷款､存款､证券､支付清算､外汇､代理保险､租赁与咨询等业务｡激烈的

市场竞争中各金融机构努力拓宽自己的服务领域和提供便捷的服务手段,各金融机构有实现相互融合的强烈动机,现代通讯和计算机技术的高速发展为这一融合以及通过融合降低成本提供了技术保障;资本市场快速发展和市场融资的“脱媒”现象,使商业银行的传统业务已无法适应金

融市场发展的新需求,同时,金融创新的发展为突破传统商业银行业务和证券业务提供了可能,商业银行在负债结构和资产配置方面越来越多地依靠资本市场工具,而投资银行也日益向商业银行业务渗透,金融创新使两者的业务界限逐渐消失｡•能提供全面金融服务,与客户之间关系较为巩固,就有内在稳定机制的全能银行在这样的

情况下发展起来｡第29页，共195页。全能化经营发生的背景•金融制度的变革,往往伴随着金融服务手段创新和金融服务理念革命｡而这一切都是在经济全球化发展和人类社会科技水平进步的背景下发生的｡•1.社会经济信息化的背景•2.国际经济一体化和全球金融一体化的背景•

3.金融创新的推动•4.金融监管变革的作用•第30页，共195页。银行的产生与发展是与经济发展水平相适应的。货币经营业是银行早期的萌芽。当信贷活动与货币经营的传统业务相结合，货币经营业就发展成为办理存、放款和汇兑业务的银行业。早期银行业经营中的最大特点是贷款带有高利贷性质

。1694年，第一个现代银行——英格兰银行建立。银行作为特殊的企业，它具有不同于一般工商企业的特殊利益和风险。银行作为信用中介，能够以其所拥有的巨额信贷资本和专业管理人才，获得来自于资本高杠杆率下的丰厚的特殊利益；银行与客户之间以借贷为核心的信用关系同时也面临着特殊的风险，包括信用风险、经营风险

、公信力风险和竞争风险等等。商业银行的作用主要在于：充当信用中介；充当支付中介；变社会各阶层的收入和积蓄为资本；创造信用流通工具。银行类金融机构按其在经济中的功能可分为中央银行、商业银行、专业银行、政策性银行等。中央银行是一个国家的货币金融管理机构，其特点可概括为“发行的银行”、“国家

的银行”、“银行的银行”。商业银行是指从事各种存款、放款和汇兑结算等业务的银行，其特点是可开支票的活期存款在所吸收的存款中占相当高的比重，被称为“存款货币银行”。专业银行是指专门从事指定范围内的金融业务、提供专门金融服务的银行，一般有其特定的客户群和业务范围。政策性银行也可归类到专业银行，但专业银

行不一定是政策性银行。第九章商业银行第31页，共195页。•“商业银行”是英文CommercialBank的意译。在给这个概念下定义问题上，中西方提法不尽相同。我们认为商业银行的定义应包括以下要点，第

一，商业银行是一个信用授受的中介机构；第二，商业银行是以获取利润为目的的企业；第三，商业银行是唯一能提供“银行货币”（活期存款）的金融组织。综合来说，对商业银行这一概念可理解为：商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。第32页，共195页。

商业银行的产生“商业银行”是英文CommercialBank的意译。银行起源很早，在历史上是由货币经营业逐步演变而来的。第33页，共195页。（一）货币兑换业从历史上看,现代银行的前身是货币兑换业。14—15世纪的欧洲由于优越的地理环境和社会生产力的较大发

展，各国与各地之间的商业往来也渐渐扩大起来。而当时由于各国、各地区铸币的材料、成色、面额和重量各不相同，商人们为了完成支付行为，必须进行货币兑换。为了适应这种要求，逐渐从商人中分离出一部分人专门从事货币的辨别、鉴

定和兑换业务，从而出现了货币兑换商。第34页，共195页。（二）早期银行随着货币保管业务和兑换业务的发展，货币兑换商于中聚集了大量的货币，他们就利用这些资金来办理放款业务，以牟取更多的利润。当货币兑换商经营借贷业务时，货币兑换业就由单纯的支付中介转

变成信用中介——银行。银行出现的主要标志是兼营借贷业务。第35页，共195页。•最早的银行产生于当时的世界商业中心意大利，以后传播到欧洲其他国家。如1580年成立的威尼斯银行，也是第一个采用“银行”为名称、1559年成立的米特兰银行、1609年成立的阿姆

斯特丹银行和1929年成立的汉堡银行等都是早期著名的银行。这些银行最初只接受商人的存款和代理结算，后来也从事短期的放款业务，但利率很高，属于高利贷性质的银行。第36页，共195页。（三）现代银行现代商业银行是随着资本主义生产方式的产生和发展而逐步形成的。随

着资本主义的发展，早期高利贷性质的银行业已不能适应资本主义发展的要求。现代资本主义银行是通过两条途径产生的:一是根据资本主义原则组织起来的股份制银行;二是早期高利贷性质的银行调低放款利率而逐渐转变为现代银行。第37页，共195页。商业银行的特征如下：（一）商业银行与一般工商企业一样，是以

盈利为目的的企业。它也具有从事业务经营所需要的自有资本，依法经营，照章纳税，自负盈亏，以追求利润最大化为经营目标。（二）商业银行又是不同于一般工商企业的特殊企业，其特殊性主要表现在如下几方面：1、银行经营的对象不是以各种使用价值形态存在的普通商品，而是货币和货币资本这个特殊商品；工商

企业经营的是具有一定使用价值的商品。2、银行的经营活动处于信用这个特殊的领域，即货币流通领域；3、银行是以货币资本借贷这种信用方式进行经营的，经营内容包括货币收付、借贷以及各种与货币运动有关的或者与之相联系的金融服务，不直接

介入商品的生产和流通；4、银行经营的货币信用业务直接影响整个社会的货币流通，因而具有调节国民经济。第38页，共195页。（三）商业银行与其他金融机构的基本区别在于：1、商业银行是唯一可以经营活期存款的机构。商业银行通过经营活期存款，可以创造

出派生存款，并利用贷款和投资转存活期存款实现信用的加倍扩张或收缩。2、商业银行的信用业务几乎无所不包。商业银行的业务更综合，功能更全面，经营一切金融“零售”业务（门市服务）和“批发业务”，（大额信贷业务），为客户提供所有的金

融服务。3、商业银行的中间业务远比其它银行要多。第39页，共195页。商业银行的职能•商业银行的职能是由它的性质所决定的，主要基本职能：•（1）信用中介职能。•（2）支付中介职能。•（3）信用创造功能。•（4）

金融服务职能。•（5）结算职能•第40页，共195页。银行有三大基本业务──吸收存款、发放贷款、转账结算。•（1）吸收存款•吸收存款是银行的第一个基本业务，银行只有吸收存款，才能发放贷款，从而获得利润。•银行吸收的存款主要来源有两个：•A、企事业单位的存款（为什么会有

企事业单位的存款──我国的现金管理制度）•B、城乡居民的储蓄存款•（2）发放贷款•银行发放的贷款，主要是贷给单位和个人。银行发放的贷款是银行利润的主要来源，它既可支持农业、工业生产，又可促进商品的流通，扶持科学技术和文化事业的发展。•(3)转账结算•

①转账结算的含义•结算：把一定时期的各项经济收支往来核算清楚。结算有两种形式，即：•现金结算使用现金来完成货币收付行为•转账结算（又称非现金结算，只在银行转账）：收付双方通过各自的银行账户用转账方法来完成的货币收付行为。•②转账结算的信用工具

──转账支票、汇票、信用卡第41页，共195页。商业银行经营的一般原则（一）盈利性、安全性、流动性原则1、盈利性是指追求盈利最大化。盈利性原则是商业银行经营活动的最终目标，这一目标要求商业银行的经营管理者在肯的情况下，

尽可能的追求利润最大化。商业银行实现盈利的途径主要有：第42页，共195页。•2、流动性是指商业银行能够随时满足客户提取存款等要求的能力。流动性原则要求商业银行保征随时可以以适当的价格取得可用资金的能力，以便随时应付客户提存从银行支付的需要。

第43页，共195页。•3、安全性是指商业银行在经营中要避免经营风险，保证资金的安全。安全性原则要求银行在经营活动中，必须保持足够的清偿力，经得起重大风险和损失，能随时应付客户提存。第44页，共195页。商业银行的外部组织形式•商业银行的组织形式主

要有总分行制、单一银行制、持股公司制、连锁银行制等。总分行制是银行在大城市设立总行，在本市及国内外各地普遍设立分支行并形成庞大银行网络的制度。单一制也叫单元制，是不设任何分支机构的银行制度。控股公司是指由一家控股公司持有一家或多家银行的股份，或者是控股公司

下设多个子公司的组织形式。连锁银行制是指由某一个人或某一个集团购买若干家独立银行的多数股票，从而控制这些银行的组织形式。第45页，共195页。商业银行的内部组织结构商业银行的内部组织结构是指就单个银行而言银行内部各部门及各部门之间相互联系、相互作用的组织管理

系统。商业银行的内部组织结构，以股份制形式为例，可分为决策机构、执行机构和监督机构三个层次。第46页，共195页。货币乘数（存款派生倍数）计算•存款派生倍数是原始存款与总存款之比，是法定存款准备金率、贴现率、超额

准备金率之和的倒数。•例、法定存款准备金率为10％、贴现率为5％、超额准备金率为5％，其货币乘数（存款派生倍数）是多少？•解：货币乘数=1/（法定存款准备金率+提现率+超额准备金率）•=1/(10%+5%+

5%)=5第47页，共195页。总存款、派生存款计算•总存款＝总存款＝基础货币×货币乘数•整个银行体系的派生存款＝总存款－基础货币•＝基础货币×货币乘数－基础货币•例：原始存款1000万元，法定存款准备金率10%，提现率5%，超额准备金率5%，试计算总存款与整个银行体系的派生存款。•解：总存款

＝基础货币×货币乘数•＝1000×1/(10%+5%+5%)＝5000（万元）•派生存款＝总存款－基础货币•＝5000－1000＝4000（万元）•或：派生存款＝基础货币×货币乘数－基础货币•＝1000×1/(10%+5%+5

%)－1000＝4000（万元）第48页，共195页。中央银行是一国最高金融管理机构。中央银行制度是商品经济发展到一定阶段的产物，它的产生有其客观经济基础。中央银行的发展大致可以分为以下三个阶段：19世纪40年代到第一次世界大

战前，中央银行初创阶段；第一次世界大战前到第二次世界大战结束，中央银行快速发展时期；第二次世界大战以后至今，各国对中央银行加强控制时期。世纪初清政府户部银行的建立是中央银行在中国的萌芽。中国人民银行作为新中国的中央银行，是1948年12月1日在合并原华北银行、北海银行和西北农民银行的基础

上组建的。1983年9月以前中国人民银行一身两任，既是行使货币发行和金融管理职能的国家机关，又是从事信贷、结算、现金出纳和外汇业务的金融企业。1983年9月以后，中国人民银行开始专门行使中央银行职能，标志着

我国现代中央银行制度的确立第十章中央银行制度第49页，共195页。中央银行的性质、职能和结构•（1）中央银行的性质可以科学地表述为：中央银行是国家赋予其制定和执行货币政策，对国民经济进行宏观调控和管理监督的特殊的金融机构。•中央银行的性质集中体现在它是一个“特殊的

金融机构”上面，具体来说，包括其地位的特殊性、业务的特殊性和管理的特殊性。•（2）中央银行的性质具体体现在其职能上，中央银行有发行的银行、政府的银行、银行的银行、调控宏观经济的银行四大职能。•（3）中央银行的结构即中央银行制度的结构，它主要包括中央银行的资本结构、资产负债结构和权力结构等

方面的内容。第50页，共195页。中央银行与政府关系的三种模式：•1）独立性较大的模式。中央银行直接对国会负责，可以独立制定货币政策及采取相应的措施，政府不得直接对它发布命令、指示，不得干涉货币政策。如果中央银行与政府发生矛盾，通过协商解决。美

国和德国都属于这一模式。•2）独立性稍次的模式。指中央银行名义上隶属于政府，而实际上保持着较大的独立性。有些国家法律规定财政部直辖中央银行，可以发布指令，事实上并不使用这种权力。中央银行可以独立地制定、执行货币政策。英格兰银行、日本银行属于这一模式。•3）独立性较小的模式

。中央银行接受政府的指令，货币政策的制定及采取的措施要经政府批准，政府有权停止、推迟中央银行决议的执行。这样模式的典型国家是意大利。第51页，共195页。中央银行与政府关系的特征•（1）中央银行资本所有权有完全归政府所有的趋势，

即使是资本属私股的中央银行，股东也无权干预和影响中央银行的货币政策和业务经营。因为对中央银行的管理监督权属于国家，所以资本所有权已成为无关紧要的问题。•2）中央银行的总裁的任命多由政府部门或议会提名，国家元首任命，任期与政府任期接近。理事任期稍长于总裁，多数国家允

许连任，与政府的任期错开。•3）多数国家赋予中央银行法定职责，明确其制定或执行货币政策的相对独立性，在承担稳定货币金融的同时，作为政府在金融领域的代理人，接受政府的控制与督导。•4）中央银行与政府的隶属关系、与财政部的资金关系

是中央银行独立性的主要方面。一般而言，中央银行在一定的限度内有支持财政的义务，为财政直接提供贷款融通资金，为财政筹集资金创造有利条件。但同时，许多国家对融资的方式、额度与期限都从法律上加以严格限制，禁止财政部向中央银行透支。•5）理事会中是否应该有政府代表的问

题，各国在实践和认识上对此都有分歧。反对者认为，中央银行的职能与政府不同，没有代表可以避免政府的直接干预，保障中央银行不受政府压力和政府偏见的影响。赞同者认为，有代表有利于沟通和纠正双方观点与认识上的偏差；理事

会中可以有各经济部门的代表，就不能排斥政府的代表。第52页，共195页。中央银行相对独立性•1．各国中央银行产生之初，无不与政府关系密切。当时中央银行与政府的关系主要表现在五个方面：一为争取政府支持，独享货币发行权；二为承办政府财政收支，建立资金往来关系；三为处理政府借垫与公债募集

；四为政府解救货币经济危机；五为由政府任命总裁。•2．第一次世界大战后开始了独立性的争议。“一战”前基于中央银行的私营企业属性，普遍认为中央银行不应受政府控制。“一战”期间和战后由于财政问题中央银行的自由原则和独立性受到严重冲击。1920年在布鲁塞尔和1922年在

日内瓦召开的两次国际金融会议，一再强调中央银行应脱离政府控制而独立。战后各国纷纷组织独立的中央银行，有的国家中央银行法中列有维持独立性的条文。20世纪30年代大危机后，一些经济学家认识到，单靠中央银行难以保证经济和金融的稳定，中央银行独立于政府的浪潮有所

平息。第53页，共195页。•3．第二次世界大战后独立性思潮再起。“二战”后中央银行既要满足财政筹措资金的要求，又要实现货币政策目标，理应受到政府的控制和监督。20世纪70年代，西方国家的“滞胀”再次提出中央银行独立性问题。其理由主要有：（1）政治家缺乏经济远见，

干扰货币政策的稳定性和连贯性；（2）政府为满足短期利益的需要，推行通货膨胀政策。中央银行独立于政府可以对此有所制约；（3）中央银行与政府的工作侧重点的不一致，致使相互的措施矛盾对立；（4）中央银行作为社会化的服务机构，也需要相当的独立性。•4．当代中央银行与政府关系的实质表现为既不

能视中央银行为一般政府机构，也不能使之完全独立于政府之外，不受政府约束，而应在政府的监督和国家总体经济政策的指导下，独立地制定、执行货币政策。这就是当代中央银行的相对独立性。第54页，共195页。•保持中央银行的相对独立性要遵循两

个原则：（1）经济发展目标是中央银行活动的的基本点。中央银行不仅要考虑自身所担负的任务和承担的责任，还要重视国家的利益；（2）中央银行货币政策要符合金融活动的规律性。防止为特定政治需要而不顾必要性和可能性，牺牲货币政策的稳定

性。第55页，共195页。中央银行的资产负债表以欧洲中央银行为例•贷方（资产）：•货币储备•黄金•外汇•对商业银行的债权（应收款项）•主要再融资业务•长期融资业务•微调操作•对公共财政的债权•其他资产（如证券）•借方（负债）•流通中的现金•商业银行•转账账户存款（

含最低准备金）•储蓄便利•外国机构存款•国家存款•其他负债第56页，共195页。货币政策所包含的范围，有广义和狭义之分。现代通常意义上的货币政策是就其狭义而言，即中央银行为实现既定的目标运用各种工具调节货币供应量，进而影响

宏观经济运行的各种方针措施。货币政策对经济的作用是总体上和全方位的,表现为：调控货币供应量保持社会总供给与社会总需求的平衡；调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定；调节国民收入中消费与储蓄的比重，引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。货币政策主

要包括四个方面的内容，即政策目标、中介指标、操作指标和政策工具。另外，在理论分析和效果检验中，货币政策还包括传导机制、政策时滞和政策效果等项内容。第十一章货币政策及其操作第57页，共195页。货币政策的最终目标•货币政策的最终目标，指中央银行组织和调节

货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。•货币政策的最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。第58页，共195页。货币政策目标间的关系•货币政策的最终目标一般有四个，但要同时实现，则是非常困难的事。在具体实施中，以某项货币政策工

具来实现某一货币政策目标，经常会干扰其他货币政策目标的实现，或者说，为了实现某一货币政策目标而采用的措施很可能与实现另一货币政策目标所应采取的措施相矛盾。因此，除了研究货币政策目标的一致性以外，还必须研究货币政

策目标之间的矛盾性及其缓解矛盾的措施。第59页，共195页。通货膨胀目标制•通货膨胀目标制的基本含义是：货币当局明确以物价稳定为首要目标，并将当局在未来一段时问所要达到的目标通货膨胀率向外界公布，同时，通过一定的预测方法对目标期的通货膨胀率进行预测得到目标期通货膨胀

率的预测值，然后根据预测结果和目标通货膨胀率之间的差距来决定货币政策的调整和操作，使得实际通货膨胀率接近目标通货膨胀率。如果预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政策；如果预测结果低于目标通货膨胀率，则采取扩张性货币政策；如果预测结果接近于目标通货膨胀率，则保持货币政策不变。第60页，共19

5页。货币政策的中间目标•中央银行在实施货币政策中所运用的政策工具无法直接作用于最终目标，此间需要有一些中间环节来完成政策传导的任务。因此，中央银行在其工具和最终目标之间，插进了两组金融变量，一组叫做中介目标，一组叫做操作目标。第61页，共195页。中介目标与操作目标定

义•货币政策的操作目标又称营运目标。它们是一些较短期的、数量化的金融指标，作为政策工具与最终目标之间的中介或桥梁，在货币政策的传导中起着承上启下的作用，使中央银行对宏观经济的调控更具弹性，操作目标是接近中央银行政策工具的金融变量，它直接受政策工具的

影响，其特点是中央银行容易对它进行控制，但它与最终目标的因果关系不大稳定。中介目标是距离政策工具较远但接近于最终目标的金融变量，其特点是中央银行不容易对它进行掠制，但它与最终目标的因果关系比较稳定。建立货币政策的中间目标和操作目标，总的来说，是为了及时测定和控制货币政策的实施程度，

使之朝着正确的方向发展，以保证货币政策最终目标的实现。第62页，共195页。几个基本标准•1.可测性。指中央银行能够迅速获得中介目标相关指标变化状况和准确的数据资料，并能够对这些数据进行有效分析和作出相应判断。显然，如果没有中介目标，中央银行直接去收集和判断最终目标数据如价格上涨率和经济增长

率是十分困难的，短期内如一周或一旬是不可能有这些数据的。•2.可控性。指中央银行通过各种货币政策工具的运用，能对中介目标变量进行有效地控制，能在较短时间内（如1—3个月）控制中介目标变量的变动状况及其变动趋势。•3.相关性。指中央银行所选择的中介目标，必须与货币政

策最终目标有密切的相关性，中央银行运用货币政策工具对中介目标进行调控，能够促使货币政策最终目标的实现。第63页，共195页。泰勒规则•泰勒（Taylor）规则是常用的简单货币政策规则之一，由泰勒于1993年针对美国的实际数据提出。泰勒规则描述了短期利率如何针对通胀

率和产出变化调整的准则，其从形式上看来非常简单，但对后来的货币政策规则研究具有深远的影响。泰勒规则启发了货币政策的前瞻性。如果中央银行采用泰勒规则，货币政策的抉择实际上就具有了一种预承诺机制，从而可以解决货币政策决策的时间不一致问题。只有在利率

完全市场化的国家才有条件采用泰勒规则。第64页，共195页。泰勒规则分析•假定N是通货膨胀率，N*是通货膨胀的目标，i是名义利率，i*是名义目标利率。从中期来看，i*与N*是联系在一起的，如果真实利率给定，那么名义利率和通货膨胀在中期是oneforone的对应关系。假定U是失业率，Un是自然

失业率。•泰勒认为，中央银行应该遵循以下的规则:•（a和b是正的系数）•第65页，共195页。货币政策工具•货币政策工具是中央银行为达到货币政策目标而采取的手段。根据《中国人民银行法》第三条规定，我国货币政策最

终目标为“保持货币币值的稳定，并以此促进经济的增长。”•为实现其最终目标有一个传导机制，并有一个时间过程，一般是：中央银行运用货币政策工具——操作目标——中介目标——最终目标。也就是中央银行通过货币政策工具的运作，影响商业银行等

金融机构的活动，进而影响货币供应量，最终影响国民经济宏观经济指标。第66页，共195页。货币政策工具的种类•根据货币政策工具的调节职能和效果来划分，货币政策工具可分为以下三类：•一、常规性货币政策工具，或称一般

性货币政策工具。指中央银行所采用的、对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，是最主要的货币政策工具，包括：•①存款准备金制度•②再贴现政策•③公开市场业务，被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货

币供应时和信贷规模进行调节。第67页，共195页。•选择性的货币政策工具，是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的工具，以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行资产运用也负债经营活动为对象，侧重

于对银行业务活动质的方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充，常见的选择性货币政策工具主要包括：•①消费者信用控制；•②证券市场信用控制；•③不动产信用控制；•④优惠利率；•⑤预缴进口保证金；•⑥其它政策工具。第68页，共195页。中国人民银行货币政策工具的作用与意义•中国人民银行

可以运用的货币政策工具有5种,其作用与意义如下：•1、公开市场业务：运用国债、政策性金融债券等作为交易品种，主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据，调剂金融机构的信贷资金需求。•2、存款准备金：通过调整存款准备金率，影响金融机构的信贷资金供应能力，从而间接调控货币供应量。•3、中央

银行贷款：运用再贷款政策、再贴现政策调剂金融机构的信贷资金需求，影响金融机构的信贷资金供应能力。•4、利率政策：根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。•5、

汇率政策：通过汇率变动影响国际贸易，平衡国际收支。第69页，共195页。货币政策传导是指中央银行根据货币政策目标，运用货币政策工具，通过金融机构的经营活动和金融市场传导至企业和居民，对其生产、投资和消费等行为产生影响的过程。一般情况下，货币政策的传导是通过信贷、利率、

汇率、资产价格等渠道进行的。第十二章货币政策的传导第70页，共195页。货币政策传导的过程•货币政策传导途径一般有三个基本环节，其顺序是：•从中央银行到商业银行等金融机构和金融市场。中央银行的货币政策工具操

作，首先影响的是商业银行等金融机构的准备金、融资成本、信用能力和行为，以及金融市场上货币供给与需求的状况；•从商业银行等金融机构和金融市场到企业、居民等非金融部门的各类经济行为主体。商业银行等金融机构根据中央银行的政策操作调整

自己的行为，从而对各类经济行为主体的消费、储蓄、投资等经济活动产生影响；•从非金融部门经济行为主体到社会各经济变量，包括总支出量、总产出量、物价、就业等。第71页，共195页。货币政策传导机制•货币政策传导机制(conductionmechanismofmonetarypolicy)的含义

•中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。或者说是指货币当局从运用一定的货币政策工具到达到其预期的最终目标所经过的途径或具体的过程、目标。•中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导

途径与作用机理。货币政策传导机制是指从运用货币政策到实现货币政策目标的过程，货币传导机制是否完善及提高，直接影响货币政策的实施效果以及对经济的贡献。1998年以来，针对国内经济增长速度下滑、国内消费需求疲软以及出现了通货紧缩等突出问题，中央政府持续适当地增加货

币供应量，降低利率等扩张性货币政策，收到了一定的效果。但从总体来讲，没有能够达到预期的目标。第72页，共195页。货币政策传导机制的关键•金融市场在整个货币的传导过程中发挥着极其重要的作用。•首先，中央银行主

要通过市场实施货币政策工具，商业银行等金融机构通过市场了解中央银行货币政策的调控意向；•其次，企业、居民等非金融部门经济行为主体通过市场利率的变化，接受金融机构对资金供应的调节进而影响投资与消费行为；•最后，社会各经济变量的变化

也通过市场反馈信息，影响中央银行、各金融机构的行为。第73页，共195页。货币政策的有效性•影响货币政策效应的因素•货币政策效应的评价•货币政策真正发挥宏观调控作用是在20世纪30年代凯恩斯革命之后。凯恩斯学派(keynesians)对货币政策作用的认识有一个从保守走向

激进的过程。凯恩斯本人偏爱财政政策，对财政政策高度重视，汉森(A.HHansen)、萨缪尔森(Paul.A.Samuelson)、索罗(Robert.Solow)都如此。詹姆斯.托宾(JamesTobbin)断言货币政策具有重要性。•货币学派(Monetarists)是以凯恩斯学派的对立面出现的

，其最显著的特点是强调"货币最重要。第74页，共195页。金融风险,指任何有可能导致企业或机构财务损失的风险。是金融机构在经营过程中，由于决策失误，客观情况变化或其他原因使资金、财产、信誉有遭受损失的可能性。一定量的金融资产在未来的时期内到底能产生多大的货

币收入流量，还有相当的不确定性。这种预期收入遭受损失的可能性，就是通常所说的金融风险。第十三章金融风险第75页，共195页。金融风险的种类•市场风险•信用风险•流动性风险•作业风险•行业风险•法律、法规或政策风险•人事风险•自然灾害或其他突发事件第76页，共195

页。金融风险测度人们之所以关心系统金融风险问题，原因就在于系统金融风险发展到一定程度就会转化为金融危机，金融危机如果引发社会政治危机，就不仅会对统治者的政权构成威胁，还会导致经济发展的停滞或严重倒退。从这个意义说，讨论金融

风险的度量标准问题实质上是在解决金融危机的预警问题。第77页，共195页。金融风险管理•金融风险管理是各类金融机构所从事的全部业务和管理活动中最核心的内容，它和时间价值、资产定价被并称为是现代金融理论的三大支柱。金融风险管理分为识别风险、测量风险、处理风险

以及风险管理的评估和调整四个步骤。其中，金融风险的测量是金融市场风险管理的核心环节。风险测量的质量，很大程度上决定了金融市场风险管理的有效性；合理风险测度指标的选取，是提高风险测量质量的有效保障。第78页，共195页。•风险管

理的基础工作是度量风险，而选择合适的风险度量指标和科学的计算方法是正确度量风险的基础，也是建立一个有效风险管理体系的前提。风险测度就是各种风险度量指标的总称。第79页，共195页。金融风险测度理论的三阶段•风险测度理论的发展大致经历了三个阶段：首先是以方差和风险因子等为主要度量指

标的传统风险测度阶段；其次是以现行国际标准风险测度工具VaR为代表的现代风险测度阶段；最后是以ES为代表的一致性风险测度阶段。第80页，共195页。传统风险测度阶段•在金融投资领域中，风险是个永恒存在并备受关注的主题。可惜的是直到Mark

owitz提出均值一方差理论之前，风险度量始终停留在主观判断的阶段。美国经济学家、金融学家、1990年诺贝尔经济学奖获得者Markowitz[11在1952年发表了博士论文《资产组合的选择》，明确提出用收益率的均值和方差

衡量资产的收益和风险。它的意义在于将原来人们期望寻找最好股票的想法引导到对风险和收益的量化和平衡理解上来。给定风险水平极大化期望收益，或者给定收益水平极小化风险是“均值一方差理论”的主要思想。Marko

witz以证券收益率的方差作为投资组合风险的度量，开辟了金融定量分析的时代，但均值一方差理论以方差作为风险度量的方法从其诞生之日起就承受着众多的质疑和批评。Markowitzizl自己也承认:“除了方差之外，也存在多种风险衡量方法的替代，理论上最完美的当属

半方差(Semi-variance)方法”第81页，共195页。•进入60年代，以夏普(WilliamSharpe)、林特纳(JohnLintner)和莫辛(JanMossin)为代表的一批学者，把注意力从Markowitz对单个投资者的微观主体研究转向对整个

资本市场的研究，考虑所有的投资者都遵循均值一方差原则的共同行动将导致怎样的市场状态，并通过独立的研究得到了资本资产定价模型(CAPM)。第82页，共195页。现代风险测度阶段•现行的国际标准风险管理工具VaR最初由J.P.Morgan针对其银行业务风险的需要提出的

，并很快被推广成为了一种产业标准。风险价值VaR是指在正常的市场条件和给定的置信水平下，在给定的持有期间内，投资组合所面临的潜在最大损失。VaR是借助概率论和数理统计的方法对金融风险进行量化和测度。它最大的优点是可以得出多维风险的一个

一维近似值，可用于测量不同市场的不同风险并用一个数值表示出来，因此具有广泛的适用性。巴塞尔银行监督委员会、美国联邦储备银行、美国证券交易委员会、欧盟都接受VaR作为风险度量和风险披露的工具。第83页，共195页。一致性

风险测度阶段•Artzner等（1999）提出了一致性风险测度（CoherentRiskMeasure）概念。他们认为一种良好定义的风险测度应该满足单调性、一次齐次性、平移不变性和次可加性四条公理，并将满足这些公理的风

险测度成为一致性风险测度。第84页，共195页。金融风险测度理论的评价•风险测度理论至今为止仍然是一个有待进一步开发和完善的领域，有许多值得深入研究的课题。由于现有各种风险测度指标均存在一定的局限性，新的风险测度理论和建立在其之上的新的风险测度指标（性能优良、

便于计算、合理检验）是今后值得深入研究的重点和方向。总之，风险测度在投资组合优化中的应用对风险管理实践有较强的指导意义。第85页，共195页。金融监管是金融监督与金融管理的复合称谓。金融监督是指金融监管当

局对金融机构实施全面的、经常性的检查和督促，并以此促使金融机构依法稳健地经营、安全可靠和健康的发展。金融管理是指金融监管当局依法对金融机构及其经营活动实行的领导、组织、协调和控制等一系列的活动。狭义的金融监管是指金融监管当局依据国家法律法规的授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在金融

市场上所有的业务活动）实施的监督管理。广义的金融监管是在上述监管之外，还包括了金融机构内部控制与稽核的自律性监管、同业组织的互律性监管、社会中介组织和舆论的社会性监管等。在经济和金融发展的不同时期，金融监管的

目标、内容、方式和力度都不尽相同，金融监管体系也是随着经济和金融的发展而不断充实和完善的。各市场经济国家的金融监管大致经历了3个阶段：①本世纪30年代前的相对宽松阶段；②本世纪30-70年代的严格管制阶段；③20世纪70

年代初至今：完善强化阶段。第十四章金融监管第86页，共195页。对金融机构实施监管的主要目的•(1)维持金融业健康运行的秩序，最大限度地减少银行业的风险，保障存款人和投资者的利益，促进银行业和经济的健康发展。•(2)确保公平而有效地发放贷款的需要，由此避免资金的乱拨乱划，

制止欺诈活动或者不恰当的风险转嫁。•(3)金融监管还可以在一定程度上避免贷款发放过度集中于某一行业。•(4)银行倒闭不仅需要付出巨大代价，而且会波及国民经济的其它领域。金融监管可以确保金融服务达到一定水平从而提高社会福利。•(5)中央银行通过货

币储备和资产分配来向国民经济的其他领域传递货币政策。金融监管可以保证实现银行在执行货币政策时的传导机制。第87页，共195页。金融监管的原则•金融监管的原则为了实现上述金融监管目标，中央银行在金融监管中坚持分类管理、公平对待、公开监管三条基本原则。所谓分类管理原则就是将银行

等金融机构分门别类，突出重点，分别管理。所谓公平对待原则是指在进行金融监管过程中，不分监管对象，一视同仁适用统一监管标准。这一原则与分类管理原则并不矛盾，分类管理是为了突出重点，加强监测，但并不降低监管标准。公开监管原则就是指加强金融监管

的透明度。中央银行在实施金融监管时须明确适用的银行法规、政策和监管要求，并公布于众，使银行和金融机构在明确监管内容、目的和要求的前提下接受监管，同时也便于社会公众的监督。第88页，共195页。金融监管的方式•

1．公告监管•公告监管是指政府对金融业的经营不作直接监督，只规定各金融企业必须依照政府规定的格式及内容定期将营业结果呈报政府的主管机关并予以公告，至于金融业的组织形式、金融企业的规范、金融资金的运用，都由金融企业自我管理，政府不对其多加干预。

•公告监管的内容包括：公告财务报表、最低资本金与保证金规定、偿付能力标准规定。在公告监管下金融企业经营的好坏由其自身及一般大众自行判断，这种将政府和大众结合起来的监管方式，有利于金融机构在较为宽松的市场环境中自由发

展。但是由于信息不对称，作为金融企业和公众很难评判金融企业经营的优劣，对金融企业的不正当经营也无能为力。因此公告监管是金融监管中最宽松的监管方式。•第89页，共195页。•2．规范监管•规范监管又称准则监管，是指国家对金融业的经营制定一定的准则，要求其遵守的一种监

管方式。在规范监管下，政府对金融企业经营的若干重大事项，如金融企业最低资本金、资产负债表的审核、资本金的运用，违反法律的处罚等，都有明确的规范，但对金融企业的业务经营、财务管理、人事等方面不加干预。这种监管方

式强调金融企业经营形式上的合法性，比公告监管方式具有较大的可操作性，但由于未触及金融企业经营的实体，仅一些基本准则，故难以起到严格有效的监管作用。•3．实体监管•实体监管是指国家订立有完善的金融监督管理规则，金融监管机构根据法律赋予的权力，对金融市场，尤其是金融企业进行全方

位、全过程有效的监督和管理。第90页，共195页。金融监管的重要性•金融市场失灵和缺陷。金融市场失灵主要是指金融市场对资源配置的无效率。主要针对金融市场配置资源所导致的垄断或者寡头垄断，规模不经济及外部性等问题。金融监管试图以一种有效方式来纠正金融市场失灵,

但实际上关于金融监管的讨论，更多的集中在监管的效果而不是必要性方面。•道德风险。道德风险是指由于制度性或其他的变化所引发的金融部门行为变化，及由此产生的有害作用。在市场经济体制下，存款人(个人或集体)必然会评价商业性金融机构的安全性。但在受监管的金融体系中，个人和企业通常认为政府会确保金融

机构安全，或至少在发生违约时偿还存款，因而在存款时并不考虑银行的道德风险。一般而言，金融监管是为了降低金融市场的成本，维持正常合理的金融秩序，提升公众对金融的信心。因此，监管是一种公共物品，由政府公共部门提供的旨在提高公众金融信心的监管，是对金融市场缺陷的有效和必要补充。第91页，共195

页。•现代货币制度演变。从实物商品、贵金属形态到信用形态，一方面使得金融市场交易与资源配置效率提高，一方面导致了现代纸币制度和部分储备金制度，两种重要的金融制度创新。•信用创造。金融机构产品或服务创新其实质是一种信用创造，这一方面可以节省货币，降低机会成本

，而另一方面也使商业性结构面临更大的支付风险。金融系统是“多米诺”骨牌效应最为典型的经济系统之一。任何对金融机构无力兑现的怀疑都会引起连锁反应，骤然出现的挤兑狂潮会在很短时间内使金融机构陷入支付危机，这又会导致公众金融信心的丧失，最终导致整个金融体系的崩溃。金融的全球化

发展将使一国国内金融危机对整个世界金融市场的作用表现的更为直接迅速。第92页，共195页。金融监管体制•由于各国的历史发展、政治经济体制、法律与民族文化传统等方面的差异，各国所采用的金融监管模式也不尽相同。若按监管机构的监管范围作为标准，各国的监管模式墓本可划分为两种类型，即：集

中监管模式和分业监管模式。所谓集中监管模式，就是将金融业作为一个相互联系的整体统一进行监管，一般是由一个金融监管机构承担监管的职责。从实行集中监管模式的国家的实践来看，绝大多数国家是由中央银行作为金融监管机构并实施对整个金融业的监管。所谓

分业监管模式，就是根据金融业内不同的机构主体及其业务范围的划分而分别进行监管，一般是由多个金融监管机构共同承担监管责任。第93页，共195页。•如果对这两种金融监管模式作一仔细分析，我们就会发现其中包含着这么两个值得我们思索的问题：其一是中央银行作为货币政策的制订者和执行者与监管职能的相容

性问题。我们知道，世界绝大多数国家的中央银行首先是作为货币政策的制订者和执行者而存在的，若认为制订和执行货币政策职能与实施金融监管职能相容，一般会采用集中监管模式。在这种模式下，中央银行不仅是货币政策的制订者和执行者，同时还是金融监管的实施者。反之，若认为中央银行不应兼容

制订和执行货币政策与实施金融监管职能，则通常会采用分业监管模式。在分业监管模式下，中央银行则主要行使制订和执行货币政策职能，而由其他专门的监管机构来实施金融监管职能。其二是中央银行如果要实施金融监管时，是仅仅实施对银行业的监管，还是实施对整个金融业的监管。在集中监管模式下，

中央银行不仅是金融监管职责的实施者，而且是惟一的监管机构；它不仅实施对银行业的监管，而且还实施对保险业、证券业的监管。而在分业监管模式下，如果对银行业的监管是由中央银行而不是由一个专门的银行监管委员会来实施，中央银行也只能实施对银行业的监管，而不能对保险业、证券业实施监管。第94页，共195

页。一、货币需求货币需求是指社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。货币需求是一个存量的概念，货币需求以收入或财富为前提，现实中的货币需求包括现金和存款货币的需求，人们对货币的需求既包括了执行流通手段和支付手段职

能的货币需求，也包括了执行价值贮藏手段职能的货币需求。货币需求的宏观分析角度，是指从一个国家的社会总体出发，强调货币作为交易工具的职能，在分析市场供求、收入及财富指标的变化上，探讨一国需要多少货币才能满足经济发展对货币的需求。货

币需求的微观分析角度，是从社会经济个体出发，分析各部门（个人、企业等）的持币动机和持币行为，研究一个社会经济单位在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，所需要持有的货币量。在对货币需求进行研究时，需要将二者有机

地结合起来。第十五章货币需求第95页，共195页。交易方程式（费雪方程）•MV=PQ•在公式中，P的值取决于M、V、Q三个变量的相互作用，M是由模型以外的因素决定的；V由于制定因素在短期不变，可视为常数；Q对产出水平常常保持固定的比例，也大体上不变，因此，P的值

特别取决于M数量的变化。•它认为，流通中的货币数量对物价具有决定性作用，而全社会一定时期一定物价水平下的总交易量与所需要的名义货币量之间也存在着一个比例关系1/V。第96页，共195页。剑桥方程式•M=KPY•式中：•Y——总收入；•P——价格水平；•K——以货币形式持有的财富占名义总收

入的比例。•Md——名义货币需求。•这一理论认为货币需求是一种资产选择行为，它与人们的财富或名义收入之间保持一定的比率，并假设整个经济中的货币供求会自动趋于均衡。第97页，共195页。凯恩斯的货币需求理论•凯恩斯对货币需求的研究是从对经济主体的需求动

机的研究出发的。凯恩斯认为，人们对货币的需求出于三种动机：•1）交易动机：为从事日常的交易支付，人们必须持有货币。•2）预防动机：又称谨慎动机，持有货币以应付一些未曾预料的紧急支付。•3）投机动机：由于未来利息率的不确定，人们为避免资本损失或增

加资本收益，及时调整资产结构而持有货币。第98页，共195页。弗里德曼的货币需求理论•将货币视同各种资产中的一种，通过对影响货币需求7种因素的分析，提出了货币需求函数公式。货币学派强调货币需求与恒久收入和各

种非货币性资产的预期回报率等因素之间存在着函数关系，货币需求函数具有稳定性的特点。•Y是实际恒久性收入；•W非人力财富占个人财富的比率；•rm货币预期收益率；•rb固定收益的证券的利率；•re非固定收益的证券利率；•预期物价变

动率；•u其他的变量函数。第99页，共195页。流通中的货币必要量计算•流通中的货币必要量计算公式：M=PQ/V•例、某国某时商品价格为11元，待售商品数量为140000件，平均货币流通速度为4次，试计算流通中货币必要量。•

解：M=PQ/V=11×140000÷4=385000第100页，共195页。货币需求的影响因素•1、收入•在市场经济中，各微观经济主体的收入最初都是以货币形式获得的，其支出也都要以货币支付。一般来说，收入提高，说明社会财富增多，支出也会相应扩大，

因而需要更多的货币量来满足商品交易。所以，收入与货币需求呈同方向变动关系。近年来，随着人们收入水平的不断上升，以及经济货币程度的提高，货币在经济生活中的作用领域不断扩大，使得我国的货币需求不断增加。•2、价

格•从本质上看，货币需求是在一定价格水平上人们从事经济活动所需要的货币量。在商品和劳务量既定的条件下，价格越高，用于商品和劳务交易的货币需求也必然增多。因此，价格和货币需求，尤其是交易性货币需求之间，是同方向变

动关系。在现实生活中，由商品价值或供求关系引起的正常物价变动对货币需求的影响是相对稳定的。而由通货膨胀造成的非正常物价变动对货币需求的影响则极不稳定。建国后我国几次通货膨胀期间都曾不同程度地出现了提款抢购、持币待购的行为，造成了这些时期货币需求的超常增长。可见，

价格因素对我国货币需求的影响是很大的。第101页，共195页。•3、利率•由于利率的高低决定了人们持币机会成本的大小，利率越高，持币成本越大，人们就不愿持有货币而愿意购买生息资产以获得高额利息收益，因而人们的货

币需求会减少；利率越低，持币成本越小，人们则愿意手持货币而减少了购买生息资产的欲望，货币需求就会增加。利率的变动与货币需求量的变动是反方向的。例如，1988年全国零售物价指数上升18.5％，而当时一年定期的储蓄利率则仅为年率7.2％，实际利率为负的状况导致了人们

大量挤提存款，抢购商品，货币需求急剧上升。当政府很快采取物价指数保值的储蓄办法之后，实际利率上升挤兑抢购的状况很快得到扭转，储蓄余额又开始上升，货币需求回落。•4、货币流通速度•货币流通速度是指一定时期内货币的转手次数。动态地考察，一定时期的货币总需求就是货币的总流量，而货币总流量是货币平均存

量与速度的乘积。在用来交易的商品与劳务总量不变的情况下，货币速度的加快会减少现实的货币需求量。反之，货币速度的减慢则必然增加现实的货币需求量。因此，货币流通速度与货币总需求呈反方向变动关系。改革以来，我国的货币流通速度有减缓的趋势，客观上加大了货币需求量。第102页，共195页。•5、金

融资产选择•各种金融资产与货币需求之间有替代性。所以各金融资产的收益率、安全性、流动性、以及公众的资产多样化选择，对货币需求量的增减都有作用。•6、其他因素•如体制变化，对利润与价格的预期变化、财政收支引起的政府货币需求的变化、信用发展状

况、金融服务技术与水平，甚至民族特性、生活习惯等都影响我国的货币需求。第103页，共195页。货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的过程。现代信用货币制度下，货币供给过程一般涉及中央银行、商业银行、存款人和借款者四个行为主体。其中在货币供给过程起决

定作用的是银行体系。流通中的货币都是通过银行供给的，货币供给与中央银行和商业银行的资产负债活动密切相关。实行中央银行制度的金融体制下，货币供应量是通过中央银行创造基础货币和商业银行创造存款货币而注入流通的。这一供应过程具有三个特点：①货币供给形成的主体是中央银行和商业银行；②两个主

体各自创造相应的货币。即中央银行创造现金通货，商业银行创造存款货币；③非银行金融机构对货币供给有重要影响。银行系统供给货币的过程必须具备三个基本条件：①实行完全的信用货币流通；②实行存款准备金制度；③广泛采用非现金结算方式。第十六章货币供给第104页，共195页。货币供给的主要内容•货币供给的主

要内容包括：货币层次的划分；货币创造过程；货币供给的决定因素等。在现代市场经济中，货币流通的范围和形式不断扩大，现金和活期存款普遍认为是货币，定期存款和某些可以随时转化为现金的信用工具（如公债、人寿保险单、信用卡）也被广泛认为具有货币性质。第105页，共195页。货币供给的过程•由于货币供应量包括

通货与存款货币，货币供给的过程也分解为通货供给和存款货币供给两个环节。第106页，共195页。通货供给•通常包括三个步骤：①由一国货币当局下属的印制部门（隶属于中央银行或隶属于财政部）印刷和铸造通货；②商业银行因其业务经营活

动而需要通货进行支付时，便按规定程序通知中央银行，由中央银行运出通货，并相应贷给商业银行帐户；③商业银行通过存款兑现方式对客户进行支付，将通货注入流通，供给到非银行部门手中。•特点：①通货虽然由中央银行供给，但中央银行并不

直接把通货送到非银行部门手中，而是以商业银行为中介，借助于存款兑现途径间接将通货送到非银行部门手中。②由于通货供给在程序上是经由商业银行的客户兑现存款的途径实现的，因此通货的供给数量完全取决于非银行部门的通货持有意愿。非银行部门有权随时

将所持存款兑现为通货，商业银行有义务随时满足非银行部门的存款兑现需求。如果非银行部门的通货持有意愿得不到满足，商业银行就会因其不能履行保证清偿的法定义务，而被迫停业或破产。第107页，共195页。存款货币供给•商业

银行的存款负债有多种类型，其中究竟哪些属于存款货币，而应当归入货币供应量之中尚无定论。但公认活期存款属于存款货币。•在不兑现信用货币制度下，商业银行的活期存款与通货一样，充当完全的流通手段和支付手段，存款者可据以签发支票进行购买、支付和清偿债务。因此，客户在得到商业银行

的贷款和投资以后，一般并不立即提现，而是把所得到的款项作为活期存款存入同自己有业务往来的商业银行之中，以便随时据以签发支票。这样，商业银行在对客户放款和投资时，就可以直接贷入客户的活期存款。所以，商业银行一旦获得相应的准备金，就可以通过帐户的分录使自己的资产（放款与投资）和负债（活

期存款）同时增加。从整个商业银行体系看，即使每家商业银行只能贷出它所收受的存款的一部分，全部商业银行却能把它们的贷款与投资扩大为其所收受的存款的许多倍。换言之，从整个商业银行体系看，一旦中央银行供给的基础货币被注入商业银行

内，为某一商业银行收受为活期存款，在扣除相应的存款准备金之后，就会在各家商业银行之间辗转使用，从而最终被放大为多倍的活期存款。第108页，共195页。货币供给外生性理论•货币供给外生性指的是货币供应量由中央银行在经

济体系之外，独立控制。其理由是，从本质上看，现代货币制度是完全的信用货币制度，中央银行的资产运用决定负债规模，从而决定基础货币数量，只要中央银行在体制上具有足够的独立性，不受政治因素等的干扰，就等从源头上控制货币数量。•由美国货币学派代表人物M.弗里德曼提出的一种

货币供给理论，认为货币供应量主要是由经济体系以外的货币当局决定的,货币供给具有外生性,是外生变量。货币当局可以通过发行货币、规定存款—储备比率等手段来控制货币供应量。第109页，共195页。货币供给的内生性理论•内生性

货币供给的思想可追溯至早期的货币名目主义者詹姆斯斯图亚特。他在1767年出版的《政治经济学原理的研究》一书中指出，一国经济活动水平使货币供给量与之相适应。这一原理后来被亚当·斯密加以继承，又被银行学派加以发展。马克思从劳动价值论出发，认为在金属

货币时代是商品和黄金的内在价值决定了商品的价格，从而又同流通的商品量共同决定了社会的“必要货币量”，因此也持货币供给的内生性观点。第110页，共195页。•“新观点”这一用语是托宾在1963年首次提出的，它形成于20世纪50年代中期到60年代中期，是相对于传统的货币基数-货币乘数

分析法而言的。“新观点”强调商业银行与其他金融机构的同一性，以及货币与其他金融资产的同一性，主张货币供给的内生性。对这一理论作出贡献的主要是英国《拉德克利夫报告》的作者、美国的格雷和E.S.肖以及托宾等人。第111页，共

195页。•后凯恩斯货币经济学家的代表人物西德尼温特劳布和尼古拉斯卡尔多在20世纪70年代提出的内生货币理论是从另外一个角度进行论证的，即中央银行不得不迁就市场的需要而使货币有所增加。第112页，共195页。货币均衡货币均衡是指货币供给与货币

需求基本相适应的货币流通状态。货币失衡是同货币均衡相对应的概念，是指在货币流通过程中，货币供给偏离货币需求，从而使二者之间不相适应的货币流通状态。货币失衡大致可划分为三种类型：一是货币供给量小于货币需求量；二是货币供给量大于货币需求量；三是货币

供求的结构性失衡，即货币供给与货币需求在总量上大体保持均衡状态，却由于货币的供给结构同与之相对应的货币需求结构不相适应，造成货币市场上货币短缺与局部货币供给过剩并存，商品市场上部分商品和生产要素供过于求，另一部分商品和生产要素则求过于供。经济体系需要多少货币，取决于有多少商品和劳务需要货币流通去

实现，这是货币需求由社会总供给决定的理论出发点。货币同时又是社会总需求实现的手段和载体，因而货币供给是形成社会总需求的根源。货币均衡与社会总供求平衡是一个问题的两个方面。第113页，共195页。一、相关概念利息是借贷关系中借入方支付给

贷出方的报酬。利息伴随着信用关系的发展而产生，并构成信用的基础。利息率，通常简称为利率，是指借贷期满所形成的利息额与所贷出的本金额的比率。利率体现着借贷资本或生息资本增殖的程度，是衡量利息数量的尺度。利息的

计算有两种基本方法：单利法和复利法。单利法是指在计算利息额时，只按本金计算利息，而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。其计算方便，手续简单；复利法是指将利息额计入本金，重新计算利息的方法。复利是更能符合利息定义的计算方法。利息转化为收益的一般形态使收益的资本化成为可能，

即各种有收益的事物都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额，“收益的资本化”用公式表示为P=B/r，其中B代表收益，r代表利息率。第十七章利率理论第114页，共195页。利率的种类•各种利率是按不同的划分法和角度来分类的，以

此更清楚的表明不同种类利率的特征。按计算利率的期限单位可划分为：年利率、月利率与日利率；按利率的决定方式可划分为：官方利率、公定利率与市场利率；按借贷期内利率是否浮动可划分为：固定利率与浮动利率；按利率的地位可划分为：基准利率与一般利率；按信用行为的

期限长短可划分为：长期利率和短期利率；按利率的真实水平可划分为：名义利率与实际利率；按借贷主体不同划分为：中央银行利率，包括再贴现、再贷款利率等；商业银行利率，包括存款利率、贷款利率、贴现率等；非银行利率

，包括债券利率、企业利率、金融利率等；按是否具备优惠性质可划分为：一般利率和优惠利率。第115页，共195页。•利率的各种分类之间是相互交叉的。例如，3年期的居民储蓄存款利率为4.95%，这一利率既是年利率，又是固定利率、差别利率、长期利率与名义利率。各种利率之间以及内部都有相应

的联系，彼此间保持相对结构，共同构成一个有机整体，从而形成一国的利率体系。第116页，共195页。影响利率的因素•利率指一定时期内利息与本金的比率，是决定利息多少的因素与衡量标准。利率作为资金的价格，

决定和影响的因素很多、很复杂，利率水平最终是由各种因素的综合影响所决定的。首先，利率分别受到产业的平均利润水平、货币的供给与需求状况、经济发展的状况的决定因素的影响，其次，又受到物价水平、利率管制、国际经济状况和货

币政策的影响。第117页，共195页。单利法•公式：利息=本金×利率×期限本息和=本金（1+利率×期限）•例、某人在银行存款100元，3年期，年利率为3%，单利，到期时能得到的利息是多少？本息和是多少？•解：利息=本金×利率×期限=100×3%×3=9（元）•本息和

=本金+利息=100+9=109（元）•或：本息和=本金（1+利率×期限）=100（1+3%×3）=109（元）第118页，共195页。复利法•公式：利息=本金[（1+利率）T-1]本息和=本金（1+利率）T，其中T为期限。•例、某人在银行存款100元，3年期，年利率为3

%，复利，到期时能得到的利息是多少？本息和是多少？•解：利息=本金[（1+利率）T-1]=100[（1+3%）3-1]=9.27(元)•本息和=本金+利息=100+9.27=109.27（元）•或:本息和=本金（1+利率）T=100(1+3%)3=109.27（元）第

119页，共195页。收益资本化计算•通过收益与利率相比，得出的资本金，习惯称之为资本化。如土地价格，是地租的资本化；股票价格，是股息的资本化；人力资本，是工资的资本化等。•其公式:本金=收益/利率第120页，共195页。例题：•例、一

笔存款，1年利息为180元，年利率1.8%，求本金多少？•解：本金=收益/利率=180/1.8%=10000(元)例、某土地年地租为1800元，年利率1.8%，该土地价格为多少？•解：土地价格=地租收益/利率=1800/1.8%=100000(元)例、某股票年股息收益为

0.18元,年利率1.8%，该股票价格为多少？•解：股票价格=股息收益/利率=0.18/1.8%=10(元)例、某人年工资为18000元,年利率1.8%，该人力资本为多少？•解：人力资本=年工资/利率=18000/1.8%=1

000000(元)第121页，共195页。利率理论介绍西方经济学家一般认为利率是由供求均衡点所决定的，如认为由资本供求所决定的实际利率论、由货币供求所决定的流动偏好论以及由借贷资金的供求关系决定的可贷资金论等。与之相对

，马克思认为利率的高低取决于两个因素：一是利润率；二是总利润在贷款人和借款人之间进行分配的比例，这一比例的确定主要取决于借贷双方的供求关系及其竞争。第122页，共195页。古典利率理论•古典利率理论又称实物利率理论，是指从19

世纪末到20世纪30年代的西方利率理论，认为利率为储蓄与投资决定的理论。•古典利率理论认为:利率具有自动调节经济，使其达到均衡的作用：储蓄大于投资时，利率下降，人们自动减少储蓄，增加投资；储蓄少于投资时，利率上升，人们自动减少投资，增加储蓄。第123页，共195页。古典利率决定理论的特点•1、古典

利率理论是一种局部的均衡理论。储蓄和投资都是利率的函数，利率的功能仅在于促使储蓄与投资达到均衡。•2、古典利率理论认为，储蓄由“时间偏好”等因素决定，投资则由资本边际生产率等决定，利率与货币因素无关，利率不受任何货币政策的影响。因此，在

古典利率学派看来，货币政策是无效的。第124页，共195页。代表人物及其理论•庞巴维克的利率理论（时差论与迂回生产理论）庞巴维克的利率理论是指：现在的物品比未来的物品更有价值，放弃现在价值高的物品，换取未来价值低的物品，就必须给予利息补偿（价值时差论）。利息主要来源于迂回生产的多产性。•马

歇尔的利率理论（等待说与资本收益说）马歇尔的利率理论是指：利率为资本的供给与需求决定，而资本的边际生产力为资本需求的决定因素（即资本需求由资本的收益性决定），抑制现在的消费、等待未来的报酬，为资本供给的决定因素。利率是人们等待（储蓄）的报酬。利率由

资本的供求决定，资本供给，即储蓄，为利率的递增函数（同方向变化），资本需求，即投资，为利率的递减函数（反方向变化）。第125页，共195页。•威克塞尔的利率理论（自然利率学说）威克塞尔的利率理论是指：

资本供给与需求相等即储蓄与投资相等时的利率是自然利率。自然利率相当于资本的预期收益率。现实市场的利率是货币利率。货币利率与自然利率相等是实现经济均衡的重要条件，如果不等，货币利率低于自然利率，形成经济积累性扩张（竞相投资），反之，形成经济积累性收缩。•费雪的利率理论（时间偏好与投资机会说）费雪的利

率理论是指：利息产生于物品与将来物品交换的贴水，它是由主观因素与客观因素决定的。主观因素，就是社会公众对现在物品的时间偏好，让渡现在物品，就必须取得报酬即利息；客观因素，就是投资机会，企业家总是选择最好的投资机会，在利润率大于利率时进行投资。他还提出了现实利率与名义利率

。第126页，共195页。古典学派的储蓄投资理论（真实利率理论）•古典学派的储蓄投资理论，也称为“真实的利率理论”。该理论认为投资来源于储蓄，储蓄是当期放弃的消费，利率在本质上是由于人们放弃了当期的消费而得到的报酬。投资者以投资于资本所得的资本边际生产力来支付利息，储蓄者因为牺

牲当期的消费而获得利息。该理论从储蓄和投资这两个实质因素来讨论利率的决定，认为通过社会存在的一个单一的利率的变动就能使储蓄和投资自动到达一致，从而使经济体系维持在充分就业的均衡状态；在这种状态下，储蓄和投资的真实数量都是利率的函数，利率决定于储蓄

和投资的相互作用。为了清楚的说明这种均衡机制，不妨设储蓄S=S(r)，投资I=I(r)，其中S表示意愿的储蓄，I表示意愿的投资。显然，储蓄是利率的增函数，投资是利率的减函数。当S=I时，利率达到均衡水平；当S>I时，资金供给多余资金需求，这就促使利

率下降；反之，当S小于I时，利率水平上升。其机理如图一所示。需要说明的是因为古典学派基本上是货币中性论者，即他们认为货币供给的变动只有一种影响－价格水平的同比例变动，因此货币供给的变动并不影响利率，利率只是由生产率和节约的实际力量所决定的，即由投资和储

蓄等实质因素决定的，与货币因素无关.第127页，共195页。第128页，共195页。凯恩斯的流动性偏好理论•凯恩斯的流动性偏好理论将心理因素分析引入了利率决定中。凯恩斯首先认为将利率认为是对当期放弃的消费的报酬是根本错误的，因为延期的消费并不一定能够带来收入。他认为人们普

遍都有一种流动性偏好，利率是对人们牺牲流动性的报酬；其次，他还认为储蓄和投资都和实际的收入相关，不可能独立的变动，从而不能决定利率的高低。凯恩斯认为，利率是使公众愿意以货币形式持有的财富量（货币需求量）等于现有货币

存量（货币供给）的价格，因此利率是由货币供给和货币需求共同决定的。货币供给是由银行体系决定的外生变量（由基础货币和存款准备金率决定），与利率没有关系。货币需求由消费性需求、预防性需求和投机需求组成，其中消费性需求和预防性需求是外生的，投机性需求与利率相关。其机理如图二所示

。凯恩斯认为利率是由货币供求决定的，在本质上是一种货币现象，与实质性因素无关。第129页，共195页。第130页，共195页。可贷资金理论•可贷资金理论（Loanable—FundsTheoryofInterest）是二十世纪三十年代

提出来的，其主要代表人物是剑桥学派的罗伯逊和瑞典学派的俄林。该理论试图在利率决定问题上把货币因素和实质因素结合起来考虑，完善古典学派的储蓄投资理论和凯恩斯流动性偏好利率理论。第131页，共195页。•针对上述两个理论，可贷资金理论认为它们都有其不足之处。可贷资金

理论认为在利率决定问题上，肯定储蓄和投资的交互作用是对的，但完全忽视货币因素是不当的，尤其在目前金融资产量相当庞大的今天；凯恩斯指出了货币因素对利率决定的影响是可取的，但完全否定实质性因素是错误的。可贷资金理论试图在古典利率理论的框架内，将货币供求变动等货币因素考虑进去

，在利率决定问题上同时考虑货币因素和实质因素，以完善利率决定理论。利率是借贷资金的价格，借贷资金的价格取决于金融市场上的资金供求关系。第132页，共195页。•假定我们考察的是一个封闭经济体，并且在这个

封闭经济体中不存在政府。在这样假定下，可借贷资金的供给（如图三所示）包括：（1）家庭、企业的实际储蓄，它随利率的上升而上升；（2）实际货币供给量的增加量。第133页，共195页。第134页，共195页。•可借贷资金的需求（如图四所示）包括：（1）购买实物资产的投资者的实际资金需

求，它随着利率的上升而下降;（2）家庭和企业对货币需求量的增加，即为了增加其实际货币持有量而借款或少存款。需要注意的是，可贷资金理论中的可借贷资金的供给和可借贷资金的需求均是流量概念，而不是存量概念。这里所谓家庭、企业的

实际储蓄类似于古典学派储蓄投资理论中的储蓄的含义，指的是他们手中计划不用于消费部分的货币量，即计划储蓄。实际货币供给量的增加额类似于凯恩斯利率决定理论中的货币供给量的含义，指的是银行体系决定的通过信用创造的当期新增的货币供给量，这是一个外生变量。第135页，共195页。第1

36页，共195页。•可贷资金理论所谓同时考虑实质因素和货币因素的思想充分的体现在了其将整个社会的可借贷资金的供给划分为两个部分，即家庭、企业当期愿意储蓄的部分（实质部分）和银行体系决定的当期实际货币

供给量的增加部分（货币因素）。因此，可贷资金理论比较完整的描述了社会经济中可借贷资金的来源。购买实物资产的投资者的实际资金需求类似于储蓄投资理论中的投资，指的是实际的计划投资（实质因素）；家庭和企业对货币需求量的增加类似于凯恩斯利

率决定理论中的货币需求含义（货币因素）。同样，这种划分也体现出可贷资金理论力图把古典学派利率决定理论和凯恩斯的流动性偏好理论相统一的思想。第137页，共195页。IS-LM模型的利率理论•"IS-LM"模型，是由英国现代著名的经济学家约翰·希

克斯(JohnRichardHicks)和美国凯恩斯学派的创始人汉森(AlvinHansen)，在凯恩斯宏观经济理论基础上概括出的一个经济分析模式，即"希克斯-汉森模型"，也称"希克斯-汉森综合"或"希克斯-汉森图形"。•IS-LM模型是宏

观经济分析的一个重要工具，是描述产品市场和货币之间相互联系的理论结构。第138页，共195页。第139页，共195页。•在产品市场上，国民收入决定于消费C、投资I、政府支出G和净出口X-M加合起来的总支

出或者说总需求水平，而总需求尤其是投资需求要受到利率r影响，利率则由货币市场供求情况决定，就是说，货币市场要影响产品市场；•另一方面，产品市场上所决定的国民收入又会影响货币需求，从而影响利率，这又是产品市场对货币市场的影响，可见，产品市场和货币市场是相互联系的，相互作用

的，而收入和利率也只有在这种相互联系，相互作用中才能决定.•描述和分析这两个市场相互联系的理论结构，就称为IS—LM.第140页，共195页。利率期限结构理论•利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律。•由于零息债券的到期收益率等于相同期限的市场即期利率，从对应关系上

来说，任何时刻的利率期限结构是利率水平和期限相联系的函数。因此，利率的期限结构，即零息债券的到期收益率与期限的关系可以用一条曲线来表示，如水平线、向上倾斜和向下倾斜的曲线。甚至还可能出现更复杂的收益率曲线，即债券收益率曲线是上述部

分或全部收益率曲线的组合。收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系，即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。•利率的期限结构理论说明为什么各种不同的国债即期利率会有差别，而且这种差别会随期限的长短而变化。第141页，共195页。预期假说•利率期限

结构的预期假说首先由欧文·费歇尔(IvingFisher)(1896年)提出，是最古老的期限结构理论。•预期理论认为，长期债券的现期利率是短期债券的预期利率的函数，长期利率与短期利率之间的关系取决于现期短期利率与未来预期短期利率之间的关系。如果以Et(r(s))表示时刻t对未来时刻的

即期利率的预期，那么预期理论的到期收益可以表达为：第142页，共195页。•因此，如果预期的未来短期债券利率与现期短期债券利率相等，那么长期债券的利率就与短期债券的利率相等，收益率曲线是一条水平线；如果预期的未来短期债券利率上升，

那么长期债券的利率必然高于现期短期债券的利率，收益率曲线是向上倾斜的曲线；如果预期的短期债券利率下降，则债券的期限越长，利率越低，收益率曲线就向下倾斜。•这一理论最主要的缺陷是严格地假定人们对未来短期债券的利率具有确定的预期；其次，该理论还假定，资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动是完全

自由的。这两个假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。第143页，共195页。市场分割理论•预期假说对不同期限债券的利率之所以不同的原因提供了一种解释。但预期理论有一个基本的假定是对未来债券利率的预期是确定的。如果对未来债券利率的预期

是不确定的，那么预期假说也就不再成立。只要未来债券的利率预期不确定，各种不同期限的债券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间自由流动。第144页，共195页。•市场分割理论认为，债券市场可分为期限不同的互不相关的市场，各有自己独立的

市场均衡，长期借贷活动决定了长期债券利率，而短期交易决定了独立于长期债券的短期利率。根据这种理论，利率的期限结构是由不同市场的均衡利率决定的。市场分割理论最大的缺陷正是在于它旗帜鲜明地宣称，不同期限的债券市场是互不相关的。因为它无法解释不同期限债券的利率所体现的同步波动现象，也无法解释长期债券市场

的利率随着短期债券市场利率波动呈现的明显有规律性的变化。第145页，共195页。流动性偏好假说•希克思首先提出了不同期限债券的风险程度与利率结构的关系，较为完整地建立了流动性偏好理论。•根据流动性偏好理论，不同期限的债券之间存在一定

的替代性，这意味着一种债券的预期收益确实可以影响不同期限债券的收益。但是不同期限的债券并非是完全可替代的，因为投资者对不同期限的债券具有不同的偏好。范·霍恩(VanHome)认为，远期利率除了包括预期信息之外，还包括了风险因素，它可能是对流动性的补偿

。影响短期债券被扣除补偿的因素包括：不同期限债券的可获得程度及投资者对流动性的偏好程度。在债券定价中，流动性偏好导致了价格的差别。第146页，共195页。•这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券。为了吸引投资者持有期限

较长的债券，必须向他们支付流动性补偿，而且流动性补偿随着时间的延长而增加，因此，实际观察到的收益率曲线总是要比预期假说所预计的高。这一理论还假定投资者是风险厌恶者，他只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变，收益曲线也是向上倾斜的。如果R(t，T)

是时刻T到期的债券的到期收益，Et(r(s))是时刻t对未来时刻即期利率的预期，L(s，T)是时刻T到期的债券在时刻s的瞬时期限溢价，那么按照预期理论和流动性偏好理论，到期收益率为：第147页，共195页。利率期限结构模型•利率期

限结构模型按模型中包含的随机因子的个数可分为单因子模型和多因子模型。•单因子模型中只含有一个随机因子，意味着收益曲线上各点的随机因子完全相关。多因子期限结构模型涉及多个随机因子，表明收益曲线上不同点上的随机因子具有某种程度的相关性。这种分类方法简单明了，

并为学术界广泛接受。除了这种分类方法以外，还可以按照利率期限结构模型的均衡基础来分类，即无套利机会模型和一般均衡模型。第148页，共195页。•从两类模型取得资料的角度来说，均衡模型主要利用过去的历史资料进行统计分析，对模型的趋势系数和波动结构系数进

行估计，得出债券的价格和利率的期限结构动态演变。而无套利机会模型则需要即期利率期限结构的资料，这些资料很容易取得，而且无套利机会模型可以根据市场利率期限结构的资料及时进行调整。所以，均衡模型很适合于对债券的价格和利率的期限结构的动态过程进行预测。研究人员可以利用均衡模型了解期限结构曲线

的形状与将来经济状况的预测的关系，但无法保证利用历史资料建立的期限结构模型能够符合后来的实际演变过程。而无套利机会模型可以直接应用于市场交易，因为理论模型的债券价格和利率期限结构与市场的债券价格和利率期限结构是一致的。第149页，共195页。•从两类模型的内部一致性来看，一般均衡模型的参数是通过

长期积累的历史资料进行统计分析、估计得来的，因此模型的趋势系数、波动结构系数和均值回复值不会每天变化，参数值能够保持一定的稳定性，即使根据市场的变化重新注入新的市场资料，也不会对趋势参数和波动参数值的大小造成显著的影响，这样均衡模型能够在一

段时间里保持一定的连贯性。而无套利机会模型需要假设趋势变量、波动率结构和利率回复均值，但是在两个不同的时间，模型所设定的参数不大可能保持前后一致性，除非利用市场资料本身调整的参数恰好符合某种一致性。因为无套利机会模型需要根据市场条件的变化经

常校正，也就是说需要经常调整参数，使零息债券的模型推定价格曲线和市场价格曲线以及模型的利率期限结构曲线和市场期限结构曲线的拟合达到最佳程度。第150页，共195页。通货膨胀(Inflation)一般指因纸币发行量超过商品流通中的实际需要的货币量而引起的纸币贬值、物价持续上涨现象。其实质是社会总需求

大于社会总供给。通货膨胀与物价上涨是不同的经济范畴,但两者又有一定的联系,通货膨胀最为直接的结果就是物价上涨。通货膨胀在现代经济学中意指整体物价水平上升。一般性通货膨胀为货币之市值或购买力下降，而货币贬值为两经济体间之币值相对性降低。前者用

于形容全国性的币值，而后者用于形容国际市场上的附加价值。第十八章通货膨胀第151页，共195页。•例如：商品流通中所需要的金银货币量不变，而纸币发行量超过了金银货币量的一倍，单位纸币就只能代表单位金银货币

价值量的1/2，在这种情况下，如果用纸币来计量物价，物价就上涨了一倍，这就是通常所说的货币贬值。此时，流通中的纸币量比流通中所需要的金银货币量增加了一倍，这就是通货膨胀。在宏观经济学中，通货膨胀主要是指价格和工资的普遍上涨

。第152页，共195页。•通货膨胀率（InflationRate）,是货币超发部分与实际需要的货币量之比,用以反映通货膨胀、货币贬值的程度;而价格指数则是反映价格变动趋势和程度的相对数。【通货膨胀率计算公式

】•通货膨胀率=(现期物价水平—基期物价水平)/基期物价水平第153页，共195页。通货膨胀与汇率•20世纪70年代后，随着浮动汇率取代了固定汇率，通货膨胀对汇率变动的影响变得更为重要了。通货膨胀意味着国内物价水平的上涨，当一个

经济中的大多数商品和劳务的价格连续在一段时间内普遍上涨时，就称这个经济经历着通货膨胀。由于物价是一国商品价值的货币表现，通货膨胀也就意味着该国货币代表的价值量下降。在国内外商品市场相互紧密联系的情况下，一般地，通货膨胀和国内物价上涨，会引起出口商品的减少和进口商

品的增加，从而对外汇市场上的供求关系发生影响，导致该国汇率波动。同时，一国货币对内价值的下降必定影响其对外价值，削弱该国货币在国际市场上的信用地位，人们会因通货膨胀而预期该国货币的汇率将趋于疲软，把手中持有该国货币转化为其他货币，从而导致汇价下跌。按照一价定律和购买力平价

理论，当一国的通货膨胀率高于另一国的通货膨胀率时，则该国货币实际所代表的价值相对另一国货币在减少，该国货币汇率就会下降。反之，则会上升。•例如，20世纪90年代之前，日元和原西德马克汇率十分坚挺的一个重要原因，就在于这

两个国家的通货膨胀率一直很低。而英国和意大利的通货膨胀率经常高于其他西方国家的平均水平，故这两国货币的汇率一下处于跌势。第154页，共195页。测量•通货膨胀之测量由观察一经济体中之大量的劳务所得或物品价格之改变而得，通常是基于由政府所收集的资料，而工会与商业杂志也做过这样的调查。物价与

劳务所得两者共同组成物价指数，为整组物品的平均物价水准之测量基准。通货膨胀率为该项指数的上升幅度。物价水准量测整体物价，而通货膨胀是指整体物价的上扬幅度。•对通货膨胀没有单独性的确实量测法，因通货膨胀值取决于物价指数中各特定物品之价格比重，以及受测经济区域的范围。第155页

，共195页。通用的量测法•生活指数CLI（costoflivingindex）为个人生活所需费用的理论增幅，以消费者物价指数（consumerpriceindexes）概估之。经济学家对特定的CPI值应估计为高于或低于cli值有不同的看法。这是因为CPI值公认具“偏向性”（bia

s）。CLI可用“购买力平”（ppp,purchasingpowerparity）来调整以反应区域性商品与世界物价的广泛差距。第156页，共195页。•消费者物价指数（CPI）（consumerpriceindex）测量由‘典型消费者’所购物品之价格。是对一个固定的消费品篮子价格的

衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分比变化为表达形式。在许多工业国家中，该指数的年度性变化百分比为最通用的通货膨胀曲线报告。该项测量值通常用于薪资报酬谈判中，因为雇员希望薪资（名目）能相等或高于CPI。有时劳资合约中会包含按生活指数调整条款（

costoflivingescalators），表示名目薪资会随CPI的升高自动调整，其调整之时机通常于通货膨胀发生之后，幅度较实际通货膨胀率为低。第157页，共195页。•生产者物价指数（PPI）（ProducerPriceIndexes）是衡量制造商和农场主向商店出售商品的价格指数。

测量生产者收购物料的价格，与CPI于物价津贴、盈利、与税负上有所不同，导致生产者之所得与消费者之付出产生差距。它主要反映生产资料的价格变化状况，用于衡量各种商品在不同生产阶段的成本价格变化情况。PPI反应于CPI

升高而上升，具有典型的延迟。虽说其具多样化的组合，一般相信这种延迟的特性使得根据今日的PPI通货膨胀粗估（rough-and-ready）明日的CPI通货膨胀成为可能；各种的论述与内容有极重要的不同。第15

8页，共195页。•零售物价指数(RPI)•零售物价指数(RetailPriceIndex)，是指以现金或信用卡形式支付的零售商品的价格指数。美国商务部每个月对全国范围的零售商品抽样调查，包括家具、电器、超级市场售卖品

、医药等，不过各种服务业消费则不包括在内。汽车销售额构成了零售额中最大的单一构成要素，约占总额的25%。•许多外汇市场分析人员十分注重考察零售物价指数的变化。社会经济发展迅速，个人消费增加，便会导致零售物价上升，该指标持续地上升，将可能带来通货膨

胀上升的压力，令政府收紧货币供应，利率趋升为该国货币带来利好的支持。因此，该指数向好，理论上亦利好于该国货币。第159页，共195页。•批发物价指数（wholesalepriceindex）测量选择性货品之批发价格变化（特别是销售税），与PPI极为类似。•商品价格指数（commoditypr

iceindex）测量选择性商品售价之变化。若使用金本位制，则其所选择的商品为黄金。美国使用复本位制，其指数包含黄金与白银两者。第160页，共195页。•GDP平减指数（GDPdeflator）为基于国内生产总值的计算：名目GDP与经通货膨胀修正后的GDP（即不变

价格（constant-price）GDP或实质GDP）两者间所使用的金钱之比例（参见实质与名目经济）。这是对价格水准最宏观测量。本指数也用来计算GDP的组成部分，如个人消费开支。美国联邦储备改用核心个人消费平减指数（personalconsumptiondeflator）及其他平减指数作为制订“

反通胀政策”的参考。第161页，共195页。•个人消费支出价格指数（pcepi）（personalconsumptionexpenditurespriceindex）。2000年2月17日，在半年一度的国会金融政策报告（亦即humphrey-hawkins报告）中，联邦公开市场委员会fomc（fe

deralopenmarketcommittee）声称将主要的通货膨胀测量法自cpi改为连锁式个人消费开支价格指数。第162页，共195页。•因为每一种测量法都基于他种测量法，并以固定模式结合在一起，经济学家经常争议在各测量法及通货膨胀模式中是否有‘偏差’存在。例如，boskin委员会于1

995年找出美国劳工部统计局（bls）所计算出的CPI具有偏差。在对其偏差进行定量分析后，他们认为当年度的通货膨胀遭过分夸大。因“快乐论”（hedonic）所带来的科技创新增加与以平价品取代昂贵的商品，两者都会降低CPI-U

的升高率。另一个例子是在1980年代早期，无人居住的出租单位并不计入CPI-U与CPI-W的租金收入部分；在加计此部分后，通货膨胀率实际上是极度的受低估，于是在1982年的CPI计算中加入了这项改变第163页，共195页。通货膨胀的分类•1、按照价格上升的速度加以区分•爬行的通货

膨胀（每年物价上升比例在1%~3%之内）•温和的通货膨胀（每年物价上升比例在3%~6%之间）•严重的通货膨胀（每年物价上升比例在6%~9%）•飞奔的通货膨胀（每年物价上升比例在10%~50%以下）•恶性的通货膨胀（每年物

价上升比例在50%以上）•2、按照人们的预料程度加以区分•未预期到的通货膨胀•预期到的通货膨胀•3、按照对价格影响的差别加以区分•平衡的通货膨胀（每种商品的价格都按照相同比例上升）•非平衡的通货膨胀（各种商品价格上升的比例并不完全相同）第164页，共195页。•4、按照表现形式的不同加以区分•公

开性通货膨胀•隐蔽性通货膨胀•抑制性通货膨胀•5、按照成因不同加以区分•需求拉动通货膨胀•成本推动通货膨胀•需求拉动与成本推动相互作用下的通货膨胀•结构性通货膨胀第165页，共195页。凯恩斯主义的解释•

新凯恩斯主义（neo-keynesian）依新凯恩斯主义，通货膨胀有三种主要的形式，为robertj.gordon所说的“三角模型”的一部分：•·需求拉动通胀(demand-pullinflation)——通货膨胀发生于因GD

P所产生的高需求与低失业，又称菲利普斯曲线型通货膨胀。•·成本推动通胀(cost-pushinflation)——今称“供给震荡型通货膨胀”（supplyshockinflation），发生于油价突然提高时。•·固有型通货膨胀（

built-ininflation）——因合理预期所引起，通常与物价／薪资螺旋（price/wagespiral）有关。工人希望持续提高薪资，其费用传递至产品成本与价格，形成恶性循环。固有型通货膨胀反应已发生的事件，被视为残留型通货膨

胀，又称“惯性通货膨胀”，甚至是“结构性通货膨胀”。•这三型的通货膨胀可随时合并解释现行的通货膨胀率。然而，大多时前两种型态的通货膨胀（及其实际的通货膨胀率）会影响固有型通货膨胀的大小：持续性的高（或低）

通货膨胀带动提高（或降低）固有型通货膨胀。第166页，共195页。菲利普斯曲线•菲利普斯曲线（phillipscurve）（或称需求面）：需求带动理论主要集中于货币供给：通货膨胀可由流通中的货币数量与经济供应力（其潜在输出）相关。这点在政府（可能于对外

战争或内战期间）印行超额的货币引起金融危机时特别鲜明，有时会导致恶性通货膨胀（恶性通货膨胀是一种不能控制的通货膨胀，在物价很快地上涨的情况下，就使货币失去价值。恶性通货膨胀没有一个普遍公认的标准界定。一般界定为每月通货膨胀50%或更多，但很多时在宽松上

使用的比率会更低。多数的经济学家认为的定义为“一个没有任何平衡趋势的通货膨胀循环”。）使得物价飞涨（或达每月上涨一倍的程度）。第167页，共195页。货币主义的解释•对于通货膨胀最广为人知也最直接的理论是：通货膨胀导因于货

币供给率高于经济规模增长。此说主张以比较GDP平减指数与货币供给增长来作测量，并由中央银行设定利率来维持货币数量。此观点不同于下述之奥地利学派者在于其着重于货币之数量而非实质。在货币主义架构下，货币的聚集是重点所在。•货币数量

理论，简单的说，就是经济体所耗货币总量取决于现存货币总量。第168页，共195页。•在消费品总供应量对消费品总需求量相对下降，或消费品总需求量对消费品总供应量相对上升时，一般消费品物价会随之提高。基于总开销主要基于现存货币总量的观点

，经济学者们以货币总量计算消费品总需求量。于是乎，他们断定总开销与消费品总需求量随著货币总量提高。于是相信货币数量理论的学者们同样也相信物价上涨的唯一原因就是经济成长（表示消费品总供给量正提高），以及央行因之

以货币政策提高现存货币总量。第169页，共195页。•通货膨胀的最根本原因是货币供给量多于需求量，于是“通货膨胀是一定会到处发生的货币现象”，弗里德曼如是说。意指通货膨胀的控制有赖于货币上与财政上的限制。政府不可令借支过于容易，其自身亦不可超额贷款。此观点着重于中央政府预算赤字与利率，以及经

济生产力，也就是由生产成本（总供应）所推动的通货膨胀(cost-pullinflation)。第170页，共195页。供给面经济学说•供给面经济学说假定通货膨胀一定由资金供给过剩与资金需求不足所引起。对这两个因素而言，资金数量纯粹只是标的物。于是，欧洲于中世纪的黑死病流行期间所发生的通货膨胀

，可视为因资金需求降低所引起；而1970年代的通货膨胀可归因于美国脱离布雷顿森林体系所订定的金本位后所产生的资金供给过剩。供给学派假定，资金供给与需求同时提高时，不会导致通货膨胀。•供给面经济学说所阐述的一个要素

，称美国1980年代由低税负所引领的经济扩张为结束高通货膨胀的手段。其论点在经济扩张提高对基本资金的需求，且此种作法抵销通货膨胀的影响。经济扩张可视为经常性的带来对资金的高需求，且其他条件等同于提高资金数量。在国际货币市场中，此种政策无可置辩。供给面经济学说主张，经济扩张不仅提高

国内对资金的评价，也会提高国际上的评价。第171页，共195页。影响•在有通货膨胀的情况下，必将对社会经济生活产生影响。如果社会的通货膨胀率是稳定的，人们可以完全预期，那么通货膨胀率对社会经济生活的影响

很小。因为在这种可预期的通货膨胀之下，各种名义变量（如名义工资、名义利息率等）都可以根据通货膨胀率进行调整，从而使实际变量（如实际工资、实际利息率等）不变。这时通货膨胀对社会经济生活的的唯一影响，是人们将减少他们所持有的现

金量。但是，在通货膨胀率不能完全预期的情况下，通货膨胀将会影响社会收入分配及经济活动。因为这时人们无法准确地根据通货膨胀率来调整各种名义变量，以及他们应采取的经济行为。第172页，共195页。•（一）在债务人与债权人之间，通货膨胀将有利于债务人而不利于债权人•在通常情况下，借贷的债务契约都是根

据签约时的通货膨胀率来确定名义利息率，所以当发生了未预期的通货膨胀之后，债务契约无法更改，从而就使实际利息率下降，债务人受益，而债权人受损。其结果是对贷款，特别是长期贷款带来不利的影响，使债权人不愿意发放贷款。贷款的减少会影响

投资，最后使投资减少。•（二）在雇主与工人之间，通货膨胀将有利于雇主而不利于工人•这是因为，在不可预期的通货膨胀之下，工资增长率不能迅速地根据通货膨胀率来调整，从而即使在名义工资不变或略有增长的情况下，使实际工资下降。实际工资下降会使利润增加。利润的增加有利于

刺激投资，这正是一些经济学家主张以温和的通货膨胀来刺激经济发展的理由。•（三）在政府与公众之间，通货膨胀将有利于政府而不利于公众•由于在不可预期的通货膨胀之下，名义工资总会有所增加(尽管并不一定能保持原有的实际工资水平)，随着名义工资的提高，达到纳税起征点的人

增加了，有许多人进入了更高的纳税等级，这样就使得政府的税收增加。但公众纳税数额增加，实际收入却减少了。政府由这种通货膨胀中所得到的税收称为“通货膨胀税”。一些经济学家认为，这实际上是政府对公众的掠夺。这种通货膨胀税的存在，既不利于储蓄的增加，也影响了私人与企业投资的积极性。第

173页，共195页。通货紧缩•⑴含义和本质不同：通货膨胀是指纸币的发行量超过流通中所需要的数量，从而引起纸币贬值、物价上涨的经济现象。其实质是社会总需求大于社会总供给。•通货紧缩是与通货膨胀相反的一种经济现象，是指在经济相对

萎缩时期，物价总水平较长时间内持续下降，货币不断升值的经济现象。其实质是社会总需求持续小于社会总供给。•⑵表现不同：通货膨胀最直接的表现是纸币贬值，物价上涨，购买力降低。通货紧缩往往伴随着生产下降，市场萎缩，企业利润率降低，生产投资减少，以及失业增加

、收入下降，经济增长乏力等现象。主要表现为物价低迷，大多数商品和劳务价格下跌。•⑶成因不同：通货膨胀的成因主要是社会总需求大于社会总供给，货币的发行量超过了流通中实际需要的货币量。通货紧缩的成因主要是

社会总需求小于社会总供给，长期的产业结构不合理，形成买方市场及出口困难导致的。第174页，共195页。•⑷危害性不同：通货膨胀直接使纸币贬值，如果居民的收入没有变化，生活水平就会下降，造成社会经济生活秩

序混乱，不利于经济的发展。不过在一定时期内，适度的通货膨胀又可以刺激消费，扩大内需，推动经济发展。通货紧缩导致物价下降，在一定程度上对居民生活有好处，但从长远看会严重影响投资者的信心和居民的消费心理，导致恶性的价格竞争，对经济的长远发展和人民的长远利益不利。•⑸治理措施不同：治理通货

膨胀最根本的措施是发展生产，增加有效供给，同时要采取控制货币供应量，实行适度从紧的货币政策和量入为出的财政政策等措施。治理通货紧缩要调整优化产业结构，综合运用投资、消费、出口等措施拉动经济增长，实行积极的财政政策、稳健的货币政策、正确的消费政策，坚持

扩大内需的方针。第175页，共195页。•联系•⑴二者都是由社会总需求与社会总供给不平衡造成的，亦即流通中实际需要的货币量与发行量不平衡造成的。•⑵二者都会使价格信号失真，影响正常的经济生活和社会经济秩序，因此都必须采取有效地措施予以抑

制。第176页，共195页。反通货膨胀•国家中央银行，如美联储，可经由设定利率及其他货币政策来有力地影响通货膨胀率。高利率（及资金需求成长迟缓）为央行反通胀的典型手法，以降低就业及生产来抑制物价上涨。•然

而，不同国家的央行对控制通货膨胀有不同的观点。例如说，有些央行密切注意对称性通货膨胀目标，而有些仅在通货膨胀率过高时加以控制。欧洲中央银行因在面对高失业率时采行后者而受指责。第177页，共195页。•货币主义者着重经由金融政策以降低资金供给

来提高利率。凯恩斯主义者则着重于经由增税或降低政府开支等财政手段来普遍性的降低需求。其对金融政策的解释部分来自罗伯特•索罗对日用品价格上涨所作的研究成果。供给学派所主张的抵抗通货膨胀方法为：固定货币与黄金等固定参考物的

兑换率，或降低浮动货币结构中的边际税率以鼓励形成资本。所有这些政策可透过公开市场操作达成。第178页，共195页。在金融与经济发展的基本关系上，经济发展对金融起决定性作用。金融是依附于商品经济的一种产业，是

在商品经济发展过程中产生并随着商品经济的发展而发展的；商品经济的不同发展阶段对金融的需求不同，由此决定了金融发展的结构、阶段和层次。这种决定性作用说明了金融绝不能脱离经济发展。只有为经济发展服务并与之紧

密结合，金融的发展才有坚实的基础和持久的动力。在现代市场经济中，金融对经济发展有巨大的推动作用。主要途径为：一是通过金融运作为经济发展提供各种便利条件；二是通过金融的基本功能促进储蓄并将其顺利转化为投资，为经济发展提供资金投入；三是通过金融机

构的经营运作节约交易成本，促进资金融通，便利经济活动，合理配置资源，提高经济发展的效率；四是通过金融业自身的产值增长直接为经济发展作贡献。在现代经济发展中，金融出现不良影响和负作用的可能性越来越大，主要表现为：因金融总量失控出现通货膨胀、信用膨胀，导致社会总供求失衡，危害经济发展；因金融

业运作不善使金融风险加大，一旦风险失控将导致金融危机，引发经济危机；因信用过渡膨胀产生金融泡沫，膨胀虚拟资本，刺激过度投机，剥离金融与实质经济的血肉联系，破坏经济发展。第十九章金融发展理论第179页，共195页。金融发展理论的形成与发展

•自银行产生以来，人们就一直在思考金融在经济增长中的作用。金融发展理论是随着发展经济学的产生而产生的，但在发展经济学的第一阶段（20世纪40年代末到60年代初期），西方发展经济学家并没有对金融问题进行专门研究，因为此阶段结构

主义发展思路处于主导地位，在唯计划、唯资本和唯工业化思想的指导下，金融因成为工业化、计划化和资本积累的工具而处于附属和被支配地位，其发展受到了忽视。•20世纪60年代中期以后，发展经济学进入第二阶段，新

古典主义发展思路取代结构主义思路而处于支配地位，市场作用受到重视，金融产业的发展才有了合适的空间。金融发展理论，主要研究的是金融发展与经济增长关系的关系，即研究金融体系（包括金融中介和金融市场）在经济发展中所发挥的作用，研究如何建立有效的金融体系和

金融政策组合以最大限度地促进经济增长及如何合理利用金融资源以实现金融的可持续发展并最终实现经济的可持续发展。第180页，共195页。•二战后，一批新独立的国家在追求本国经济发展的过程中，不同程度地都受到储蓄不足和资金短缺的制约，而金

融发展滞后和金融体系运行的低效是抑制经济发展的深层次原因。20世纪60年代末至70年代初，一些西方经济学家开始从事金融与经济发展关系方面的研究工作，以雷蒙德·W·戈德,史密斯,格利和E.S.肖，罗纳德·麦金农等为代表

的一批经济学家先后出版了以研究经济发展与金融发展为主要内容的专著，从而创立了金融发展理论。第181页，共195页。格利和E.S.肖•1、格利和E.S.肖分别发表《经济发展中的金融方面》和《金融中介机构与储蓄——投资》两篇论文，从而揭开了金融发展理论研究的序幕。他们通过建立一种

由初始向高级、从简单向复杂逐步演进的金融发展模型，以此证明经济发展阶段越高，金融的作用越强的命题。继而他们在1960年发表的《金融理论中的货币》一书中，试图建立一个以研究多种金融资产、多样化的金融机构和完整的金融政策为基本内容的广义货币金融理论。格利和E.S.肖在《

金融结构与经济发展》一文中，对上述问题进行了更深入的研究，他们试图发展一种包含货币理论的金融理论和一种包含银行理论的金融机构理论，他们相信金融的发展是推动经济发展的动力和手段。第182页，共195页。雷蒙德·W·戈

德史密斯•2、雷蒙德·W·戈德史密斯的杰出贡献是奠定了金融发展理论的基础，他在《金融结构与金融发展》一书中指出，金融理论的职责在于找出决定一国金融结构、金融工具存量和金融交易流量的主要经济因素。他创造性的提出金

融发展就是金融结构的变化，他采用定性和定量分析相结合以及国际横向比较和历史纵向比较相结合的方法，确立了衡量一国金融结构和金融发展水平的基本指标体系。通过对35个国家近100年的资料研究和统计分析，雷蒙德·W·戈德史密斯得

出了金融相关率与经济发展水平正相关的基本结论，为此后的金融研究提供了重要的方法论参考和分析基础，也成为70年代以后产生和发展起来的各种金融发展理论的重要渊源。第183页，共195页。罗纳德·麦金农•3、1973年，罗纳德·麦金农的《经济发展中的货币与

资本》和E.S.肖的《经济发展中的金融深化》两本书的出版，标志着以发展中国家或地区为研究对象的金融发展理论的真正产生。罗纳德·麦金农和E.S.肖对金融和经济发展之间的相互关系及发展中国家或地区的金融发展提出了精辟的见解，他们提出的“金融抑制”（FinancialRep

ression）和“金融深化”（FinancialDeepening）理论在经济学界引起了强烈反响，被认为是发展经济学和货币金融理论的重大突破。许多发展中国家货币金融政策的制定及货币金融改革的实践都深受该理论的影响。第184页，共195页。金融压制论

•金融压制论是分析发展中国家抑制市场机制和不恰当的金融管理政策对经济成长和发展如何产生阻滞作用的理论。由美国经济学家E.S.肖和R.I.麦金农提出。•所谓金融压制：肖和麦金农认为，金融变量与金融制度对于经济成长和经济发展并不是中性因素，它既能

起到促进作用，也能起到阻滞作用，关键取决于政府的政策和制度选择。他们认为，许多发展中国家存在着错误地选择金融政策与金融制度的现象。具体表现主要是政府对金融活动的强制干预，人为地压低利率和汇率，即所谓的“金融压制”。第185页，共195页。金融压制的四个效应•金融压

制战略对经济发展和经济成长有四个效应：•收入效应：由于许多奉行金融压制战略的发展中国家存在严重的通货膨胀，公众和企业作为实际货币余额的持有者和使用者，为了避免缴纳物价上涨率的通货膨胀税,就会减少以实际

货币余额增量形式保有的储蓄,这种情况与官方对金融业的严格管制一道，必然会产生最有利的投资机会反而得不到资金，官办金融机构却将资金分配给资源利用效率较低部门的现象。肖和麦金农都认为，在发展中国家，人们持有的实际货币余额多，储蓄和投资就多，储蓄

和投资多，这些国家的收入增长就快，但在许多实行金融压制战略的发展中国家存在的却是与此相反的恶性循环，导致了极缓慢的收入增长。•储蓄效应：在许多发展中国家,由于金融压制,市场分割和经济货币化程度很低成为一种普遍现象，金融工具的数量很少，许多地区甚至

还保留着物物交换的传统交易方式。在经济落后的条件下，几乎没有无风险的资产。由于通货膨胀率既不稳定也无法预测，官定低利率又不用变动名义利率的方法来抵补价格上涨给储蓄者造成的损失,因此,人们就常常用购买物质财富、增加消

费支出和向国外转移资金的方法回避风险。这样，自然会使储蓄率的提高大受影响。第186页，共195页。•投资效应：在金融压制战略下，许多发展中国家传统部门的投资受到限制。这首先阻碍了农业的正常发展，增加了对粮食和原材料进口的需求，这种需求在一定程度上不得不靠外援来满足。本国币值的高估和

对本国小规模生产的限制，又严重影响了出口的增长，使得经济进一步依赖外援。在国民经济的带头部门中，某些投资带来了较高的资本-劳动比率,不熟练的生产技术和经常性的过剩生产能力,降低了投资的边际生产力。同时,由于工业集中于城市地区，对城市基础设施建设形成极大的压力，需要耗费大量的

资金。•就业效应：金融压制战略下对传统部门的抑制，迫使劳动力向城市迁移。而由于城市资本密集型产业的增长，这些劳动力中只有一小部分被吸纳到具有相对较高工资水平的行业和企业中去，其余劳动力，或是滞留在低工资水平的行业、企业中，或是处于失业状态，从而形成城市无产者阶层

。第187页，共195页。金融深化论•美国经济学家R.I.麦金农和E.S.肖提出的用金融自由化政策促进不发达国家经济发展的理论。•针对发展中国家普遍存在的金融压制现象，肖和麦金农都认为，只有消除金融压

制，推行金融自由化或金融深化政策，才能有效地抑制通货膨胀，实现金融和经济的良性循环（见金融压制论）。第188页，共195页。•金融深化政策的具体内容是：政府放弃对金融市场和金融体系的过度干预，放松对利率和汇率的严格管制使利率和汇率成为反映资

金供求和外汇供求关系变化的信号。肖和麦金农认为，外国资金对发展中国家的经济成长固然重要，但国内储蓄的动员是一个更应引起注意的因素。金融压制不利于货币积累，只有在放松管制之后提高利率水平，才有利于增加储蓄和投资，促进

经济成长。第189页，共195页。外汇是以外币表示的可用于国际间结算的支付手段。有广义和狭义之分，广义外汇概念是指一切在国际收支逆差时可以使用的债权，狭义外汇专指以外币表示的国际支付手段。我国《外汇管理暂行条例》规定，外汇由外国货币、外币有价证券、外币支付凭证和其他外汇资金构成。根据可

自由兑换程度外汇分为自由外汇和非自由外汇。自由外汇不需要外汇管理当局批准可以自由兑换成其它货币，或向第三国办理支付的外国货币及支付凭证。非自由外汇不经货币发行国管理当局批准不能自由兑换成其它货币或对第三者进

行支付。汇率是两国货币折算的比率，是一国货币以另一国货币表示的价格，是货币对外价值的表现形式，它与货币的对内价值即该国货币的对内购买力既有联系也有区别。货币的对内价值由单位货币所能购买的商品和劳务决定，即货币的对内购买力等

于该国国内物价水平的倒数。货币的对内价值是决定货币对外价值的基本依据，但二者之间经常发生较大幅度的偏离，主要因为货币的对外价值不仅受对内价值影响，还受外汇市场上货币供求状况变化影响。汇率有两种标价方法，直接标价法和间接标价法。直接标价法指以一定单位的外国货币为基准来

计算应付多少单位的本国货币。世界上大多数国家采用直接标价法，我国目前也采用直接标价法。在直接标价法下，汇率越高，单位外币所能兑换的本国货币越多，表示外币升值而本币贬值；反之则反是。间接标价法指以一定单位的本币为基准来计算应收多少外币，在间接标价法下，汇率越高，表示单位本币所能兑换的外国货币

越多，本币升值而外币贬值；反之则反是。目前英国使用的是间接标价法，美国除对英镑使用直接标价法外，对其它货币均使用间接标价法。第二十章国际交往中的货币与汇率第190页，共195页。国际收支是一国在一定时期内居民与非居民间的经济、政治、军事、文化及其他往来活动中所产生的全部交

易的系统记录。国际收支是一个流量概念，它是以交易为基础的而不是以货币的收支为基础。国际收支平衡表是按照复式簿记的原理，以某一特定货币为单位，运用简明的格式总括地反映某一经济体在特定时期内与世界其他经济体间发生的全部交易。根据IMF最新版本《国际收支手册》，国际收支平衡表的标准组成部分主要

包括经常项目、资本和金融项目、储备资产，再加上一个人为设计的调整项目：净误差与遗漏。复式簿记使国际收支形式上永远是平衡的。实际上，各国的国际收支经常是处于失衡状态。在判断国际收支实质上是否失衡时，国际上

通行的做法是区分自主性交易和调节性交易，自主性交易是指那些基于交易者自身的利益或其他的考虑而独立发生的交易，主要包括经常项目和资本与金融项目中的交易。只有当自主性交易平衡时，一国国际收支才实现平衡。第二十一章国际收支及其均衡第191页，共19

5页。国际资本流动与国际金融市场国际资本流动分为长期资本流动和短期资本流动。长期资本流动是指期限在一年以上的资本的跨国流动，包括国际直接投资、国际间接投资和国际信贷三种方式。短期资本流动是指期限为一年或

一年以下的资本的跨国流动，包括贸易资金的流动、套利性资金的流动、保值性资金的流动以及投机性资金的流动四种方式。国际资本的流动最早可追溯到19世纪上半叶的英国。20世纪70年代开始，国际资本流动迅速发展，当前国际资本的流动呈现出一系列新的特征：(1)国际资本流

动规模急剧增长，并日益脱离实质经济；(2)国际资本流动结构急速变化，并呈现出证券化、多元化特征；(3)机构投资者成为国际资本流动的主体。第192页，共195页。国际储备概述国际储备是一国货币当局可用于干预外汇市场，平衡国际收支差额的资产。广

义的国际储备还包括借入储备。作为储备资产必须同时具备可得性，流动性和普遍接受性三个特征。一国所拥有的国际储备主要包括黄金储备，外汇储备，特别提款权和在IMF中的储备头寸。国际储备理论国际储备管理第二十二章国际储备第193页，共195页。国际

货币体系的含义所谓体系，是指“有组织的整体”，它含有一定的组织形式或有计划的发展的意义。这种体系包含两种：历史沿革形成和由国际会议约定。国际货币，是指一国政府持有的包括现金在内的可用于国际支付的一切金融工具。国际货币体系的历史变迁国际货币

体系改革国际货币体系展望第二十三章国际货币体系第194页，共195页。经济全球化是指世界各国和地区的经济相互融合日益紧密，逐步形成全球经济一体化的过程，以及与此相适应的世界经济运行机制的建立与规范化过程。经

济全球化相继经历了贸易一体化、生产一体化和金融全球化三个既相互联系、又层层推进的发展阶段。贸易一体化是经济全球化的先导，贸易一体化发展到一定的程度，产生资金和资本跨国流动的需求，各国减少对资金和资本跨国流通的限制，导致了金融全球化的发展。衡量贸易一体化的主要指标有：关税水

平、非关税壁垒的数量、对外贸易依存度、参加国际性或区域性贸易组织的情况等等。战后全球生产一体化进程主要通过跨国公司的发展实现。衡量生产一体化的指标有四个：即国际直接投资额、跨国公司海外分支机构的生产值、海外分支机构的销售额、海外分支机

构出口额，其中国际直接投资额是生产一体化的核心指标。金融全球化是经济全球化的高级阶段，是贸易一体化和生产一体化的必然结果，20世纪90年代以后，金融全球化已成为经济全球化最主要的表现形式。金融全球化主要表现为：金融机构的国际化、金融业务的国际化、金融市场的国际化、金融监管和协调的国

际化。第二十四章金融全球化第195页，共195页。