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第7章证券上市与交易7.1证券的上市和退市7.2证券交易所交易7.3证券场外交易第1页，共47页。文本文本文本文本文本7.1证券的上市与退市7.1.1上市证券与非上市证券上市证券是指在证券交易所内采用集中竞价方式挂牌买卖的证券。非上市证券是指

那些不在证券交易所挂牌买卖的证券，它的交易通常只能在场外进行。第2页，共47页。7.1.2证券上市的利弊从有利的方面看证券的公开上市有利于提高股票、债券的流动性，增加对投资者的吸引力人们对它的关心将有利于上市公司继续向公众集资。企业证券的公开上市可以说是企业发展史上的一个里程碑，它标志着企业的进步

和发展水平。企业证券的公开上市，增加了企业生产经营的透明度，而且社会上广大民众时刻都在注视着企业的生产与发展情况，并根据企业的生产发展情况以及他们对企业前途的预测来决定证券的买入和抛出。第3页，共47页。文本文本文本文本从不利的方面看证券公开上市后其市场价格的频繁波动会给企业的经营带来消

极影响。证券公开上市后，企业控股权将会因此而更加分散。证券公开上市后，企业要定期向大众公布企业的内部情况第4页，共47页。7.1.3证券上市地的选择应考虑的因素是否符合公司发展战略的需要，包括产品市场、客户和国际化程度，企业与拟上市地国家（或地区）业务的关联

度拟上市地投资者对中国及中国企业的认同度；上市标准的差异，是否足够了解拟上市地的游戏规则并符合其要求（包括对公司治理的适应）；一级市场的筹资能力（市盈率水平）、二级市场的流通性（市场活跃状况）、后续融资能力；上市成本（包括初始上市成本与后续维护费用）；上市时间；地理位置、文化背景、法律制

度等；政府的有关政策。第5页，共47页。证券上市可供选择的目标市场图7-1证券上市可供选择的目标市场第6页，共47页。文本文本文本文本7.1.4证券退市证券上市后，上市公司应当一直遵守交易所的有关规定，符合上市的标准。否则，证券交易所可以根据有关法令和上市契约的规定，呈报证券

主管机关核准后，暂停或终止某种证券的上市交易，即予以停牌或取消上市资格。我国证券交易所对以下四种情形决定暂停其股票上市：上市公司最近三年连续亏损的；上市公司股本总额、股权分布等发生变化不再具备上市条件的上市公司不按规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载的；上市公司有重大违法行为的

。第7页，共47页。文本文本文本文本上市公司被暂停或终止上市的原因可能有以下多种：①公司违反上市契约的规定，如不能按要求公开其财务状况，或对财务会计报告作虚假记载等；②上市公司经营管理不善，税前盈利大大下降，已无偿债能力，达不到持续上市的最低标准；③公司有严重违法行为；④公司破产或被

兼并；③公司行为影响市场秩序或损害公共利益；⑤公司连年亏损，严格影响股东权益而在一定期间内未有改观等等。为提高创业板上市公司质量，国家对创业板上市公司在财务指标方面还增加了以下两种退市情形：①最近一个会计年度净资产为负；②最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具否定或无

法表示意见的审计报告。第8页，共47页。文本文本文本文本7.2证券交易所交易7.2.1证券交易所的概念证券交易所是证券交易市场中有组织、有固定地点，并能够使证券集中、公开、规范交易的场所。第9页，共47页。文本文本文本文本3)证券交易所的特征

证券交易所本身既不持有证券，也不买卖证券，更不能决定各种证券的价格证券交易所是证券买卖完全公开的市场证券交易所具有严格的组织性，有专门的立法和规章制度第10页，共47页。文本文本文本文本7.2.2证券交易所的组织形式公司制会员制第11页，共47页。文本文本文本文本7.

2.3证券交易所经纪人证券经纪商佣金经纪商自营商大厅经纪商专家经纪商第12页，共47页。文本文本文本文本7.2.4证券交易所的交易方式按照证券价格形成的方式划分相对买卖拍卖标购竞价买卖第13页，共47页。文本文本文本文本按照交易形式划分现货交易信用交易期货交易期权交易第14页，

共47页。7.2.5我国证券交易所的交市场层次结构及上市标准市场层次结构主板市场（MainBoard）中小企业板市场创业板市场。又称二板市场（SecondBoardMarket）上市标准条件见表7-1第15页，共47页。文本文本文本文

本7.2.6证券交易程序•1）选择经纪人并开户•2）证券买卖委托交易•3）竞价与成交•4）清算与交割•5）过户第16页，共47页。1）选择经纪人并开户文本文本文本文本1.选择证券公司为经纪人2.签订《证券交易委托代

理协议》3.开户•（1）证券账户•（2）资金账户第17页，共47页。2）证券买卖委托交易文本文本文本文本1.委托数量2.委托价格•（1）市价委托(marketorder)•（2）限价委托(limitorder)•（3）停止损失委托(stoporder)3.委托形

式第18页，共47页。3）竞价与成交文本文本文本文本1.竞价原则–第一，价格优先原则，即买进时，较高的价格优先于较低的价格；卖出时，较低的价格优先于较高的价格；市价优先于限价。–第二，时间优先原则，同价位申报

，依照申报时序决定优先顺序，即买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易电脑主机接受的申报时间来确定。第19页，共47页。2.竞价方式•（1）按表现形式分：口头竞价（口头唱板）、书面竞价、电脑竞价。•（2）按连续性分：集合竞价和连续竞价。第20页，共47

页。集合竞价成交价格的确定原则：1、可实现最大成交量的价格。2、高于该价格的买入申报与低于该价格的卖出申报全部成交的价格。3、与该价格相同的买方或卖方至少有一方全部成交价格第21页，共47页。连续竞价原则：1、最高买入申报与最低卖出申报价格相同，以该价格为成交价。2、买入申报价格高于即时揭示的最

低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价。3、卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。第22页，共47页。3.竞价结果竞价的结果有三种可能：全部成交、部分成交、不成交第23页，共47页。4）清算与交割文本文本文本文本1.清算2

.交割•当日交割：当天办理证券和价款事宜。•次日交割：成交后第二个营业日上午办理。•例行交割：成交之日后某个交易日办理•特约交割：成交之日起15日内办理。第24页，共47页。5）过户文本文本文本文本证券的过户是指通过法定程序办理证券所有权变更登记手续

。证券有记名与无记名之分。一般来看，股票多为记名的，股票的过户就是履行股东姓名的变更。只有办理了证券过户手续，改变了户头，股票的持有人才能成为公司的新股东，享有该公司股东所应享有的各种合法权益。第25页，共47页。文本文本文本文本1）相关概念2

）除权后股票的基准价格7.2.7除权与除息第26页，共47页。1）相关概念含权股宣布日股权登记日派息日除息除权除息日除权日第27页，共47页。（1）含权股：股票含权就是指含有股利的股票,尚未除权的.“含权”在这里就是含有送股的权力。（2）宣布日：即公司董事

会将分红派息的消息公布于众的时间，同时向股东宣布股权登记日。（3）股权登记日：即统计和确认参加本期股息红利分配的股东的时间。（4）派息日：即正式将股息发放给股东的时间。第28页，共47页。（5）除息：当上市公司

向股东分派股息时，就要在股权登记日的收盘后对股票进行除息处理。（6）除权：当上市公司发放股票股利、公积金转增股份及对老股东按一定比例配股时，就要对股权登记日的收盘后对股票进行除权处理。（7）除息日：指除去交易中股票领取股息权利的日期。（8）除权日

：指除去交易中股票领取本次送、配股权利的日期。第29页，共47页。2）除权后股票的基准价格在登记日收盘前拥有的股票是含权的，而收盘后次日的次日交易的股票将不再参加利润分配，即除权之后再购买股票的股东将不再享有分红派息的权利。在股票的除

权除息日，证券交易所都要计算出股票的除权除息基准价作为投资者在除权除息日开盘的参考。（股权登记日下一个交易日就是除权除息日）除权日的开盘价不一定等于除权基准价，是一个参考价格。第30页，共47页。1.除息基准价就是登记日收盘价

减去每股股票应分得的现金红利，其公式为：除息基准价=股权登记日的收盘价―每股股票应分得的股利•2.除权基准价就是股权登记日的收盘价格除去所含有的股权，就是除权报价。因为有送股配股之分，以及送配股和股息时间的不同，除权基准价的公式也有以下几种：第31页，共47页。文本文本文本文本（1）无偿送股条件

下：除权基准价=•（2）有偿配股条件下：除权基准价=•（3）送股配股同时进行时：除权基准价=•（4）送股配股与股息分配同时进行时：除权除息基准价=每股送股率股权登记日的收盘价1每股配股率配股率配股价股权登记日的收盘价1每股配股率每股送股率配股率配股价股权登记日的收盘价1每股配

股率每股送股率每股应分的现金红利配股率配股价股权登记日的收盘价1第32页，共47页。•例1、某股票股息登记日的收盘价是4.17元，每股送红利现金0.03元，则其次日股价为多少？4.17－0.03＝4.14(元)•例2、某股票股权登记日的收盘价为20.35元，每10股派发现金红

利4.00元，送1股，配2股，配股价为5.50元/股，即每股分红0.4元，送0.1股，配0.2股，则次日除权除息价为多少？(20.35－0.4＋5.50×0.2)÷(1＋0.1＋0.2)＝16.19(元)。第33页

，共47页。7.3场外交易市场文场外交易市场的特征：是一个分散的无形市场组织方式采取做市商制是一个拥有众多证券种类和证券经营机构的市场是一个以议价方式进行证券交易的市场本管理比证券交易所宽松文本文本文本场外交易市

场（OverTheCounterMarket,OTC）是证券交易所以外的证券交易市场的总称，这些市场没有集中统一的交易制度和场所，因而把它们统称为场外交易市场。它是分散的、非组织化的市场，是与证券交易所场内集中交易相对应的市场。7.3.1场外交易市场的概念及特征第34页，共47页。7.3

.2场外交易市场的功能文本文本文本文本场外交易市场是证券发行的主要场所。场外交易市场为政府债券、金融债券以及按照有关法规公开发行而又不能或一时不能到证券交易所上市交易的股票提供了流通转让的场所。场外交易市场是证券交易所的必要补充。第35

页，共47页。文本文本文本文本店头市场第三市场第四市场7.3.3场外交易市场的类型第36页，共47页。文本文本文本文本从设施上看，店头市场没有大型证券交易所设立的中央市场，但个别店头市场也有不小的规模和场面。从价格形

成方式上看，它不像证券交易所那样通过充分竞价方式得出证券行市，并根据买卖交易情况不断变化。从价格水平上看，一般按净价基础进行交易。1）店头市场店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券市场的一个独特形式

，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特点：第37页，共47页。文本文本文本文本2）第三市场第三市场（thirdmarket）是指证券在交易所上市却在场外

市场进行交易的市场。在20世纪70年代以前，证券交易所法令规定：凡是在交易所上市的证券交易都要在交易所进行，只有属于交易所组织成员的证券商、经纪人才能在交易所内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实行固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡是在证券交易所挂牌上市的证券一般都是信誉好、收

益高、畅销的证券，但由于最低佣金的限制，交易的费用就比较高，这对大量交易者很不利。第38页，共47页。文本文本文本文本3）第四市场第四市场(fourthmarket)是指投资者之间直接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券交易市

场，是不用支付佣金的市场。第39页，共47页。文本文本文本文本银行间债券交易市场代办股份转让系统四、我国的场外交易市场第40页，共47页。复习思考简述证券上市的含义并分析其利弊。试述证券交易所和场外交易市场的特点及主

要功能？证券交易所有哪两种组织形式？各具有什么优缺点？目前沪、深两家证券交易所实行的证券存管制度有何区别？主板市场和创业板市场的功能定位有什么区别？试论述我国代办股份转让系统的功能？什么叫竞价?竞价有哪些方式?集合竞价如何产生开盘价?什么是信用交易？如

何理解信用交易的作用？第41页，共47页。7.3证券场外交易文本文本文本文本店头市场第三市场第四市场第42页，共47页。文本文本文本文本（一）店头市场店头市场又称“证券商柜台买卖市场”，是证券市场的一个独特形式，其基本含义是证券经纪人或证券自营商不通过证券交易所把未上市的证

券，有时也包括部分已上市证券直接同顾客进行买卖的市场。店头市场一般具有如下几个特点：第43页，共47页。文本文本文本文本从设施上看，店头市场没有大型证券交易所设立的中央市场，但个别店头市场也有不小的规模和场面。

从价格形成方式上看，它不像证券交易所那样通过充分竞价方式得出证券行市，并根据买卖交易情况不断变化。从价格水平上看，一般按净价基础进行交易。第44页，共47页。文本文本文本文本（二）第三市场第三市场（thirdmarke

t）是指证券在交易所上市却在场外市场进行交易的市场。在20世纪70年代以前，证券交易所法令规定：凡是在交易所上市的证券交易都要在交易所进行，只有属于交易所组织成员的证券商、经纪人才能在交易所内代客或自行买卖证券，同时买卖这些证券还实行固定佣金制，不允许任意降低佣金的标准。凡是在证券交易所

挂牌上市的证券一般都是信誉好、收益高、畅销的证券，但由于最低佣金的限制，交易的费用就比较高，这对大量交易者很不利。第45页，共47页。文本文本文本文本（三）第四市场第四市场(fourthmarket)是指投资者之间直接交易在交易所上市的证券，无经纪人介入的证券交易市场，是不用支付佣金的市场

。第46页，共47页。1、主板市场和创业板市场有什么不同？2、什么是第三市场、第四市场？它们分别有什么特征？第47页，共47页。