【文档说明】第五章长期筹资方式.pptx，共(59)页，359.213 KB，由精品优选上传

转载请保留链接：https://www.ichengzhen.cn/view-323139.html

以下为本文档部分文字说明：

第五章长期筹资方式1999年携程网初创，并数次获得风险资金支持。时隔仅4年时间，2003年12月初，携程网在纳斯达克上市，携程总股本达到3040万股，市值约5.5亿美元引例资金可以从哪里来？不同的资金有何优缺点？第五章长期筹资方式•筹资的基本问题•权益资本•债

务资本•混合资本1.筹资的基本问题公司筹资的有关概念筹资类型的划分公司筹资数量的预测1、扩张性筹资动机2、调整性筹资动机3、混合性筹资动机公司筹资的有关概念筹资渠道筹资渠道又称为资金来源渠道，是指筹措资金的方向与通道，体现资金的来源与供应量。国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金

职工和居民资金公司自留资金外商资金公司筹资的有关概念筹资方式筹资方式是指公司筹措资金所采用的具体形式。吸收直接投资发行股票银行借款发行债券融资租赁商业信用筹资类型的划分资本性质不同权益资本债务资本使用期限不同长期资本短期资本资本来源不同内部资本外部资本是否依靠金融中介间

接筹资直接筹资公司筹资数量的预测销售百分比法根据销售收入与利润表和资产负债表项目之间的比率关系来预测资金需要量。假设：在一定期间内，利润表项目以及大多数资产负债表项目的金额与销售收入的比率保持不变。敏感项目和非敏感项目公司筹

资数量的预测销售百分比法的基本步骤和举例1．预计利润表东兴公司预计2007年度公司销售收入可达到6000万元，根据2006年利润表各项目的销售百分比，可计算并编制2007年度预计利润表表8-2东兴公司2007年预计利润表

单位：万元项目（1）2006年度金额（2）销售收入百分比（%）（3）2007年度预计金额（4）销售收入4000100.06000减：销售成本250062.53750销售费用200.530销售税金及附加2406.0360销售利润124031.018

60减：管理费用60015.0900财务费用401.060利润总额60015.0900减：所得税1804.5270净利润42010.5630公司筹资数量的预测销售百分比法的基本步骤和举例预计2007年的股利支付率为40%2．预测留存收益增加额2007年的留存收益增加额为：630×（1-40%）=3

78万元也即是说，公司内部可以解决378万元的资金需要。公司筹资数量的预测销售百分比法的基本步骤和举例3．预计资产负债表，并预测外部资金需要量第一，收集基期资产负债表资料，计算敏感项目与销售收入的百分比；第二，根据预测年度销售收入预计数和敏感项目的销售百分比，计

算出该项目在预测年度的预计数，而非敏感项目预测金额则按照基期金额填写；第三，预计年度资产负债表中的留存收益为基期留存收益余额和预测年度留存收益增加额之和；第四，计算外部融资需要量。公司筹资数量的预测表8

-3东兴公司2007年预计资产负债表单位：万元项目（1）2006年实际金额（2）销售收入百分比（%）（3）2007年预计金额（4）资产：货币资金601.590应收账款80020.01200存货100025.01500预付账款20N20长期投资100N100固定资产净值2005.0300资产总额2

180-3210负债及所有者权益：短期借款340N340应付账款44011.0660应付费用1002.5150长期借款300N300负债合计1180-1450股本500N500留存收益500N878所有者权益合计

1000-1378负债及所有者权益总额2180-2828外部资金需要额--382公司筹资数量的预测销售百分比法的基本步骤和举例简易方法外部资金需要量=资产增加额-负债自然增加额-留存收益增加额=（敏感资产销售百分比×新增销售额）-（敏感负债销售百分比×新增销售额）-[计划销售净利率×

计划销售额×（1-股利支付率）]新增销售额=6000-4000=2000万元销售净利率=420/4000=10.5%敏感资产销售百分比=1.5%+20%+25%+5%=51.5%敏感负债销售百分比=11%+2.5%=13.5%外部资金需要量=2000×51.5%-2000×13.5%-6000

×10.5%×（1-40%）=382万元第五章长期筹资方式•筹资的基本问题•权益资本•债务资本•混合资本2.权益资本吸收直接投资发行股票案例：新成装饰材料有限公司的设立2004年6月7日，张成和新悦公司达成协议组建新成装饰材料有限公司。张成以现金100万元出资；新悦公司以其名下房产、设备

和新材料专利配方出资，经有关机构评估，出资总额80万元。2004年6月10日，东方会计师事务所徐星等注册会计师出具了验资报告。张成等人随即向工商部门申请设立新公司。6月30日，工商管理局批准该公司设立，并颁发了营业执照。200

4年8月中旬，新成公司完成房产和新材料专利配方的过户手续。至此该公司股东的出资全部到位。一、吸收直接投资按照其所形成公司资本的构成要素分类，可以分为吸收国家直接投资、吸收其他法人直接投资、吸收个人投资和吸收外商直接

投资等几类按照投资者的出资形式分类，可以分为吸收现金投资和吸收非现金投资两大类吸收直接投资主体要求需要要求评估要求采用吸收直接投资方式筹措权益资本的公司，应当是非股份制企业，包括国有企业、集体企业、合资或合作企业等。股份制企业按规定应以

发行股票方式取得权益资本。公司通过吸收直接投资而取得的实物资产或无形资产，必须符合企业生产经营、科研开发的需要，在技术上能够应用。公司通过吸收直接投资而取得非现金资产，必须对其价值进行合理的评估。评估时，一般可采用现行市价法、重置成本法和收益现值法等确定资产的价值。吸收直接投资提高公司

的资信和借款能力能尽快形成生产经营能力财务风险较低筹资成本较高容易分散企业的控制权资料：风险投资风险投资通过设立中小企业产业投资基金或中小企业投资公司进行，风险投资中风险资本家的参与管理和分阶段投资的性质形成了对中小企业的严格激励机制，同时也给予了中小企业在管理

、技术上的支撑，这是传统融资方式难以实现的。IDG二、留存收益筹资其实质是投资者向企业的追加投资。•优点：1、不发生筹资费用。2、可使股东获得税收上的利益。由于资本利得税率低于所得税，股东愿意将收益留存在企业，通过股票价格的上涨获得资本利得，而避免为现金股利交纳较高的所得税。3、性质上

属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。•缺点：1、受到偏好现金股利的股东的反对；2、留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，也不利于今后的外部筹资。2.权益资本吸收直接投资发行股票股东享有权利和承担义务的不同普通股优先股票面有无记

名记名股票无记名股票票面有无金额有面值股票无面值股票投资主体不同法人股个人股外资股发行方法与销售方式有偿增资和股东无偿配股自销与委托承销出资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票，可采用公募发行、股东优先认购和第

三者分摊等具体做法公司不向股东收取现金或实物资产，而是无偿将公司发行的股票配发给股东，通常有无偿交付、股票派息、股票分割三种具体做法自销是指股份公司直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。委托承销是指发行公司将股票销售业务

委托给证券承销机构代理。股票发行价格是指发行公司将股票出售给投资人所采用的价格，也是投资人认购股票时所必须支付的价格。初次公开发行（IPO）累积订单方式的基本做法是：首先由承销团与发行公司商定定价区间，通过市场促销征集在每个价位上

的需求量；然后分析需求数量分布，由主承销商与发行公司确定最终发行价格。固定价格方式的基本做法是：在公开发行前先由承销商与发行公司商定固定的股票发行价格，然后根据该价格进行公开发售。发行股票没有固定的利息负担股本没有固定的到期日，无须偿还筹

资风险较小增强公司的信誉容易吸收社会资本筹资成本较高容易分散企业的控制权可能导致股价下跌第五章长期筹资方式•筹资的基本问题•权益资本•债务资本•混合资本3.债务资本银行借款长期债券商业信用融资租赁一、银行

借款(一)分类：1、按借款期限的长短分:–长期借款–短期借款2、按有无担保分:–信用借款–抵押借款二、与银行借款有关的信用条件：信贷额度、周转信贷协定、补偿性余额1、信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信

额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。2、周转信贷协定:周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。在协定有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。银

行对周转信贷协定负有法律义务，因此要向企业收取承诺费用。企业享用周转信贷协议，就要对贷款最高限额中未使用部分付给银行承诺费。•例：取得银行为期一年的周转信贷，金额100万元，年度内使用了80万元，使用期9个月，利率为12%，承诺费率为0.5%，问：企业年终支付的承诺费和利息

是多少？•80×12%×9/12＋80×0.5%×3/12＋20×0.5%=7.4万元3、补偿性余额：是银行要求借款企业将实际借款额的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。实际利率=名义利率/（1-补偿性余额比例）三、

长期借款优缺点筹资速度较快借款成本较低借款弹性大可以发挥财务杠杆作用筹资风险高限制条款较多筹资数量有限3.债务资本银行借款长期债券商业信用融资租赁商业信用:指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。•是

一种形式多样、适用范围很广的短期融资方式。•(一)可利用的商业信用的形式：预付、赊购(二)商业信用条件：销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定。1、现金付款2、延期付款，但早付款可享受现金折扣现金折扣一般为发票金额的1%－5%

之间。如“2/10，n/60”(三)现金折扣成本的计算：放弃现金折扣，造成隐含的利息成本，从而增加相应的机会成本。付款天数：失去现金折扣后延期：现金折扣率放弃现金折扣的成本NCDNCDCD%1003601−=例:某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一批10

00元的原料。这一信用条件，可享受2％的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。计算放弃折扣的成本。%73.36%1001030360%21%2=−−=放弃现金折扣的成本这表明只要企业筹资成本低于36.73%，就应当在第10天付款。(四)商业信用融

资的优缺点优点缺点1、便利时间短；如放弃现金折扣，资金成本较高。2、限制较少；3、筹资成本低3.债务资本银行借款长期债券商业信用融资租赁练习：某公司在08年1月1日发行1年期债券，面值1000元，票面利率为10%，到期一次还本付息。假设评级机构对它风险估计如下：完全偿还本

息的概率为50%，完全不能偿还本息的概率为50%。当时金融市场的无风险利率为8%，风险报酬斜率为0.15。请问该债券的价值是多少？现金流入期望值=550标准差=｛（1100-550）2×0.5+（0-550）2×0.5｝1/2=550标准离差率=550/550=1K=8%+0.15×1=23%P

=550/(1+23%)=447.15表8-6债券信用等级分类及含义级别等级级别分类符号表示含义高质量等级AAA具有极高的还本付息能力，投资者没有风险高级AA还本付息能力很高，投资者的风险很小一等中上级A具有一定的还本付息能力，投资者风险较低中级BBB具有一定的还本付息能力，

但通常需要一定的保护措施，投资者要承受一定的风险中下级BB被判断为有投机性质的因素，还本付息能力低，投资者风险较大二等下级B不具备理想的投资条件，还本付息能力低，投资风险很大完全投机级CCC还本付息能力很低，有可能违约，投资风险极大最大投机级CC还

本付息能力极低，投资风险最大三等最低等级C没有还本付息能力，投资者面临绝对风险长期债券债券成本较低可以利用财务杠杆便于调整资本结构保障股东控制权财务风险高限制条件较多筹资数量有限3.债务资本银行借款长期债

券商业信用融资租赁融资租赁：（1）租赁期满，所有权转移给承组方（2）租赁期为资产使用年限的大部分（75%以上）（3）租赁最低付款额的现值等于或大于租赁开始日资产的公允价值。公司在出售某项设备的同时，按照特定条款从购买者手中租回该项设备，称为售后

租回。杠杆租赁，又称为减税优惠租赁，在这一租赁方式中，出租人在购买价格昂贵的设备时，只需自筹该设备所需资本的一部分，通常为20%～40%，其余60%～80%的资本，则通过将该设备作为抵押物向金融机构贷款，然后将购进的设备出租给承租人。

承租人支付的租赁费用首先用于偿还贷款人的贷款本息，剩余部分是出租人的投资报酬。若出租人无力偿还贷款，则贷款人享有租赁设备和租赁费用的要求权。决定因素：租赁设备的购置成本（设备的买价、运费和途中保险费）、预计租赁设备的残值、利息费用、

租赁手续费、租赁期限、支付方式平均分摊法是指先以商定的利息率和手续费率计算租赁期间的利息和手续费，然后连同设备成本按支付次数平均的方法。NFISCR++−=)(等额年金法是运用年金现值原理来计算每期应付租金的方法。niPVIFAP

VR,=东兴公司于2000年1月1日从租赁公司租入一套设备，价值100万元，租期为5年，预计租赁期满时的残值为3万元，归租赁公司所有。年利率为9%，租赁手续费为设备价值的2%，租金每年末支付一次。则该公司每年应该支付的租金计算如下：万元3.155%2100]100%)91(100[)3

100(5=+−++−=R东兴公司从租赁公司租入一台设备，设备价款为1000万元，租赁期限为10年，到期后设备归承租公司所有，租赁费率（贴现率）为12%，租金于每年年末等额支付，则每年应付的租金为：举例万元1776502.51000100010

%,12,====PVIFAPVIFAPVRni如果租金于每年年初支付，则每年应付的租金为：万元15812.16502.51000%)121)((1000)1)((10%,12,==+=+=PVIFAiPVIFAPVRni融资租赁

能够迅速地获得所需资产可以避免设备陈旧过时的风险有利于减轻公司的所得税负担筹资限制少适当减低公司不能偿付的风险租赁成本高丧失资产的残值难以改良资产第五章长期筹资方式•筹资的基本问题•权益资本•债务资本•混合资本4.混合资本优先股认股权证可转换证券优先股股利支付固定保持普通股股东的控制权一般没

有到期日，不用偿还本金适当增加公司的信誉，增强公司的负债能力筹资成本较高对普通股股东不利4.混合资本优先股认股权证可转换证券1．认股权证实质上是给予持有者的一种期权，持有人既可以在将来实施这种权利，也可以不实施

这种权利。2．可分离性。一般情况下，认股权证同原有的债券或股票是可以分离的，具有独立的价值，可以在证券市场上单独进行交易。认股权证经常和公司的其他证券，增加这些证券对投资者的吸引力。3．认股权证的持有者一般不参加公司股利的分配，也没有对公司的控

制权和投票权，对公司的资产和收入也没有要求权。吸引投资者为公司筹集额外资金4.混合资本优先股认股权证可转换证券例：假设ABC公司面值1000元可转换债券的卖价为985，票面利率为7%，转换比率为25。ABC公司的股价为每股35元，未来价格上涨幅度为15%，每

股发放1元钱股利，问是否愿意转换。25×35=875985-875=1101000×7%-25=4535×0.15×25=131.25可转换债券发行初期资本成本较低有利于改善资本结构有利于筹集更多资本（1）虽然可转换债券能使公司以高于当期股价的价格筹得资金，但如果

公司股票大幅度上涨，实际会导致公司筹资损失。（2）在发行可转换债券的初期，其发行成本较低，但当可转换债券转换为普通股时，这种低成本的优势将丧失。（3）由于可转换债券可能转换为普通股，一旦转换，则普通股每股收益将下降。（4）如

果公司实际想要筹集的是权益资本，而在发行后，当股价并没有上涨到足以吸引投资人将可转换债券转换成普通股时，转换不会发生，这部分债券将成为“呆滞债券”。“呆滞债券”的存在，会增加公司的财务风险，降低公司筹

资的灵活性。