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第六章(6.1)国际金融市场•金融市场的类型与特征–按照偿还期的长短：货币市场和资本市场–按发行者是否向投资者偿还本金：债券市场和股票市场–按金融资产进入市场的时间：一级市场与二级市场–按交易方式：场内交易市场与场外交易市场–按付款交付时间：即期市场与远

期市场–按交易对象：主板市场与二板市场–经纪人市场、交易商市场和拍卖市场–按照金融工具的种类分为：国库券市场、公司和地方债券市场、股票市场、联邦基金市场、银行同业拆借市场、期货市场、期权市场、外汇市场等第六章(6.1)国际金融市场体系•国际金融市场导论–国际金融市场的构成–国际金融市场的作用和

发展趋势••国际货币市场–国际货币市场的特征–国际货币市场–日本的货币市场–欧洲货币市场•国际外汇市场–外汇市场–即期外汇市场–远期外汇市场–几个主要的国际外汇市场•国际债券市场–国际债券市场–国际债券市场的形成与发展–欧洲债券市场的交易特征–几个主要的债券市场•国际股票市场–国际股票概

述–国际股票交易所•衍生金融工具市场–衍生金融工具市场概述–金融远期市场–期货市场–期权市场–互换参考书目J.奥林.戈莱比国际金融市场中国人民大学出版社（第三版）威廉.F.夏普等投资学中国人民出版社彼得S.罗斯货币与资本市场--全球市场市场中的金融机构与工具机械工业出版社（第六版）

洛伦兹.格利茨金融工程学经济科学出版社路透编金融衍生工具导论北京大学出版社陈松南金融分析-投资、融资策略与衍生创新复旦大学出版社曹凤歧贾春新金融市场与金融机构北京大学出版社朱宝宪金融市场辽宁教育出版社国际金融市场刘亚主编西南财经大学出版社（可作为参考教材）国际金融

市场何国华主编武汉大学出版社第一节国际资本流动的载体-国际金融市场的形成与发展6．1．1国际金融市场的概念一、概念：金融的核心为资金融通,经常发生多边的借贷就形成资金供求关系,形成金融生产.资金国际借贷、货币相互买卖及其他国际金融业务活动的场所。•狭义：仅指不同主体进行国际资金借

贷与资本交易的场所，因此亦称国际资金市场，包括短期资金市场(货币市场)和长期资金市场(资本市场)；•广义：从事各种国际金融业务活动的场所，包括国际货币市场,资本市场,外汇市场,衍生金融市场,黄金市场,离岸国际

金融市场.也包括包括在金融市场从事交易的各类参与者、中间人和交易机构。•本章论述的，是广义的国际金融市场。6．1．1国际金融市场的概念二、国际金融市场与国内金融市场的区别与联系1、国际金融市场与国内金融市场的区别主要有：(1)市场运作境界不一。(2)市场业务活动不一。(3)市场管

制程度不一。2，国际金融市场与国内金融市场的联系表现在：(1)国内金融市场是国际金融市场得以发展的基础。(2)国内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响。(3)国内金融市场上的某些大型金融机构，同样也是国际金融市场

运作的主要参与者。国际金融市场与国内金融市场的比较分类构成交易对象备注按资金融通的期限来划分货币市场短期资金期限在一年以内资本市场长期资金期限在一年以上按经营业务种类来划分资金市场长短期资金外汇市场外汇买卖，存放与借贷证券市场各种有价证券间接投资黄金市场黄金离

岸金融市场能自由兑换货币，可以在货币发行国之外进行交易，不受任何国家的管制。由于最早在伦敦国际金融中心大规模开展，而英国国境与海岸线联在一起。•按照偿还期的长短：货币市场和资本市场•按发行者是否向投资者偿还本金：债券市场和股票市场•按金融资产进入市场的时间：一级市场与二级市场•按交易方式：场内交

易市场与场外交易市场•按付款交付时间：即期市场与远期市场•按交易对象：主板市场与二板市场•经纪人市场、交易商市场和拍卖市场•按照金融工具的种类分为：国库券市场、公司和地方债券市场、股票市场、联邦基金市场、银行同业拆借市场、期货市场、期权

市场、外汇市场等6．1．2国际金融市场的形成与发展一、国际金融市场形成条件和特点（一）条件：1、稳定的政局。2、自由开放的经济体制。它主要包括自由开放的经济政策,自由外汇制度,金融管理宽松。3、健全的金融制度和发达的金融机构。4、现代化

的通信设施与交通方便的地理位置。5、训练有素的国际金融人才。（二）特点：1.市场主体的广泛性2.金融管制宽松3.全球市场一体化4.信用风险大：资金的来源与运用期限结构不对称，大多为信用贷款。5.影响波及范围大6.1

．2国际金融市场的形成与发展二、国际金融市场的发展1、国际金融市场的萌芽伦敦历史最悠久。规模最大的国际金融中心2、最早的国际金融市场3、二次大战后的国际金融市场纽约（美圆成为最重要的国际结算货币和储备货币）伦敦苏黎世（瑞士法

郎在当时可自由兑换，自由外汇交易和黄金交易活跃）4.欧洲货币市场的兴起6．1．3离岸金融市场一、兴起的原因能自由兑换货币，可以在货币发行国之外进行交易，不受任何国家的管制。由于最早在伦敦国际金融中心大规模开展，而英国国境与海岸线联在一起。二、类型1、混

合型离岸金融市场2、分离型离岸金融市场3、避税或避税港型(taxhaventype)离岸金融市场4、渗漏型离岸金融市场三、发展现状6．1．4国际金融市场的作用1、推动世界经济全球化的巨大发展2、为各国经济发展提供资金3、有利于调节各国的国际收支4、促进金融业的国际化5、导

致大规模的国际资本流动•金融市场的类型与特征•按照偿还期的长短：货币市场和资本市场•按发行者是否向投资者偿还本金：债券市场和股票市场•按金融资产进入市场的时间：一级市场与二级市场•按交易方式：场内交易市场与场外交易

市场•按付款交付时间：即期市场与远期市场•按交易对象：主板市场与二板市场•经纪人市场、交易商市场和拍卖市场•按照金融工具的种类分为：国库券市场、公司和地方债券市场、股票市场、联邦基金市场、银行同业拆借市场、期货市场、期权市场、

外汇市场等第二节货币市场（详见6.2PPT）第三节外汇市场6.3外汇市场外汇市场主要参与者•中央银行(centralbank)。•外汇银行(specializedforeignexchangebank)。•外汇经纪人(broker)．•贴现商号

(discountcompany)，•外汇交易商(foreignexchangetrader)。•跨国公司(multinationalcompany)。•外汇投机者(speculatoronforeignexchange)。•进出口商和其他外

汇供求者。6．3外汇市场特点：1．外汇市场全球化、多样化，并且规模宏大。2．全球外汇市场在时空上已连成整体。3．不同外汇市场的汇率差异日益缩小。4．加深了与资金市场的联系。5．跨国公司成为外汇市场的主要参与者。6．金融创新层出不穷。7.外汇市场动荡不安。8．

外汇市场联合干预加强。Theforeignexchangemarket•Foreignexchangemarket:•Amarketforconvertingthecurrencyofonecountryintothecurrencyofanoth

er.•Exchangerate:•Therateatwhichonecurrencyisconvertedintoanother•Foreignexchangerisk:•TheriskthatarisesfromchangesinexchangeratesFunctionsof

theforeignexchangemarket•Twofunctions:•Convertingcurrencies•ReducingriskCurrencyconversion•Companies

receivingpaymentinforeigncurrenciesneedtoconvertthesepaymentstotheirhomecurrency•Companiespayingforeignbusinessesforgoodsorservices•Companies

investingsparecashforshorttermsinmoneymarketaccounts•Companiestakingadvantageofchangingexchangerates(Speculation)Reducingrisk•Insuring

againstforeignexchangerisk•Spotexchangerate:rateofcurrencyexchangeonaparticularday•Forwardexchangerate:twopartiesagreetoexchangecurrenciesonaspecific

futuredate•Currencyswap:simultaneouspurchaseandsaleofagivenamountofforeignexchangefortwodifferentvaluedatesForeignexchangequotations,June18,

20030500100015001986199519982001$billionsForeignexchangetradegrowthTheforeignexchangemarket(FX)•Globalnetworkofbanks,broke

rsandforeignexchangedealersconnectedbyelectroniccommunicationssystems•London’sdominanceisexplainedby:•History(capi

talofthefirstmajorindustrializednation).•Geography(betweenTokyo/SingaporeandNewYork).•Twomajorfeaturesoftheforeignexchangemarket:

•Themarketneversleeps•MarketishighlyintegratedHierarchyofinternationalfinancialcentersNote:Sizeofdots(squares

)indicatescities’relativeimportanceSãoPauloRiodeJanieroMexicoCitySanFranciscoNewYorkTorontoBombayMelb

ourneSydneyTokyoHongKongSingaporeParisZurichFrankfurtAmsterdamViennaMadridHamburgDusseldorfRomeBrusselsChicagoLondonBasel第四节黄金市场6．4黄金市场一、概念是集中进行黄金买卖的

交易场所。黄金交易与证券交易一样，都有一个固定的交易场所，世界各地的40多个黄金市场就是由存在于各地的黄金交易所构成。黄金交易所一般都是在各个国际金融中心，是国际金融市场的重要组成部分。6．4黄金市场二、构成1．按市场交易有无固定地点划分，有无形市场和有形市场。2．按市场的作用

大小划分，有主导性黄金市场和地区性黄金市场。3．按市场管制程度划分，有自由交易市场和有限制交易市场。4．按市场交易方式划分，有自由交易市场和有限制交易市场。6．4黄金市场三、供给和需求1、黄金市场的供给世界黄金市场黄金的供应

来源，主要有四个方面：(1)新开采的黄金。(2)各国政府、IMF及私人抛售的黄金。如1978-79,美国财政部出售491吨黄金1976—1980,IMF推进黄金非货币化,出售778吨苏联在1975-16年出售440吨,支付谷物购买的外汇帐单.(3)集团和个人

销售的黄金。2、黄金市场的需求．(1)工业用途。(2)官方储备。(3)私人储藏。1、政府持有的黄金储备为可靠保值手段、尤其在通货膨胀下（黄金价格为800美圆）；不受超国家权利的干预；但是黄金产量有限、分布极其不平衡、价格波动频繁。表：2000年世界产金国石油价格每桶由20美圆张为7

0美圆。金属，如铜1200美圆/吨张至8000美圆。国家排名产量（吨）南非1428美国2355澳大利亚3296中国4162注:我国每年的黄金消耗量约为200吨,90%为饰品.合计..2573•官方黄金储备一览表（2002年3月）国家

贮备（吨）比例美国814956.7%德国345637.6%IMF3217N/A法国302447%意大利245147.8%瑞士214938.2%荷兰88446.6%ECB767N/A中国5002%我国的黄金市场1.我国为产金大国和消耗大国2000年,产量为162吨,2002年

为189.8吨。我国每年的黄金消耗量约为200吨,90%为饰品.２００１年１１月，模拟运行“上海黄金交易所”－－全国唯一的专门从事黄金交易的机构。黄金生产、加工、流通企业为会员。２００２年１０约０日，上海黄金交易所正式运行。２００２

年１月，国务院批准成立“中国黄金集团公司”6．4黄金市场四、黄金价格及影响其变动的因素(1)黄金的供求关系，这是最重要的因素(2)通货膨胀(3)利率和汇率(4)油价(5)黄金价格政策(6)国际重大政治事件(7)预期与投机6．4黄金市场五

、世界主要黄金市场1．伦敦黄金市场2．苏黎世黄金市场3．纽约和芝加哥黄金市场4．香港黄金市场6．4黄金市场六.黄金交易1.现货交易:分为1)定价交易:只有单一价格,没有买卖差价,只在规定时间有效.伦敦特有,在每个交易日的上午10:30和下午的3:00,地点在英国最大的金商_洛希尔公司交易大厅

,并由该公司担任首席代表,其它黄金商行委派代表.:2)报价交易:有买卖价,由双方自行达成,价格水平受定价交易制约..2.期货交易:事先将交易价格确定，并交纳保证金,在成交日至交割日之间的每个营业日末,交易清算所会对买卖双方保证金实行”逐日盯市markingtomar

ket).1)到期时,可以旅行实物交割2)或做反向交易来平仓(冲销最初的期货头寸)第五节国际资本市场(详细见6.4和6.5PPT)6．5国际资本市场国际资本市场指经营一年期以上，即中长期国际资本借贷的市场。包括1.银行中长期信贷市场（国际银

团贷款/syndicatedloan)2.证券市场•当代国际资本市场发展的特点1、国际资本市场规模迅速扩大2、资本市场筹资证券化3、国际金融创新与表外业务迅速增长4、资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安5、资本市场“失灵”在发展中

国家日益突出6．5国际资本市场1.银行中长期信贷市场（国际银团贷款/syndicatedloan)客户需求资金巨大时,采用银团能提供巨额贷款并分散风险.方式:由一家银行牵头,组成由很多分属于不同国家的商业银行和其它金融机构参与的国际性银行集

团,在一致同意的融资条件下,联合向借款这(通常为TNC,主权国家的官方机构或国际经济组织)提供巨额长期性贷款资金.迅速发展的原因:1.这种贷款安排能给一行带来信贷利益的同时,又避免同行竞争,并能分散风险.2.辛迪加贷款最初的承接银行为著名银行,但在牵头银行将”参与贷款权”出售时,所有

的不同规模的银行都可以在相同条件下开展业务,即使实力相差悬殊时也如此.3.对借款人而言,巨额资金和中长期期限(3-15年,大多为7-10年).6．5国际资本市场2.证券市场1)国际债券市场外国债券foreignbond:指

具有一定信用等级的大公司,政府机构,国际金融组织等以某种外国货币定值发行的,并由该货币发行国的投资银行和证券公司等金融机构组成的承销团负责在国内资本市场上公开发售或进行私人配售的债券.欧洲债券Eurobon

d:指由外国筹资者发行的,债券定值货币与债券发行国和销售国货币都不相同.欧洲债券市场特点1.对筹资着而言:1)市场规模大:更自由和灵活,一般不需要官方授权,不需要信用等级评估\或披露财务信息或排队等候以及承担上市交易费用.2)欧洲债券市场是从事境外

货币的场所,虽然缺乏管制,但由于运行环境宽松\竞争激烈,所以发行成本低.3)欧洲债券市场不适用预提所得税(withdrawingtax),降低筹资成本2.对投资者而言:1)虽然欧洲债券发行不倚赖信用评级,但是该市场借款者为TNC,或政府机构,或国际组织,所以信用良好.2)采用不记名(inbeare

rform)发行和销售,不缴纳预提所得税.3)欧洲债券市场上的创新开辟更多的证券种类,提供更多投资机会,如可转换欧洲债券,附带股票认购证的债券等.4)欧洲债券二级市场与初级市场同样活跃.6．5国际资本市场2.证券市场2)国际股票市场--在美国交易所直接上市适用SE

C注册登记,公开全面财务情况(且符合美国公认的会计准则),定期向SEC呈交报告备案.SEC对有价证券的发行和交易所制定的各项规定繁多而且异常严格.1990年4月豁免证券法登记注册的144A规则:即外国非政府发行者通过包销商将其证券销售入美国而无须按照证券法注册,前提为:该证券与发行者在美国股票

交易所或NASDQ上市的证券不属于同一类别,而且必须采用非公开配售的方式销售给“合格的机构投资者”.“合格的机构投资者”指在无条件基础上拥有或投资于至少1亿美圆的有价证券的机构(如果该机构为美国的经纪商或交易商,则为1000万美圆);如果买家为银行或储蓄机构,则至少应该拥有25

00万美圆以上的净资产.美国存托凭证ADRs上市美国存托凭证AmericanDepositoryReceipts是在美国交易的大多数外国股票采用的形式.ADRs是由美国银行在受托保管外国公司股票的基础上发行

的一种以美圆定值的可转让的金融凭证.最初由MorganGuarantyTrustCompanyofNewYork1981年特点:1.方便了外国跨国公司权益性证券进入美国,因为ADRs体制允许外国有价证券的交易以

美圆进行.不受发行国外汇管制的影响,不发生涉外税收,而且美国投资者也免去将红利和股息兑换为美圆的需要(无汇率风险).2.美国投资者购买和转让外国股权资本而不必要对ADRs下的股票进行实际交割或转移.3.ADRs下的股票不是在美国发行,不受SEC注册

登记制约,会计批漏不严格.美国存托股票ADSs上市•美国存托股票AmericanDepositoryShares•与ADRs类似,由一家美国转移代理商行(atransferagent)或信托机构(atr

ustee)代表外国发行者的利益在美国发行的股票所有权凭证.•不同:ADSs下可以按照不同于项下的股票面值来发行,从而出售股票的一部分成为可能.•案例:•1993年12月30日,上海二纺机股份有限公司和轮胎橡胶股份有限公司分别进入上海证券中央结算公司的存托银

行—花旗银行和纽约银行的专用帐户.为中国B种股票首次以ADR方式在美国证券市场上流通.补充:NASDQ“全美证券交易商协会自动报价系统”NSDAQ指数收集和发布场外交易非上市股票的证券商报价.创建于1968年,如今为全球最

大的证券交易市场,共有5200家公司的股票，上市公司覆盖所有新技术行业以及批发和零售.为第一个采用电子交易的市场,在55个国家设有26万个计算机销售终端.Globalequitymarkets•Whereinvestorscanbuy

/sellstocks•MadeupofmanyStockexchangesaroundtheworldTheglobalbondmarket•AttractionsoftheEurobondsmarket•Bondstendtobefixedrate•Foreignbonds•Soldou

tsidetheborrower’scountryandincurrencyofcountrywhereissued•Eurobonds•Underwrittenbyaninternationalsyndicate•Issuedbylargecorporations,internati

onalinstitutionsandgovernments•Placedincountryotherthancountryofcurrencyanditsresidents国际资本市场国际资本市场银行中长期信贷中长期证券市场国际债券市场国际股票市场资金需求者各类国

际金融机构、各国政府以及工商企业、银行各国政府、企业等资金供应者各种金融机构，如商业银行、储蓄银行、投资公司、信托公司、忍受保险公司等保险公司、投资信托公司、储蓄银行和各种基金组织特点信贷资金可以由借款人自由使用；信贷资金供应充裕，信贷方便，现代条件严格，利率高。风险比股票小，但流动性不如上市

股票；融资工具灵活多样，在短期内筹集巨额资金跨国筹资方式；风险较债券大；流动性强分类1.按照面值货币与发行场所的关系，分为：外国债券和欧洲债券2.按照发行人不同：政府债券和公司债券3.按照债券市场：一级市场（发行市场）由一级和二级市场组成：一级市场：新股发行市场（由投资银

行、信托公司、证券商组成）二级市场（：股票转让、买卖（由证券交易所，证券商、经纪人证券管理机构）